美元購買力降至百年最低，更糟糕的還在后面

（圖片來自Wind金融終端APP）

美元指數(shù)走勢(shì)疲弱，截至北京時(shí)間5月13日，仍在90關(guān)口徘徊。

其實(shí)，自2020年以來，美聯(lián)儲(chǔ)QE，美國財(cái)政部進(jìn)行大規(guī)模財(cái)政刺激，導(dǎo)致的后果開始顯現(xiàn)：CPI數(shù)據(jù)走高，美元購買力走低。美元購買力目前已經(jīng)降至近百年以來最低點(diǎn)，不斷突破記錄，但還沒有“觸底”。

美國勞工統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，美國CPI 4月環(huán)比增長0.8%，近三個(gè)月上升了1.7%，年化增長率達(dá)到7%！

與此同時(shí)，4月份“消費(fèi)美元”的購買力比3月份下降了1.1%，年化降幅達(dá)到12%，不斷突破紀(jì)錄低點(diǎn)。過去三個(gè)月，消費(fèi)美元的購買力下降了2.1%，創(chuàng)下2007年以來最大的三個(gè)月跌幅。按年計(jì)算，“在這三個(gè)月里，美元的購買力以每年8.4%的速度下降”。

事實(shí)上，美元的購買力在最近100多年里一直呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

1913年，《聯(lián)邦儲(chǔ)備法》賦予聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行管理貨幣供應(yīng)的能力，以確保經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。隨著更多的美元進(jìn)入流通領(lǐng)域，商品和服務(wù)的平均價(jià)格上升，而美元的逐年購買力下降。到了1929年，美國的CPI比1913年高出73%！

1913年，一美元可以買30塊好時(shí)巧克力。而現(xiàn)在，一美元只夠買10卷廁紙。

美元購買力并不是直線下降的。

在1929-1933年間，由于通貨緊縮和31%的貨幣供應(yīng)量收縮，美元的購買力增加了；在2008年，美元購買力也出現(xiàn)短暫的回升。

1944年，美元以每盎司35美元的匯率與黃金掛鉤，成為布雷頓森林協(xié)定下的世界儲(chǔ)備貨幣。與此同時(shí)，美國增加了貨幣供應(yīng)量，以彌補(bǔ)二戰(zhàn)后朝鮮戰(zhàn)爭和越南戰(zhàn)爭的赤字。因此，美元的購買力從1944年的20瓶可口可樂下降到1964年的一張免下車電影票。

到了20世紀(jì)60年代末，流通中的美元數(shù)量過高，與美國黃金儲(chǔ)備完全不匹配了。美元金本位制宣告瓦解，同時(shí)也結(jié)束了對(duì)印刷美元數(shù)量的限制。美元購買力下降不再受到束縛。

即便已經(jīng)出現(xiàn)如此大的降幅，美元的購買力現(xiàn)在還遠(yuǎn)未觸底。

貨幣超發(fā)是美元購買力疲軟的根本原因。在過去的20年里，美國的貨幣供應(yīng)量（M2）急劇上升，從2000年的4.6萬億美元上升到2021年的19.5萬億美元。2008年的金融危機(jī)和最近的新冠大流行進(jìn)一步放大了貨幣供應(yīng)量上升的影響。

事實(shí)上，僅在2020年，就創(chuàng)造了約20%的貨幣供應(yīng)量，即3.4萬億美元。印錢上癮，是美元購買力下降也“成癮”。

美元購買力與CPI呈負(fù)相關(guān)。目前來看，盡管今年4月CPI 同比增長達(dá)到了4.2%，但諸多跡象表明，通脹數(shù)據(jù)和真實(shí)的通脹水平之間后較大差距。

細(xì)分來看，美國CPI數(shù)據(jù)中，服務(wù)業(yè)占據(jù)了三分之二。其中包括許多正在飆升的大宗商品，如住房、醫(yī)療和保險(xiǎn)。住房成本，即租金和住房擁有成本之和，占整個(gè)CPI的三分之一。住房通脹是CPI中最大的一類。

相比勞工部的統(tǒng)計(jì)方法，Case-Shiller 房價(jià)指數(shù)更能反映當(dāng)前美國住房成本，因?yàn)樗容^了同一房子的價(jià)格如何隨時(shí)間變化，因此是一個(gè)很好的衡量房價(jià)通貨膨脹的指標(biāo)。Case-Shiller 房價(jià)指數(shù)四月飆升了1.1%，同比上漲了12%。

而美國勞工部的房屋擁有率通脹只有2.4%，這是美國CPI數(shù)據(jù)現(xiàn)在看起來還不那么恐怖的一個(gè)原因。

CPI 中其他數(shù)據(jù)有沒有被“低估”的地方呢？

4月份服務(wù)業(yè)（減去能源服務(wù)業(yè)）CPI 環(huán)比上漲了0.5%，折合年率為6%。耐用品CPI，即汽車、家電、消費(fèi)類電子產(chǎn)品等耐用品的價(jià)格在4月份環(huán)比上漲了3.5%，折合年化增長率為42%。與去年4月相比，耐用品CPI上漲7.3%！非耐用品CPI 4月份環(huán)比上漲0.6%，折合年化增長率為7.5%，同比上漲6.5%。

CPI 偏離現(xiàn)實(shí)的地方在意，人們“享樂質(zhì)量”調(diào)整了。比如服務(wù)業(yè)、耐用品和非耐用品在長期以來被扭曲了。

如下圖，在1985年將服務(wù)業(yè)、耐用品和非耐用品CPI設(shè)定為100。耐用品價(jià)格長期是下降，最近幾個(gè)月才大幅上漲。以二手車為例，二手車價(jià)格暴漲，盡管享樂質(zhì)量調(diào)整。耐用消費(fèi)品CPI環(huán)比上漲了10.4%，主要原因就是二手車漲價(jià)太猛。

但一格驚人的事實(shí)是，二手車的實(shí)際價(jià)格在最近20年里是一直上漲的。但是耐用消費(fèi)品CPI卻在最近20年里一直處于低位。也就是說，CPI 數(shù)據(jù)的包含的種類和比重，和實(shí)際消費(fèi)偏好已經(jīng)不匹配了，CPI數(shù)據(jù)盡管已經(jīng)暴漲，但還沒有反應(yīng)真實(shí)的通脹水平。

換言之，美元的購買力比想象中更低，且還有繼續(xù)走低的巨大可能性。

本文選編自“Wind資訊”；智通財(cái)經(jīng)編輯：張金亮。