智通每日大行研報(bào)丨永泰生物-B(06978)獲興業(yè)證券看高至20港元 里昂予思摩爾國際(06969)目標(biāo)價(jià)100港元

智通提示：

招商證券(香港)相信，小米(01810)在零部件供應(yīng)方面具有規(guī)模優(yōu)勢，可以放棄部分盈利能力而獲得市場份額，預(yù)計(jì)2021年智能手機(jī)銷量將達(dá)到2億支(同比增37%);

里昂稱，思摩爾國際(06969)目前短期的市場調(diào)整為投資者提供“買入”機(jī)會(huì)，目標(biāo)價(jià)看高至100港元;

華泰證券認(rèn)為，電子煙行業(yè)仍處在加速發(fā)展階段，監(jiān)管力度加大有望推動(dòng)行業(yè)規(guī)范化發(fā)展，認(rèn)為思摩爾國際(06969)優(yōu)勢有望得到進(jìn)一步鞏固;

匯豐研究預(yù)計(jì)，長城汽車(02333)新車型的銷量增長壓力將上升，并基于其銷量及價(jià)格疲弱下，下調(diào)2021-22年度盈利預(yù)測8%至10%;

興業(yè)證券稱，永泰生物-B(06978)核心產(chǎn)品EAL?處于研發(fā)中后期，且具有較高的技術(shù)壁壘，公司正采取一系列商業(yè)化動(dòng)作，有望成為未來業(yè)績增長的長期驅(qū)動(dòng)力，值得長期關(guān)注，目標(biāo)價(jià)20港元。

小米(01810)績后獲多家大行一致唱好 目標(biāo)價(jià)最高看至37港元

招商證券(香港)：維持小米(01810)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)上調(diào)15.6%至37港元

招商證券(香港)稱，盡管整個(gè)行業(yè)的零部件短缺情形，小米(01810)仍保持著強(qiáng)勁的智能手機(jī)發(fā)展勢頭。智能手機(jī)毛利潤率在產(chǎn)品組合改善和減少促銷的推動(dòng)下，一季度毛利潤率進(jìn)一步擴(kuò)大至創(chuàng)紀(jì)錄的12.9%(而2020年一季度和四季度分別為8.1%和10.5%)。管理層對印度的情況持樂觀態(tài)度，到目前為止，印度供應(yīng)及需求中斷的影響有限，并計(jì)劃在歐洲進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額。

對于中國市場，小米的計(jì)劃擴(kuò)大線下渠道(目前僅占7%的市場份額)，目標(biāo)到2021年在中國建立10000家零售店(截至4月總計(jì)5500家店)。該行相信，小米在零部件供應(yīng)方面具有規(guī)模優(yōu)勢，可以放棄部分盈利能力而獲得市場份額。該行預(yù)計(jì)2021年智能手機(jī)銷量將達(dá)到2億支(同比+37%)。

報(bào)告提到，由于MIUIMAU(月均活躍用戶)達(dá)到了4.25億戶(同比增29%)，海外和中國市場均取得增長，因此互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入在一季度繼續(xù)增長。廣告收入同比增46%，得益于智能手機(jī)出貨量的增長和高端機(jī)型銷售的增長。鑒于該行預(yù)期海外市場貢獻(xiàn)將增加并提升ARPU，該行認(rèn)為長期向好。

花旗：重申小米(01810)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)上調(diào)16%至35港元

花旗稱，小米(01810)首季業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勁，經(jīng)調(diào)整純利較該行及市場預(yù)期高出53%及54%，主因在產(chǎn)品組合改善、芯片短缺情況下減少促銷帶動(dòng)毛利率高于預(yù)期，公司管理層有信心達(dá)到全年增長目標(biāo)。公司線下銷售點(diǎn)及營運(yùn)商渠道擴(kuò)張可能會(huì)推動(dòng)公司市占率增長的動(dòng)力，加上隨著芯片短缺的持續(xù)，高毛利率可能會(huì)持續(xù)更長的時(shí)間，從而帶動(dòng)2021-22年度利潤增長。

高盛：維持小米(01810)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)上調(diào)10%至33港元

