5月北上資金持續(xù)凈流入 看好大消費、電氣設備和金融行業(yè)

核心結論

綜合來看，5月市場北上資金大幅凈流入，市場流動性仍在持續(xù)改善。

從持股市值的板塊分布上看，5月陸股通持股市值在主板和創(chuàng)業(yè)板都有上升，同時相較于4月而言，主板持股市值的環(huán)比增速有所上升而創(chuàng)業(yè)板持股市值的環(huán)比增速有所下降。

從陸股通持倉占比的變化角度來看，5月份主板占比下降，創(chuàng)業(yè)板占比上升。從外資定價權看，5月份家電行業(yè)、休閑服務、建筑材料行業(yè)陸股通持股市值占行業(yè)A股總市值的比例依然處于前列。從持倉占比的變化角度看，5月份外資加倉食品飲料、銀行和化工等行業(yè)，減倉電子、家用電器和機械設備等行業(yè)。集中度上看，5月份陸股通持倉行業(yè)集中度和個股集中度均小幅上漲。近期人民幣匯率的大幅上升引發(fā)了市場的強烈關注，展望后市，我們認為未來一個階段內(nèi)，人民幣匯率可能處在一個緩慢有波動的升值區(qū)間中，而人民幣匯率升值對引導海外資金配置A股資產(chǎn)非常有利，有利于國際資本的流入，因此我們對后市依然保持樂觀，外資整體凈流入的趨勢同樣有望繼續(xù)維持。

具體來看，5月份外資持倉變化主要存在以下特征：第一，5月陸股通資金大幅凈流入。截至5月31日，陸股通當月累計凈流入557.8億元，其中滬股通當月累計凈流入302.1億元，深股通當月累計凈流入255.7億元，綜合來看，5月陸股通資金大幅凈流入。第二，5月份主板占比下降，創(chuàng)業(yè)板占比上升。

從持股市值的板塊分布上看，5月陸股通持股市值在主板和創(chuàng)業(yè)板均有上升，同時相較于4月而言，主板和持股市值的環(huán)比增速有所上升而創(chuàng)業(yè)板持股市值的環(huán)比增速有所下降。具體而言，截至5月31日，主板持股市值為 22218億元，環(huán)比上升5.7%;創(chuàng)業(yè)板持股市值 3956億元，環(huán)比上升10.1%。截至5月底，陸股通主板持股市值占84.9%，較上月下降0.5%;創(chuàng)業(yè)板持股市值占15.1%，較上月上升0.5%。第三，從持倉占比的變化角度看，5月份外資加倉食品飲料、銀行和化工等行業(yè)，減倉電子、家用電器和機械設備等行業(yè)。在一級行業(yè)配置上，外資依然偏好于配置大消費、電氣設備和金融行業(yè)，5月份食品飲料行業(yè)仍舊占據(jù)陸股通持倉榜首。

從持倉占比的變化角度來看，外資對于食品飲料、銀行和化工等行業(yè)進行了加倉，分別增加0.99、0.35和0.22個百分點;對于電子、家用電器和機械設備等行業(yè)進行了減倉，分別減少0.43、0.38和0.37個百分點。

第四，行業(yè)集中度和個股集中度小幅上漲。行業(yè)集中度方面，與上月相比，5月份陸股通持倉CR3、CR6和CR10小幅上漲。具體來看，截至5月31日，陸股通持倉CR3、CR6和CR10分別為37.4%、58.8%和76.4%，較上月分別提高1.00%、0.55%和0.53%。

個股集中度方面，5月份陸股通持倉前五、前十、前二十個股集中度小幅上升。具體來看，5月份個股 CR5、CR10和CR20分別為20.0%、31.2%和42.1%，較上月分別上升了1.1、0.7和0.4個百分點。第五，5月份陸股通前二十大重倉股持倉市值上漲居多，其中貴州茅臺持倉市值依然穩(wěn)居首位。其中6只股票持倉市值排名環(huán)比上升，5只股票持倉市值排名環(huán)比下降。

