中金：寵物食品行業(yè)空間廣闊，產(chǎn)品+渠道+品牌三維核心能力較強(qiáng)企業(yè)有望突圍

我國寵物食品行業(yè)具有早期高成長紅利，長期發(fā)展空間廣闊，增長源于寵物備受重視、寵物主科學(xué)養(yǎng)寵意識提升、購買力及意愿提高。國內(nèi)企業(yè)早期以代工為主，當(dāng)前聚焦國內(nèi)市場，行業(yè)格局仍分散。同時，企業(yè)實(shí)力增強(qiáng)，我們認(rèn)為產(chǎn)品、渠道、品牌三維核心能力較強(qiáng)的企業(yè)有望突圍，且企業(yè)戰(zhàn)略、經(jīng)營策略積極調(diào)整也尤為重要。

摘要

寵物食品行業(yè)空間廣闊，格局有集中空間：寵物食品行業(yè)發(fā)展向榮，據(jù)寵物行業(yè)白皮書、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，我們測算2020年我國寵物食品行業(yè)零售規(guī)模約834億元，是寵物行業(yè)中的最大細(xì)分市場，2015~2020年CAGR達(dá)+24.4%。向前看，我們判斷行業(yè)發(fā)展空間廣闊，2025年行業(yè)規(guī)模有望超2,000億元，動力源于寵物備受重視、科學(xué)養(yǎng)寵意識提升、居民購買力提高。競爭格局上，2020年CR5、CR10僅23.1%、32.9%，頭部企業(yè)份額仍有長足提升空間。

企業(yè)打磨核心能力，提升終端市場話語權(quán)：我們認(rèn)為當(dāng)前國內(nèi)企業(yè)正從產(chǎn)品、渠道、品牌三個維度打磨核心能力，提升自身在終端市場的話語權(quán)。1)產(chǎn)品端，多通過完善的產(chǎn)品矩陣及細(xì)分產(chǎn)品創(chuàng)新，不僅迎合當(dāng)下消費(fèi)者的多元化需求，也可挖掘潛在市場增量;2)渠道端，在線上、線下全面覆蓋渠道網(wǎng)絡(luò)，借此實(shí)現(xiàn)線上曝光引流、線下客戶沉淀，從而增強(qiáng)客戶粘性;3)品牌端，企業(yè)自主品牌建設(shè)倚仗多品牌矩陣，形成交叉作戰(zhàn)，同時通過持續(xù)的品牌教育以提升品牌力。

企業(yè)戰(zhàn)略聚焦國內(nèi)市場，經(jīng)營加速發(fā)展：寵物食品企業(yè)積極開發(fā)國內(nèi)市場，在戰(zhàn)略、內(nèi)功、經(jīng)營策略上加速轉(zhuǎn)型發(fā)展。1)戰(zhàn)略上，國內(nèi)企業(yè)從前期聚焦海外代工，轉(zhuǎn)向側(cè)重國內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展自有品牌，把握成長機(jī)會;2)內(nèi)功上，企業(yè)在產(chǎn)品質(zhì)量、數(shù)字化運(yùn)營、產(chǎn)能擴(kuò)展上做出努力，增量提效;3)經(jīng)營策略上，市場及人力資源投放愈加積極，快速并購實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，策略調(diào)整以適應(yīng)市場發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)競爭加劇;渠道、自主品牌推廣不及預(yù)期;食品安全及質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)。

正文

一、投資觀點(diǎn)精要

? 寵物食品市場空間廣闊：2020年行業(yè)零售規(guī)模超800億元，早期增長快，空間大;

? 競爭格局分散，份額提升空間大：2020年CR5為23%，份額分散，提升空間大;

? 企業(yè)打磨核心實(shí)力，提升話語權(quán)：產(chǎn)品創(chuàng)新、全渠道、自主品牌建設(shè)為核心能力，支撐長期發(fā)展;

? 當(dāng)期戰(zhàn)略上，企業(yè)積極開發(fā)國內(nèi)業(yè)務(wù)：戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場，強(qiáng)化內(nèi)功提升核心競爭力，經(jīng)營策略持續(xù)優(yōu)化以擴(kuò)張版圖。

圖表：寵物食品行業(yè)投資觀點(diǎn)精要

資料來源：《中國寵物行業(yè)白皮書》，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，歐睿數(shù)據(jù)庫，中金公司研究部

二、寵物食品行業(yè)發(fā)展空間廣闊，競爭格局有望集中

中國寵物食品行業(yè)規(guī)模超800億元，早期增長快，為寵物市場中最大板塊。我們認(rèn)為行業(yè)發(fā)展空間廣闊，動力源于寵物備受重視、科學(xué)養(yǎng)寵意識提升、居民購買力提高。此外，行業(yè)集中度有較大提升空間，主糧、零食等細(xì)分領(lǐng)域存進(jìn)口替代機(jī)會。

1、行業(yè)發(fā)展向榮，長期空間廣闊

寵物食品行業(yè)規(guī)模近千億元，呈快速增長：據(jù)《寵物行業(yè)白皮書》、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，我們測算2020年我國寵物食品市場零售規(guī)模約834億元，2015~2020年CAGR達(dá)+24.4%。其中，2017年寵物食品市場規(guī)模同比+46.2%，增速較高源于當(dāng)年資本大量涌入，推動眾多寵物食品企業(yè)崛起及寵物食品市場擴(kuò)容。此外，寵物食品為寵物行業(yè)最大細(xì)分賽道，2020年其占寵物行業(yè)整體規(guī)模比例為40.4%。

圖表：寵物食品零售市場規(guī)模及增速

資料來源：《中國寵物行業(yè)白皮書》，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，中金公司研究部

圖表：寵物食品占寵物行業(yè)規(guī)模比例

資料來源：《中國寵物行業(yè)白皮書》，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，中金公司研究部

寵物食品消費(fèi)人群豐富多元：國內(nèi)養(yǎng)寵文化方興未艾，寵物主在購買力、基本屬性和養(yǎng)寵偏好等方面體現(xiàn)出豐富多元特征：1)從寵物主購買力看，據(jù)《寵物行業(yè)白皮書》數(shù)據(jù)，2020年47.6%的寵物主收入在4,000~9,999元，地域分布在一、二線及其他城市較為均勻，二線城市略多;2)從寵物主基本屬性看，80后、90后等青壯年是消費(fèi)主力，且其中女性為絕對主導(dǎo);3)從養(yǎng)寵偏好看，養(yǎng)狗寵物主占比仍然最大，養(yǎng)貓寵物主占比次之，但近年來養(yǎng)貓寵物主數(shù)量快速增長。

