平安證券：長城汽車(02333)坦克與吉利汽車(00175)極氪，新國潮戰(zhàn)新賽道

1.1長城汽車高端化屢次碰壁

回顧長城汽車子品牌塑造歷史，有失敗亦有成功。但總體而言，公司品類創(chuàng)新漸入佳境，近年來公司結(jié)合消費者細(xì)分需求新趨勢和自身相對優(yōu)勢打造子品牌獲得了較好效果，也可以看出公司從過去的失敗案例中吸取了教訓(xùn)。哈弗SUV目前是公司目前最大的基盤，2020年銷量75萬臺，過去主要有H系列\(zhòng)F系列\(zhòng)M系列等，主打產(chǎn)品依然是哈弗H6，目前占哈弗SUV百分之五十左右的銷售量，過去哈弗曾經(jīng)試圖推出藍(lán)標(biāo)紅標(biāo)來進(jìn)行分網(wǎng)銷售但并不成功，紅藍(lán)標(biāo)劃分其實并沒有給用戶一個特別清晰的區(qū)隔概念。2020年開始基于全新檸檬平臺陸續(xù)推出的哈弗第三代H6、哈弗大狗、哈弗初戀、哈弗赤兔等取得了較好的市場表現(xiàn)。

長城汽車也曾經(jīng)寄希望于推出哈弗H8力求突破20萬元價格天花板，但H8宣布上市后經(jīng)歷了兩次“回爐再造”，等終于上市銷售，市場對這款車的熱情漸失，加上產(chǎn)品本身的定位等其它問題，這次哈弗SUV的高端跨越也未獲成功。

2017年公司推出高端品牌WEY，主打安全豪華，希望將SUV價格帶提升至15-20萬元區(qū)間，但依然未能獲得成功，目前VV5/VV5/VV7合計月銷低于4000臺，市場詬病的一些原因主要是動力配置等車輛硬件并沒有跟哈弗拉開差距以形成分級。

我們認(rèn)為這幾次高端化失敗的經(jīng)歷主要是各細(xì)分品類純粹以價格帶作區(qū)分，而并沒有與之對應(yīng)的核心元素進(jìn)行區(qū)別化。反觀走硬派越野路線的哈弗H9雖然銷量不高，但一直有穩(wěn)定的銷量表現(xiàn)和優(yōu)秀的盈利能力。

在此之后，從皮卡炮、歐拉貓系列和硬派越野SUV坦克的成功，我們看到公司的產(chǎn)品及品牌塑造思路從過去的以價格帶為主的區(qū)分走向了對用車場景的個性化需求挖掘，我們不認(rèn)為這僅僅是產(chǎn)品營銷的成功，這代表著長城汽車的品牌塑造底層邏輯正在進(jìn)化，可能走在絕大多數(shù)自主車企之前。

這些爆款產(chǎn)品或品牌具有鮮明的個性化標(biāo)簽，在潛在用戶心目中易于留下較深刻的品牌印象。

1.2炮顛覆了皮卡的固有形象、皮卡龍頭一騎絕塵

長城汽車是我國皮卡龍頭，連續(xù)23年份額第一，2020年銷售22.5萬臺，市占率50%左右。在全國31個省份中，長城皮卡在29個取得市占率第一。按市場占有率進(jìn)行排名，中北部地區(qū)長城皮卡的市占率在60%以上，如果按銷量排名，山東、河北、河南、四川、內(nèi)蒙，是長城皮卡的銷量TOP5。旗下的長城炮、風(fēng)駿5、風(fēng)駿7包攬皮卡市場單車型銷量前三。

在皮卡炮之前，長城一直以較為低價的風(fēng)駿皮卡獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流，與長城的SUV業(yè)務(wù)比較，皮卡業(yè)務(wù)投入也較小。在這個傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域，長城汽車未滿足于現(xiàn)有份額，創(chuàng)新推出皮卡炮并大獲成功，顛覆了皮卡過去的“工具車”固有形象。皮卡炮從下線到實現(xiàn)10萬臺銷量不到一年時間，2020年實現(xiàn)銷量11.5萬臺，市占率23.4%，而且基于炮，衍生出了針對不同細(xì)分使用場景的多個不同版本。

隨著2016年皮卡解禁城市陸續(xù)增加，皮卡的消費場景發(fā)生變化，從過去的工具車向多用途方向演進(jìn)，目前我國皮卡年產(chǎn)銷規(guī)模50萬臺，滲透率僅2%，全球皮卡年產(chǎn)銷規(guī)模600萬臺，美國/日本滲透率約18%/3.6%。

炮的橫空出世可以說順應(yīng)了我國皮卡市場發(fā)展的天時地利，一方面我國皮卡用戶群體的新興需求顯露，從工具車定位逐步升級到越野及玩樂需求；另一方面皮卡陸續(xù)在我國多個城市解禁，而在相同價位的細(xì)分領(lǐng)域缺乏兼具升級需求和親民價位的產(chǎn)品，外資產(chǎn)品定價高，且未必適應(yīng)中國本土需求，本土皮卡產(chǎn)品則多停留在工具車時代。公司充分利用皮卡龍頭地位的渠道、品牌優(yōu)勢，疊加在乘用車領(lǐng)域的深厚技術(shù)積累，加上對行業(yè)趨勢和消費場景變遷的前瞻洞察，創(chuàng)新推出炮而大獲成功，可以說是長城汽車發(fā)現(xiàn)細(xì)分需求+發(fā)揮自身相對優(yōu)勢的必然結(jié)果。

炮品牌系列不斷豐富：基于皮卡炮，公司推出了乘用車版、越野版、全球版、純電動版、全尺寸版,此外，公司有志于成為全球皮卡前三強，長城炮加速全球市場布局，已經(jīng)在澳洲、南美、中東、南非等很多國家完成了上市。

