美銀“打臉”美聯(lián)儲(chǔ)：哪有什么“暫時(shí)性”通脹？

美國通脹又爆表了，但市場(chǎng)似乎已經(jīng)無所畏懼，美股美債齊齊大漲。投資者們似乎已經(jīng)開始相信美聯(lián)儲(chǔ)的那一套說辭：通脹嘛，只是暫時(shí)走高而已。

然而，美國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michelle Meyer卻直言：我們不買賬!

在她看來，隨著勞動(dòng)力短缺和通脹跡象不斷出現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)和市場(chǎng)的自信都在變得越來越令人難以信服，未來更持續(xù)的通脹正從此刻開始打下基礎(chǔ)。

美國銀行表示，在美國4月、5月通脹連續(xù)創(chuàng)出新高之際，市場(chǎng)非但沒有意識(shí)到一系列指標(biāo)所暗示的通脹風(fēng)險(xiǎn)，反而還有一長(zhǎng)串對(duì)通脹跡象視而不見的借口：

1、勞動(dòng)力短缺將在秋季消失，屆時(shí)失業(yè)福利將減少，兒童保育更好找，對(duì)于在工作崗位上感染新冠病毒的擔(dān)憂也將減退;

2、商品生產(chǎn)的瓶頸是由特殊的沖擊造成的。隨著生產(chǎn)回暖，需求從商品轉(zhuǎn)向服務(wù)，瓶頸就將逐漸消失;

3、隨著過去供應(yīng)中斷的影響消退，勞動(dòng)力短缺出現(xiàn)緩解以及商品需求增長(zhǎng)減速，貿(mào)易瓶頸也將得到緩解;

4、價(jià)格純粹是暫時(shí)性上漲，而且是針對(duì)了特定行業(yè)。隨著供應(yīng)回升，漲勢(shì)也將消退;

5、從定義出發(fā)，價(jià)格通脹的任一方面都是暫時(shí)性走高，因?yàn)楫a(chǎn)出缺口仍舊存在，而持續(xù)的價(jià)格壓力則需要缺口消失;

6、薪資上漲主要出現(xiàn)在工資較低的工作當(dāng)中。這是一件好事，因?yàn)檫@有助于縮小收入差距;

7、近年來，薪資水平和物價(jià)通脹之間的聯(lián)系有所減弱。我們?nèi)耘f應(yīng)該慶祝，而非哀嘆工資上漲;

8、從定義出發(fā)，薪資增速的任一方面都是暫時(shí)性增長(zhǎng)，因?yàn)槭I(yè)率仍舊太高，無法產(chǎn)生持續(xù)的薪資壓力;

9、密歇根大學(xué)通脹預(yù)期指數(shù)已經(jīng)飆升，但這是對(duì)顯而易見的食物和能源價(jià)格上漲的過度反應(yīng);當(dāng)這兩大價(jià)格走低時(shí)，通脹預(yù)期也會(huì)消退;

10、從歷史上看，只有在實(shí)際通脹持續(xù)高企一段時(shí)間之后，通脹預(yù)期才會(huì)走高;最近的上漲一定是僥幸;

11、盈虧平衡通脹率只是溫和上升，如果真的存在問題，債市會(huì)告訴我們一切;

12、忽略那些有關(guān)通脹預(yù)期的粗略調(diào)查，對(duì)專業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查仍舊認(rèn)為，長(zhǎng)期來看，通脹將達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)。

美國銀行還指出，最重要的一點(diǎn)在于，市場(chǎng)相信“不要擔(dān)心通脹過高，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)可以竭盡所能地加息，以此來冷卻通脹”。

對(duì)此，金融博客Zero Hedge直接諷刺道：美聯(lián)儲(chǔ)行得很，不僅可以用加息來冷卻通脹，還可以讓寶貝美股在15分鐘之內(nèi)就崩盤呢。

不過值得注意的是，市場(chǎng)的上述觀點(diǎn)，多多少少都還算有一些道理。那么，美國銀行在擔(dān)心什么?

Meyer認(rèn)為，若將近期所有的通脹問題均視為“暫時(shí)出現(xiàn)”，這并不合情理。最關(guān)鍵的地方是，這些“暫時(shí)性”壓力可能會(huì)持續(xù)好幾個(gè)月，并可能成為通脹心理學(xué)當(dāng)中的固有因素。

她還稱，考慮到美國貨幣和財(cái)政當(dāng)局已經(jīng)用言語和行動(dòng)表明，他們希望未來幾年經(jīng)濟(jì)過熱、通脹走高，上述可能性就變得非常之大。

對(duì)于“美聯(lián)儲(chǔ)可以輕易把高通脹的潘多拉魔盒關(guān)上”的說法，美國銀行也并不認(rèn)同：

近幾十年來，我們從未有過持續(xù)的高通脹。

但歷史表明，一旦通脹走高，就很難在不引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的情況下加以控制。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)承諾，加息將比常態(tài)情況下來得更晚，且只有當(dāng)他們相信更高的通脹已經(jīng)根植于美國經(jīng)濟(jì)之中時(shí)才會(huì)加息。

這也就意味著，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的政策策略使得加息變得愈發(fā)困難，但如果有意外發(fā)生，加息信號(hào)來得比美聯(lián)儲(chǔ)目前的暗示還要早，那么對(duì)于市場(chǎng)而言，一切就已經(jīng)太晚了。

本文選編自“華爾街見聞”，作者：曾心怡;智通財(cái)經(jīng)編輯：熊虓。