萬(wàn)物新生(愛(ài)回收)更新招股書：每股發(fā)行價(jià)格區(qū)間為13-15美元，公司市值區(qū)間約34.5-39.8億美元

北京時(shí)間 6月12日，中國(guó)最大的二手消費(fèi)電子產(chǎn)品交易和服務(wù)平臺(tái)萬(wàn)物新生(愛(ài)回收)集團(tuán)公布的最新招股書顯示，公司計(jì)劃發(fā)行1623.3萬(wàn)股美國(guó)存托股票(ADS)，發(fā)行價(jià)區(qū)間為13-15美元/ADS，轉(zhuǎn)換倍數(shù)為1個(gè)A類普通股轉(zhuǎn)換為1.5個(gè)ADS。同時(shí)，萬(wàn)物新生賦予承銷商243.5萬(wàn)股ADS超額配售權(quán)，連同超額配售發(fā)行股數(shù)，其募資規(guī)模至多可達(dá)到2.8億美元，其IPO估值區(qū)間約為34.5億-39.8億美元。

萬(wàn)物新生集團(tuán)此前于5月29日提交了IPO申請(qǐng)，計(jì)劃在紐約證券交易所掛牌上市，股票代碼為“RERE”。據(jù)了解，萬(wàn)物新生集團(tuán)此次IPO承銷商為高盛、美銀證券、華興資本、國(guó)泰君安(國(guó)際)、中信證券、老虎證券等。萬(wàn)物新生此次赴美上市的募集資金將主要用于進(jìn)一步提升技術(shù)能力，提供更多元化的平臺(tái)服務(wù)，拓展愛(ài)回收門店網(wǎng)絡(luò)，為拍拍平臺(tái)開(kāi)發(fā)新的銷售渠道以及其他一般用途。

飛輪效應(yīng)加速，平臺(tái)效應(yīng)顯現(xiàn)

萬(wàn)物新生集團(tuán)是一家“互聯(lián)網(wǎng)+環(huán)?！鳖愋偷难h(huán)經(jīng)濟(jì)企業(yè)，旗下業(yè)務(wù)線包括愛(ài)回收(二手3C產(chǎn)品C2B回收平臺(tái))、拍機(jī)堂(二手3C產(chǎn)品B2B交易平臺(tái))、拍拍(二手優(yōu)品B2C零售平臺(tái))及AHS Device(海外業(yè)務(wù))，橫跨產(chǎn)業(yè)鏈供需兩端，服務(wù)覆蓋從回收、檢測(cè)、評(píng)級(jí)、定價(jià)到再銷售的全流程，同時(shí)服務(wù)商家和消費(fèi)者，打通了C2B+B2B+B2C的全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，推動(dòng)行業(yè)的規(guī)?；?、規(guī)范化和效率化發(fā)展，帶來(lái)了便捷、規(guī)范、高效的二手交易渠道。

通過(guò)十年實(shí)踐，萬(wàn)物新生集團(tuán)在行業(yè)內(nèi)率先打通一體化平臺(tái)。將供給端、處理端和銷售端的能力進(jìn)行串聯(lián)與融合，形成飛輪效應(yīng)。

具體來(lái)說(shuō)，在供給端，公司有包括愛(ài)回收和京東帶來(lái)的優(yōu)質(zhì)且穩(wěn)定的貨源;在處理端，萬(wàn)物新生集團(tuán)具有自動(dòng)化、智能化的質(zhì)檢定級(jí)定價(jià)能力，讓產(chǎn)品質(zhì)量更有保障; 在銷售端，B2B平臺(tái)拍機(jī)堂讓產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)高速流轉(zhuǎn)，平均周轉(zhuǎn)周期在3天內(nèi)(行業(yè)平均時(shí)間為10天)，B2C平臺(tái)拍拍讓商品直達(dá)C端，減少中間環(huán)節(jié)，提高利潤(rùn)空間。

具有飛輪效應(yīng)的一體化平臺(tái)能力的釋放，形成了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年Q2到2021年Q1四個(gè)季度，公司核心業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)速度分別為45.6%、47.5%、50.9%、135.8%。