2021上海車展期間，公司公布了皮卡的“炮彈計劃”，該計劃將長城炮品牌分成兩個系列：

以“量產(chǎn)基型車及特裝車”為核心的炮系列，致力于為用戶打造全場景皮卡生活方式，同時包含固定場景的特種車。

以“個性化定制車”為核心的彈系列，長城炮將聯(lián)合改裝廠牌、達(dá)人一起共創(chuàng)性能升級、功能強化、場景無限拓展的個性化車型，真正滿足皮卡玩家的需求。除了可以買到原廠生產(chǎn)的長城炮車型外，還可通過相關(guān)渠道購買聯(lián)名打造的個性化版本長城炮。

除了炮的產(chǎn)品系列逐步豐富立體外，長城炮通過發(fā)布炮彈仔IP形象、組建車友會“炮火聯(lián)盟”，在全國各地舉辦多場用戶互動活動，推進(jìn)中國皮卡文化圈發(fā)展，如組織珠峰探險、作為羅布泊官方科考用車等活動不斷深化長城皮卡在消費者心目中的形象。

行業(yè)空間:中性預(yù)測未來5年皮卡行業(yè)將保持年復(fù)合約15%的增速，2025年銷量有望達(dá)104萬輛，市場滲透率約為3.6%，較目前規(guī)模有翻番空間。

我們認(rèn)為，皮卡的乘用化、越野化需求才剛開始起步，未來空間巨大。在商用車市場，作為生產(chǎn)資料，存在對微面、微卡的替代升級；對于經(jīng)濟(jì)水平較高的消費者，有一定的意愿從微客、微面等低價格產(chǎn)品升級到皮卡產(chǎn)品，其擁有更好的安全性和舒適性，并且隨皮卡解禁，皮卡可以合法在城內(nèi)運輸貨物。皮卡預(yù)計會部分取代這2類車型，相對應(yīng)的產(chǎn)品是5-10萬的中低端皮卡、單排皮卡、電動皮卡等。假設(shè)20%的微客+微貨升級為皮卡，則作為生產(chǎn)資料的皮卡新增年需求在20萬輛以上。

在乘用車市場，隨皮卡解禁路權(quán)放開，進(jìn)城限制、高速限速、年檢限制等政策放開，皮卡有望成為多用途乘用車，滿足泛戶外人群和城市私營企業(yè)主的需求，既具備SUV的越野性又具備不錯的裝載性。滿足城市中收入較高的泛戶外人群和私營企業(yè)主的需求，對應(yīng)價格10萬以上的高端皮卡、電動皮卡等，作為滿足乘用需求的皮卡年新增量在30萬輛以上。

份額與空間：雖然近年來隨著皮卡政策逐漸友好，國內(nèi)廠家紛紛推出皮卡新品，但我們認(rèn)為長城汽車有幾點優(yōu)勢是短期內(nèi)競爭對手難以追趕的，長城皮卡的份額有望保持在50%以上：公司具有乘用車技術(shù)的深厚積累且愿意據(jù)此賦能皮卡業(yè)務(wù)；銷售渠道優(yōu)勢突出，短期內(nèi)競爭對手難以追趕；皮卡是公司一直以來的利潤支柱業(yè)務(wù)之一，隨著創(chuàng)新成效顯著，長城將持續(xù)加大對皮卡業(yè)務(wù)的投入。

我們預(yù)計長城汽車的皮卡年產(chǎn)銷規(guī)模具備5年內(nèi)翻番的潛力，皮卡業(yè)務(wù)盈利能力較強，且隨著皮卡新品豐富，單車均價逐步上升，假設(shè)皮卡單車均價上升至10-11萬元，皮卡產(chǎn)銷規(guī)模在50萬臺左右，則皮卡業(yè)務(wù)發(fā)展空間為2025年達(dá)500億收入、50億凈利潤規(guī)模，是長城汽車重要的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)。

1.3坦克獨立、品類創(chuàng)新又結(jié)碩果

坦克300原是長城汽車的高端品牌WEY下的一款硬派越野SUV產(chǎn)品，也是長城汽車于2020年發(fā)布的三大技術(shù)平臺之一的智能越野平臺“坦克”上的首款產(chǎn)品。

2020年廣州車展坦克300開啟預(yù)售，2021年上海車展期間長城汽車宣布坦克品牌獨立。坦克品牌目前只有一款坦克300在售，其一上市即獲熱捧，2020年12月上市首月即銷售超6000臺，2021年前4月交付19823臺，加上哈弗H9的銷量，長城汽車國內(nèi)硬派越野份額高達(dá)60%左右。

2021年3月底由于坦克300待交付訂單過多，公司宣布暫停接受新訂單，并對工廠進(jìn)行停線提產(chǎn)改造，于2021年4月19日恢復(fù)線上預(yù)訂。公司在2021上海車展上展示了比坦克300更為高端的坦克700、坦克800，分別為坦克旗下機甲科技系列和商務(wù)豪華系列的旗艦產(chǎn)品，坦克品牌作為長城汽車面向SUV新趨勢推出的全球高端越野品牌，是長城汽車品類創(chuàng)新的又一成果。

1.4技術(shù)平臺——專業(yè)越野坦克平臺

長城汽車為保持越野SUV和皮卡品類領(lǐng)先并為進(jìn)軍全球化做準(zhǔn)備，打造了坦克專業(yè)智能越野技術(shù)平臺。

坦克平臺具備全球化、智能化、模塊化、高可靠性、高靈活性五大特征，擁有同級最優(yōu)的強悍動力組合、極致的越野能力和智能的越野方式三大核心優(yōu)勢。

靈活性：坦克技術(shù)平臺涵蓋105個標(biāo)準(zhǔn)模塊以及425個基礎(chǔ)模塊，支持從B級到D+級不同級別車型開發(fā)，可以衍生SUV、皮卡、MPV等品類，且滿足全球化各個市場車型的開發(fā)，為坦克品牌未來產(chǎn)品豐富度、拓展全球化打好堅實基礎(chǔ)。

