港交所陳翊庭：提高上市盈利規(guī)定是重要的把關(guān)方式

港交所早前公布咨詢(xún)總結(jié)，將主板上市公司盈利規(guī)定調(diào)高60%，低過(guò)原先建議的1.5或2倍。

香港交易所上市主管陳翊庭表示，今次是26年來(lái)首次修訂盈利要求，理解市場(chǎng)有不同看法，認(rèn)為增幅大致反映期內(nèi)通脹，亦與大部分市場(chǎng)提議一致，即介乎調(diào)高20%至1倍之間。

陳翊庭重申，市場(chǎng)共識(shí)是維持高水平市場(chǎng)質(zhì)素，正視處理失當(dāng)行為的風(fēng)險(xiǎn)，特別是愈來(lái)愈多申請(qǐng)上市的公司僅符合盈利最低要求，但市值非常高。她認(rèn)為，當(dāng)中與「唱高散貨」有關(guān)，認(rèn)為提高盈利規(guī)定是重要把關(guān)方式。

陳翊庭說(shuō)，明白部分中小企有實(shí)際融資需要，港交所應(yīng)提供通過(guò)新股集資的機(jī)會(huì)，相信咨詢(xún)總結(jié)已取得很好平衡，未來(lái)會(huì)檢討創(chuàng)業(yè)板定位，如果檢討后認(rèn)為聯(lián)交所必需修訂《GEM上市規(guī)則》，將發(fā)表咨詢(xún)文件征詢(xún)市場(chǎng)意見(jiàn)。

以下內(nèi)容來(lái)源于香港交易所 HKEXVoice：

Jeffrey: 本集主持吳暿華(Jeffrey Ng)

Bonnie: 本集嘉賓香港交易所上市主管陳翊庭(Bonnie Y Chan)

Jeffrey: 大家好，歡迎收聽(tīng)新一集的香港交易所「播客」頻道HKEXVoice 。我們的管理層將不時(shí)透過(guò)這個(gè)頻道分享他們對(duì)香港金融市場(chǎng)發(fā)展的一些見(jiàn)解。我是本集主持吳暿華。

香港交易所在過(guò)去幾年一直致力進(jìn)一步提升香港資本市場(chǎng)的質(zhì)素，近年亦就多項(xiàng)重要的議題咨詢(xún)市場(chǎng)意見(jiàn)。

今天，我們很高興邀請(qǐng)到香港交易所上市主管陳翊庭與大家一起分享香港聯(lián)交所(聯(lián)交所)如何持續(xù)提升市場(chǎng)質(zhì)素，鞏固香港作為亞洲首要國(guó)際金融中心的地位。Bonnie，歡迎來(lái)到我們的播客頻道。

Bonnie: 謝謝你的邀請(qǐng)。

Jeffrey: 請(qǐng)你先向大家簡(jiǎn)單闡述一下，聯(lián)交所過(guò)去幾年在提升市場(chǎng)質(zhì)素方面的歷程?

Bonnie: 我相信大家都認(rèn)同，保持香港作為國(guó)際金融中心的地位至關(guān)重要。去年，我們的努力取得了佳績(jī)，全年新股集資額排名全球第二。據(jù)目前情況，我預(yù)計(jì)今年將可持續(xù)這個(gè)強(qiáng)勁勢(shì)頭，這正好凸顯了維持市場(chǎng)質(zhì)素的重要性，因?yàn)檫@是香港作為國(guó)際金融中心的重要元素之一。

然后回顧我們近年在這方面的舉措：在2017年，我們首先推出了措施限制具高度攤薄效應(yīng)(達(dá)25%或以上)的集資活動(dòng)(特殊情況除外);在2018 年，我們透過(guò)建立更有效率的除牌程序，以維持香港市場(chǎng)質(zhì)素及信譽(yù);我們還同時(shí)推出了多項(xiàng)措施來(lái)打擊反收購(gòu)行動(dòng)及其他殼股活動(dòng)。

