美元估值仍過高，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計在2021年將繼續(xù)貶值

盡管美元具有歷史上強(qiáng)勁的積極季節(jié)性，但5月份迄今為止，美元仍在繼續(xù)下滑。美國實際收益率的下降，美聯(lián)儲加息預(yù)期的減少，以及美國發(fā)布的一些重要數(shù)據(jù)(ISM和非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù))的不及預(yù)期，都導(dǎo)致了美元的疲軟。一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美元可能會在未來數(shù)月進(jìn)一步貶值。這是基于全球經(jīng)濟(jì)大幅復(fù)蘇、美聯(lián)儲在短期通脹意外上升的情況下仍保持寬松以及美元估值過高。

UBS(瑞銀)仍然認(rèn)為美元將在2021年進(jìn)一步走軟。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著疫苗供應(yīng)增加推動復(fù)蘇步伐加快，應(yīng)會有更多周期性貨幣受益，預(yù)計美元等避險資產(chǎn)的需求將相應(yīng)下降。

數(shù)據(jù)來源：Wind

過去10年，由于美國GDP、債券和股票的表現(xiàn)優(yōu)于十國集團(tuán)(G10)，許多投資者建立了高于平均水平的美元敞口。以美元計價的金融資產(chǎn)占全球股票和債券總市值的比例目前處于過去20年來的最高水平。這表明，隨著投資者尋求保持多元化，或至少對沖美元風(fēng)險敞口，美元資產(chǎn)有可能被出售。

UBS談到，從疫情引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退中反彈，提供了一個考慮從美元轉(zhuǎn)向多元化的機(jī)會。其預(yù)計美元今年將進(jìn)一步貶值，在基本情況下，到年底美元兌歐元匯率將降至1.25，在經(jīng)濟(jì)增長更大幅度反彈的上行情況下，美元兌歐元匯率將降至1.30。美元這種弱勢的幾個原因:

- 美聯(lián)儲仍然在極度擴(kuò)張; 聯(lián)邦基金目標(biāo)利率處于零利率下限，并可能在未來數(shù)年保持在這一水平

- 在采取前所未有的措施緩解疫情對經(jīng)濟(jì)的打擊后，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表有所增長。UBS預(yù)計美聯(lián)儲今年不會開始縮減月度債券購買規(guī)模

- 美國政府的財政刺激計劃推高了美國的債務(wù)水平，引發(fā)了對債務(wù)融資可持續(xù)性的擔(dān)憂

- 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇青睞更具順周期和出口性的貨幣，而非避險貨幣美元

- 增加疫苗供應(yīng)將使歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)更可持續(xù)地重新開放，使歐元區(qū)趕上美國的復(fù)蘇

- 美元仍然被高估，購買力平價表明歐元兌美元的合理價值為1.33。

UBS認(rèn)為美元第一季度的升值勢頭現(xiàn)在已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，但鑒于預(yù)計美元將進(jìn)一步走軟，目前的水平仍具有吸引力，值得考慮解除或?qū)_美元頭寸。展望未來，該機(jī)構(gòu)還是認(rèn)為美元可能在2022年反彈。就業(yè)和其他美國經(jīng)濟(jì)活動指標(biāo)很可能重新獲得價值，美聯(lián)儲認(rèn)為這些指標(biāo)的持續(xù)程度足以減少資產(chǎn)購買。

試圖先發(fā)制人的匯率市場可能會讓美元升值。美元升值也應(yīng)該是在兩年期國債收益率上升的背景下出現(xiàn)的。到2022年，兩年期國債收益率上升應(yīng)該包含了美國2023年底加息的預(yù)期，而這是決定美元價值的一個重要因素。

本文選編自“萬得資訊”，智通財經(jīng)編輯：熊虓。