由于二手3C產(chǎn)品非標(biāo)性強(qiáng)的特點(diǎn)，導(dǎo)致行業(yè)難以規(guī)?；蜆?biāo)準(zhǔn)化，市場(chǎng)一直呈現(xiàn)極度分散的狀態(tài)。萬(wàn)物新生開(kāi)放近十年積累的供應(yīng)鏈能力，為商家提了供標(biāo)準(zhǔn)化的質(zhì)檢、定級(jí)、定價(jià)等平臺(tái)服務(wù)，讓交易更透明和便捷，這也為萬(wàn)物新生帶來(lái)了新的增長(zhǎng)引擎。

平臺(tái)服務(wù)收入是萬(wàn)物新生集團(tuán)的增長(zhǎng)亮點(diǎn)。招股書中顯示，2020年集團(tuán)平臺(tái)服務(wù)收入為6.14億元，對(duì)比2019年平臺(tái)服務(wù)收入2.02億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)204.5%，平臺(tái)服務(wù)收入2018年到2020年復(fù)合年均增長(zhǎng)達(dá)627.7%。2018年至2020年，平臺(tái)服務(wù)收入占整體收入的比例分別為0.4%、5.1%、12.6%，呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

2020年Q2到2021年Q1四個(gè)季度，集團(tuán)平臺(tái)服務(wù)收入同比增長(zhǎng)速度分別為650.4%、167.3%、86.7%、136.8%。截至2021年3月，拍機(jī)堂注冊(cè)商家數(shù)超過(guò)11.5萬(wàn)，集團(tuán)平臺(tái)效應(yīng)初步顯現(xiàn)。

“輕運(yùn)營(yíng)”門店+京東快手加持，C端業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好

門店是萬(wàn)物新生集團(tuán)連接C端重要的紐帶。截至2021年3月31日，萬(wàn)物新生集團(tuán)在中國(guó)172個(gè)城市開(kāi)拓753家愛(ài)回收門店，以及超過(guò)1500個(gè)自助服務(wù)站。

萬(wàn)物新生門店業(yè)務(wù)呈現(xiàn)高坪效和輕運(yùn)營(yíng)的特點(diǎn)，給用戶提供良好的交易體驗(yàn)和其它增值服務(wù)，將獲客、服務(wù)和品牌建設(shè)融合為一體。據(jù)了解，愛(ài)回收成熟門店98%以上已實(shí)現(xiàn)盈利。

不僅愛(ài)回收是針對(duì)個(gè)人消費(fèi)者的C2B回收業(yè)務(wù)，拍拍也是針對(duì)個(gè)人消費(fèi)者的B2C零售業(yè)務(wù)。招股書顯示，萬(wàn)物新生集團(tuán)2020年C端交易在GMV中的占比為41%;B端交易占比為59%。

除了長(zhǎng)期的戰(zhàn)略股東京東，快手也于2021年5月投資了萬(wàn)物新生集團(tuán)。國(guó)內(nèi)的中低線市場(chǎng)和廣大的小鎮(zhèn)青年，對(duì)于有品質(zhì)保障的二手手機(jī)數(shù)碼產(chǎn)品，有著旺盛的需求。擁有3億日活、巨量下沉市場(chǎng)用戶的快手，將與京東雙重加持2C業(yè)務(wù)，從銷售端助力其高速發(fā)展。

財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)

據(jù)CIC(灼識(shí)咨詢)報(bào)告顯示，在二手3C交易和服務(wù)領(lǐng)域，2020年萬(wàn)物新生集團(tuán)的交易臺(tái)數(shù)和GMV均位列中國(guó)市場(chǎng)第一名(均為支付成交數(shù)據(jù)，下同)，并且高于行業(yè)內(nèi)第二至第五名的總和。招股書顯示，截至2021年3月31日的LTM(過(guò)去12個(gè)月)，萬(wàn)物新生集團(tuán)全平臺(tái)成交的二手商品超過(guò)2610萬(wàn)件(不含京東備件庫(kù)業(yè)務(wù))，以消費(fèi)電子產(chǎn)品為主，同比增長(zhǎng)46.6%。在GMV方面，2021年第一季度，萬(wàn)物新生集團(tuán)成交GMV同比增長(zhǎng)106.7%，營(yíng)收同比增長(zhǎng)118.8%。截至2021年3月31日的LTM(過(guò)去12個(gè)月)，萬(wàn)物新生全平臺(tái)GMV為228億元(不含京東備件庫(kù)業(yè)務(wù))，同比增長(zhǎng)66.1%。

