招商證券(香港)：維持華夏視聽教育(01981)“買入”評級 目標(biāo)價降至8.4港元

智通財經(jīng)APP獲悉，招商證券(香港)發(fā)布研究報告，維持華夏視聽教育(01981)“買入”評級，下調(diào)2021/22財年核心盈利預(yù)測13%/11%，目標(biāo)價降至8.4港元。

報告中稱，公司高教業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，主要驅(qū)動力有：1)預(yù)計2021/22學(xué)年總招生人數(shù)將達(dá)到2.2萬人(同比增26%);2)管理層今年在南京尋找新校區(qū)，以期將大學(xué)校園容量擴(kuò)大近40%;3)學(xué)費上調(diào)：在多年未調(diào)整學(xué)費后，2021/22學(xué)年本科新生綜合學(xué)費將同比上調(diào)約60%至2.6萬元。盡管近期因疫情在招生人數(shù)上面臨挑戰(zhàn)，但國際課程學(xué)費仍將同比增22%至12萬元。

該行表示，公司教培業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，但進(jìn)展稍慢于預(yù)期藝考培訓(xùn)。水木源畫室的運營符合預(yù)期，已于2021年4月開始并表。該行預(yù)計，21財年的總學(xué)生人數(shù)將達(dá)到3500人，目前共有7個中心，總?cè)萘繛?000人。公司正在尋找類似于水木源畫室的潛在收購標(biāo)的，其長期目標(biāo)是在未來5年內(nèi)達(dá)到近萬名學(xué)生的規(guī)模。少兒藝術(shù)培訓(xùn)方面，北京3個中心總?cè)萘拷?000人，將于暑期開課，總體開課速度稍慢于預(yù)期。成人藝術(shù)培訓(xùn)方面，公司于2021年1月買斷英皇南廣演藝項目剩余50%的股份，計劃在未來運營其自營的項目。該行對公司培訓(xùn)業(yè)務(wù)的增長潛力保持樂觀，但主要由于少兒藝術(shù)培訓(xùn)進(jìn)展慢于預(yù)期，將該業(yè)務(wù)21/22財年的核心盈利預(yù)測下調(diào)38%/40%。

招商證券(香港)預(yù)計，公司每年的影視作品交付將更加平滑穩(wěn)定，但由于一些作品交付與該行先前預(yù)期不同，該行將21財年影視業(yè)務(wù)的核心凈利潤下調(diào)20%。與去年類似，大部分的業(yè)績將于21財年下半年釋放。

報告提到，由于傳媒業(yè)務(wù)的季節(jié)性及培訓(xùn)業(yè)務(wù)緩慢進(jìn)展，該行預(yù)計21財年上半年收入將同比下降22%(相比20財年上半年同比下降36%)，但預(yù)測21財年上半年核心凈利潤將同比增21%(相比20財年上半年同比下降43%)，主要歸功于高教的盈利增長抵消其他業(yè)務(wù)的緩慢增長。高教業(yè)務(wù)仍然是公司的主要業(yè)務(wù)支撐，貢獻(xiàn)21財年63%的核心凈利潤，以及58%的基于分部加總估值的股權(quán)價值。