北上資金流動情況與持股規(guī)模

北上資金5月大幅凈流入，股票市場流動性持續(xù)改善。截至5月31日，陸股通當月累計凈流入557.8億元，其中滬股通當月累計凈流入302.1億元，深股通當月累計凈流入255.7億元，綜合來看，5月份市場流動性在持續(xù)改善。近期人民幣匯率的大幅上升引發(fā)了市場的強烈關注，考慮到中國經(jīng)濟轉型已經(jīng)取得巨大成效，中國企業(yè)生產(chǎn)效率大幅提升，疊加相對克制的貨幣量增速，我們判斷未來一個階段內(nèi)，人民幣匯率可能處在一個緩慢有波動的升值區(qū)間中。我們認為當前環(huán)境下人民幣升值對A股市場是明確的利好，人民幣匯率升值對引導海外資金配置A股資產(chǎn)非常有利，有利于國際資本的流入，因此我們對后市依然保持樂觀，外資整體凈流入的趨勢同樣有望繼續(xù)維持。

5月份陸股通持股市值占全部A股流通市值比例環(huán)比小幅上漲。外資投資A股主要有兩個渠道，一是通過陸股通，二是通過QFII/RQFII。QFII/RQFII方面，外匯管理局于2019年9月10日宣告取消合格境外機構投資者(QFII)和人民1幣合格境外機構投資者(RQFII)投資額度限制。陸股通方面，截止5月31日，陸股通持股市值為26174億元，相比上月增加1550億元，占A股流通市值為3.87%，環(huán)比小幅上漲。

陸股通持股板塊分析

從持股市值的板塊分布上看，5月陸股通持股市值在主板和創(chuàng)業(yè)板均有上升，相較于4月而言，主板持股市值的環(huán)比增速有所上升而創(chuàng)業(yè)板持股市值的環(huán)比增速有所下降。具體而言，截至5月31日，主板持股市值為 22218億元，環(huán)比上升5.7%;創(chuàng)業(yè)板持股市值 3956億元，環(huán)比上升10.1%。

從陸股通持倉占比的變化角度來看，5月份主板占比下降，創(chuàng)業(yè)板占比上升。具體而言，截至5月31日，陸股通持股總市值中，主板持股市值占84.9%，較上月下降0.5%;創(chuàng)業(yè)板持股市值占15.1%，較上月上升0.5%。

陸股通持股行業(yè)分析

從持股市值占A股行業(yè)市值比看外資定價權

一級行業(yè)定價權

從陸股通持股市值(一級行業(yè))占A股行業(yè)市值比來看，5月份家電行業(yè)、休閑服務、建筑材料行業(yè)陸股通持股市值占行業(yè)A股總市值的比例依然處于前列。陸股通一級行業(yè)持股市值占行業(yè)A股市值比例排名前5的行業(yè)依次為家用電器、休閑服務、綜合、建筑材料和食品飲料，占比分別為11.6%、8.3%、7.0%、6.0%和5.7%。也就是說，外資對于大消費類板塊仍具有很高的定價權。此外除了大消費板塊，建筑材料、電氣設備、醫(yī)藥也是外資占比較大的行業(yè)。

如果看外資定價權的變化情況，5月份申萬28個一級行業(yè)中有19個行業(yè)陸股通持股市值占該行業(yè)A股市值比例相比2021年4月底有所提升，建筑材料、家用電器和休閑服務行業(yè)持股比例上升幅度靠前。具體來看，建筑材料行業(yè)中的陸股通占比提升了0.38個百分點，增幅最大;家用電器和休閑服務行業(yè)中的陸股通占比分別提升0.27和0.26個百分點。而汽車、機械設備和輕工制造三個行業(yè)的陸股通占比則分別下降0.21、0.21和0.18個百分點，降幅居前。與2021年3月底相比，綜合、建筑材料和電氣設備三個行業(yè)陸股通持股市值占行業(yè)A股市值比例的提升最為明顯。具體來看，綜合中的陸股通占比提升了約1.3個百分點，增幅最大;建筑材料和電氣設備行業(yè)中的陸股通占比分別提升了0.6和0.4個百分點，提升幅度次之;而汽車、交通運輸和機械設備行業(yè)的陸股通占比則分別下降0.4、0.2和0.1個百分點，降幅居前。

