中信建投：360數(shù)科(QFIN.US)Q1業(yè)績亮眼，輕資本增長超預期

事件

2021年5月28日，360數(shù)科(QFIN.US)公布第一季度未經(jīng)審計的財務(wù)業(yè)績。公司Q1實現(xiàn)營業(yè)收入35.99億元，同比增長13.1%，No-GAAP凈利潤為14.07億元，同比增長452.8%。

簡評

公司快速向輕資本過渡，成交量超預期主要受益于新客增長和較高的重復借款率。

1)嵌入式金融釋放潛力，新客數(shù)量穩(wěn)步增長。截至2021年3月31日，公司累計注冊用戶數(shù)1.69億，授信用戶3270萬，借款人2100萬。其中，一季度新增借款人130萬，目前公司已與17家頭部互聯(lián)網(wǎng)平臺在嵌入式金融(API)模式下合作，這部分貢獻新客占比達到35%。而注冊用戶轉(zhuǎn)化為借款人的比率也呈現(xiàn)提升趨勢，重復借款率超過87%(高于行業(yè)平均)，反映出平臺老客價值的挖掘卓有成效。

2)輕資本業(yè)務(wù)進展超預期，促成貸款成交繼續(xù)放量。公司一季度促成貸款成交量共741.49億元，同比增長40.4%，其中輕資本模式同比增長至372.45億元，增速211.9%，在總貸款量中占比達到50.2%，增長快于預期。管理層預計二季度促成貸款成交量為850-870億，同比增長15%-17%，全年目標依然維持3100-3300億。

受益于價格壓力緩解和客群質(zhì)量控制，公司全年利潤率有望快速提升(從20Q2的26.2%提升到21Q1的37.4%)。

隨著助貸行業(yè)監(jiān)管的不確定性減弱，貸款平均定價從20Q4的25.3%提升到21Q1的26.6%。同時，受益于良好的質(zhì)量控制，公司關(guān)鍵風險指標也持續(xù)改善，先行指標首逾率下降至5%，創(chuàng)下歷史新低，90天+逾期率也降至1.29%，30天回收率90%以上。從獲客成本角度，每借款人的獲客費用為296元，環(huán)比下降8%，部分原因來自于API合作占比提升和客戶質(zhì)量的改善。基于經(jīng)濟復蘇的預期和監(jiān)管不確定性的減弱，我們預計公司2021年業(yè)績好于預期。

風險分析：政策環(huán)境發(fā)生重大改變;疫情反復影響資產(chǎn)質(zhì)量。

盈利預測

本文選編自“中信建投非銀金融研究”，作者：趙然、吳馬涵旭;智通財經(jīng)編輯：李均柃