動力:著眼全球,提供豐富的動力選擇，2.0L汽油、2.0L+P2、3.0L+P2、2.0L柴油。坦克平臺涵蓋ICE、PHEV、HEV三種動力形式，常規(guī)高效發(fā)動機實現(xiàn)了38%的同級最優(yōu)發(fā)動機熱效率。匹配中國首款縱置9AT變速器，扭矩密度和齒比跨度同級領(lǐng)先，以實現(xiàn)重量更輕、動力性能更好、效率更高。坦克平臺的3.0GDIT+ 9AT P2的動力組合越野動力強勁，系統(tǒng)總功率380kW，峰值扭矩可達(dá)750Nm。

傳統(tǒng)越野配置：搭載硬派智能四驅(qū)系統(tǒng)、超大行程主動懸架系統(tǒng)、電控減震器、主動穩(wěn)定桿以及三把差速鎖等，前后軸實時最大驅(qū)動力分配范圍可達(dá)0~100%：100%~0，便于在狹小的越野空間中轉(zhuǎn)向，應(yīng)對復(fù)雜路況。

智能越野：坦克搭載的豐富智能配置讓越野更智能。坦克憑借地形自動識別技術(shù)自動選擇最優(yōu)的動力輸出和駕駛模式，如通過整車加裝的雷達(dá)探頭實時探測水深度；越野蠕行模式（車輛自行控制發(fā)動機的扭矩輸出、變速系統(tǒng)及剎車系統(tǒng)，讓車輛以非常緩慢的速度通過惡劣路面）解放駕駛員雙腳，緩解疲勞的同時安全通過復(fù)雜的越野道路。

通過全面的越野配置以及可靠的硬派智能四驅(qū)系統(tǒng)，實現(xiàn)了越野性能參數(shù)的領(lǐng)先。其中，接近角達(dá)到36.3度，離去角達(dá)到37.2度，最小離地間隙達(dá)到224mm，爬坡角度達(dá)到45度，車輛基礎(chǔ)涉水深度達(dá)900mm，主動懸架升降范圍達(dá)120mm

1.5行業(yè)土壤——自主硬派越野崛起正當(dāng)時

坦克之于我國硬派越野車行業(yè)類似于炮之于我國皮卡行業(yè)，也是結(jié)合了天時地利和公司自身優(yōu)勢所進(jìn)行的成功的品類創(chuàng)新。皮卡和硬派越野本為小眾產(chǎn)品，但由于政策或需求的變化導(dǎo)致了消費升級和受眾多元化，而國外產(chǎn)品普遍價格很高，出現(xiàn)了供需不匹配的空白地帶。

硬派越野SUV較普通城市SUV更注重動力、通過性、負(fù)載能力、抗沖擊及抗顛簸性。通常采用非承載式車身，由底盤大梁承重。也有不采用承載式車身的越野車，比如路虎全系車型采用全鋁合金承載式車身，在保證車身強度的同時提供更好的舒適度。

2010年硬派越野車占我國越野車份額曾高達(dá)20%，隨著城市SUV對轎車的逐步替代并最終規(guī)模超過轎車，硬派越野占SUV比例逐步下降到2%以下，2020年我國硬派越野車不到18萬臺，且進(jìn)口車占比超過50%。

從競爭環(huán)境看，外資品牌高端的如JEEP牧馬人、奔馳大G價格高，不針對普通越野用戶；日系越野車則逐步收縮，三菱帕杰羅、鈴木吉姆尼、蘭德酷路澤、豐田普拉多等陸續(xù)退出或停產(chǎn)。市面上大部分越野車的智能程度與舒適性不能很好地滿足消費者需求，不舒適、不智能、不豪華、不精致、油耗高是消費者普遍詬病的越野產(chǎn)品痛點。

從長城汽車自身優(yōu)勢看，公司的越野車哈弗H9一直維持著較為穩(wěn)定的產(chǎn)銷及高于哈弗平均水平的盈利能力，歷史上長城也具備越野SUV基因，多次參加達(dá)喀爾拉力賽并取得較好成績。另一方面坦克系列脫胎于長城汽車全新智能專業(yè)越野平臺，除了提供較強的越野性能外，針對現(xiàn)存越野SUV競品的用戶痛點做了針對性優(yōu)化，將豪華和智能科技感賦予硬派越野產(chǎn)品，且售價親民。

從現(xiàn)階段的用戶土壤看，硬派越野車并不一定只狹隘地定位于追求極致性能的專業(yè)越野人群，通過賦予硬派越野以智能、豪華、舒適、科技等多種屬性，完全可以吸引更廣泛的用戶群體，除專業(yè)越野需求者外，這些新興元素可以吸引越野向往者（實際用車以城市道路為主）和兼顧型越野愛好者（越野與城市道路兼顧）。這就意味著通過創(chuàng)新的產(chǎn)品定位，可能把更多用戶群體納入硬派越野潛在消費者范疇，改變其“小眾”標(biāo)簽。

從坦克品牌發(fā)布的一系列發(fā)展規(guī)劃看，公司將賦予這個系列更多元的發(fā)展可能，有望將過去的小眾市場進(jìn)化為藍(lán)海。據(jù)公司介紹，目前坦克300的平均成交價高于20萬元，從年齡層來看，主力用戶為25歲-35歲，其中女性用戶占比為30%?？梢灶A(yù)期的是，類似于皮卡炮，公司將依托坦克的具體產(chǎn)品不斷衍生細(xì)分版本，比如坦克300即將上市城市版等。坦克的品牌主張是“鐵漢柔情”，我們可以從其外觀和內(nèi)飾的特色感受到這一品牌主張，設(shè)計風(fēng)格外方內(nèi)圓，粗獷造型與特色內(nèi)部空間風(fēng)

格相得益彰。坦克品牌采用全新的用戶鏈接模式，用戶在APP下單購買，品牌直接觸達(dá)客戶，讓客戶了解產(chǎn)品的生產(chǎn)交互和后續(xù)使用的各類場景，搭建透明化的服務(wù)流程。

越野車一直是改裝熱點，也是具備高社交屬性的車型，長城基于坦克品牌打造更具特色的改裝產(chǎn)品，組織線下越野活動，將有利于坦克品牌形象在消費者心目中的不斷強化。

