調(diào)研記錄|力源信息（300184.SZ）：產(chǎn)品漲價(jià)對(duì)公司有利 下半年將推出自研的MCU芯片

智通財(cái)經(jīng)APP訊，力源信息（300184.SZ）在6月2日接受調(diào)研時(shí)表示，公司作為頭部代理商，產(chǎn)品漲價(jià)對(duì)公司有利。下半年，公司將會(huì)推出自研的CortexM0的MCU芯片。目前市場(chǎng)上缺貨的第一代表是MCU，MCU影響范圍最大，覆蓋面最廣，如果MCU沒有解決，就算其他產(chǎn)品缺貨情況緩解，也很難做到齊套化。

具體問答實(shí)錄如下：

問：除了MCU之外,是否還有其他芯片處于較為缺貨的狀態(tài)?

答：除MCU外，市場(chǎng)上部分電源芯片、模擬信號(hào)鏈芯片，存儲(chǔ)芯片如DDR3等、用于新能源汽車上的功率器件如IGBT等、模擬芯片等、傳感器、WiFi芯片等都存在缺貨情況。

問：在產(chǎn)品漲價(jià)情況下,對(duì)分銷商來說是否有利好?

答：公司作為頭部代理商，產(chǎn)品漲價(jià)對(duì)公司有利。公司與上游原廠和下游客戶長期合作，會(huì)提前為缺貨做準(zhǔn)備，聯(lián)動(dòng)上游原廠為下游客戶做風(fēng)險(xiǎn)性備貨，還能提升公司存貨周轉(zhuǎn)率和公司資金的利用率。此外，缺貨情況下，供應(yīng)鏈的有序和穩(wěn)定更加重要，公司也與客戶抱團(tuán)取暖，共同渡過本次缺貨潮。公司有健康穩(wěn)定的銷售模式，產(chǎn)品漲價(jià)周期里，對(duì)中小客戶而言，代理商的價(jià)值更加凸顯，對(duì)公司毛利率利好。

問：公司持有云漢芯城股權(quán)比例是多少,其業(yè)務(wù)與公司有何差異?目前他們上市進(jìn)度如何?

答：目前公司持有云漢芯城10.25%股權(quán)，是云漢芯城單體第三大股東。云漢芯城主要是做電子元器件電商零售業(yè)務(wù)，其上游主要是整合上游各個(gè)國際頭部代理商和部分原廠，以客戶數(shù)量多，客單價(jià)小，多批次的中小訂單為主，自2020年疫情開始，下游小量客戶從線上采購芯片頻次比之前提高很多，采購習(xí)慣發(fā)生了變化，這兩年加速發(fā)展。云漢芯城于2021年2月進(jìn)入IPO輔導(dǎo)階段。

問：公司作為MURATA(村田)MLCC產(chǎn)品的代理商之一,請(qǐng)分析一下MLCC缺貨情況.另外,MURATA(村田)的客戶大部分都是頭部終端,大客戶,這部分終端客戶都拿不到主芯片,那主芯片是如何分布的?

答：MURATA（村田）的策略較為保守，同時(shí)也根據(jù)實(shí)際情況在進(jìn)行調(diào)整，在缺貨的情況下，交期拉長，要求代理商控制接單情況。此外，由于東南亞疫情爆發(fā)，馬來西亞封國，導(dǎo)致部分原本不缺的產(chǎn)品如電感、磁珠等交期也開始拉長。上游原廠存在客戶分級(jí)的情況，按照坐席制來進(jìn)行產(chǎn)品分配，在產(chǎn)能不足的情況下，不會(huì)將所有產(chǎn)品全部都供給下游某家頭部客戶，而是會(huì)按照一定比例進(jìn)行分配，就會(huì)存在每家客戶都只能拿到部分產(chǎn)品，但每家都會(huì)有缺貨的情況。

問：電源芯片缺貨是否是是因?yàn)楫a(chǎn)能因素?

答：主要是交期問題，目前國外交期大概40周左右，國內(nèi)電源芯片約10-20周，交期變長，由于電源芯片的特殊性，無法用其他品種替換，導(dǎo)致缺貨。

問：IoT產(chǎn)品市場(chǎng)缺貨情況如何?