直至今年較早時(shí)間，我們刊發(fā)了多份咨詢(xún)文件和咨詢(xún)總結(jié)，旨在進(jìn)一步提高市場(chǎng)質(zhì)素，包括提高主板盈利規(guī)定和有關(guān)紀(jì)律處分權(quán)力及制裁條文的咨詢(xún)總結(jié)。此外，我們?cè)缜耙嗫l(fā)了一份旨在提升上市公司企業(yè)管治水平的市場(chǎng)咨詢(xún)。該咨詢(xún)文件的截止提交響應(yīng)意見(jiàn)日期為 2021 年 6 月 18 日，歡迎大家在此日期前就咨詢(xún)文件作出回應(yīng)。

Jeffrey: 市場(chǎng)對(duì)于提升上市公司企業(yè)管治水平的市場(chǎng)咨詢(xún)確實(shí)非常感興趣，我們鼓勵(lì)大家踴躍發(fā)表意見(jiàn)。關(guān)于你剛才提到的這三份咨詢(xún)，其實(shí)這些上市改革背后的理念為何?它們的重要性在哪?

Bonnie: 很多人都有留意到，在5月20日，我們同時(shí)刊發(fā)了兩份咨詢(xún)總結(jié)，以及與證監(jiān)會(huì)的一份聯(lián)合聲明。此做法并不常見(jiàn)，但反映出我們重視把關(guān)工作和上市后的監(jiān)管，并認(rèn)為兩者關(guān)系密切、缺一不可。這兩個(gè)關(guān)鍵主題，時(shí)刻提醒我們?nèi)绾卧谶M(jìn)行監(jiān)管及規(guī)則執(zhí)行時(shí)，向市場(chǎng)提供更清晰透明的信息。我相信，咨詢(xún)總結(jié)中的修訂后建議，將利好整體香港資本市場(chǎng)，進(jìn)一步鞏固香港作為亞洲首要國(guó)際金融中心的地位。

Jeffrey: 市場(chǎng)對(duì)有關(guān)主板盈利規(guī)定的咨詢(xún)充滿(mǎn)不同聲音，有支持亦有反對(duì)的意見(jiàn)。你認(rèn)為咨詢(xún)總結(jié)是否已考慮到各持份者的意見(jiàn)?

Bonnie: 沒(méi)錯(cuò)，今次的咨詢(xún)我們收到了大量響應(yīng)意見(jiàn)。我認(rèn)為某程度上，這反映了我們市場(chǎng)的多元性，擁有著很多不同背景的市場(chǎng)參與者。

關(guān)于主板盈利規(guī)定，今次是我們26年來(lái)第一次作出修訂，所以我們理解市場(chǎng)上出現(xiàn)的不同看法。然而，從響應(yīng)中得出的市場(chǎng)共識(shí)是，維持高水平的市場(chǎng)質(zhì)素至為重要。事實(shí)上，市場(chǎng)人士都了解必須正視處理失當(dāng)行為的風(fēng)險(xiǎn)，以保障投資者的權(quán)益。所以，正如我剛才提到，我們需要做好把關(guān)，而提高主板盈利規(guī)定是其中一種重要的把關(guān)方式。

正如我們?cè)缜芭c證監(jiān)會(huì)的聯(lián)合聲明所指，我們注意到有愈來(lái)愈多上市申請(qǐng)人，首次公開(kāi)招股(IPO)時(shí)僅僅符合盈利規(guī)定的最低要求，但市值卻非常高。其中，一些 IPO 與精心策劃的「唱高散貨」計(jì)劃有關(guān)，并向包銷(xiāo)商支付異常高昂的包銷(xiāo)傭金。我們相信，提高主板盈利規(guī)定有助減少此類(lèi)失當(dāng)行為。

當(dāng)然，我們明白部分中小企的確有實(shí)際的融資需要，而我們作為上市平臺(tái)，應(yīng)該提供他們通過(guò)IPO集資的機(jī)會(huì)。不過(guò)，整體而言，我認(rèn)為我們的咨詢(xún)總結(jié)在兩者之間取得了很好的平衡。

Jeffrey: 那么，為什么聯(lián)交所決定修改咨詢(xún)文件中的建議，將主板盈利規(guī)定調(diào)高幅度降低至60%呢?