二級行業(yè)定價權

從二級行業(yè)來看，白色家電、旅游綜合、機場等細分行業(yè)中，陸股通持股市值占行業(yè)A股總市值比例較高。截至5月31日，二級行業(yè)中，陸股通定價權排名前五的分別是白色家電、旅游綜合、機場、其他建材和營銷傳播行業(yè)，占比分別為12.3%、9.2%、8.4%、7.3%和7.2%;陸股通定價權排名靠后的五個行業(yè)分別是半導體、保險、鐵路運輸、計算機應用和汽車零部件。

與上個月(4月底)相比，共有61個二級細分行業(yè)中陸股通持股市值占行業(yè)A股總市值比例有所提高，其中玻璃制造、其它休閑服務、其他建材、化學纖維和黃金二級行業(yè)占比提升最多。具體來看，玻璃制造、其它休閑服務、其他建材占比分別上升0.79%、0.77%、0.65%;而動物保健、機場、其他電子的陸股通持股市值占比分別下滑0.57%、0.47%、0.43%。

從各行業(yè)持倉占比看外資行業(yè)配置

一級行業(yè)配置

在一級行業(yè)配置上，外資依然偏好于配置大消費、電氣設備和金融行業(yè)，5月份食品飲料行業(yè)仍舊占據(jù)陸股通持倉榜首。大消費、金融行業(yè)一直是外資重點投資的領域，電氣設備因為碳達峰、碳中和等新能源政策的不斷落地，板塊同樣成為外資關注的重點。陸股通持股市值最高的前五大行業(yè)是食品飲料(16.8%)、醫(yī)藥生物(12.1%)、電氣設備(8.5%)、銀行(8.3%)、家用電器(7.3%)，其中食品飲料行業(yè)持倉占比為16.8%，超第二名醫(yī)藥生物4.7個百分點。外資的行業(yè)配置相對集中且集中趨勢略有加強，前五大重倉行業(yè)合計占比53.0%，前值為52.0%。而紡織服裝行業(yè)持股比例僅為0.2%，商業(yè)貿(mào)易和綜合行業(yè)僅為0.4%和0.5%，在所有行業(yè)中配置比例相對靠后。

從持倉占比的變化角度看，5月份外資加倉食品飲料、銀行和化工等行業(yè)，減倉電子、家用電器和機械設備等行業(yè)。從持倉占比的變化角度來看，外資對于食品飲料、銀行和化工等行業(yè)進行了加倉，分別增加0.99、0.35和0.22個百分點;對于電子、家用電器和機械設備等行業(yè)進行了減倉，分別減少0.43、0.38和0.37個百分點。

從持股市值的變化角度看，5月一級行業(yè)陸股通持股市值大部分環(huán)比增加，其中國防軍工、通信和采掘等行業(yè)陸股通持股市值環(huán)比提升幅度靠前，而輕工制造、農(nóng)林牧漁和鋼鐵等行業(yè)持股市值環(huán)比大幅減少。具體來看，排名靠前的國防軍工、通信、采掘的商業(yè)貿(mào)易持股市值環(huán)比增幅分別為26.9%、19.2%、15.5%和14.7%。而輕工制造、農(nóng)林牧漁和鋼鐵行業(yè)陸股通持股市值環(huán)比減少幅度最大，降幅分別為6.5%、6.0%和3.6%。