圖表：寵物食品的消費(fèi)者畫像

資料來源：《寵物行業(yè)白皮書》，中金公司研究部 注：統(tǒng)計(jì)時間為2020年

多重成長驅(qū)動，打造千億元級寵物食品市場空間：我們認(rèn)為國內(nèi)寵物食品行業(yè)發(fā)展空間廣闊，預(yù)計(jì)2025年零售端市場規(guī)模達(dá)2,143億元，對應(yīng)2020~2025年CAGR為+20.8%。未來行業(yè)保持較快增長的動力在于，寵物角色備受重視、科學(xué)養(yǎng)寵意識增強(qiáng)、寵物主購買力及意愿提升。

? 寵物角色備受重視，助長養(yǎng)寵量：隨養(yǎng)寵文化興起，寵物角色從看家護(hù)院逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槿说那楦幸劳?，寵物受重視程度提升。?jù)《寵物行業(yè)白皮書》，2020年我國城鎮(zhèn)犬貓數(shù)量同比+0.8%至1.85億只，而從寵物角色看，有57.1%、28.4%的寵物主將寵物視為孩子、親人。長期看，我們判斷未來養(yǎng)寵量仍將保持小幅增長趨勢。

? 寵物主科學(xué)養(yǎng)寵意識增強(qiáng)，推升寵物食品滲透率：近年來寵物食品的消費(fèi)者教育加深，令寵物主科學(xué)養(yǎng)寵意識加強(qiáng)。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，2020年61.1%的寵物主逐步形成科學(xué)養(yǎng)寵方式，遇到養(yǎng)寵問題時會及時求助寵物店、寵物醫(yī)院等渠道，以期獲得專業(yè)指導(dǎo)。相應(yīng)地，寵物主喂養(yǎng)的食品從剩菜剩飯轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)寵物食品，并根據(jù)寵物品種、生命周期和健康選擇不同配方，推動寵物食品滲透率上升。

? 寵物主購買力及意愿提升，促進(jìn)寵均食品消費(fèi)額增加：據(jù)《寵物行業(yè)白皮書》，2020年寵物食品只均消費(fèi)額同比+20.0%至2,306元/年。向前看，隨寵物主購買力及寵物食品消費(fèi)意愿增強(qiáng)，我們預(yù)判只均寵物食品消費(fèi)額有望持續(xù)升溫。

圖表：寵物食品市場規(guī)模測算表

資料來源：歐睿數(shù)據(jù)庫，中金公司研究部

注：寵物食品滲透率=食用專門寵物食品的寵物數(shù)量/總養(yǎng)寵量，寵物食品市場規(guī)模=養(yǎng)寵量*寵物食品滲透率*寵物只均食品消費(fèi)額

2、寵物食品細(xì)分品類多點(diǎn)開花

寵物食品品類豐富，主糧為主導(dǎo)：根據(jù)主要功用和使用場景，寵物食品可分為寵物主糧、寵物零食和寵物保健品三大細(xì)分品類。據(jù)《寵物行業(yè)白皮書》數(shù)據(jù)，2020年我國寵物食品市場以主糧為主，其占比約65.6%;其余為寵物零食、保健品，兩者占寵物食品比例32.6%、1.8%。

圖表：寵物食品市場規(guī)模拆分

資料來源：《寵物行業(yè)白皮書》，中金公司研究部

圖表：寵物食品細(xì)分品類特征比較

資料來源：佩蒂股份公告，中金公司研究部

寵物主糧消費(fèi)具有剛需屬性，且利潤率較高：據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，2020年寵物主糧市場零售規(guī)模524億元，2015~2020年CAGR+24.3%。從消費(fèi)者角度看，寵物主糧作為維持寵物體能的日常主食，其消費(fèi)偏剛需、普及程度高，據(jù)《寵物行業(yè)白皮書》數(shù)據(jù)，2020年國內(nèi)寵物食品消費(fèi)者中，購買寵物主糧的比例達(dá)93.4%，而零食、保健品這一比例為82.1%、20.7%。同時，從企業(yè)角度看，寵物主糧品類盈利能力更強(qiáng)，這主因主糧品牌教育更成熟，且生產(chǎn)已實(shí)現(xiàn)自動化，相應(yīng)人工生產(chǎn)成本明顯低于依賴人工制作的寵物零食等其他食品。以中寵為例，過去5年其寵物干糧、濕糧、零食業(yè)務(wù)毛利率分別在30%~50%、20%~30%、20%左右。

圖表：寵物主糧零售市場規(guī)模及增速

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，中金公司研究部

圖表：寵物主糧毛利率高于其他品類

資料來源：中寵股份公司公告，中金公司研究部

寵物零食、保健品等增速加快，具備發(fā)展?jié)摿?/strong>：近年來隨寵物主的科學(xué)養(yǎng)寵意識持續(xù)增強(qiáng)，寵物零食和寵物保健品所在市場是新藍(lán)海市場，發(fā)展空間廣闊。據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，2015~2020年寵物零食、保健品市場零售規(guī)模CAGR約+24.9%、+24.3%，整體增速較快。

? 寵物零食消費(fèi)逐步養(yǎng)成：寵物零食包括肉干、咬膠等，不僅可為寵物補(bǔ)充營養(yǎng)、愉悅心情，還具備某些功效，如鍛煉咀嚼能力、清潔牙齒等。寵物零食可增進(jìn)寵物主與寵物的互動和感情，作為寵物行為培養(yǎng)的一種激勵?；诖?，我們預(yù)計(jì)寵物零食未來有望持續(xù)增長。

? 寵物主保健品可挖掘潛在需求：寵物主科學(xué)養(yǎng)寵意識提升，對寵物健康愈發(fā)關(guān)注，從以往解決生長發(fā)育問題逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楦纳茖櫸锷钯|(zhì)量。因此，近年來寵物保健品需求向多樣化、專業(yè)化方向發(fā)展，帶動市場規(guī)?？焖僭鲩L。長期看，我們認(rèn)為寵物主對保健品的要求升級將加快市場潛力釋放。