高盛稱，小米(01810)首季凈利潤增長同比升1.64倍，高于該行及市場預(yù)期29%及35%，收入增55%至769億元人民幣，增長也快過預(yù)期。基于智能手機(jī)毛利改善，整體毛利率上升約2個(gè)百分點(diǎn)至18.4%。該行上調(diào)對其2021-23年非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則凈利潤預(yù)測15%/8%/4%，以反映高檔智能手機(jī)銷售令智能手機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率上升，同時(shí)較高毛利的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)在收入組合中比例增加，或被電動(dòng)車相關(guān)研發(fā)開支抵消。

瑞銀：維持小米(01810)“中性”評級 目標(biāo)價(jià)上調(diào)至30港元

瑞銀稱，小米(01810)首季收入同比升55%至769億元人民幣，略低于該行原預(yù)期，經(jīng)調(diào)整盈利同比升164%至61億元人民幣，高于預(yù)期。公司首季手機(jī)業(yè)務(wù)、廣告業(yè)務(wù)及毛利亮眼，毛利率達(dá)18.4%，高于該行原預(yù)期15%水平，相信該增長主要受到智能手機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)所推動(dòng)。公司管理層指，通過其供應(yīng)鏈管理，對下半年智能手機(jī)業(yè)務(wù)具信心。該行上調(diào)其2021-23年每股攤薄盈利預(yù)測各13%/12%/10%，分別至0.74/0.89/1.01元人民幣。

思摩爾國際(06969)昨日收跌17.1% 今日盤中止跌反彈 機(jī)構(gòu)認(rèn)為股價(jià)調(diào)整為買入機(jī)會(huì)

里昂：予思摩爾國際(06969)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)100港元

里昂稱，思摩爾國際(06969)目前短期的市場調(diào)整為投資者提供買入機(jī)會(huì)。此外，世界衛(wèi)生組織(WHO)中國辦公室和中國國家衛(wèi)生歐盟委員會(huì)(NHC)發(fā)布有關(guān)吸煙對健康的危害的報(bào)告，強(qiáng)調(diào)電子煙帶來的健康風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)傳出比亞迪電子(00285)進(jìn)軍電子煙市場，產(chǎn)線進(jìn)入試生產(chǎn)，預(yù)計(jì)6月可能進(jìn)入大規(guī)模量產(chǎn)，這兩個(gè)新聞合起來或?qū)⒔忉屖袌鰭伿酃竟煞莸脑?。該行認(rèn)為，電子煙相關(guān)的潛在危害不是新消息，盡管這一消息可能會(huì)影響短期情緒。另一方面，新競爭者進(jìn)入市場，挖走客戶的機(jī)會(huì)將有限，由于公司高新技術(shù)知識、專利保護(hù)，獨(dú)家供應(yīng)協(xié)議以及復(fù)雜的申請過程提供了護(hù)城河。

華泰證券：維持思摩爾國際(06969)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)90.73港元

華泰證券表示，電子煙產(chǎn)品滲透率快速提升，行業(yè)高景氣持續(xù)。據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，2020年中國電子煙市場規(guī)模為83.3億元，2013-20復(fù)合增長率達(dá)72.5%;疫情也沒有改變行業(yè)快速發(fā)展的趨勢，2020全球電子煙市場規(guī)模同比增15.6%至424億美元。電子煙行業(yè)高景氣也加速產(chǎn)業(yè)資本涌入，例如比亞迪電子(00285)2020年年報(bào)中提及的主營業(yè)務(wù)范圍已涵蓋電子霧化。盡管近兩年電子煙行業(yè)出現(xiàn)競爭加劇的隱憂，但考慮到電子煙制造需要具備深厚的技術(shù)積累，完整的核心專利技術(shù)群，同時(shí)PMTA政策下客戶轉(zhuǎn)換成本高，該行認(rèn)為當(dāng)前行業(yè)龍頭仍具有顯著的競爭優(yōu)勢。