坦克從WEY品牌獨立出來是一個水到渠成的必然結(jié)果，有利于雙方更好地各自發(fā)展。WEY推出之初意圖打造安全+豪華標(biāo)簽，2021年品牌煥新，打造智能特色，摩卡將成為長城汽車旗下首款搭載咖啡智駕的車型，WEY與坦克的品牌特色具有顯著差異，坦克以智能越野的稀缺定位，加上親民的價格，豐富的配置，優(yōu)異的駕乘體驗，可在消費者心中建立起一個全新產(chǎn)品品類。

根據(jù)規(guī)劃，坦克將立足中國，快速進(jìn)行全球化拓展，目前規(guī)劃五款新品，坦克300大概率是坦克系列售價最低的車型（價格中樞20萬元），公司計劃2021年完成10萬臺交付量，2023年完成35萬臺，2025年完成50萬臺銷量目標(biāo)。據(jù)年報，長城汽車過去四年單車銷售收入約8-9萬元，假設(shè)坦克系列的發(fā)展如公司計劃，到2025年坦克將給公司帶來千億規(guī)模年收入，而2020年長城汽車才剛剛突破千億收入規(guī)模。

1.6機制創(chuàng)新激活品牌作戰(zhàn)群

品牌作戰(zhàn)群

炮、歐拉、坦克等品類創(chuàng)新成功的背后，是長城汽車打造的新型組織架構(gòu)及對應(yīng)的激勵機制的創(chuàng)新。

為應(yīng)對汽車行業(yè)的變革，長城汽車建設(shè)“強后臺、大中臺、小前臺”的組織架構(gòu)：小前臺是品牌代表，同時以品類打造品牌，形成作戰(zhàn)單元；大中臺是為前臺提供快速支援的作用；強后臺是從底層的技術(shù)儲備、管理機制等維度作為整個組織的強大根基。在2020年的一次汽車行業(yè)論壇上，長城汽車董事長表示，每一款車、每一個品牌，就相當(dāng)于一個創(chuàng)業(yè)公司、一個集成的團(tuán)隊，未來將打造多個類似于蔚來、小鵬這樣的創(chuàng)業(yè)公司，每個都直接面對用戶和市場。目前公司已經(jīng)形成哈弗、WEY、炮、歐拉、坦克六大作戰(zhàn)群。

長城汽車通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型和進(jìn)行“兩個打通”實現(xiàn)對市場的快速應(yīng)對。兩個數(shù)字化中心分別是企業(yè)數(shù)字化中心和產(chǎn)品數(shù)字化中心，其中企業(yè)數(shù)字化中心對內(nèi)重塑內(nèi)部管理、流程、供應(yīng)鏈研發(fā)，全面打通和串聯(lián)從商品企劃到產(chǎn)品開發(fā)的路徑，為產(chǎn)品賦能；產(chǎn)品數(shù)字化中心圍繞用戶實現(xiàn)“車在線、人在線、服務(wù)在線”，形成車端、廠家端和經(jīng)銷商端的三端融合，打通各作戰(zhàn)單元，最終形成產(chǎn)品生命周期和用戶生命周期雙輪驅(qū)動管理，為市場賦能。實現(xiàn)了兩個打通：一是商品企劃到技術(shù)中心的打通，二是作戰(zhàn)單元的打通。要讓聽得見炮火的人去做決策，要面向用戶調(diào)整組織，為了滿足客戶需求和贏得市場競爭，組織可以隨之而變。設(shè)立產(chǎn)品經(jīng)理中心、用戶評價中心，用戶體驗官崗，通過設(shè)立經(jīng)營管理委員會，改變決策機制，打破部門業(yè)務(wù)邊界，促進(jìn)跨組織間協(xié)同，提升決策效率及質(zhì)量。

激勵創(chuàng)新獨具特色

2021年度的激勵方案具有覆蓋范圍廣、目標(biāo)極具挑戰(zhàn)性的特點。我們預(yù)計長城汽車的股權(quán)激勵將呈常態(tài)化，兼具激發(fā)內(nèi)部員工斗志及吸引外部人才的作用。

激勵覆蓋員工范圍廣：2020年和2021年兩期股權(quán)激勵計劃授予對象總?cè)藬?shù)已達(dá)10669人，占公司員工總?cè)藬?shù)的16.89%。通過構(gòu)建創(chuàng)新的長期激勵機制，形成全新的“利益共同體”，長城汽車正有效推動員工由“打工者”向“合伙人”轉(zhuǎn)變，把“做工作”變成“干事業(yè)”。

考核目標(biāo)極具挑戰(zhàn)性：2021年激勵計劃的行權(quán)考核年度為2021-2023年三個會計年度，銷量考核目標(biāo)分別為149/190/280萬輛，凈利潤考核目標(biāo)分別為68/82/115億元（業(yè)績目標(biāo)達(dá)成率下限為85%，此時最低行權(quán)比例為80%），相較于2020年公司銷量111萬臺，凈利潤53.6億，2023年考核目標(biāo)可謂極具挑戰(zhàn)性。從目標(biāo)構(gòu)成看，公司更為看重產(chǎn)銷規(guī)模的增長，我們認(rèn)為這體現(xiàn)了公司對旗下各品牌作戰(zhàn)群所施加的激勵和壓力，各作戰(zhàn)單元能在銷量規(guī)模上發(fā)揮主觀能動性，而利潤更多是體現(xiàn)了公司綜合經(jīng)營結(jié)果，因此公司未來三年給出的考核目標(biāo)中單車凈利潤目標(biāo)僅略高于4000元，且對利潤考核的權(quán)重低于對規(guī)?？己说臋?quán)重。

我們認(rèn)為公司轉(zhuǎn)型取得了較好的效果，品類創(chuàng)新屢結(jié)碩果，雖然未來依然存在不少挑戰(zhàn)，比如wey的品牌煥新能否成功，歐拉的高端化能否成功尚未可知，但長城汽車已經(jīng)擁有品牌塑造和品類創(chuàng)新的成功經(jīng)驗，且具備極強的快速糾錯能力，中長期有望成為產(chǎn)銷約400萬臺左右的自主龍頭企業(yè)。