圖表：寵物零食、保健品零售市場規(guī)模及增速

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，智研咨詢，中金公司研究部

3、競爭格局從分散走向集中，進(jìn)口替代具有看點(diǎn)

當(dāng)前寵物食品集中度較低，競爭激烈：當(dāng)前我國寵物食品行業(yè)集中度較低，據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2020年行業(yè)CR5、CR10僅23.1%、32.9%，且第一名為外資企業(yè)瑪氏，其市場份額為10.5%。相比下，成熟市場寵物食品份額明顯集中，如美國、英國、日本、韓國CR5分別高達(dá)71.0%、61.2%、61.0%、49.7%。我們認(rèn)為，我國寵物食品競爭格局分散主因行業(yè)處于早期發(fā)展階段，國內(nèi)企業(yè)數(shù)量多、規(guī)模小、壁壘尚未形成。

圖表：寵物食品市場競爭格局

資料來源：歐睿數(shù)據(jù)庫，中金公司研究部

圖表：中國與發(fā)達(dá)國家寵物食品行業(yè)集中度對比

資料來源：歐睿數(shù)據(jù)庫，中金公司研究部

寵物主糧領(lǐng)域以外資為主導(dǎo)：據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2020年我國寵物主糧市場CR5為23.2%，包括美國瑪氏、雀巢，及國內(nèi)乖寶、比瑞吉等，格局體現(xiàn)外資主導(dǎo)，這源于國外品牌起步較早，多以主糧作為主推產(chǎn)品，品牌形象深入人心，因此其份額領(lǐng)先于國內(nèi)企業(yè)。但近年國內(nèi)企業(yè)切入主糧賽道，開始對頭部外資企業(yè)形成替代。向前看，我們認(rèn)為在眾多國內(nèi)企業(yè)布局主糧，且大力開發(fā)市場趨勢下，國內(nèi)企業(yè)有望不斷增強(qiáng)進(jìn)口替代。

寵物零食競爭格局分散，本土企業(yè)存在比較優(yōu)勢：據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，我們測算2020年國內(nèi)寵物零食領(lǐng)域CR5為32.7%，國內(nèi)企業(yè)乖寶、中寵等領(lǐng)先，這主因零食領(lǐng)域進(jìn)入壁壘較低，本土企業(yè)起步時以此為切入點(diǎn)，和外資企業(yè)形成錯位競爭。向前看，我們認(rèn)為國內(nèi)頭部企業(yè)已在寵物零食領(lǐng)域形成一定優(yōu)勢，未來有做大做強(qiáng)機(jī)會，并推動寵物零食競爭格局走向集中。

圖表：寵物主糧市場競爭格局

資料來源：歐睿數(shù)據(jù)庫，中金公司研究部

圖表：寵物零食市場競爭格局

資料來源：歐睿數(shù)據(jù)庫，中金公司研究部

二、企業(yè)打磨核心能力，提升終端市場話語權(quán)

寵物食品企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展國內(nèi)業(yè)務(wù)，從三維度打磨核心能力：產(chǎn)品端，通過細(xì)分產(chǎn)品創(chuàng)新，迎合多元需求;渠道端，須線上線下全面覆蓋，以實(shí)現(xiàn)大力引流及客戶沉淀;品牌端，自主品牌建設(shè)倚仗多品牌運(yùn)營、持續(xù)的文化輸出及營銷。

1、產(chǎn)品線縱橫創(chuàng)新，挖掘需求潛能

從零食切入主糧賽道，產(chǎn)品矩陣趨于完善：國內(nèi)寵物食品企業(yè)早期從海外代工起家，企業(yè)產(chǎn)品線多以寵物零食為主，這在1990s至2010s體現(xiàn)明顯。在2010年前后，國內(nèi)寵物食品企業(yè)開始布局國內(nèi)業(yè)務(wù)，其國內(nèi)銷售產(chǎn)品仍是從寵物零食切入，借勢行業(yè)增長紅利。而考慮主糧為寵物食品中的主導(dǎo)性、高利潤率品類，近年來國內(nèi)眾多企業(yè)紛紛開拓寵物干糧、濕糧業(yè)務(wù)，其產(chǎn)品線持續(xù)豐富和完善，這對其國內(nèi)業(yè)務(wù)形成多點(diǎn)支撐。

圖表：國內(nèi)寵物食品企業(yè)的產(chǎn)品矩陣

資料來源：公司官網(wǎng)，天貓旗艦店，京東旗艦店，中金公司研究部

產(chǎn)品功能不斷細(xì)分創(chuàng)新，滿足多元化需求：1)寵物主對寵物食品選擇主要考慮寵物品種、年齡等基本屬性，其需求細(xì)致豐富?；诖?，寵物食品企業(yè)對產(chǎn)品配方進(jìn)行細(xì)分，產(chǎn)品包括面向小型、中大型犬種的狗糧，以及幼齡、成年貓、老年貓等的貓糧等超10種。2)企業(yè)從生產(chǎn)工藝入手，對產(chǎn)品風(fēng)味、口感進(jìn)行細(xì)分，推出膨化、凍干、風(fēng)干、低溫烘焙產(chǎn)品，其中凍干食品受市場歡迎，據(jù)《寵物行業(yè)白皮書》，2020年66.0%的90后、57.1%的80后寵物主偏好購買凍干食品。整體看，企業(yè)從寵物品種、年齡，及食品工藝角度切入，從內(nèi)在創(chuàng)新推出細(xì)分產(chǎn)品，以迎合消費(fèi)者多元化需求。

順應(yīng)顏值經(jīng)濟(jì)，產(chǎn)品包裝不斷豐富：考慮寵物食品購買均由寵物主完成，寵物主關(guān)注產(chǎn)品包裝顏值，且會購買不同規(guī)格產(chǎn)品，因此，企業(yè)對產(chǎn)品外在包裝做出創(chuàng)新。一方面，年輕消費(fèi)者居多，其易受高顏值、萌寵設(shè)計(jì)吸引;另一方面，不同規(guī)格產(chǎn)品用途有別，如10~20kg大包裝、1~3kg小包裝分別用于日常居家、外出便攜投喂，mini裝則可拓展客群。據(jù)《寵物行業(yè)白皮書》，購買寵物干糧時，選擇大、小包裝的寵物主占比27.6%、25.5%，其余為中包裝、mini裝消費(fèi)。此外，小包裝尤受95后歡迎，27.8%的95后偏好購買小包裝，而這一比例在90后、80后中僅為23.6%、23.1%。

