招商證券(香港)：維持李寧(02331)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)上調(diào)至80.7港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券(香港)發(fā)布研究報(bào)告稱，維持李寧(02331)“買入”評級，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至80.7港元，并維持未來3年每股盈利復(fù)合增長35.2%的預(yù)測。

報(bào)告中稱，最近對李寧一家規(guī)模較大的經(jīng)銷商的調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，李寧近兩月取得強(qiáng)勁的銷售增長，4月GMV較2020年增長+120%，較2019年增長+60%，5月GMV較2020年增長+50%，較2019年增長+35%，大幅超出該經(jīng)銷商預(yù)期。該經(jīng)銷商將這一強(qiáng)勁增長歸因于棉花事件所推動(dòng)的消費(fèi)者對于國產(chǎn)品牌的青睞。在棉花事件帶來的GMV飆升之后，增速已經(jīng)放緩，而耐克和阿迪達(dá)斯5月的銷售也已反彈，恢復(fù)至接近2019年的水平。

該行表示，由于棉花事件以及2019年上半年的低基數(shù)，該經(jīng)銷商預(yù)計(jì)21財(cái)年上半年GMV將較19年同期增長30%以上。經(jīng)銷商預(yù)計(jì)其21財(cái)年全年GMV將較2019年增長15%至20%。李寧官方給出的21財(cái)年收入指引(于棉花事件前發(fā)布)為同比增長25%(較2019年增長30%)。該行可以結(jié)合李寧公司更高的收入指引與經(jīng)銷商專家給出的GMV預(yù)期，得出：1)李寧線上銷售的銷售貢獻(xiàn)提升;2)其他區(qū)域的GMV增速更快。

報(bào)告提到，專家表示折扣率已經(jīng)有所收窄。21年一季度批發(fā)門店的折扣率為28%，21年4月收窄至18%，5月進(jìn)一步收窄至17%。相比之下，19年一季度/19年4月/19年5月的折扣率分別為25%/21%/20%。庫存水平從20財(cái)年年底的6.3個(gè)月下降至近期的5.6個(gè)月。此次渠道調(diào)研驗(yàn)證了該行對行業(yè)和李寧的正面觀點(diǎn)，并認(rèn)為即將舉行的東京奧運(yùn)會(huì)和北京冬奧會(huì)將推動(dòng)更為強(qiáng)勁的GMV增長。