2.1首次藍(lán)色吉利行動折戟

回顧過去，2015年吉利汽車進(jìn)入全新產(chǎn)品周期，2016年開始爆發(fā)，吉利3.0時代取得了經(jīng)營高增長，2018年達(dá)到產(chǎn)銷高峰150萬臺，實現(xiàn)三年翻倍。3.0時代產(chǎn)品在2019年逐步進(jìn)入產(chǎn)品周期末端，吉利汽車自此開始進(jìn)入調(diào)整期，2020年吉利汽車市占率約6.5%，產(chǎn)銷規(guī)模132萬臺。

過去公司打造了帝豪、博系列、星系列，與沃爾沃合作合資推出的領(lǐng)克作為吉利的高端化突破獲得了較好的成功，2020年領(lǐng)克銷售17.5萬臺，實現(xiàn)凈利潤5.12億元。

與之相對的是，公司推出的一系列新能源產(chǎn)品和品牌（吉利/領(lǐng)克/幾何品牌新能源）未能取得較好效果。2015年11月18日公司發(fā)布藍(lán)色吉利行動計劃，計劃2020年銷量的90%為非純?nèi)加蛙?，?020吉利僅售出6.8萬臺新能源車，僅占總銷量132萬臺的5%。

我們認(rèn)為過去吉利新能源未能取得較好效果，一方面是產(chǎn)品定位主要針對B端客戶；另一方面是沒有專門的純電車平臺，油改電車型存在諸多產(chǎn)品短板無法與其它誕生于純電平臺的競品競爭。此外公司電動車的品牌較為分散，亦沒有特別清晰的標(biāo)簽化印象。

2.2定位豪華獵裝轎跑、極氪001做不無聊的電動車

2020年浩瀚平臺發(fā)布，極氪001即該平臺的首款車型。2021年4月極氪001推出3款車型，補貼后售價28.1萬-36萬元（2021年7月底前下定還可再優(yōu)惠1.5萬元），預(yù)計2021年四季度交付。該款產(chǎn)品定位于豪華獵裝轎跑。獵裝車（shooting brake）這個詞最初是專門用來稱呼打獵用的馬車的，是歐洲人對三門旅行車或者是加長掀背汽車的叫法，該類車型大多為雙開門，保持了雙門轎跑的外形和性能，同時有較充裕的行李空間。

極氪001打造的標(biāo)簽是不無聊的電動車，從性能參數(shù)看，近5米車長，超3米軸距，軸距/車長高達(dá)0.6，50：50前后軸重量分布，100度電池包，712公里NEDC續(xù)航，3.8秒百公里加速，最高車速達(dá)200KM/h,百公里制動距離34.5米，顯示這款車以突出性能為主，外觀上前臉設(shè)計延續(xù)較典型的領(lǐng)克風(fēng)格，注重車內(nèi)空間的舒適性及精致度。結(jié)合公司發(fā)布的定價范圍，這款車相較于競品具備較突出的性價比優(yōu)勢，也凸顯了吉利在純電智能車賽道全新出發(fā)的決心。

操控方面，極氪001具備高性能底盤懸架系統(tǒng)，全自動空氣懸架（全車4組空氣彈簧，5檔高度依路況實時調(diào)整），兼顧轎車的優(yōu)雅舒適與SUV的良好通過性，可以O(shè)TA升級的極控數(shù)字底盤、支持7種駕駛模式。配備1000HZ電磁減震器，大幅減少啟剎頓挫感，有效改善側(cè)傾穩(wěn)定性。車內(nèi)設(shè)計注重舒適性和精致度，智能運動座椅，高級內(nèi)飾搭配高級雅馬哈音響，沉浸式光感座艙，64種顏色可根據(jù)個性化和場景智能調(diào)節(jié)無極變色動態(tài)流動效果。

自動駕駛方面，極氪001采用了Mobileye最新一代的SuperVision系統(tǒng)，成全球首款搭載Mobileye最先進(jìn)的EyeQ5H芯片及視覺感知算法的車型，極氪001全車擁有15個攝像頭；1個毫米波雷達(dá)及12個超聲波雷達(dá)，支持在高速公路/城市快速路、泊車、城市公開道路全場景上的智能駕駛。7nm制程的Mobileye EyeQ5H高算力自動駕駛芯片單芯片算力接近 EyeQ4 的十倍，在2020年CES上，Mobileye展示了一段在以色列耶路撒冷的開放道路測試視頻，測試車輛僅依靠12個攝像頭和EYEQ5芯片在耶路撒冷復(fù)雜的街道實現(xiàn)無保護(hù)左轉(zhuǎn)、避讓行人、借道超車等高難度動作。

日前極氪公布了極氪001訂單分析報告，顯示買家主要集中在北上廣等一線城市，有超過一半的消費者選擇了售價34.5萬元的頂配。配置方面電光藍(lán)車漆和氮藍(lán)內(nèi)飾深受買家喜愛，有超七成用戶選裝了感應(yīng)自動門套裝，有54%的用戶選裝了智能按摩座椅，45%的用戶選裝了雅馬哈音響，42%的用戶選裝了冬季溫暖包。

估計極氪001訂單較為飽滿，我們預(yù)計極氪001年內(nèi)或?qū)⑼瓿?萬臺左右交付量。作為吉利基于浩瀚架構(gòu)的高端純電品牌的首次嘗試，極氪001任重道遠(yuǎn)，但開局喜人。

2.3土壤——浩瀚架構(gòu)+獨立純電車企極氪科技

極氪001產(chǎn)品落地的背后，是吉利汽車準(zhǔn)備好了智能化轉(zhuǎn)型的土壤——獨立運行的極氪科技公司、高度開放的浩瀚架構(gòu)。

極氪——打造一個潮流科技品牌

組織上，吉利汽車成立了獨立的純電車企—極氪科技公司，由吉利汽車、吉利控股集團(tuán)（含員工跟投平臺和用戶權(quán)益平臺）共同投資，雙方持股比例分別為51%、49%，李書福出任極氪董事長，安聰慧出任極氪CEO，和上汽智己一樣，留出4.9%股權(quán)予用戶以利于和用戶更好地共創(chuàng)，亦授予管理層股權(quán)。李書福和安聰慧出任董事長和CEO，凸顯了吉利汽車發(fā)力純電智能車賽道的決心，使得極氪既能發(fā)揮獨立車企的靈活優(yōu)勢，又能充分利用吉利汽車的深厚資源優(yōu)勢。