圖表：國內(nèi)寵物食品企業(yè)產(chǎn)品的細(xì)化創(chuàng)新示意圖

資料來源：瘋狂小狗官網(wǎng)，皇家天貓旗艦店，中金公司研究部

【案例】佩蒂：寵物零食主業(yè)持續(xù)升級，切入主糧創(chuàng)增長

佩蒂股份成立于1992年，并于2017年上市，業(yè)務(wù)涵蓋寵物咬膠、寵物主糧、寵物營養(yǎng)肉質(zhì)零食及其他寵物食品。分拆看，2020年公司畜皮咬膠、植物咬膠、營養(yǎng)肉質(zhì)零食、主糧等主要業(yè)務(wù)收入占營收比例分別33.3%、31.9%、21.1%、9.2%，且其中主糧業(yè)務(wù)收入同比+507.2%，相比下，整體營收同比+32.9%。

? 深耕寵物咬膠領(lǐng)域，產(chǎn)品持續(xù)迭代升級：佩蒂是中國寵物咬膠行業(yè)的先驅(qū)，早在2003年就搭建占地100畝的江蘇泰州寵物咬膠生產(chǎn)基地。最初主打傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品為畜皮咬膠，后將膠原纖維復(fù)合技術(shù)、液熏技術(shù)等核心技術(shù)應(yīng)用于研發(fā)生產(chǎn)，咬膠產(chǎn)品已歷經(jīng)五代升級，營養(yǎng)性和安全性全面提升，目的在于增強(qiáng)ODM大客戶粘性(PetMetrix等)，同時也備受終端消費(fèi)者的認(rèn)可。

? 營養(yǎng)肉質(zhì)零食規(guī)?？焖僭鲩L：隨寵物主養(yǎng)寵認(rèn)知提升，休閑營養(yǎng)型零食產(chǎn)品需求也快速增長。營養(yǎng)肉質(zhì)零食可用于寵物行為培養(yǎng)，增進(jìn)人寵交流互動的趣味性，備受寵物主歡迎。公司近年來營養(yǎng)肉質(zhì)零食業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長，并成為國內(nèi)業(yè)務(wù)收入核心來源。

? 完善產(chǎn)品矩陣，切入主糧賽道：1)完善品類，擴(kuò)大消費(fèi)受眾。公司自2020年逐步切入主糧賽道。投資新西蘭年產(chǎn)4萬噸高品質(zhì)寵物干糧項(xiàng)目的部分產(chǎn)能已進(jìn)入試生產(chǎn)階段，正式投產(chǎn)后將優(yōu)先引入國內(nèi)寵物主糧中高端市場。目前公司已經(jīng)形成了寵物零食、干濕糧和保健品全面覆蓋的產(chǎn)品矩陣。2)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。分產(chǎn)品來看，主糧毛利率高于零食，對公司利潤結(jié)構(gòu)有一定改善。我們預(yù)計(jì)未來主糧產(chǎn)品占比將進(jìn)一步增長，有望推動盈利能力持續(xù)優(yōu)化。

圖表：佩蒂產(chǎn)品創(chuàng)新示意圖

資料來源：佩蒂官網(wǎng)，公司公告，頭豹研究院，中金公司研究部

2、全渠道布局，促進(jìn)引流及客戶沉淀

當(dāng)前寵物食品渠道鋪設(shè)全面，且電商化趨勢明顯：寵物食品消費(fèi)覆蓋眾多電商、線下實(shí)體店，據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2020年國內(nèi)寵物食品行業(yè)線上、線下渠道占比57.2%、42.8%。其中，線上渠道聚焦電商平臺;線下渠道則包括寵物店、寵物醫(yī)院、超市等，其在寵物食品行業(yè)整體占比分別為27.3%、9.1%、5.9%。從渠道網(wǎng)點(diǎn)體量看，據(jù)美團(tuán)數(shù)據(jù)，2020年全國寵物店數(shù)量達(dá)4.4萬家，且正快速增長。整體看，對于寵物食品企業(yè)，如何打開線上渠道銷售、下沉線下網(wǎng)點(diǎn)，是擴(kuò)大國內(nèi)銷售規(guī)模的關(guān)鍵。

圖表：國內(nèi)寵物食品行業(yè)渠道結(jié)構(gòu)

資料來源：歐睿數(shù)據(jù)庫，中金公司研究部

注：采用2020年渠道結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)

線上銷售推廣快、促銷密，旨在曝光引流：電商渠道契合當(dāng)下消費(fèi)者對購買便利、快捷、產(chǎn)品豐富度的要求，相應(yīng)地，電商渠道的寵物食品呈現(xiàn)推廣快、促銷密的特征。推廣方式上，企業(yè)多采用電商廣告位、直播帶貨、KOL好物推薦等方式;促銷活動上，企業(yè)主要參與電商購物節(jié)活動，如天貓雙11、618節(jié)日促銷，京東寵物節(jié)等。整體看，我們認(rèn)為線上渠道推廣的核心在于通過高曝光實(shí)現(xiàn)快速引流、拉動銷量增長，是當(dāng)前企業(yè)做大國內(nèi)業(yè)務(wù)的重要突破口。

線下側(cè)重精準(zhǔn)服務(wù)、個性體驗(yàn)，利于客戶沉淀：線下渠道優(yōu)勢在于，一般地，寵物店、醫(yī)院等渠道可提供寵物食品試吃體驗(yàn)及附加服務(wù)，這有助于客戶群積累。1)線下體驗(yàn)客觀真實(shí)，有助于寵物主決策。寵物主攜帶寵物前去試吃，體驗(yàn)客觀真實(shí)，且寵物主注重食品配方，據(jù)《寵物行業(yè)白皮書》，分別有54.3%、41.8%的寵物主關(guān)注營養(yǎng)配比、配料，而寵物店主可進(jìn)行消費(fèi)者教育和詳細(xì)產(chǎn)品介紹。此外，寵物醫(yī)院的醫(yī)生可提供專業(yè)建議和處方糧推薦;2)線下增值服務(wù)可增強(qiáng)客戶粘性。較多寵物店內(nèi)開展寵物美容、護(hù)理、樂園等服務(wù)，營造輕松快樂氛圍，我們認(rèn)為這利于客戶沉淀和鞏固。