行業(yè)集中度方面，與上月相比，5月份陸股通持倉CR3、CR6和CR10均小幅上漲。具體來看，截至5月31日，陸股通持倉CR3、CR6和CR10分別為37.4%、58.8%和76.4%，較上月分別變化+1.00%、+0.55%和+0.53%。

二級行業(yè)配置

在二級行業(yè)配置上，5月份陸股通持股市值最高的前五大行業(yè)是飲料制造、銀行Ⅱ、白色家電、電源設備和食品加工行業(yè)，仍屬大消費、金融類的細分行業(yè)。持股比例分別為13.3%、8.3%、7.3%、6.3%和3.6%。

從持倉占比的變化角度看，5月份申萬104個二級細分行業(yè)中48個行業(yè)陸股通持倉占比上漲，其中飲料制造、銀行和電源設備行業(yè)加倉幅度較大，而白色家電、專用設備和光學光電子大幅減倉。持倉占比增幅最大的前五個行業(yè)分別為飲料設備、銀行、電源設備、證券、醫(yī)療服務，環(huán)比增幅分別為1.12、0.35、0.29、0.26和0.15個百分點。持倉占比下降幅度最大的五個行業(yè)分別為白色家電、專用設備、光學光電子、生物制品和保險，分別下降0.37、0.31、0.25、0.24和0.24個百分點。

從持股市值的環(huán)比變化角度看，5月份申萬二級行業(yè)中陸股通持股市值環(huán)比變化上漲居多，其中石油開采、其他休閑服務和船舶制造行業(yè)持股市值增幅居前。具體看，市值環(huán)比增幅最大的前五個行業(yè)分別是石油開采、其他休閑服務和船舶制造、玻璃制造和林業(yè)，環(huán)比增幅分別為56%、55%、48%、45%、33%。紡織制造、視聽器材、畜禽養(yǎng)殖、光學光電子和其他交運設備等行業(yè)持股市值環(huán)比降幅居前，持股市值環(huán)比分別下降23%、17%、16%、14%和12%。

陸股通重倉個股分析

個股方面，5月份陸股通前二十大重倉股持倉市值上漲居多，其中貴州茅臺持倉市值依然穩(wěn)居首位。陸股通當前持倉市值前20名股票分別是貴州茅臺(2141億元)、美的集團(918億元)、招商銀行(784億元)、五糧液(703億元)、寧德時代(693億元)、中國中免(636億元)、中國平安(604億元)、格力電器(577億元)、恒瑞醫(yī)藥(571億元)、平安銀行(537億元)、隆基股份(396億元)、邁瑞醫(yī)療(367億元)、海天味業(yè)(357億元)、伊利股份(302億元)、東方雨虹(273億元)、藥明康德(260億元)、長江電力(251億元)、愛爾眼科(231億元)、三一重工(211億元)、分眾傳媒(206億元)。6只股票持倉市值排名環(huán)比上升，5只股票持倉市值排名環(huán)比下降。

前20大重倉股中，貴州茅臺、中國平安、美的集團、恒瑞醫(yī)藥、格力電器等股票近年來一直交易活躍。本月貴州茅臺、中國平安、美的集團及格力電器陸股通成交額占A股成交額的比例均有所上升，恒瑞醫(yī)藥陸股通成交額占A股成交額的比例均有所下降。

個股集中度方面，5月份陸股通持倉前五、前十、前二十個股集中度小幅上升。具體來看，5月份個股 CR5、CR10和CR20分別為20.0%、31.2%和42.1%，較上月分別上升了1.1、0.7、0.4，5月份個股CR50為58.7%，較上月下降了0.2個百分點。

截至5月31日，當月前10大活躍個股中，騰訊控股凈買入額依然最高，凈買入達157.45億元，三一重工凈賣出額最高，凈賣出額達40.57億元。

風險提示：宏觀經(jīng)濟不及預期，海外市場大幅波動，歷史經(jīng)驗不代表未來

本文編選自“國信證券”，作者：燕翔、許茹純、朱成成、金晗，智通財經(jīng)編輯：何鵬程。