招商證券(香港)：維持中聯(lián)重科(01157)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)下調(diào)11.5%至13.8港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券(香港)發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，小幅下調(diào)中聯(lián)重科(01157)2021年盈利預(yù)測(cè)4%，以反映原材料成本上升預(yù)期?？紤]到近期行業(yè)景氣度和機(jī)械板塊估值回調(diào)，下調(diào)估值乘數(shù)10%至10.8x2021EP/E，結(jié)合匯率變化，目標(biāo)價(jià)下調(diào)11.5%至13.8港元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

報(bào)告中稱(chēng)，在經(jīng)歷1-3月的挖掘機(jī)銷(xiāo)售同比超預(yù)期增長(zhǎng)后，4月全國(guó)挖掘機(jī)銷(xiāo)量46572臺(tái)，同比增長(zhǎng)2.5%，其中國(guó)內(nèi)41100臺(tái)，同比下降5.2%，出口5472臺(tái)，同比增長(zhǎng)166%;根據(jù)CME預(yù)估，5月挖掘機(jī)銷(xiāo)量約27500臺(tái)，同比下降13%，其中國(guó)內(nèi)預(yù)估銷(xiāo)量22500臺(tái)，同比下降23.8%，出口預(yù)估5000臺(tái)，同比增速124.9%。據(jù)此測(cè)算，1-5月挖掘機(jī)累計(jì)銷(xiāo)量201013臺(tái)，同比增速37.9%，其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)177165臺(tái)，同比增速32.1%;出口市場(chǎng)23848臺(tái)，同比增速105.0%。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)4-5月的數(shù)據(jù)下滑，一方面是基數(shù)影響，另一方面今年1-3月的超預(yù)期增長(zhǎng)預(yù)支了部分4-5月需求。其他機(jī)械方面，4月全國(guó)主要企業(yè)裝載機(jī)銷(xiāo)量16506臺(tái)，同比增長(zhǎng)4.4%，汽車(chē)起重機(jī)銷(xiāo)售7350臺(tái)，同比增長(zhǎng)8.1%?？紤]到去年的基數(shù)，維持今年工程機(jī)械增速前高后低的判斷。

該行表示，原材料成本上漲壓制毛利水平。公司約80%的銷(xiāo)售收入來(lái)自混凝土設(shè)備和起重機(jī)等后周期產(chǎn)品，挖掘機(jī)1-5月整體增速仍在高位，預(yù)計(jì)推動(dòng)混凝土設(shè)備和起重機(jī)在二季度的增長(zhǎng)，公司作為市場(chǎng)龍頭，將獲得超過(guò)行業(yè)平均水平的銷(xiāo)售表現(xiàn)。公司一季度毛利率同比下降3.4個(gè)百分點(diǎn)，一方面是公司毛利較低的產(chǎn)品增速更快，另一方面是鋼材價(jià)格上漲帶動(dòng)成本提升。為應(yīng)對(duì)原材料成本上漲，3-5月內(nèi)公司數(shù)次對(duì)產(chǎn)品售價(jià)進(jìn)行了上調(diào)。

招商證券(香港)認(rèn)為：1)鋼價(jià)近期回調(diào)有利于緩解公司成本壓力;2)短期公司主力產(chǎn)品銷(xiāo)售有支撐，中長(zhǎng)期公司挖掘機(jī)、高空作業(yè)平臺(tái)、農(nóng)機(jī)等業(yè)務(wù)有望高速增長(zhǎng)，且盈利水平改善，有利于平滑公司業(yè)績(jī)的周期波動(dòng)。關(guān)注公司估值回調(diào)后的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。