答：用于IoT主要是蜂窩、WiFi等芯片，目前市場(chǎng)上也處于缺貨和漲價(jià)狀態(tài)，主要原因是上游廠商、晶圓代工廠及封測(cè)廠更愿意優(yōu)先供應(yīng)汽車芯片，汽車芯片訂單都是長周期，且毛利率較高，擠壓了IoT產(chǎn)品的產(chǎn)能；此外，晶圓廠多次提價(jià)，部分IOT芯片公司沒有加單晶圓廠，導(dǎo)致沒有產(chǎn)能。

問：5G手機(jī)目前性能上與4G手機(jī)無明顯優(yōu)勢(shì),銷售量不及市場(chǎng)預(yù)期,若后續(xù)需求下滑,加之明年年底擴(kuò)產(chǎn)完成,市場(chǎng)需求是否會(huì)下滑?

答：目前，我們可以發(fā)現(xiàn)，封裝廠從風(fēng)險(xiǎn)考慮，要保證后續(xù)長期訂單足量才會(huì)考慮去擴(kuò)產(chǎn)能，因此目前擴(kuò)產(chǎn)較慢。缺貨對(duì)中小代理商及中小客戶會(huì)有一定的負(fù)面影響，對(duì)本公司這樣大的頭部代理商反而有益。一方面，公司上游芯片原廠和下游客戶較為優(yōu)質(zhì)，在缺貨情況下可以增加銷售，另一方面，公司經(jīng)營多年，信息較全面，還可以提升公司存貨周轉(zhuǎn)率和公司資金的利用率。經(jīng)過這次的市場(chǎng)教育，假設(shè)后續(xù)市場(chǎng)需求下滑，大客戶更會(huì)考慮供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性，不會(huì)像中小客戶那樣砍單。此外，本次缺貨，公司下游終端客戶改變了不備貨零庫存的策略，會(huì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性備貨，特別是工業(yè)類客戶，會(huì)進(jìn)行持續(xù)性備貨，保證庫存在一定水平，當(dāng)極端情況出現(xiàn)時(shí)，可以有較長時(shí)間來緩沖。

問：請(qǐng)分析一下供應(yīng)鏈上各方的庫存情況,主動(dòng)器件和被動(dòng)器件的庫存情況.

答：這個(gè)問題比較復(fù)雜，要從多個(gè)角度來看。主動(dòng)器件：從客戶來看：一般客戶備貨目標(biāo)1-6個(gè)月備貨、一些核心芯片可能以一年目標(biāo)備貨。從代理商來看，囤貨存在風(fēng)險(xiǎn)，因此較為謹(jǐn)慎，目前庫存水平不高，處于一個(gè)安全性水平，保障客戶急需產(chǎn)品的及時(shí)供應(yīng)。從貿(mào)易商來看，正在做庫存的釋放，主要是由于下半年市場(chǎng)行情還不明朗。整體來看，大部分的庫存都集中在客戶端。被動(dòng)器件：從通訊行業(yè)來看，5G手機(jī)銷售情況不及預(yù)期，對(duì)應(yīng)的生產(chǎn)減少，但由于前期缺貨時(shí)下游終端客戶搶占市場(chǎng)資源，因此通訊行業(yè)客戶庫存應(yīng)該較多，代理商庫存由于客戶已經(jīng)提貨，因此庫存正常。從汽車行業(yè)來看，目前來看，汽車類芯片是市場(chǎng)上最缺的產(chǎn)品，因此客戶端和代理商端庫存水平均較低。從家電行業(yè)來看，由于每年都可以預(yù)測(cè)到季節(jié)性波動(dòng)，因此客戶端和代理商端庫存水平均正常。從其他行業(yè)來看，有部分產(chǎn)品缺貨，但整體來看庫存水平較為正常。

問：請(qǐng)問一下家電市場(chǎng)缺貨情況如何?

答：家電行業(yè)的產(chǎn)品有部分缺貨，如MLCC、三極管等。雖然市場(chǎng)上有部分缺貨，但是本公司能保障客戶的需求，主要原因是家電生產(chǎn)主要受到季節(jié)波動(dòng)的影響，生產(chǎn)預(yù)期高，實(shí)際上的生產(chǎn)可以滿足預(yù)期，因此市場(chǎng)上缺貨對(duì)家電行業(yè)無較大影響。

問：目前手機(jī)出貨量不及預(yù)期,請(qǐng)問第三季度手機(jī)出貨量是否會(huì)有所改善?手機(jī)銷量下降是否會(huì)釋放產(chǎn)能,對(duì)汽車行業(yè)的缺貨能否有所緩解?

答：目前大部分手機(jī)廠商下調(diào)了預(yù)期手機(jī)出貨量，主要原因有：第一，現(xiàn)階段的5G手機(jī)較4G手機(jī)性能并未有明顯的提升；第二，由于疫情影響，消費(fèi)力度下降，手機(jī)銷量下降，提貨減少會(huì)釋放部分產(chǎn)能用于汽車行業(yè)，但是汽車行業(yè)缺口較大，今年內(nèi)無法緩解。

問：請(qǐng)介紹一下公司目前各塊業(yè)務(wù)情況.