Bonnie: 這個(gè)幅度大致反映了過(guò)去 26 年的通脹。其次，按照修訂后的盈利調(diào)高幅度，不合資格在主板上市的盈利規(guī)定申請(qǐng)將會(huì)減少。更重要的是，這幅度與大部分響應(yīng)人士所提議的增幅一致，介乎20%至100%之間。

Jeffrey: 市場(chǎng)上亦有不少對(duì)GEM的意見(jiàn)。GEM的未來(lái)定位會(huì)是如何?

Bonnie: 正如我們?cè)谧稍?xún)總結(jié)中提到，聯(lián)交所將會(huì)檢討GEM的定位和市場(chǎng)看法。我們除了將專(zhuān)注于如何致力滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，亦期望能加強(qiáng)主板上市與GEM上市的區(qū)別。如果檢討后認(rèn)為聯(lián)交所必需修訂《GEM上市規(guī)則》，我們將發(fā)表咨詢(xún)文件征詢(xún)市場(chǎng)意見(jiàn)。

Jeffrey: 市場(chǎng)質(zhì)素是個(gè)很廣的概念—它超越了香港交易所為市場(chǎng)把關(guān)的角色，亦牽涉到為新股市場(chǎng)增添多樣性。關(guān)于這點(diǎn)，香港交易所早前已就優(yōu)化海外發(fā)行人上市制度的改革咨詢(xún)市場(chǎng)意見(jiàn)，旨在吸引更多海外公司來(lái)港上市。可否與大家分享你對(duì)這方面的看法?

Bonnie: 當(dāng)然可以。吸引海外發(fā)行人來(lái)港上市是香港交易所的一大目標(biāo)。過(guò)去一年半，我們知道很多海外公司都在忙于應(yīng)對(duì)新冠疫情帶來(lái)的影響。慶幸地，隨著疫苗接種率在許多地方陸續(xù)提升，許多受影響的公司正邁向復(fù)蘇之路。因此，我認(rèn)為我們需要把握時(shí)機(jī)推出相關(guān)咨詢(xún)，當(dāng)日后這些公司準(zhǔn)備好來(lái)港上市時(shí)，香港交易所的上市大門(mén)便能為他們敞開(kāi)。我們一直走在最前、未雨綢繆，推動(dòng)香港交易所成為領(lǐng)先的國(guó)際市場(chǎng)。

Jeffrey: 明白。除了剛才提到的多項(xiàng)市場(chǎng)咨詢(xún)外，上市科還有哪些項(xiàng)目正在籌備中?

Bonnie：正如我之前提及，目前的上市申請(qǐng)非常踴躍，我們整個(gè)團(tuán)隊(duì)都忙得不可開(kāi)交。此外，我們也正在籌備一些新項(xiàng)目，希望未來(lái)能夠推動(dòng)更多新政策。不如我們約個(gè)時(shí)間留待下次才討論吧!

Jeffrey: 樂(lè)意至極!非常感謝你擔(dān)任今集HKEXVoice的嘉賓。很高興能了解更多有關(guān)香港交易所就提高市場(chǎng)質(zhì)素及信譽(yù)的政策方針和措施，以致力維持市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力和吸引力。

Bonnie: 謝謝。

Jeffrey: 各位聽(tīng)眾，如果你想了解更多有關(guān)香港交易所的數(shù)據(jù)，歡迎瀏覽我們的網(wǎng)站 www.hkex.com.hk。感謝大家收聽(tīng)HKEXVoice，請(qǐng)密切留意我們的最新動(dòng)向。

本文選編自“瑞恩資本RyanbenCapital”，作者：瑞恩資本RyanbenCapital;智通財(cái)經(jīng)編輯：李均柃