德銀：中國建材(03323)現(xiàn)金流持續(xù)惡化 目標價降至3.7港元

德銀發(fā)表研究報告表示，中國建材(03323) 去年純利11億元人民幣(下同)，同比增3%，低出該行及市場預(yù)期分別19%及25%。德銀下調(diào)公司評級，由“持有”降至“賣出”，目標價由4.55港元下調(diào)至3.7港元。

該行稱，雖然水泥每噸毛利在2016年第四季按季上升64%，但第四季盈利實際上較三季差，主要由于去年政府補貼減少21億元影響所致。另行政費用按年增長12%，遠超過同期1%的收入增長，因為債務(wù)撥備及減值開支上升。

此外，公司資產(chǎn)負債表及現(xiàn)金流持續(xù)惡化。該行指出，公司管理層去年3月曾提出減債計劃，明顯未達標，去年中建材凈負債(包括財務(wù)借貸)上升70億元至1980億元，杠桿率同比升11個百分點至312%，借貸成本高達5.5%，該行驚訝管理層在此情況下仍增加派息比率至22%。

德銀還對公司的應(yīng)收帳周轉(zhuǎn)天數(shù)由238天上升至264天感詫異。