國(guó)金證券：顧家家居（603816.SH）員工持股計(jì)劃彰顯信心，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，顧家家居（603816.SH）員工持股計(jì)劃彰顯信心，軟體龍頭加速發(fā)力。預(yù)計(jì)2021-2023年EPS分別為2.7、3.3元、4.0元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2021-2023年P(guān)E分別為28、24和19倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

國(guó)金證券指出，6月11日公司發(fā)布2021年員工持股計(jì)劃，本次員工持股計(jì)劃涉及公司董事、高管及核心骨干員工等不超過(guò)25人，預(yù)計(jì)籌集資金總額不超5億元，此次持股計(jì)劃的股票來(lái)源為2019年9月23日至2020年9月18日期間公司回購(gòu)的1087.9萬(wàn)股，占公司總股本的1.72%，本次持股計(jì)劃一方面有助于綁定核心團(tuán)隊(duì)與公司利益，另一方面也體現(xiàn)出管理層對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的極強(qiáng)信心。

國(guó)金證券主要觀點(diǎn)如下：

管理層連續(xù)增持+員工持股計(jì)劃彰顯發(fā)展信心：在此持股計(jì)劃前，公司公告總裁李東來(lái)先生于2020年12月19日后6個(gè)月內(nèi)以1.3-2.6億元增持公司股份，截止2021年3月27日，李東來(lái)先生已持有公司總股份的2.11%。此次持股計(jì)劃，除董事與高管之外，還將涉及17位核心員工，公司將設(shè)立資管計(jì)劃，募集資金總額上限為10億元，并按照不超過(guò)1:1的比例設(shè)置優(yōu)先級(jí)份額和劣后級(jí)份額，持股計(jì)劃認(rèn)購(gòu)全部劣后級(jí)份額，進(jìn)而購(gòu)買公司此前回購(gòu)的股票，其中總裁李東來(lái)先生出資上限為2.75億元，預(yù)計(jì)占持股計(jì)劃比例為55%。管理層的持續(xù)增持疊加此次員工持股計(jì)劃均充分展現(xiàn)核心團(tuán)隊(duì)對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的極強(qiáng)信心，也將有助于完善員工、股東的利益共享機(jī)制。

多品牌+多品類發(fā)力，內(nèi)銷增長(zhǎng)路徑清晰：品牌方面，公司除主打中高端的顧家主品牌外，現(xiàn)已逐漸依托納圖茲、樂(lè)至寶發(fā)力高端，天禧發(fā)力中低端，這三者的品牌力與產(chǎn)品力均在同價(jià)位段處于領(lǐng)跑水平。多品牌帶來(lái)更全價(jià)位段覆蓋優(yōu)勢(shì)將為公司進(jìn)一步搶占份額打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。品類方面，隨著公司供應(yīng)鏈管理的逐步優(yōu)化，多品類布局將展現(xiàn)優(yōu)勢(shì)。尤其定制家具板塊近年來(lái)穩(wěn)步推進(jìn)，2020年正式發(fā)布軟體和定制設(shè)計(jì)系統(tǒng)的一體化拉通1.0，提升設(shè)計(jì)全鏈路效率，前后端逐步優(yōu)化，在疫情影響下2020年定制業(yè)務(wù)仍增長(zhǎng)32.9%至4.6億，定制業(yè)務(wù)在前端引流與擴(kuò)大客單方面將逐漸發(fā)揮巨大作用，打開(kāi)公司第二增長(zhǎng)曲線的同時(shí)將更好驅(qū)動(dòng)原有主業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

海外需求高景氣延續(xù)，外銷貢獻(xiàn)可期：美國(guó)成屋/新屋銷售1-4月累計(jì)同比+18.9%/+33.9%，地產(chǎn)景氣度持續(xù)帶動(dòng)家居需求較旺，我國(guó)1-5月家具出口額同比+64.9%，而公司越南工廠產(chǎn)能與效率也正逐漸提升，在繼續(xù)提效降本的基礎(chǔ)上依托加快拓展澳新市場(chǎng)，外銷整體增長(zhǎng)貢獻(xiàn)可期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外疫情反復(fù)；原材料價(jià)格大幅提升；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。