圖表：企業(yè)線上、線下渠道推廣方式

資料來源：瘋狂小狗官網(wǎng)，京東寵物，天貓寵物，中金公司研究部

【案例】乖寶：全渠道深度覆蓋，夯實(shí)發(fā)展根基

乖寶(Gambol)成立于2006年10月，是美國沃爾瑪集團(tuán)最大的自有品牌寵物零食供應(yīng)商，于2013年以“Myfoodie麥富迪”正式布局國內(nèi)市場并占據(jù)一席之位。2013年年初，乖寶旗下麥富迪天貓旗艦店正式上線，后相繼入駐京東、阿里巴巴、一號店等平臺。2014年線下渠道全面布局完成，由此開辟雙管齊下的全渠道深度覆蓋格局，截至目前公司以線上渠道為主。

? 布局早、營銷密集，促進(jìn)線上渠道引流：在電商業(yè)務(wù)早期，快速布局搶占流量至關(guān)重要，2013年起公司陸續(xù)與天貓、京東、波奇、E 寵等多個平臺合作，旨在占領(lǐng)電商店鋪高地，2020年起線上分銷渠道超2000家。同時，公司通過抖音、快手新媒體運(yùn)營和泛娛樂營銷如贊助熱門綜藝等，增加品牌曝光度，擴(kuò)大線上引流。

? 線下市場深耕，推廣活動豐富：乖寶從線下起家，其線下渠道具有多年市場深耕的積累，助其建立品牌認(rèn)知，增強(qiáng)消費(fèi)者粘性，夯實(shí)發(fā)展基礎(chǔ)。當(dāng)前公司線下渠道覆蓋全國30余個省市，及超萬家寵物店等零售終端。為加強(qiáng)與消費(fèi)者深入溝通，公司開展許多推廣活動，如“廠開玩”，打造乖寶萌寵小鎮(zhèn)，圍繞贊助節(jié)目開展城市沖關(guān)選拔賽等。

? 適應(yīng)新零售模式，線上線下渠道融合：據(jù)易觀咨詢，近年來線上流量面臨成本上升，紅利減弱的問題，線下流量爭奪和精細(xì)化運(yùn)營時代開啟。通過線上渠道，公司快速引流，搶占國內(nèi)市場的先機(jī)，同時在線下渠道廣泛布局，吸引消費(fèi)者深入場景，構(gòu)建新零售模式。整體看，公司旨在啟動消費(fèi)體驗(yàn)升級，構(gòu)建線上線下渠道有機(jī)融合的生態(tài)格局。

圖表：乖寶線上、線下渠道布局示意圖

資料來源：乖寶官網(wǎng)，寵物行業(yè)白皮書，智研咨詢，海馬云大數(shù)據(jù)，中金公司研究部

注：統(tǒng)計(jì)時間為2020年

【案例】瘋狂小狗：聚焦線上渠道，快速崛起的小黑馬

瘋狂小狗成立于2014年，定位聚焦消費(fèi)能力較低的年輕養(yǎng)寵小白，以豐富的互聯(lián)網(wǎng)基因鑄就核心競爭力。2017年前公司全力聚焦線上渠道，布局淘寶、天貓等綜合性電商平臺，借助小程序、APP構(gòu)建線上用戶群。2018年開始布局線下渠道，但仍以線上渠道為主。行業(yè)紅利疊加渠道助推，瘋狂小狗2014-2019年銷售額CAGR達(dá)+231.4%。

? 線上強(qiáng)調(diào)性價(jià)比，抓取流量快速突破：電商業(yè)務(wù)發(fā)展初期，公司通過線上渠道快速放量，背后產(chǎn)品性價(jià)比和營銷創(chuàng)新是主要動力。1)產(chǎn)品上，公司以性價(jià)比為主導(dǎo)。中國養(yǎng)寵用戶對寵物認(rèn)知尚處在初級階段，早期多用剩菜剩飯喂食寵物，故瘋狂小狗采用大眾價(jià)位產(chǎn)品(10-15元/斤的犬主糧)切入市場，旨在推動消費(fèi)習(xí)慣轉(zhuǎn)變;2)營銷創(chuàng)新上，瘋狂小狗建立多個粉絲社群，簽約2000余個寵物圈KOL，利用短視頻內(nèi)容帶貨和IP合作營銷，為線上渠道持續(xù)注入流量。2019年6月，在天貓和拼多多的寵物銷售額top100中，瘋狂小狗單品分別占45%和29%，銷售額分別占50%和49%，快速擴(kuò)張表現(xiàn)可見一斑。

? 試水寵物新零售，發(fā)力場景社交：2018年起，瘋狂小狗從全力聚焦線上轉(zhuǎn)為開始布局線下渠道。1)合作門店覆蓋20余省區(qū)200余城市，超3000家終端。2)開設(shè)新零售門店，旨在打造寵物玩樂樂園和寵物主交流平臺，賦予寵物主歸屬感，增強(qiáng)用戶粘性。

圖表：瘋狂小狗渠道建設(shè)示意圖

資料來源：瘋狂小狗官網(wǎng)，歐睿數(shù)據(jù)庫，海馬云大數(shù)據(jù)，《2020中國寵物行業(yè)藍(lán)皮書》，中金公司研究部

3、自主品牌建設(shè)推進(jìn)，品牌溢價(jià)有提升空間

實(shí)施多品牌策略，覆蓋更寬價(jià)格帶：當(dāng)前國內(nèi)寵物食品企業(yè)注重自主品牌發(fā)展，并紛紛推出多個品牌，一方面涵蓋大眾、中端及高端品牌，另一方面推行主品牌和多個副品牌協(xié)同。其中，中寵、佩蒂、乖寶、比瑞吉等企業(yè)品牌矩陣完善，且以中高端為主，高端、大眾為輔;部分品牌則有所側(cè)重，如依蘊(yùn)主打高端品牌伯納天純，瘋狂小狗、華亨聚焦大眾品牌。整體看，我們認(rèn)為多品牌策略在國內(nèi)寵物食品企業(yè)中較為普遍，這有助于企業(yè)覆蓋多層次消費(fèi)者，擴(kuò)大發(fā)展空間。