萬(wàn)物新生集團(tuán)過(guò)去一年的業(yè)績(jī)保持著高速增長(zhǎng)，截至2021年3月31日的LTM(過(guò)去12個(gè)月)，公司整體營(yíng)收為56.80億元，同比增長(zhǎng)49.4%。自2020年Q1疫情緩和以后營(yíng)收增長(zhǎng)加速，2020年Q2到2021年Q1四個(gè)季度，公司核心業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)速度分別為45.6%、47.5%、50.9%、135.8%。2020年整體營(yíng)收為48.58億元，其中核心業(yè)務(wù)營(yíng)收為47.09億元，較2019年同比增長(zhǎng)38.2%。

收入提升的同時(shí)，公司的盈利能力也在不斷改善。伴隨著業(yè)務(wù)規(guī)?；?yīng)及提供包括檢測(cè)及代運(yùn)營(yíng)在內(nèi)的平臺(tái)服務(wù)收入的增長(zhǎng)，公司業(yè)務(wù)毛利率不斷提升，平臺(tái)take rate(收費(fèi)率)從2018年的0.5%提升至2019年的2.4%，于2020年達(dá)到4.1%，帶動(dòng)公司整體毛利率從2018年的14.1%提升至2020年的25.7%。與此同時(shí)，履約費(fèi)用率從2019年的16.7%減少至2020年的13.7%，帶動(dòng)公司履約毛利率從2019年的2.5%大幅提升至2020年的12.0%。

公司2020年Non-GAAP調(diào)整后經(jīng)營(yíng)虧損1.04億元(剔除4000萬(wàn)一次性費(fèi)用后)。2021年第一季度，萬(wàn)物新生集團(tuán)成交GMV為62億元，同比增長(zhǎng)106.7%;營(yíng)收15.14億元，同比增長(zhǎng)118.8%;Non-GAAP調(diào)整后經(jīng)營(yíng)虧損3357萬(wàn)元，同比2020年1季度的1.19億元虧損實(shí)現(xiàn)大幅減虧。

在行業(yè)賽道上，萬(wàn)物新生所處的市場(chǎng)體量龐大。CIC報(bào)告顯示，中國(guó)二手電子產(chǎn)品交易和服務(wù)市場(chǎng)潛力巨大，僅統(tǒng)計(jì)過(guò)去5年，國(guó)內(nèi)累積下來(lái)具有較高價(jià)值的二手電子產(chǎn)品數(shù)量高達(dá)26億臺(tái)。預(yù)計(jì)到2025年中國(guó)二手電子產(chǎn)品(包括手機(jī)、平板、筆記本等)交易數(shù)量有望達(dá)到5.46億臺(tái)次，GMV有望達(dá)到 9670 億元，也就是說(shuō)未來(lái)是一個(gè)萬(wàn)億級(jí)別的市場(chǎng)。對(duì)于萬(wàn)物新生來(lái)說(shuō)，作為行業(yè)內(nèi)交易量和交易規(guī)模第一的企業(yè)，未來(lái)有望繼續(xù)在這個(gè)不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)中繼續(xù)保持優(yōu)勢(shì)地位，公司未來(lái)還有較大的增長(zhǎng)空間。

自成立以來(lái)，萬(wàn)物新生集團(tuán)先后獲得五源資本、世界銀行旗下投資機(jī)構(gòu)IFC、京東集團(tuán)、老虎環(huán)球基金、天圖資本、凱輝基金、啟承資本、清新資本、國(guó)泰君安國(guó)際等投資機(jī)構(gòu)的多輪融資。