公司表示之所以成立獨立純電車企，主要是智能純電車與傳統(tǒng)車在產(chǎn)品端（從設(shè)計、工藝、研發(fā)、供應(yīng)鏈）、用戶端（從2B2C到直接2C）、融資端、組織文化及團(tuán)隊構(gòu)成（目前極氪約70%都是跨界人才，50%來自外部）都有很大差異。

成立全新純電車企有助于吉利更好實現(xiàn)“2個藍(lán)色吉利行動計劃”，即藍(lán)色行動一聚焦智能化的節(jié)能與新能源汽車（包括HEV、PHEV、增程電動，等等）；藍(lán)色行動二則是成立高端電動車公司，正面參與智能純電市場競爭。

運營理念上，極氪產(chǎn)品既要做到全場景覆蓋，又要做到全生命周期管理（從購車到用車，到二手車和回收等全鏈條打通），做用戶+科技企業(yè)。

極氪科技的獨特之處在于，它比一般的傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型更徹底，極氪以互聯(lián)網(wǎng)科技公司的運作方式方法運營，不帶有歷史包袱，擁有全新品牌、全新產(chǎn)品、全新組織架構(gòu)、全新商業(yè)模式；比新進(jìn)入者，極氪在質(zhì)量保障、供應(yīng)鏈體系管理等方面有絕對的優(yōu)勢。

用戶服務(wù)體系方面，極氪采取直營、自建補能體系，營造良好的用車體驗。極氪將建立5大中心，分別是極氪中心、極氪空間、交付中心、服務(wù)中心和在線的社交中心,極氪計劃在2021年建成超 2 家極氪中心以及 60 家極氪空間，36家支付中心及60家服務(wù)中心。

補能體系方面吉利提供800V高壓快充，最快充電五分鐘續(xù)航120公里，極氪計劃 2021年完成290座充電站、2800個充電樁建設(shè)，到2023年底實現(xiàn)累計建成2200座超充站，20000根超充樁，極氪充電地圖不僅囊括自建樁，還將接入第三方公共充電網(wǎng)絡(luò)。

根據(jù)規(guī)劃，2022-2024年每年極氪將推出2款新車型以應(yīng)對不同的細(xì)分市場，自動駕駛方面極氪將優(yōu)先發(fā)展用戶強感知度的算法和軟件。4年內(nèi)極氪將擁有7款新車，形成較完整的產(chǎn)品譜系，我們注意到，極氪并沒有給自己圈定一個固定的價格帶，而是讓品牌隨著市場變化自動發(fā)展，亦并不排除10-20萬車型。

我們認(rèn)為極氪與其它對手相比具備一些“人無我有”的優(yōu)勢：

其誕生于純電浩瀚架構(gòu)，這一架構(gòu)高度開放，目前有8個品牌16款車型使用，一開始就可以為極氪提供更低的成本形成突出的競爭優(yōu)勢，從極氪001以低于市場預(yù)期的價格上市可見一斑。隨著浩瀚平臺誕生的車型逐步上市，會有更突出的規(guī)模優(yōu)勢體現(xiàn)出來，為后續(xù)極氪系列新品提供強大競爭優(yōu)勢。

其次極氪所在的獨立車企極氪科技以全新的組織重新出發(fā)，從李書福、安聰慧親自掛帥可看出吉利汽車對極氪的高度重視。

智能化方面多措并舉，既有核心技術(shù)環(huán)節(jié)的自我把控，同時以開放之姿態(tài)擴(kuò)大朋友圈，為未來進(jìn)化儲備多種可能性。

浩瀚架構(gòu)開放性與先進(jìn)性兼具

耗時五年，2020年吉利正式發(fā)布浩瀚架構(gòu)，不同于以往的純硬件汽車平臺概念，吉利汽車對浩瀚架構(gòu)的定位是以用戶出行體驗為核心，以硬件層、系統(tǒng)層和生態(tài)層構(gòu)建三位一體立體化布局的純電架構(gòu)。

浩瀚架構(gòu)的推出標(biāo)志著吉利邁入了科技4.0時代，這套架構(gòu)的合作品牌已經(jīng)超過 8 家，研發(fā)車型超過 16 款。

硬件層，浩瀚架構(gòu)可涵蓋1.8米-3.3米軸距，覆蓋A級車到E級車的全部規(guī)格。包括轎車，SUV，MPV，旅行車、跑車、皮卡等全部車身造型。同樣的車長可實現(xiàn)更長軸距，這一點在極氪001上已經(jīng)體現(xiàn)。

動力方面，提出新三電，即電驅(qū)動，電管理，電生態(tài)。浩瀚架構(gòu)將搭載NEDC工況下20萬公里無衰減、200萬公里長壽命動力電池緩解電池衰減焦慮；NEDC續(xù)航里程輕松可超700km。最大800伏高電壓系統(tǒng)，可實現(xiàn)充電5分鐘續(xù)航120km。單電機可實現(xiàn)最高475KW功率輸出，搭載自主研發(fā)的高性能兩檔電驅(qū)動變速器，最大輪端扭矩可達(dá)8000NM。不同于以往一般的電動車售出后電池管理即固化，浩瀚架構(gòu)車型可實現(xiàn)靈活的千人千面的能量管理，即依托車端、云端結(jié)合，提供給用戶個性化的整車能量管理方案。