圖表：國內(nèi)寵物食品企業(yè)的主要自主品牌

資料來源：中寵官網(wǎng)，佩蒂官網(wǎng)，乖寶官網(wǎng)，比瑞吉官網(wǎng)，依蘊(yùn)官網(wǎng)，瘋狂小狗官網(wǎng)，路斯官網(wǎng)，華亨官網(wǎng)，中金公司研究部

打造萌寵、科學(xué)養(yǎng)寵文化，自主品牌漸入人心：借鑒成熟寵物品牌經(jīng)驗(yàn)，國內(nèi)寵物食品企業(yè)從萌寵文化、科學(xué)養(yǎng)寵角度打磨品牌文化。1)寵物食品的重要消費(fèi)者為年輕女性，新潮、趣味的萌寵概念受到他們歡迎。因此，寵物食品企業(yè)通過特色I(xiàn)P、寵物攝影節(jié)等打造有吸引力的宣傳形象，如瘋狂小狗、中寵、乖寶等均有布局;2)寵物食品企業(yè)打造科學(xué)養(yǎng)寵概念，以迎合寵物主對營養(yǎng)、健康的要求，主要包括原料、配方、飲食習(xí)慣概念，如天然肉類原料、北歐配方等逐步提升消費(fèi)者認(rèn)知。整體看，我們認(rèn)為品牌文化打造并非朝夕之功，而是市場教育持續(xù)積累的結(jié)果，國內(nèi)寵物食品企業(yè)在自主品牌文化塑造上大有可為。

品牌營銷活動多管齊下，形成強(qiáng)力推廣：國內(nèi)寵物食品企業(yè)整體積極開發(fā)市場，營銷活動體現(xiàn)頻次高、力度大的特點(diǎn)，具體通過廣告宣傳、展會活動同時展開營銷。1)廣告宣傳上，企業(yè)主要通過投放商圈及交通樞紐廣告、贊助熱門綜藝等增加品牌知名度、提升品牌形象;2)展會活動上，企業(yè)往往從國際展會、公益活動、愛寵活動等展開營銷，其中展會可擴(kuò)大品牌知名度及親和力，公益及愛寵活動有助于塑造品牌情懷。整體看，我們認(rèn)為眾多企業(yè)從營銷端多管齊下，利于促進(jìn)自主品牌有效投放。

圖表：品牌文化打造及營銷推廣加強(qiáng)

資料來源：瘋狂小狗官網(wǎng)，比瑞吉官網(wǎng)，依蘊(yùn)官網(wǎng)，中金公司研究部

【案例】中寵：自主品牌打造亮點(diǎn)頻現(xiàn)，領(lǐng)軍行業(yè)發(fā)展

中寵股份成立于1998年，經(jīng)營寵物食品全品類，并著力發(fā)展自主品牌。公司旗下有Wanpy 頑皮、Zeal真致、King Kitty、Happy100、Sea Kingdom、Dr.Hao、脆脆香等11大自主品牌，當(dāng)前公司主品牌為Wanpy和Zeal。

? 大眾品牌打開市場，持續(xù)提升高端形象：目前國內(nèi)寵物食品尚未出現(xiàn)絕對優(yōu)勢品牌，較低的品牌依賴度意味著較大的可塑空間。借助市場快速發(fā)展機(jī)遇，公司也正在加緊建設(shè)品牌體系。1)國內(nèi)憑主品牌的Wanpy，及大眾自主品牌Happy100打開市場;2)海外并購連連告捷，2018 年收購新西蘭Zeal 100%股權(quán)，2021年收購PetfoodNZ70%股權(quán)，定位為高端品牌。3)代理品牌包括LIVE，F(xiàn)risian等，完善品牌矩陣，滿足消費(fèi)者差異化需求。

? 全面營銷推廣，搶占市場份額：公司發(fā)力新媒體運(yùn)營、互聯(lián)網(wǎng)綜藝冠名、直播帶貨等方式引入流量，利用大數(shù)據(jù)精準(zhǔn)營銷，并與寵物醫(yī)院等專業(yè)門店達(dá)成長期推廣合作，深耕寵食市場。2020年3月，公司計(jì)劃募集1.14億元用于營銷智能化升級，在杭州、北京、上海三城布局展廳。近年公司銷售費(fèi)用持續(xù)增長，市場份額也同步提升。我們預(yù)計(jì)隨著未來渠道建設(shè)成熟，品牌優(yōu)勢穩(wěn)固，相關(guān)支出將趨于平穩(wěn)甚至下降。

? 定義品牌理念，打造品牌文化：公司秉承“寵物既是我們的朋友，更是我們的家人”的整體文化，打造多元化的品牌理念。譬如，Wanpy頑皮主打?qū)I(yè)老牌形象，作為中國最早的雞肉干食品品牌，打造了“頑皮就是雞肉干，雞肉干就是頑皮”的品牌形象;Zeal主打純粹、潔凈、綠色的品牌形象，2019年從“真摯”改名為“真致”，意為真誠致力于服務(wù)全球愛寵;Toptrees領(lǐng)先定位95后消費(fèi)者，抓住其偏好健康天然的心理，以“天然”為特色，犬糧復(fù)購率達(dá)35%。目前公司樹立了良好的品牌口碑，我們認(rèn)為未來還將持續(xù)收割品牌紅利。

圖表：中寵股份自主品牌建設(shè)情況

資料來源：中寵官網(wǎng)，天貓，歐睿數(shù)據(jù)庫，艾媒咨詢，中金公司研究部

三、企業(yè)戰(zhàn)略聚焦國內(nèi)市場，經(jīng)營加速發(fā)展

寵物食品企業(yè)逐鹿國內(nèi)市場，在戰(zhàn)略、內(nèi)功、經(jīng)營策略上加速轉(zhuǎn)型發(fā)展。企業(yè)戰(zhàn)略從前期聚焦代工轉(zhuǎn)向側(cè)重國內(nèi)業(yè)務(wù)，同時不斷強(qiáng)化內(nèi)功，在產(chǎn)品質(zhì)量、數(shù)字化運(yùn)營、產(chǎn)能擴(kuò)展上做出努力。此外，企業(yè)經(jīng)營策略也持續(xù)優(yōu)化以支持國內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展。

1、企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，逐步側(cè)重國內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展

