如果當年和IGG(00799)一樣堅守網游 網龍(00777)今天是不是就不會虧3.46億?

時間定格在3月20日，這一天網龍(00777)拉出一根大大的陽線，在年報披露期這個敏感的時候，股價大漲7%，容易給人一種錯覺：網龍要扭虧為盈了嗎?但是事實證明，這就是錯覺，網龍依舊虧損，且虧損還擴大到2.03億人民幣(若無特別標注，單位下同)，2015年虧1.43億。

其年報中顯示，虧損原因為教育業(yè)務的持續(xù)投資。智通財經了解到，2013年，網龍開始將戰(zhàn)略重心轉向“互聯(lián)網+教育”，但是因為前期投入較大，整個板塊一直處于虧損狀態(tài)，2014年虧損4037萬，2015年虧損擴大至2.49億，而2016年則為4.85億。

看到這里，投資者應該開始懷念當年那個“馳騁”資本界的網龍。2003年其以2050萬美元的價格將17173游戲網站賣給了搜狐;2013年又以19億美元的天價將91無線出售給百度，創(chuàng)下當時中國互聯(lián)網史上最大并購項目的紀錄，締造了行業(yè)傳奇。而董事長劉德建在2007年買下91手機助手雛形“iPhone PC Suite”時，只花了10萬元。

之后網龍轉身將資源投入網上教育事業(yè)，但投入巨大卻未見回報。

而從網龍出來的蔡宗建(17173創(chuàng)始人)，2005年創(chuàng)辦了IGG（00799）。目前IGG風頭正起，從3月3日至3月24日，股價累計升幅達80.32%。2016年其業(yè)績也表現(xiàn)出色，實現(xiàn)收益3.22億美元，同比增加59.1%，凈利潤約7261.6萬美元，同比增加75.01%。

教育板塊依舊“拖后腿”

智通財經了解到，2016年，網龍收益為27.93億，同比增長119.5%。收益主要來自游戲業(yè)務及教育業(yè)務。具體來看，因旗艦游戲《魔域》及手游收益的增長，其游戲業(yè)務收益同比增長22.8%至12.10億。另外教育業(yè)務收益增長超5倍至15.26億，主要因為通過收購普羅米修斯將產品滲透到國際市場以及中國產品商業(yè)化加速所致。

但是在收益大增的情況下，受教育業(yè)務影響，網龍依舊未扭虧為盈。2016年，其教育業(yè)務的經營性虧損為4.85億，同比增長95.1%，而游戲業(yè)務則獲得經營性溢利3.71億，同比增長43.2%。

教育業(yè)務依舊虧損，但網龍并未在年報中說明虧損原因。但從報表中可以直接看出的是，2016年其在教育板塊上的投資大幅增加，研發(fā)及推廣上的投入已經超過游戲業(yè)務。

據(jù)了解，網龍在教育硬件、VR以及AR等新領域投入的研發(fā)費用一直維持在較高水平。

從2013年網龍重點發(fā)展教育事業(yè)以來，其營業(yè)額一直呈上升狀態(tài)，但公司的凈利潤卻每況愈下。2013年盈利61.41億(得益于19億美元出售旗下91無線)，2014年1.77億，之后因為在教育板塊的大力投資，其2015和2016年陷入虧損狀態(tài)。至于何時扭虧為盈，還是一個未知數(shù)?

目標兩到三年內教育模塊獨立上市

據(jù)官網資料，網龍已成為移動及互聯(lián)網教育業(yè)務的主要參與者，致力打造一個面向全球的百億級互聯(lián)網教育企業(yè)。

目前旗下有91UP、591UP兩個在線教育品牌，另外規(guī)劃創(chuàng)設教育類文化主打產品體系，與富士康聯(lián)合開發(fā)“電子書包”——101同學派。

其劉德建在接受媒體采訪時這樣表示：“教育方面。我想把公司定義成一個首先是類似工具的公司，我們做出大量的工具來，讓不同的教育人群各取所需，包括K12教育、高等教育、職業(yè)教育等等，讓他們用上我們的工具之后能插上翅膀，通過網絡、通過更酷炫的技術、更有目的性的教學設計，去從中受益?！?/p>

因此，公司做了大量的底層設計，經過這兩三年，從今年底開始到明年上半年，應該是公司多產品面世的階段。劉德建表示：“我們計劃，到明年年底前全球有一千萬的老師在用。如果能做到，我們將成為全球最大的教育內容分發(fā)機構。在過去，這是個空白的領域?！薄澳繕耸莾傻饺陜冉逃K獨立上市。”

智通財經了解到，網龍2010年創(chuàng)辦子公司福建天漁教育科技有限公司，布局教育領域。2013年開始重點發(fā)展教育事業(yè)，成立教育業(yè)務子品牌“網龍華漁教育”。