該架構(gòu)可實現(xiàn)汽車產(chǎn)品高效開發(fā)，浩瀚架構(gòu)下汽車軟件開發(fā)周期縮短50%，徹底顛覆以往依靠供應(yīng)商提交軟件硬件一體化解決方案的黑盒模式，以從三域融合到中央集成的電子電氣架構(gòu)為基礎(chǔ)，通過硬件軟件化將硬件底層功能抽取出來封裝為標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)，開放應(yīng)用程序接口超4000個，可實現(xiàn)全場景、全生命周期的FOTA（固件空中升級）。

2.4轉(zhuǎn)型思路——緊握核心技術(shù)+開放合作

雖然吉利汽車過去幾年處于產(chǎn)品調(diào)整期，但轉(zhuǎn)型動作不斷。對內(nèi)強化并儲備汽車核心技術(shù)，對外積極建立朋友圈，打下了智能化汽車時代開放合作的基調(diào)，并始終以形成規(guī)?；癁閷?dǎo)向。

吉利汽車緊握智能車核心技術(shù)環(huán)節(jié)，計劃自研座艙芯片與自動駕駛芯片，電子電氣架構(gòu)上，2025年之后走向整車中央集成式。

電池方面除外采成熟供應(yīng)商（寧德時代）外，同樣注重電池領(lǐng)域自供能力的提升。吉利通過一系列外延技術(shù)布局（LG等），培育了一系列體系內(nèi)電池企業(yè)。吉利的電池供應(yīng)商包括：1）寧德時代（時代吉利動力電池有限公司）；2）LG，曾收購LG南京工廠，并擬與LG合資設(shè)立電池公司；3）吉利體系內(nèi)孵化的威睿電動汽車技術(shù)、山東衡遠(yuǎn)新能源、浙江衡遠(yuǎn)新能源、湖北弋馳新能源、錢江鋰電（吉利四川商用車電池包供應(yīng)商）等。日前孚能科技與吉利科技正式簽署協(xié)議，雙方確立成立合資公司，預(yù)計總產(chǎn)能將達(dá)到120GWh。

智能座艙目前以億咖通為載體。2019年3月研發(fā)的吉利首款智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)GKUI吉客智能生態(tài)系統(tǒng)發(fā)布。GKUI系統(tǒng)目前服務(wù)于吉利、領(lǐng)克、寶騰等品牌用戶。2019年7月，與百度Apollo簽署協(xié)議，將在智能網(wǎng)聯(lián)、智能駕駛、智能家居、電子商務(wù)等領(lǐng)域展開全面戰(zhàn)略合作。2020年10月，億咖通A輪融資13億元，由百度領(lǐng)投，投后估值超過百億元。

自吉利收購沃爾沃轎車十年來，聯(lián)合開發(fā)整車平臺、合資推出領(lǐng)克并獲得成功，雙方都從合并中獲益巨大，未來雙方將進(jìn)一步深化合作，合力應(yīng)對智能化浪潮。

深化與沃爾沃汽車的合作

1）雙方動力總成合并為新公司，并將重點開發(fā)新一代雙電機混合動力系統(tǒng)和高效內(nèi)燃發(fā)動機。

2）雙方共同開發(fā)，使用下一代純電專屬模塊化架構(gòu)。共同開發(fā)全球領(lǐng)先的高度自動駕駛解決方案。雙方將由沃爾沃汽車旗下自動駕駛軟件技術(shù)開發(fā)公司Zenseact牽頭，共同開發(fā)高度自動駕駛解決方案。沃爾沃在自動駕駛領(lǐng)域耕耘已久，也是全球首個宣稱愿意承擔(dān)自動駕駛系統(tǒng)帶來的事故責(zé)任的整車企業(yè)。沃爾沃早在2005年便開始布局自動駕駛，與感知硬件、技術(shù)公司、出行公司展開了廣泛合作。沃爾沃2022年投入量產(chǎn)的SPA2架構(gòu)車型中搭載Luminar激光雷達(dá)。吉利在自動駕駛領(lǐng)域車型目前主要依賴Mobileye提供的SuperVision系統(tǒng)進(jìn)行支持，起步相對較晚。自動駕駛領(lǐng)域沃爾沃相對吉利更強，經(jīng)驗豐富的沃爾沃牽頭研發(fā)有利于彌補吉利在該領(lǐng)域布局的不足，強化智能化車輛技術(shù)版圖。

3）聯(lián)合采購，降低成本。

4）領(lǐng)克充分利用沃爾沃汽車海外渠道和售后網(wǎng)絡(luò)發(fā)力全球化發(fā)力。

百度與吉利控股成立集度汽車，百度控股

智能汽車將基于吉利浩瀚SEA智能進(jìn)化體驗架構(gòu)打造。百度(09888, BIDU.US)主要負(fù)責(zé)軟件方面，吉利主要負(fù)責(zé)工程和硬件，除了浩瀚平臺的合作，集度將聯(lián)合百度與吉利一起研發(fā)一個面向L4自動駕駛的智能化架構(gòu)JET，可實現(xiàn)軟硬件解耦。

集度汽車將于2020年10月召開品牌發(fā)布會，2022年可能上市首款車型，產(chǎn)品定位20萬元以上，目標(biāo)群體定位于對科技感興趣的年輕人。目前設(shè)計、研發(fā)、工程的核心團(tuán)隊基本搭建完畢。CEO夏一平認(rèn)為現(xiàn)在汽車在電動化供應(yīng)鏈上越來越標(biāo)準(zhǔn)化，差異化越來越小，未來的競爭核心一定在智能化上，類似手機的競爭從硬件逐漸轉(zhuǎn)向智能生態(tài)。智能汽車的核心競爭力是端到端的技術(shù)生態(tài)。

集度汽車將傳承百度強大的人工智能、互聯(lián)網(wǎng)科技基因，利用Apollo領(lǐng)先的自動駕駛能力，發(fā)揮在汽車智能化領(lǐng)域長達(dá)8年的經(jīng)驗優(yōu)勢，重塑智能汽車產(chǎn)品形態(tài)，成為智能出行時代的變革者。我們認(rèn)為百度推出智能電動車的主要目的是推廣技術(shù)+建立市場，新車的主要賣點將是軟硬件融合帶來的更強大的自動駕駛能力和更好的操作系統(tǒng)。