答：2021年一季度公司銷售收入27.5億元，凈利潤7027萬元，較去年同期增長27.52%，今年行業(yè)景氣度較高，不論是從公司基本面還是未來發(fā)展來看，公司經(jīng)營比2020年均有所改善。力源本部主要以銷售ST（意法）、ON（安森美）等歐美產(chǎn)品線的主動(dòng)器件產(chǎn)品為主。此外，公司專門成立力源半導(dǎo)體全資子公司，前期摸索階段推出自研芯片EEPROM和SJ-MOSFET，為公司積累和鍛煉了研發(fā)團(tuán)隊(duì)，并逐步跑通了半導(dǎo)體芯片從設(shè)計(jì)到制造的各個(gè)環(huán)節(jié)，下半年，將會(huì)推出自研的CortexM0的MCU芯片。公司二十年前成立之初就是以代理推廣8位微處理器MCU8051系列產(chǎn)品起家，也是ST（意法）MCU產(chǎn)品的代理商，對(duì)MCU產(chǎn)品的應(yīng)用市場(chǎng)非常熟悉，借著國產(chǎn)替代的東風(fēng)，結(jié)合公司多年積累的銷售優(yōu)勢(shì)，下半年，公司自研MCU產(chǎn)品將會(huì)推向市場(chǎng)。公司全資子公司武漢帕太主要客戶分布在手機(jī)通訊、汽車、家電和其他四大塊，主要代理被動(dòng)器件產(chǎn)品線有MURATA（村田）、ROHM（羅姆）、OMRON（歐姆龍）、JAE（航空電子）等，同時(shí)是SONY（索尼）的攝像頭傳感器國內(nèi)最重要的代理商，也是索尼和村田都在國內(nèi)的頭部代理商。索尼2020年度銷售額主要以華為為主，由于華為受到美國制裁，銷量下降，2021年，oppo和小米起量了，一定程度上彌補(bǔ)了華為銷售額下降造成的損失，2021年汽車行業(yè)增速明顯。公司全資子公司深圳鼎芯主攻國產(chǎn)產(chǎn)品線的技術(shù)型分銷商，是國內(nèi)外多家著名芯片原廠在中國區(qū)域最重要的技術(shù)型代理服務(wù)提供商之一，代理包括華為海思、思特威（Smartsens）、上海移遠(yuǎn)、兆易創(chuàng)新（GigaDevice）、中興微、武漢新芯、思立微、樓氏電子（Knowles）、埃賦?。ˋmpleon）、鎧俠（KIOXIA）等原廠的電子元器件，形成了突出的代理原廠線優(yōu)勢(shì)。產(chǎn)品覆蓋物聯(lián)網(wǎng)M2M、無線通信、安防監(jiān)控、智能電表、工業(yè)及新能源等領(lǐng)域。近幾年，各子公司不斷根據(jù)市場(chǎng)未來發(fā)展方向及自生優(yōu)勢(shì)相結(jié)合，引入新的代理產(chǎn)品線。另外，公司全資子公司南京飛騰國內(nèi)電能計(jì)量?jī)x表行業(yè)具備技術(shù)影響力和發(fā)展?jié)摿Φ慕鉀Q方案提供商之一，主要經(jīng)營電力行業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)，包括：智能電能表方案的推廣和基于該方案的芯片和程序的銷售、電力線載波模塊的應(yīng)用、電能表用外置斷路器、SMT代工業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)采集系統(tǒng)產(chǎn)品的銷售。

問：現(xiàn)在國外部分廠商交期延長,那國產(chǎn)芯片的交期及出貨量情況如何?

答：頭部原廠也存在缺貨情況，主要是因?yàn)閲庠瓘S產(chǎn)品缺貨，下游客戶轉(zhuǎn)向國內(nèi)原廠下訂單，導(dǎo)致國內(nèi)原廠也存在缺貨情況。此外，國產(chǎn)原廠的生產(chǎn)地大多都在國內(nèi)，可選的晶圓加工廠和封測(cè)廠并不多，且擴(kuò)產(chǎn)較慢，因此國產(chǎn)芯片也在漲價(jià)且交期變長。

問：請(qǐng)問目前市場(chǎng)芯片提價(jià)情況如何,傳導(dǎo)到終端客戶后,終端客戶的容忍程度如何?