報(bào)告提到，思摩爾國際(06969)陶瓷芯技術(shù)全球領(lǐng)先，PMTA政策下海外電子煙龍頭與公司合作緊密，客戶黏性高;國內(nèi)方面，行業(yè)仍處在加速發(fā)展階段，監(jiān)管力度的加大有望推動(dòng)行業(yè)規(guī)范化發(fā)展，而與產(chǎn)品力領(lǐng)先的龍頭生產(chǎn)商合作將是品牌商實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展的有效途徑，因此該行認(rèn)為思摩爾國際優(yōu)勢有望得到進(jìn)一步鞏固。該行維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2021-23年EPS為0.93/1.39/2.02元，參照可比公司2021年53xPE均值，考慮到電子煙行業(yè)高景氣度以及公司深厚的競爭壁壘，予其2021年80x目標(biāo)PE。

國信證券：維持思摩爾國際(06969)“買入”評級 合理估值區(qū)間為74.68-80.86港元

稱，5月26日思摩爾國際收跌17.1%，報(bào)51.15港元。該行認(rèn)為，此次大跌可能的原因有二：1)衛(wèi)健委發(fā)布的《中國吸煙危害健康報(bào)告2020》指出“有充分的證據(jù)表明電子煙是不安全的”，市場對電子煙的政策預(yù)期可能因此受到影響。2)市場可能對思摩爾國際同業(yè)后續(xù)的業(yè)務(wù)發(fā)展對公司產(chǎn)生的影響存在擔(dān)憂。

報(bào)告提到，監(jiān)管政策落地情況是當(dāng)前影響投資邏輯的最核心因素。本次股價(jià)大跌背后的原因，并未決定或改變行業(yè)前景和企業(yè)發(fā)展邏輯。該行認(rèn)為，思摩爾國際已經(jīng)階段性證明了自身作為中游代工龍頭，所具備的優(yōu)秀素質(zhì)與潛力。其未來的成長邏輯，目前并未出現(xiàn)根本性的變化。

匯豐研究：下調(diào)長城汽車(02333)目標(biāo)價(jià)39.5%至20.7港元 評級由“買入”削至“持有”

匯豐研究稱，長城汽車(02333)4月份乘用車銷量為6.51萬輛，同比升2.7%，環(huán)比跌22.9%，而行業(yè)水平為同比升12.3%及環(huán)比跌8.7%。即使在淡季及汽車芯片短缺下，但由于銷量增長動(dòng)力減弱，該行預(yù)期其新車型的銷量增長壓力上升。匯豐研究基于長汽銷量及價(jià)格疲弱下，將其2021-22年度盈利預(yù)測下調(diào)8%至10%。

匯豐研究：維持港交所(00388)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)575港元

匯豐研究稱，留意到市場上有多個(gè)對公司利好發(fā)展的機(jī)會(huì)，相信有助強(qiáng)化香港連接內(nèi)地的角色，認(rèn)為這些結(jié)構(gòu)性利好的機(jī)會(huì)有望抵銷短期日均成交下跌的影響。該行指出，近期律政司與內(nèi)地最高人民法院簽署《關(guān)于內(nèi)地與香港特別行政區(qū)法院相互認(rèn)可和協(xié)助破產(chǎn)程序的會(huì)談紀(jì)要》，相互認(rèn)可和協(xié)助企業(yè)清盤以及債務(wù)重組事宜。紀(jì)要指出，上海、廈門及深圳為首階段的三個(gè)試點(diǎn)。該行認(rèn)為相關(guān)發(fā)展將強(qiáng)化香港作為投資內(nèi)地首選地的角色。

另一方面，香港金融發(fā)展局在5月18日發(fā)表題為《振興香港房地產(chǎn)投資信託基金市場—提升流動(dòng)性》的研究報(bào)告，以促進(jìn)香港房地產(chǎn)投資信托基金市場發(fā)展。該行認(rèn)為，房托有助減輕內(nèi)房發(fā)展商的信貸需求，有助在監(jiān)管環(huán)境收緊的情況下去杠桿。另外香港交易所行政總裁歐冠昇宣布LME將推出四種金屬合約以支持可持續(xù)發(fā)展。此外，5月7日就跨境理財(cái)通的資訊文件發(fā)布，預(yù)計(jì)此計(jì)劃即將推出，而香港交易所可間接受惠于資金流入等利好因素。該行認(rèn)為，今年首季度在香港交易所上市的新股也有健康表現(xiàn)。

中信證券：首予聯(lián)想集團(tuán)(00992)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)14港元