華漁的核心產品之一是VR編輯器，這個免費工具可以被VR從業(yè)者大量使用。為此，董事長劉德建砸錢請專業(yè)視頻和游戲團隊生產優(yōu)質的教育內容，同時也借助VR開放平臺引入外界的高質量內容。當優(yōu)質教學資源足夠充分之后，學生將通過VR實現(xiàn)一種超現(xiàn)實的學習環(huán)境，比如直接感知太空中的星系，或者深海體驗。另外網龍還做了一些學外語的AR工具。

同年，網龍還宣布和鴻海、嘉御基金投資3300萬美元擴展在線教育及相關用戶市場，進一步加重對教育的布局。

值得注意的是，2015年，網龍子公司在線教育公司貝斯特教育進行A輪融資，引入淡馬錫、IDG等入股，融資后估值達4.775億美元。3月，網龍華漁教育宣布與北師大合作，推智慧學習。6月全資收購國內教育產業(yè)的智能語音技術提供商馳聲科技;10月宣布和北師大聯(lián)手研發(fā)智能教育機器人;11月以1.3億美元(約10億港元)完成收購全球在線教育巨頭普羅米修斯(Promethean)。而目前因為普羅米修斯的收入并表，網龍2016年教育收入取得大突破。

此次收購讓公司業(yè)務版圖已覆蓋全球100多個國家的130萬間教室，以及200萬名教師和3,000萬名學生用戶。

資料顯示，普羅米修斯是一個做教育類互動產品的企業(yè)，類似于“智慧教室”，開發(fā)高科技的產品促進師生之間和學生之間課上課下互動的效率。其產品就是軟件和硬件兩大塊，軟件包括互動課堂軟件，和與其硬件配套的既可答題又可以備課的PPT內嵌工具。被收購時其主要的硬件產品有互動平板、互動白板以及允許最多6名學生同時協(xié)作的互動課桌。

今年3月7日，網龍的互動平板顯示器在俄羅斯首都莫斯科中標，將被 7600 多間教室采用，從而14500 多名教育從業(yè)者將能利用最新互動數(shù)字技術與學生進行互動。

未來，網龍還將繼續(xù)投資開發(fā)產品，并應用VR及AR技術增強用戶的學習體驗。目前VR編輯器已經開始推出試點。

網龍何時才能扭虧為盈?

不管網龍在教育板塊的布局如何前衛(wèi)，公司何時能扭虧才是投資者真正關心的。

國泰君安表示，公司游戲業(yè)務上，一方面延長原有優(yōu)質端游生命周期;另一方面依托前期端游IP 全面進軍手游研發(fā)實現(xiàn)游戲業(yè)務新增長點的突破。在教育業(yè)務上，海內外分別以普羅米修斯和華漁教育為主體，以領先軟硬件技術為依托，以智慧教室整體解決方案為核心產品，以VR+教育為前瞻布局方向，全面打通硬件+平臺+軟件的智慧教育生態(tài)圈，有望于2017 年起快速推廣以占領市場，成為公司新的業(yè)務增長點。預計公司2017~2018 年凈利潤0.60/2.79億元，按照分部估值法給予公司176 億港元估值。

報告中指出，游戲行業(yè)仍處高速增長期，互聯(lián)網助力教育行業(yè)快速成熟。游戲IP一體化成為趨勢，優(yōu)質端游持續(xù)運營的同時借助手游重度化趨勢實現(xiàn)IP 再次利用，此外，政策、資本和消費群體變遷引致電競賽事快速成熟，為端游和重度化手游帶來了全新的發(fā)展動力。受益于政策支持和資本進入，以K12 教育為代表的教育產業(yè)規(guī)模高速成長，預計2020年規(guī)?？蛇_2 萬億。

與此同時，教育信息化成為互聯(lián)網技術在教育領域的主要應用，實現(xiàn)了優(yōu)質教育資源的再次分配，契合了政策對基礎教育公平性和普適性的要求，未來有望在政策支持下實現(xiàn)高速發(fā)展。

另外元富證券表示，網龍將發(fā)展VR、擴增AR、大數(shù)據(jù)及人工智能業(yè)務，旗下游戲《虎豹騎》的 VR 版本將會面市，現(xiàn)在已銷售逾 200 套設備。而在教育領域，AR 編輯器已具備一定客戶群，VR 編輯器業(yè)務也完成開發(fā)過程，預計今年推出市場。隨著基礎教育產品用戶人數(shù)增加，以及教育業(yè)務客戶由學校擴展到家庭及個人，有助業(yè)績提升，預計該股今年開始可望踏入收成期，股價有望步入上升趨勢。

根據(jù)彭博通訊綜合市場分析，預測網龍 2016、2017 及2018 年每股盈利為-0.253 元、0.084元及 0.300 元。