答：目前來看，正規(guī)渠道的產(chǎn)品普遍提價(jià)10%-30%，部分產(chǎn)品提價(jià)50%，相較于代理商來說，貿(mào)易商的產(chǎn)品漲幅更高。但是對(duì)于終端客戶來說，如果上游供應(yīng)商漲價(jià)幅度過高，會(huì)導(dǎo)致客戶提貨量減少，因此并不是所有的產(chǎn)品都漲價(jià)，漲價(jià)幅度在可接受范圍內(nèi)。

問：本次缺貨預(yù)計(jì)未來緩解情況如何,對(duì)下游終端客戶有什么影響?

答：目前來看，明年年底新增的晶圓產(chǎn)能會(huì)投產(chǎn)，關(guān)鍵芯片缺貨問題解決后，缺貨潮會(huì)得到緩解，今年下半年到年底主要看需求，目前看不會(huì)有明顯的緩解。下游終端客戶中，對(duì)于龍頭終端客戶而言，在缺貨情況下，能拿到的貨相較于其他中小終端客戶要更多一些，庫存壓力沒有中小終端客戶大，但缺貨對(duì)于中小終端客戶而言不樂觀，很有可能無法拿到產(chǎn)品，導(dǎo)致無法生產(chǎn)。

問：請(qǐng)分析一下市場(chǎng)上主芯片缺貨的原因?

答：一是疫情開始后，海外一些上游原廠比較悲觀，但是國內(nèi)疫情的影響并沒有如海外原廠預(yù)計(jì)中減少那么多；二是大型終端客戶，部分行業(yè)頭部企業(yè)受美國制裁及考慮后續(xù)可能的風(fēng)險(xiǎn)影響大量囤貨，數(shù)量甚至以年計(jì)算；三是，晶圓廠逐利，向毛利率較高的產(chǎn)品傾斜，如汽車，導(dǎo)致其他芯片的產(chǎn)能受到擠壓，形成連鎖反應(yīng)，原本不缺的產(chǎn)品也開始缺貨。半導(dǎo)體供應(yīng)鏈主要從三個(gè)方面來看，第一個(gè)是源頭的供應(yīng)端、第二個(gè)是最終客戶端，第三個(gè)是生產(chǎn)端。從供應(yīng)端來看，晶圓產(chǎn)能預(yù)計(jì)要到2022年年底擴(kuò)產(chǎn)結(jié)束，供應(yīng)才不再存在問題，目前主芯片的生產(chǎn)受到晶圓短缺、封裝測(cè)試產(chǎn)能不足的制約。從最終客戶端來看，新能源汽車，5G等市場(chǎng)帶來芯片需求增大。從生產(chǎn)端來看，由于市場(chǎng)缺貨，產(chǎn)品價(jià)格趨勢(shì)上漲，許多終端客戶會(huì)將需求往前提，在一個(gè)生產(chǎn)商無法滿足訂單的情況下，會(huì)另尋其他生產(chǎn)商，放大了訂單量，導(dǎo)致其庫存增加。但是從產(chǎn)品完備性來說，由于元器件不齊備，導(dǎo)致生產(chǎn)商又無法進(jìn)行有效生產(chǎn)。

問：電源芯片專業(yè)性比MCU更強(qiáng)一些,對(duì)于缺貨的影響范圍是否主要集中在一些特定領(lǐng)域?

答：電源芯片種類非常多，有幾萬個(gè)料號(hào)，可能一個(gè)料號(hào)缺貨，整個(gè)產(chǎn)品就無法生產(chǎn)，就會(huì)影響到很多領(lǐng)域。

問：后續(xù)如果關(guān)鍵芯片產(chǎn)能緩解后,客戶手中的庫存齊套化,哪些產(chǎn)品會(huì)成為第一個(gè)引起齊套化的關(guān)鍵品類?市場(chǎng)景氣度是否會(huì)轉(zhuǎn)頭向下?

答：目前市場(chǎng)上缺貨的第一代表是MCU，MCU影響范圍最大，覆蓋面最廣，以ST（意法）MCU交貨情況為例，短期內(nèi)缺貨問題不會(huì)解決，如果MCU沒有解決，就算其他產(chǎn)品缺貨情況緩解，也很難做到齊套化。從整個(gè)市場(chǎng)來看，下半年不會(huì)像上半年那么樂觀，公司的上游芯片原廠和下游客戶較為優(yōu)質(zhì)，會(huì)選擇性向優(yōu)質(zhì)客戶供貨，此外，缺貨使得公司周轉(zhuǎn)率上升，客戶依賴性提高，缺貨后，頭部代理商更受上游芯片原廠和下游客戶青睞。

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