報(bào)告中稱，2021年4月公司進(jìn)行新的組織架構(gòu)調(diào)整，并形成智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)(IDG)、基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團(tuán)(ISG)、方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團(tuán)(SSG)三大業(yè)務(wù)板塊，形成“端-邊-云-網(wǎng)-智”的技術(shù)架構(gòu)，全面推動(dòng)自身戰(zhàn)略升級、智能化變革。公司2021財(cái)年(年結(jié)日為3月31日)前三季度實(shí)現(xiàn)收入451億美元(+12.5%)，IDG/ISG/SSG三部門收入大致呈8:1:1分布，實(shí)現(xiàn)稅前利潤13.9億美元(+47.9%)。

報(bào)告提到，借助技術(shù)研發(fā)、供應(yīng)鏈管理和渠道&服務(wù)等層面突出能力，公司正全面推動(dòng)由設(shè)備交付向智能化解決方案的變革。智能設(shè)備方面，疫情加速全球PC滲透率再提升，而公司全球相對份額、領(lǐng)先優(yōu)勢有望持續(xù)擴(kuò)大;IT基礎(chǔ)設(shè)施方面，公司業(yè)務(wù)有望持續(xù)保持快速增長，主要由于解決方案、設(shè)計(jì)能力的增強(qiáng)，以及與云廠商合作關(guān)系的持續(xù)強(qiáng)化等;方案服務(wù)方面，公司服務(wù)收入占比有望不斷提升，并在中長期驅(qū)動(dòng)公司整體利潤率顯著改善。

該行預(yù)計(jì)，公司2021-23財(cái)年?duì)I業(yè)收入分別為592/620/671億美元，對應(yīng)增速17%/5%/8%;歸母凈利潤分別為11.3/13/17.7億美元，對應(yīng)增速69%/15%/36%。參考全球可比硬件公司的估值水平以及公司自身的中期成長性，予其19x的PE(2021E)。

興業(yè)證券：予永泰生物-B(06978)“增持”評級 目標(biāo)價(jià)20港元

興業(yè)證券表示，永泰生物-B(06978)腫瘤細(xì)胞免疫療法成長空間大。細(xì)胞免疫治療是一種將免疫細(xì)胞(多數(shù)為T細(xì)胞)給予患者以治療血液癌癥及實(shí)體瘤的免疫療法。隨著不斷增加的癌癥發(fā)病率和利好的政策，在未來腫瘤細(xì)胞免疫療法具有極大的成長空間。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，中國的細(xì)胞免疫治療產(chǎn)品市場規(guī)模預(yù)計(jì)于2021年的13億人民幣升至2023年的102億元人民幣，復(fù)合年增長率為181.5%，并預(yù)計(jì)將于2030年達(dá)至584億元人民幣，由2023年至2030年的復(fù)合年增長率為28.3%。

報(bào)告提到，EAL?為核心，T細(xì)胞產(chǎn)品管線多元布局。公司在研的細(xì)胞免疫治療覆蓋AAL、CAR-T、TCR-T等多種技術(shù)路徑。公司核心產(chǎn)品EAL?是目前國內(nèi)唯一獲準(zhǔn)進(jìn)入實(shí)體瘤治療II期臨床試驗(yàn)的免疫細(xì)胞產(chǎn)品，現(xiàn)已在中國人民解放軍總醫(yī)院、北京協(xié)和醫(yī)院等京津冀豫地區(qū)14家三甲醫(yī)院開展了臨床試驗(yàn)研究，有望填補(bǔ)我國在實(shí)體瘤領(lǐng)域細(xì)胞治療的空白。

該行稱，公司細(xì)胞免疫療法近年快速成長，展現(xiàn)出極大的潛力。公司深耕細(xì)胞免疫治療領(lǐng)域多年，擁有高度整合的T細(xì)胞免疫治療藥物研發(fā)平臺(tái)和生產(chǎn)基地，其管線在多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域均有布局，部分產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)度也國內(nèi)領(lǐng)先，有望享受行業(yè)成長的紅利。核心產(chǎn)品EAL?處于研發(fā)中后期，且具有較高的技術(shù)壁壘，公司正采取一系列商業(yè)化動(dòng)作，有望成為未來業(yè)績增長的長期驅(qū)動(dòng)力，值得長期關(guān)注。