前期側(cè)重海外代工，穩(wěn)定發(fā)展為主：歐美寵物食品消費(fèi)及產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展成熟，相應(yīng)的生產(chǎn)端以自動化程度較高的寵物主糧為主，而寵物零食生產(chǎn)則轉(zhuǎn)移至其他國家。因此，我國寵物食品企業(yè)多從寵物零食OEM/ODM業(yè)務(wù)入手，進(jìn)行代工貼牌、向海外企業(yè)供貨。同時，企業(yè)海外代工業(yè)務(wù)收入增長以穩(wěn)健為主，且代工模式的盈利能力較低，中寵海外業(yè)務(wù)毛利率低于公司綜合毛利率3.5~6.9ppt。

圖表：企業(yè)前期海外收入占比高

資料來源：公司公告，中金公司研究部

圖表：企業(yè)海外收入增速

資料來源：公司公告，中金公司研究部

圖表：中寵海外業(yè)務(wù)及整體毛利率對比

資料來源：公司公告，中金公司研究部

重點(diǎn)發(fā)展國內(nèi)業(yè)務(wù)，發(fā)力國內(nèi)市場：近年來國內(nèi)企業(yè)逐步傾斜資源至國內(nèi)業(yè)務(wù)，戰(zhàn)略性開拓國內(nèi)市場，起初企業(yè)以電商渠道紅利為抓手，加強(qiáng)渠道建設(shè)，而隨渠道增加，企業(yè)進(jìn)一步培育自主品牌，具體從品牌營銷、消費(fèi)者教育等方面展開?；诖?，近年來企業(yè)國內(nèi)業(yè)務(wù)收入占營收比例持續(xù)提升，2013~2020年中寵國內(nèi)業(yè)務(wù)收入占營收比例從8.5%提升至24.3%，同期佩蒂這一比例從1.5%提升至14.9%。總體看，我們認(rèn)為，在寵物食品消費(fèi)需求旺盛且格局分散階段，企業(yè)已逐步將戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向國內(nèi)業(yè)務(wù)，旨在快速提升收入及市場份額。

圖表：國內(nèi)企業(yè)布局國內(nèi)業(yè)務(wù)情況

資料來源：歐睿數(shù)據(jù)庫，公司公告，寵物行業(yè)藍(lán)皮書，依蘊(yùn)官網(wǎng)，比瑞吉官網(wǎng)，瘋狂小狗官網(wǎng)，中金公司研究部

注：乖寶、比瑞吉、依蘊(yùn)、瘋狂小狗未上市，數(shù)據(jù)缺失

圖表：企業(yè)國內(nèi)業(yè)務(wù)收入及增速

資料來源：公司公告，中金公司研究部

2、強(qiáng)化國內(nèi)業(yè)務(wù)內(nèi)功，支持長足發(fā)展

產(chǎn)能擴(kuò)張，支持國內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展：當(dāng)前眾多企業(yè)加強(qiáng)生產(chǎn)端建設(shè)，我們認(rèn)為產(chǎn)能擴(kuò)張為國內(nèi)業(yè)務(wù)擴(kuò)張奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。一方面，國內(nèi)企業(yè)多以國內(nèi)生產(chǎn)線為主力，且在寵物零食主導(dǎo)的基礎(chǔ)上，逐步擴(kuò)充主糧產(chǎn)能，如2021年5月中寵新濕糧工廠投產(chǎn)令濕糧產(chǎn)能從1萬噸增至6萬噸，同期佩蒂開始籌建江蘇新型寵物主糧5萬噸產(chǎn)能，以及乖寶、依蘊(yùn)等均在建設(shè)類似生產(chǎn)線;另一方面，部分企業(yè)布局海外生產(chǎn)線，以利用當(dāng)?shù)卦牧匣蛉斯こ杀緝?yōu)勢，如借助新西蘭的優(yōu)質(zhì)牛羊肉資源，佩蒂在新西蘭建設(shè)寵物干糧、濕糧產(chǎn)能4萬、3萬噸，中寵在新西蘭籌建寵物干糧6萬噸生產(chǎn)線等。

圖表：寵物食品企業(yè)主要產(chǎn)能比較

資料來源：公司公告，乖寶官網(wǎng)，比瑞吉官網(wǎng)，瘋狂小狗官網(wǎng)，搜狐網(wǎng)，中金公司研究部

注：產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)截止2021年6月16日，對于未上市企業(yè)，我們根據(jù)公司官網(wǎng)等公開數(shù)據(jù)列示部分產(chǎn)能

提升產(chǎn)品質(zhì)量，夯實(shí)基礎(chǔ)：隨寵物主科學(xué)養(yǎng)寵意識、寵物食品安全關(guān)注度提升，寵物食品產(chǎn)品的營養(yǎng)、安全及質(zhì)量穩(wěn)定性愈發(fā)重要，企業(yè)更為注重產(chǎn)品質(zhì)量提升。首先，產(chǎn)品達(dá)到并滿足多項(xiàng)國際食品安全檢測標(biāo)準(zhǔn)，借此作為產(chǎn)品進(jìn)入市場的基礎(chǔ)。其次，企業(yè)普遍加強(qiáng)營養(yǎng)研發(fā)，從產(chǎn)品配方、生產(chǎn)工藝、適口性等多角度進(jìn)行提升;最后，食品安全檢測上，企業(yè)從硬件條件上進(jìn)行提高，如中寵設(shè)立檢測中心，據(jù)此檢測營養(yǎng)成分，及藥物、微生物殘留，乖寶設(shè)立輻照中心以實(shí)現(xiàn)殺菌和保鮮效果，從而保障寵物食品質(zhì)量。

圖表：企業(yè)食品安全檢測及營養(yǎng)研發(fā)情況

資料來源：乖寶官網(wǎng)，瘋狂小狗官網(wǎng)，中寵股份公告，比瑞吉官網(wǎng)，中金公司研究部

數(shù)字化運(yùn)營，推動內(nèi)部效率提升：近年來國內(nèi)寵物食品企業(yè)陸續(xù)開展數(shù)字化升級，以推動內(nèi)部效率和成本優(yōu)化，具體體現(xiàn)在生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)。從生產(chǎn)環(huán)節(jié)看，企業(yè)著力實(shí)現(xiàn)硬件設(shè)備自動化、供應(yīng)鏈智能化、定制生產(chǎn)等，我們認(rèn)為這有助于生產(chǎn)效率提升，如比瑞吉生產(chǎn)自動化令單位濕糧生產(chǎn)線所需員工數(shù)量從37人降至10人及以下;從銷售環(huán)節(jié)看，企業(yè)推行數(shù)字化往往和電商渠道緊密相關(guān)，其舉措包括設(shè)立專門負(fù)責(zé)電商渠道銷售業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)科技公司，以及內(nèi)部采用ERP系統(tǒng)、線上大數(shù)據(jù)分析等，如比瑞吉借此沉淀私域流量客戶超30萬，其線上銷售額也呈較快增長。

