智通港股研報精讀(05.25) | 重點關(guān)注證券和銀行板塊龍頭

①北向資金今日凈買入金額為217.23億元，這一數(shù)據(jù)超越北向資金2019年11月26日創(chuàng)的214.3億元，刷新歷史新高。②北向資金大舉買入券商龍頭中信證券(06030)及銀行類個股。兩市成交金額再度站上萬億元大關(guān)。

上周被北向資金凈買入同樣居前的的招商銀行(03968)，在昨日繼續(xù)被加碼買入3.52億元，該股今日大漲逾6%，股價創(chuàng)出歷史新高。郵儲銀行(01658)公布，該行擬采取由控股股東郵政集團增持股份的措施穩(wěn)定股價。郵政集團擬以不少于5000萬元增持該行股份。此次增持不設(shè)置價格區(qū)間，實施期限為自今日起6個月。

本期重點選擇分析師看好的證券板塊龍頭公司及銀行板塊龍頭股。

本期優(yōu)選報告：

中信證券(06030)

1、中信證券(06030)：公司實現(xiàn)2021年Q1營收及歸母凈利潤164億元及51.7億元人民幣，同比增27.6%及26.7%。其中，資管凈收入同比+72.39%至27.88億元，受子公司華夏基金的管理規(guī)模提升所推動;投行業(yè)務(wù)收入同比+78.78%至15.93億元;經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入同比+31.39%至35.22億元，主因市場保持良好發(fā)展態(tài)勢，成交活躍度提升及代銷業(yè)務(wù)快速增長。公司剔除客戶保證金的杠桿倍數(shù)提升至Q1末的 4.9倍，年化ROE為11.2%，位居行業(yè)前列。

輕資產(chǎn)類業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，財富管理轉(zhuǎn)型效果顯現(xiàn)。市場高活躍度助Q1經(jīng)紀收入同比增長31.39%至35.22億元，遠超市場日均股基交易額同比11.5%的增速，市占率在持續(xù)提升。公司繼續(xù)推進轉(zhuǎn)型財富管理業(yè)務(wù)，不斷豐富產(chǎn)品與加強服務(wù)體系，一季度實現(xiàn)代銷金融產(chǎn)品凈收入19.6億元，市占率達15%，領(lǐng)先于同業(yè)，代理買賣證券款達 2379.3億元，同比+29.8%，財富管理轉(zhuǎn)型成效顯現(xiàn)。

公司單季 IPO、再融資、債券承銷規(guī)模分別為 106.3、474.23、2691.6 億元，分別同比增長 36.6%、266.9%、8.4%，其中 IPO 市占率達12.6%.在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點注冊制及再融資新規(guī)的帶動下，預(yù)期公司作為頭部券商將充分受益，投行業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持高增長。Q1末，公司資管收入同比大漲72.4%至27.9億元，子公司華夏基金的公募管理凈值達8605.5億元，較年初增長11.9%，華夏基金實現(xiàn)凈利潤4.7億元，同比增長34.7%，對公司業(yè)績貢獻可觀。

截至2020年末，公司流動性覆蓋率為141.8%，凈穩(wěn)定資金率為124.2%，較上年有所下降，公司擬配股募資不超過280億元，以緩解流動性指標壓力，此次配股完成后，公司凈資產(chǎn)有望突破2000億元，此舉利于公司重資本業(yè)務(wù)拓展業(yè)空間。

公司作為頭部券商有望率先受益加速發(fā)展。且公司在兩融、收益互換、衍生品業(yè)務(wù)方面的發(fā)展態(tài)勢強勁，加大對資本中介業(yè)務(wù)的投入將持續(xù)推動業(yè)務(wù)空間。風(fēng)險提示：金融市場劇烈波動及環(huán)境惡化及業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。給予23.30港元的目標價，維持買入評級。(中泰國際證券/趙紅梅)

招商銀行(03968)

