美股沉浮7年終將退市 達內(nèi)教育(TEDU.US)轉型K12教育一躍成為“優(yōu)質(zhì)標的”？

在“虛增營收”被披露的一年后，達內(nèi)教育(TEDU.US)終究迎來了自己的退市進程。公司于今年4月30日宣布退市，此次合并預計將在第三季度完成。合并完成后，達內(nèi)教育集團將從納斯達克退市。

近日，達內(nèi)教育披露了宣布退市后的首份Q1業(yè)績財報，或許透過這份財報中，投資者可以對這家教育培訓公司面臨的困境有一個深入的了解。

從風光無限到面臨退市

達內(nèi)教育成立于2002年，彼時國內(nèi)IT教育發(fā)展蒸蒸日上，但高校IT教育與國內(nèi)市場出現(xiàn)脫節(jié)，為解決這一市場痛點，達內(nèi)教育成立之初便致力于為大學生提供職業(yè)編程教育。

為了解決大學生付費能力的問題，達內(nèi)教育還采取了“先就業(yè)后繳費”的收費模式，進一步提升了招生能力。而在教學上，達內(nèi)創(chuàng)新性地選擇了近兩年才在K12教育領域風靡的“遠程直播+線下實體學習+在線學習”的雙師課堂模式，主打線上線下結合的OMO教育模式。

公共衛(wèi)生事件以來，國內(nèi)K12教育在OMO模式上獲益良多，而該模式的先進性早在2013年便得到達內(nèi)教育的業(yè)績驗證。

智通財經(jīng)APP了解到，早在2013年，與達內(nèi)招生合作的高校便達300多個，與其達成實訓基地合作的企業(yè)也達到近200家。數(shù)據(jù)顯示，2011-2013年，達內(nèi)教育招生數(shù)量已從16280人躍升至46454人。而這也成為達內(nèi)在美上市的底氣。2014年，達內(nèi)教育成為首支登陸美國資本市場的中概股，也是IT教育培訓第一股。

不過，風光過后陣痛亦隨之而來。2016年之后，資本市場趨冷，O2O泡沫破滅，隨之而來的便是O2O火爆下的IT培訓行業(yè)進入增長乏力期。為拓寬增長路徑，往后達內(nèi)科技的戰(zhàn)略重心逐漸從成人IT教育培訓押注在少兒編程。但由于該業(yè)務尚處在投入期，這讓公司不得不面對著青黃不接加上巨額虧損的轉型陣痛。

在業(yè)績上，公司在2017財年至2019財年，凈虧損分別為14.70萬元、5.92億元和10.39億元。

在虧損不斷擴大的同時，達內(nèi)教育還面臨著業(yè)績爆雷加退市的窘境。智通財經(jīng)APP了解到，2019年達內(nèi)因未按期提交2018年年報，收到納斯達克證券市場書面通知，陷入退市風波。去年4月，達內(nèi)教育終于將2019財年業(yè)績對外公布，但財報卻顯示，在其重新審計后的2014-2018財年業(yè)績中，公司累計營收錯報總額達6.36億元。

恰逢當時中概股信任危機在美股蔓延，受此影響，達內(nèi)教育股價大幅下跌，與2017年最高21.70美元相比，達內(nèi)教育股價跌到了0.7美元元，2020年以來股價也在1.2美元左右徘徊。

不過值得一提的是，自去年9月至今，公司股價出現(xiàn)一定回升，從每股1.6美元增至如今的超過3美元。股價的提升與公司剝離成人教培業(yè)務，轉型少兒編程業(yè)務有關。

轉型K12終獲回報

從往期業(yè)績來看2020財年Q3財報顯示，公司當期凈收入6.21億元，高于Q2公司給出的5.7億至6億的指導預估。其中少兒業(yè)務收入高達2.9億元，同比增長146.0%。盈利方面，達內(nèi)當期經(jīng)營虧損為5658萬元，較去年同期的1.19億元，減少了52.6%。

實際上，全年Q3季度正是達內(nèi)轉型K12少兒編程業(yè)務得到回報的開始。往后，K12教育業(yè)務逐漸替代成人IT教育培訓業(yè)務成為達內(nèi)的核心業(yè)務，而這也在其最新披露的今年Q1財報中有所體現(xiàn)。

財報顯示，達內(nèi)教育一季度營收為人民幣5.34億元，同比增長80.9%。按業(yè)務劃分，來自成人教育業(yè)務的營收為2.56億元，同比增長19.9%;來自K12教育業(yè)務的營收為2.78億元，同比增長239.8%，占總收入的52.1% ，超越成人教育業(yè)務，成為達內(nèi)的第一大收入來源。

在學生用戶方面，一季度，公司成人教育的注冊學生總數(shù)為3.1萬人，同比下降9.1%。K12教育業(yè)務的注冊學生總數(shù)為13.55萬人，同比增長50.7%。

截至今年3月31日，公司成人教育學習中心的總數(shù)從上年同期的114個減少到96個;K12教育學習中心的總數(shù)從上年同期的232個增加到236個。

K12教育業(yè)務的穩(wěn)步增長，也為公司帶來了核心財務指標的改善。數(shù)據(jù)顯示，公司當期凈虧損為1.22億元，而2020年同期為3.45億元;毛利潤為2.50億元，同比增長804.5%;毛利率為46.8%，同比增長37.4%。

從成本和費用端不難看出，由教學中心教師人數(shù)增加而形成的工資福利費用組成的成本，依然是影響公司毛利率和凈利率增長的重要因素，而營銷費用和管理費用則與上年同期基本保持相等。

所以，投資者能從這變化較為簡單的內(nèi)部財務結構得出結論，達內(nèi)教育本季度各項財務指標的增長，根源在于收入水平的大幅提高。

收入恢復向上增長說明達內(nèi)教育對少兒編程業(yè)務的投入得到回報，而這也從一定程度上驗證了其做出轉型少兒編程業(yè)務的正確。實際上，少兒編程市場潛力巨大，有望成為達內(nèi)“東山再起”的重要根基。

智通財經(jīng)APP了解到，目前編程向低齡化普及的大方向是確定的，未來社會對科技人才的需求將保障少兒編程行業(yè)的持續(xù)增長，到2025年市場規(guī)模有望突破500億元，長期展望未來少兒編程賽道可達千億級別。

而在一級市場，資本也開始對少兒編程賽道大舉布局。據(jù)不完全統(tǒng)計，少兒編程企業(yè)編程貓于2020年4月完成了2.5億元的C+輪融資;另一家少兒編程品牌小碼王則是在3月完成了Pre-C輪融資，金額達到1.5億元;同年5月，貝爾科教也宣布完成1.2億元融資。僅僅這三家機構在2020年的的融資總金額，就占據(jù)整個少兒編程賽道全年融資金額2/3以上。但在二級市場卻缺乏在少兒編程業(yè)務上的優(yōu)質(zhì)標的，這也是近幾個月達內(nèi)教育股價回升的主要原因。

不過，對于達內(nèi)教育而言，在今年Q3完成私有化退市已成既定事實。但從另一個角度來看，公司當前股價并不高加上目前美股中概股投資前景仍不甚明朗，因此憑借轉型K12教育后的優(yōu)質(zhì)業(yè)務，達內(nèi)在私有化之后沉寂數(shù)年，擇期港股或者A股上市或也不失為好的選擇。