圖表：比瑞吉數(shù)字化轉(zhuǎn)型促進(jìn)效率提升

資料來源：比瑞吉官網(wǎng)，搜狐網(wǎng)，中金公司研究部

3、經(jīng)營策略不斷優(yōu)化，旨在跑馬圈地

銷售策略積極，費(fèi)用投放力度加大：近年來企業(yè)大力投放費(fèi)用宣傳推廣，持續(xù)開發(fā)市場，以推動其國內(nèi)業(yè)務(wù)收入高增長。以中寵和佩蒂為例，兩者銷售費(fèi)用率從2016年的6.4%、3.2%增至8.3%、4.3%。同時，企業(yè)業(yè)務(wù)宣傳推廣及招待費(fèi)之和占銷售費(fèi)用比例增大，反映企業(yè)更加注重營銷宣傳、廣告投放和市場開拓，如中寵、佩蒂、路斯這一比例從2016年的39.4%、12.0%、2.0%提升至2020年的41.2%、27.9%、5.7%。

圖表：企業(yè)銷售費(fèi)用率對比

資料來源：公司公告，中金公司研究部

圖表：企業(yè)業(yè)務(wù)宣傳推廣及招待費(fèi)占銷售費(fèi)用比例

資料來源：公司公告，中金公司研究部

擴(kuò)充和優(yōu)化人員隊(duì)伍，加快國內(nèi)市場開發(fā)：當(dāng)前國內(nèi)企業(yè)加強(qiáng)人員隊(duì)伍建設(shè)，以支持國內(nèi)業(yè)務(wù)擴(kuò)張，企業(yè)分別從員工數(shù)量、員工結(jié)構(gòu)進(jìn)行提升。1)員工數(shù)量上，企業(yè)人員數(shù)量持續(xù)增加，2018~2020年佩蒂、中寵、路斯、華亨的員工總數(shù)量CAGR分別為+28.4%、+9.1%、+7.9%、+2.2%，且部分企業(yè)如佩蒂單獨(dú)設(shè)立杭州智創(chuàng)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，專注于國內(nèi)自主品牌發(fā)展;2)員工結(jié)構(gòu)上，部分企業(yè)的專業(yè)人才及高學(xué)歷人才增加，如中寵2016~2020年本科學(xué)歷及以上員工占比從9.5%增至12.2%。而在人員增加的基礎(chǔ)上，行業(yè)人均創(chuàng)收普遍增加，也反映人員效率提升和團(tuán)隊(duì)擴(kuò)大的可行性。

圖表：人員隊(duì)伍量質(zhì)雙升

資料來源：中寵、佩蒂、路斯、華亨公司公告，中金公司研究部

并購加快，擴(kuò)大經(jīng)營版圖：國內(nèi)企業(yè)在多個領(lǐng)域加快并購整合步伐，并購目標(biāo)不僅在于提升品牌形象，也在于擴(kuò)充銷售渠道。1)近年來眾多企業(yè)收購海外寵物食品企業(yè)或品牌，旨在提升高端品牌形象，同時較快地豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。如中寵2018年收購新西蘭ZEAL，2021年收購PFNZ的70%股權(quán)，及佩蒂收購新西蘭BOP公司，均有助于提升企業(yè)中高端品牌形象，也加快產(chǎn)品線從零食向主糧擴(kuò)充。2)同時，部分企業(yè)在國內(nèi)市場上啟動收購以擴(kuò)充渠道，如中寵收購南京云吸貓，與凱詰電商合資成立上海中寵網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，依蘊(yùn)成立杭州依蘊(yùn)電子商務(wù)公司，借此拓寬線上銷售渠道。此外，部分企業(yè)與寵物醫(yī)院展開合作，挖掘線下專業(yè)渠道銷售機(jī)會，如佩蒂參股佳雯寵物醫(yī)院，中寵參股瑞鵬寵物醫(yī)院等。

圖表：寵物食品企業(yè)通過并購?fù)晟平?jīng)營版圖

資料來源：公司公告，瘋狂小狗官網(wǎng)，天眼查，企查查，中金公司研究部

四、風(fēng)險(xiǎn)提示

1、行業(yè)競爭加劇

近年來國內(nèi)寵物食品企業(yè)競爭加劇，國外大型企業(yè)、國內(nèi)企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入，行業(yè)競爭激烈，部分企業(yè)已采用直接降價(jià)、互動促銷等措施，其盈利能力存在下降風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們認(rèn)為寵物食品企業(yè)須加大資源投放，才有望在短期保持經(jīng)營狀態(tài)，并獲得長期發(fā)展機(jī)會。

2、渠道、自主品牌推廣不及預(yù)期

國內(nèi)寵物食品企業(yè)戰(zhàn)略側(cè)重國內(nèi)市場布局，紛紛設(shè)立自主品牌、著力拓展渠道。但考慮當(dāng)前行業(yè)尚處早期發(fā)展階段，消費(fèi)者對國內(nèi)品牌的認(rèn)知和粘性較低，且電商渠道主導(dǎo)寵物食品購買渠道，電商平臺上可供選擇的產(chǎn)品眾多，我們認(rèn)為部分企業(yè)渠道、自主品牌推廣存在不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

3、食品安全及質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)

寵物食品屬農(nóng)副食品，其原料為雞肉、牛肉、谷物等，產(chǎn)品質(zhì)量的安全性、穩(wěn)定性尤為重要。隨著海外、國內(nèi)對食品安全問題更加重視，且消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)意識提升，如公司在原料采購、產(chǎn)品質(zhì)控環(huán)節(jié)存在疏漏，產(chǎn)品質(zhì)量出現(xiàn)問題，或?qū)ζ髽I(yè)產(chǎn)品銷售、品牌聲譽(yù)產(chǎn)生負(fù)面影響。

本文選編自“中金點(diǎn)睛”，作者：孫揚(yáng)；智通財(cái)經(jīng)編輯：莊禮佳。