中泰證券：龍蟒佰利（002601.SZ）鈦白粉維持高景氣，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同凸現(xiàn)優(yōu)勢(shì)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，龍蟒佰利（002601.SZ）鈦白粉行情維持高景氣，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同凸現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)2021-2023年歸母凈利潤(rùn)分別為49.89億元、54.25億元、58.14億元。（原值40.42億元、47.38億元、50.37億元），EPS分別為2.46元、2.67元、2.86元（原值1.99元、2.33元、2.48元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

中泰證券指出，鈦白粉行業(yè)在供給偏緊、需求支撐下維持高景氣。從價(jià)格上看，根據(jù)Wind，鈦白粉（金紅石型）2021Q2均價(jià)為19607元/噸，同比+43%，環(huán)比+14.4%；公司擁有從鈦礦開(kāi)采、精礦加工、鈦渣冶煉、硫酸法和氯化法兩種鈦白粉全產(chǎn)業(yè)鏈布局，成本優(yōu)勢(shì)凸顯。

中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司發(fā)布2021年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2021H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.27-29.74億元，同比增長(zhǎng)80%-130%;2021Q2單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.57-19.03億元，環(huán)比Q1增長(zhǎng)17.4%-77.8%。

鈦白粉行情維持高景氣。年初至今，鈦白粉行業(yè)在供給偏緊、需求支撐下維持高景氣。從價(jià)格上看，根據(jù)Wind，鈦白粉（金紅石型）2021Q2均價(jià)為19607元/噸，同比+43%，環(huán)比+14.4%。公司于6月9日公告宣漲，各型號(hào)鈦白粉對(duì)國(guó)內(nèi)客戶(hù)上調(diào)500元/噸，自7月1日起開(kāi)始執(zhí)行，包括本次2021年來(lái)公司鈦白粉價(jià)格已提漲6次。根據(jù)卓創(chuàng)，國(guó)內(nèi)鈦?？萍嫉却髲S發(fā)函跟漲，國(guó)外俄羅斯、巴西當(dāng)?shù)貜S商上調(diào)7月份報(bào)價(jià)，幅度多為200美元/噸，國(guó)內(nèi)外廠商持續(xù)宣漲，一定程度上為市場(chǎng)提供了較樂(lè)觀的預(yù)期指引。從供給端看，根據(jù)卓創(chuàng)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)行業(yè)開(kāi)工率為84.39%，庫(kù)存水平整體位于10天以?xún)?nèi)，處于較低區(qū)間，廠家在手訂單普遍排至7月中旬至8月，供給端維持緊張狀態(tài)。從需求看，當(dāng)前整體維持按需采購(gòu)，偏穩(wěn)運(yùn)行的局面，7月傳統(tǒng)淡季下國(guó)內(nèi)需求進(jìn)一步提升動(dòng)能受限，但隨著海外疫情的逐步好轉(zhuǎn)，外貿(mào)訂單有望出現(xiàn)放量。

產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同凸現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)Wind，2020Q2原料鈦精礦價(jià)格為2000元，同比+36.6%，環(huán)比持平。公司擁有從鈦礦開(kāi)采、精礦加工、鈦渣冶煉、硫酸法和氯化法兩種鈦白粉全產(chǎn)業(yè)鏈布局，成本優(yōu)勢(shì)凸顯。據(jù)公司公告，當(dāng)下公司硫酸法鈦白粉的鈦礦自給率達(dá)到60%以上，且伴隨硫氯耦合合成金紅石項(xiàng)目的產(chǎn)能釋放，焦作總部氯化法鈦白粉生產(chǎn)80%的原料來(lái)自合成金紅石。此外，公司在鈦白粉原料端的優(yōu)勢(shì)也在不斷加強(qiáng)，據(jù)投資者互動(dòng)平臺(tái)信息，公司50萬(wàn)噸攀西鈦精礦升級(jí)轉(zhuǎn)化氯化鈦渣項(xiàng)目已于5月正式通電運(yùn)行；控股子公司東方鋯業(yè)參股的澳大利亞依梅治鈦礦將會(huì)優(yōu)先保障公司鈦礦需求；公司還在積極尋找國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)鈦礦，并將在合適的時(shí)機(jī)并購(gòu)擴(kuò)產(chǎn)。公司在原材料端的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將幫助公司有效抵御鈦礦價(jià)格波動(dòng)，享受行業(yè)景氣上行。

港交所上市，加速?lài)?guó)際化布局。根據(jù)6月9日公告，擬首次公開(kāi)發(fā)行境外上市外資股(H股)并申請(qǐng)?jiān)谙愀勐?lián)交所主板上市。預(yù)計(jì)發(fā)行的H股股數(shù)不超過(guò)發(fā)行后公司總股本的25%（即55990萬(wàn)股），所得募集資金將用于擴(kuò)大運(yùn)營(yíng)規(guī)模、項(xiàng)目投資建設(shè)、信息技術(shù)系統(tǒng)及平臺(tái)建設(shè)、收購(gòu)兼并、研發(fā)、償還銀行貸款、補(bǔ)充流動(dòng)資金、改善資本結(jié)構(gòu)及一般公司用途等。2020年公司境外業(yè)務(wù)占比為45.06%，H股上市將加速公司國(guó)際化布局，同時(shí)提升公司資金實(shí)力。

縱向強(qiáng)化海綿鈦，橫向布局新能源。在縱向延伸方面，2020年新立鈦業(yè)年產(chǎn)1萬(wàn)噸海綿鈦生產(chǎn)線產(chǎn)能釋放，云南國(guó)鈦年產(chǎn)3萬(wàn)噸轉(zhuǎn)子級(jí)海綿鈦智能制造技改項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，進(jìn)一步完善公司鈦產(chǎn)業(yè)鏈。在橫向拓展方面，公司成立佰利新能源材料公司，助力電池材料的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，同時(shí)提高公司七水硫酸亞鐵等副產(chǎn)品的增加值；2021年3月25日，公司擬收購(gòu)河南中炭新材料100%股權(quán)，進(jìn)入石墨負(fù)極行業(yè)，有望實(shí)現(xiàn)新能源電池正負(fù)極材料的協(xié)同發(fā)展，為公司長(zhǎng)期發(fā)展打造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：鈦白粉價(jià)格大幅波動(dòng)，項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。