國泰君安：中國建材(03323)受益于新一輪行業(yè)整合 目標(biāo)價(jià)升至5.4元

智通財(cái)經(jīng)獲悉，國泰君安近日發(fā)表研報(bào)表示，市場(chǎng)對(duì)于中國建材(03323)預(yù)期過于悲觀，該行認(rèn)為水泥價(jià)格超預(yù)期上漲， 公司2016 年盈利有望大幅改善且可持續(xù)，且是國改受益品種。該行預(yù)測(cè) 2016-2017 年公司凈利潤(rùn) 分別為24.52、41.68 億元人民幣，目標(biāo)價(jià) 5.4 元，對(duì)比現(xiàn)價(jià)有 50%空間，相當(dāng)于2017 年 7 倍 PE，評(píng)級(jí)“增持”。

為市場(chǎng)所忽視的水泥頭寸，向上彈性十足

報(bào)告提到，公司是中國產(chǎn)能/銷量最大的水泥生產(chǎn)企業(yè)，上半年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)僅 1.10 億元(人民幣，下同)的情況下，Q3 單季度實(shí)現(xiàn)6.09 億元，而東中部地區(qū)水泥企業(yè)盈利能力的拐點(diǎn)普遍在9 月份，10 月份繼續(xù)上行，該行預(yù)計(jì)Q4 單季水泥板塊凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)15～20 億元，全年歸屬于上市公司股東凈利將提升至20 億元左右，較目前市場(chǎng)一致預(yù)期大為高出; 預(yù)期2017年仍有望延續(xù)，經(jīng)測(cè)算2017 業(yè)績(jī)同比有望增加 50% 以上。

供給側(cè)改革成效顯著,中建材或成為核心受益者

國泰君安稱，中建材吸收合并中材于 8 月 22 日公告國資委通過，落地進(jìn)程超預(yù)期，同時(shí)在華北市場(chǎng)冀東水泥及金隅股份的整合亦起到了顯著的成效，該行預(yù)計(jì)新一輪行業(yè)整合令產(chǎn)能有效出清、行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，公司將是核心受益者。

下行趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)，將令PB 估值修復(fù)

該行續(xù)稱，公司 PB 估值僅 0.32(歷史最底部)，隱含了對(duì)公司在地產(chǎn)及基建投資鏈條敞口較大，盈利能力下行令資產(chǎn)質(zhì)量可能惡化的擔(dān)憂，但變化悄然發(fā)生，水泥板塊盈利能力的回暖亦有望帶動(dòng)商品混凝土業(yè)務(wù)盈利能力的改善，做實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量，并修復(fù)市場(chǎng)的擔(dān)憂。