海通證券：首予時(shí)代天使(06699)目標(biāo)價(jià)442.78港元 隱形正畸市場(chǎng)前景廣闊 滲透率可提升空間大

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，時(shí)代天使(06699)作為隱形正畸賽道的龍頭公司，預(yù)計(jì)2021-23年收入分別為10.95/14.7/19.6億元，調(diào)整后凈利潤(rùn)分別為3.14/4.34/5.92億元。根據(jù)DCF估值法，測(cè)算公司當(dāng)前合理的股票價(jià)值為734.18億港元，對(duì)應(yīng)每股價(jià)值為442.78港元。根據(jù)PE估值法，對(duì)照可比公司，予其2021年195倍經(jīng)調(diào)整后PE，對(duì)應(yīng)市值742.59億港元。

報(bào)告中稱，中國(guó)領(lǐng)先的隱形矯治解決方案提供商，市場(chǎng)份額國(guó)產(chǎn)第一。時(shí)代天使成立于2003年，是中國(guó)最早從事隱形正畸技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品推廣的公司之一，致力為綜合數(shù)字化正畸及隱形矯治提供整體解決方案。公司先后推出時(shí)代天使標(biāo)準(zhǔn)版、時(shí)代天使冠軍版、COMFOS、時(shí)代天使兒童版四款隱形正畸產(chǎn)品。2020年公司市場(chǎng)份額41%，國(guó)產(chǎn)品牌排名第一。

該行表示，隱形正畸市場(chǎng)前景廣闊，滲透率可提升空間大。與傳統(tǒng)正畸技術(shù)相比，隱形矯治擁有佩戴美觀方便、后續(xù)就診頻率低、對(duì)醫(yī)生專業(yè)要求稍低等優(yōu)點(diǎn)，市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力巨大。從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，2020年“隱適美”與“時(shí)代天使”各自占據(jù)中國(guó)市場(chǎng)41.4%與41%的市場(chǎng)份額，行業(yè)集中度高，龍頭公司可憑借其先發(fā)優(yōu)勢(shì)構(gòu)建數(shù)據(jù)平臺(tái)，鑄造品牌壁壘。

報(bào)告提到，產(chǎn)品+研發(fā)+銷售+生產(chǎn)四輪驅(qū)動(dòng)，核心優(yōu)勢(shì)突顯。1)產(chǎn)品線全面，可覆蓋不同消費(fèi)能力和年齡層次的患者群體需求;2)獨(dú)立打造口腔醫(yī)學(xué)數(shù)據(jù)庫(kù)與數(shù)字化平臺(tái)，助力完善隱形矯治方案設(shè)計(jì);3)品牌黏性較高，直銷穩(wěn)定增長(zhǎng)，分銷渠道不斷擴(kuò)張;4)已建成國(guó)內(nèi)最大的牙科3D打印生產(chǎn)基地，自動(dòng)化生產(chǎn)規(guī)模定制高精度隱形矯正器。公司作為國(guó)內(nèi)隱形正畸龍頭，擁有核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)與多年市場(chǎng)積累，成長(zhǎng)空間巨大。