富士康與吉利控股成立合資公司，提供代工生產(chǎn)及定制顧問服務(wù)

包括但不限于汽車整車或零部件、智能控制系統(tǒng)、汽車生態(tài)系統(tǒng)和電動車全產(chǎn)業(yè)鏈全流程等。合資公司將導(dǎo)入ICT（信息與通信技術(shù)）分工模式，幫助客戶企業(yè)超越現(xiàn)有汽車產(chǎn)業(yè)模式，向創(chuàng)新高效的制造供應(yīng)鏈體系和商業(yè)模式加速轉(zhuǎn)型，為汽車的電動化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化、共享化架橋鋪路，創(chuàng)造價值，實現(xiàn)共贏。吉利方面表示：富士康在ICT領(lǐng)域的專業(yè)能力、豐富經(jīng)驗和全球化布局，對汽車行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級具有重要示范意義。吉利控股則將發(fā)揮在汽車領(lǐng)域的專業(yè)能力，包括設(shè)計、工程研發(fā)、智能制造、供應(yīng)鏈管理、質(zhì)量控制的體系化優(yōu)勢，與富士康強強聯(lián)合，融合發(fā)展。

我們也可以從2021年初吉利汽車?yán)顣０l(fā)表的公開信看到吉利汽車未來相當(dāng)長一段時間的發(fā)展思路：既鞏固傳統(tǒng)優(yōu)勢，又創(chuàng)造新優(yōu)勢，內(nèi)部革命+外部開放團(tuán)結(jié)。他認(rèn)為智能車不能類比于智能手機，如主被動安全，耐久，舒適和可靠等造車基本功的形成需要時間積淀。由于能源結(jié)構(gòu)調(diào)整和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要時間，傳統(tǒng)車和電動車將長期共存，而且從傳統(tǒng)車向電動車轉(zhuǎn)型存在“程度”拐點，從量變走向質(zhì)變的拐點期存在反復(fù)并充滿了不確定性，吉利將形成兩個藍(lán)色吉利行動計劃，在節(jié)能車上轉(zhuǎn)型升級；在純電智能車領(lǐng)域正面迎戰(zhàn)。轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，要保持傳統(tǒng)核心優(yōu)勢（傳統(tǒng)機電能力優(yōu)勢、傳統(tǒng)品質(zhì)控制優(yōu)勢、成本控制優(yōu)勢等等），同時要創(chuàng)新革命性優(yōu)勢（人機交互、無人駕駛、中央計算、換電充電基礎(chǔ)設(shè)施、能源管理、智能出行、工業(yè)互聯(lián)等等），既要自我革命又要聯(lián)合革命，開放包容去團(tuán)結(jié)一切可以團(tuán)結(jié)的力量，打造產(chǎn)業(yè)鏈新優(yōu)勢，擴(kuò)大生態(tài)圈新朋友。

吉利汽車的極氪代表了公司正式開始加入純電智能車賽道，公司將以用戶體驗為中心，全面推進(jìn)電動化、智能化、架構(gòu)化。其中架構(gòu)化代表著公司未來車型的通用化率增強，車型迭代速度加快。同時吉利汽車將加強技術(shù)輸出，獲取軟件服務(wù)收入和技術(shù)授權(quán)收入，這意味著吉利將以開放的姿態(tài)，向外輸出技術(shù)、平臺、產(chǎn)能，同時廣交朋友圈各取所長，團(tuán)結(jié)一切可以團(tuán)結(jié)的力量。

長城汽車和吉利汽車是我國民營自主龍頭車企，一路披荊斬棘取得了矚目的成就，長城汽車在皮卡、SUV領(lǐng)域長期居于龍頭地位，吉利自收購沃爾沃轎車后屢結(jié)碩果，誕生了高端品牌領(lǐng)克并取得了較高的產(chǎn)銷規(guī)模。汽車行業(yè)發(fā)展新趨勢下，坦克與極氪是長城與吉利在一系列轉(zhuǎn)型創(chuàng)新和技術(shù)積累下孵化出的新果實。

其中坦克是長城汽車?yán)^皮卡炮之后，發(fā)現(xiàn)并挖掘細(xì)分市場升級新需求，基于深厚技術(shù)積累打造的新品類。極氪是吉利汽車進(jìn)軍純電智能車賽道的首款車型，致力于打造一個潮流科技品牌，其背后是吉利歷時五年打造的兼具開放與先進(jìn)性的浩瀚架構(gòu)、以及吉利汽車超強的轉(zhuǎn)型決心，極氪將集中體現(xiàn)吉利汽車在智能化電動化領(lǐng)域積累的一系列核心技術(shù)積累。

我們認(rèn)為，坦克和極氪不僅僅是一個新品牌，更是一種新的產(chǎn)品定義思路、代表一種全新的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型路徑，而且它們均承擔(dān)著規(guī)?；腿蚧氖姑?。其中坦克面向全球化打造、2025年劍指50萬輛規(guī)模，據(jù)此規(guī)劃有望為長城汽車貢獻(xiàn)千億收入規(guī)模。極氪到2024年將擁有7款全新車型，浩瀚架構(gòu)使得極氪新品能以更突出的成本優(yōu)勢和更快速的迭代速度跟競品競爭，我們看好極氪的中長期發(fā)展前景。

全新品牌在形成造血能力之前需要較大投入，尤其是新車型開發(fā)投入、各項研發(fā)投入、新型人才的引進(jìn)、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建、補能體系的建立等。

新品牌所在細(xì)分領(lǐng)域面臨激烈的競爭環(huán)境、規(guī)劃新品未能契合用戶需求從而未產(chǎn)生預(yù)期的產(chǎn)銷規(guī)模，拖累企業(yè)利潤。

轉(zhuǎn)型過程中依然面對傳統(tǒng)思維慣性的制約，原有人員與新型人才未能很好融合從而影響品牌發(fā)展節(jié)奏。

跨界人才短缺，新型人才引進(jìn)不及預(yù)期。

本文選編自微信公眾號“平安研究”；智通財經(jīng)編輯：曾盈穎。