2、招商銀行(03968)：手續(xù)費及傭金大幅增長。一季度末，公司實現(xiàn)歸屬于該行股東的凈利潤320.15億元，同比增長15.18%(主要由于凈手續(xù)費及傭金收入272.02億元，同比增23.30%);營業(yè)凈收入848.44億元，同比增長11.09%。實現(xiàn)凈利息收入495.24億元，同比增長8.23%，在營業(yè)凈收入中占比58.37%。

資產(chǎn)負債規(guī)模穩(wěn)健增長。一季度末，公司資產(chǎn)總額86,646.41億元，較上年末增長3.63%;負債總額79,027.87億元，較上年末增長3.56%。截至2021年3月末，公司貸款和墊款總額53,125.29億元，較上年末增長5.64%;客戶存款總額58,272.14 億元，較上年末增長3.53%。

充足的不良貸款撥備覆蓋率。公司不良貸款余額540.57億元， 較上年末增加4.42億元;不良貸款率1.02%，較上年末下降0.05個百分點;撥備覆蓋率438.88%，較上年末上升1.20個百分點;貸款撥備率4.47%，較上年末下降0.20個百分點。

零售客戶數(shù)及AUM 穩(wěn)步增長。公司零售客戶數(shù)1.61億戶，較上年末增長1.90%，管理零售客戶總資產(chǎn)(AUM)余額95,946.18億元，較上年末增長7.30%。同時間，公司圍繞大財富管理體系建設(shè)，零售客戶進一步夯實，AUM將繼續(xù)保持目前節(jié)奏或更快的增長。

銀行業(yè)一季度業(yè)績整體向好，行業(yè)景氣度高，招商銀行在零售業(yè)務(wù)及財富管理業(yè)務(wù)方面持續(xù)發(fā)力。盡管受到疫情沖擊，我國經(jīng)濟仍呈現(xiàn)出強大的韌性和復(fù)蘇能力，財富市場規(guī)模持續(xù)擴大。2020年，中國上榜福布斯十億美元富豪人數(shù)達491人，財富凈值總額近1.57萬億美元(約 11 萬億元人民幣)，十年復(fù)合增長率分別為8.8%和10.8%。中國百萬億規(guī)模的財富管理市場備受全球矚目。公司夯實行業(yè)龍頭地位，布局大財富管理市場，持續(xù)推薦。(國泰君安香港/王玟曉 )

郵儲銀行(01658)

3、郵儲銀行(01658)：息差逆勢提升，中收表現(xiàn)亮眼，盈利能力持續(xù)回暖。2021年Q1營收、PPOP、利潤增速分別為7.1%、7.2%、5.5%，收入、PPOP增速分別環(huán)比2020年Q4提升1.9pc、5.8pc，利潤增速較2020 年全年提升0.1pc，盈利能力整體繼續(xù)回暖。拆分來看： 1)Q1息差逆市提升，帶動利息凈收入增速(5.8%)較2020年全年提升1.4pc：2021年Q1息差(2.40%)較2020年Q4逆市提升2bps，主要得益于：A、資產(chǎn)端結(jié)構(gòu) 繼續(xù)優(yōu)化，個人貸款占比(57.5%)較年初上升0.56pc，整體資產(chǎn)端收益率有所提升。B、負債方面，強化存款管控的情況下，存款付息率環(huán)比穩(wěn)步下降，負債端優(yōu)勢繼續(xù)凸顯。 2)手續(xù)費及傭金凈收入高增 51.6%，主要得益于財富管理、信用卡、電子支付、托管業(yè)務(wù)等“多點開花”(其中特別是財富管理業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，代理業(yè)務(wù)凈收入同比增長128.63%)。其他非息收入同比少增 6.6 億，主要受到短期市場利率、匯率波 動的影響。 3)成本收入比(51.9%)同比下降0.04pc，成本管控效率提升。

規(guī)模穩(wěn)步增長，存款結(jié)構(gòu)優(yōu)化，存貸比提升至 55.35%。1)資產(chǎn)端：3月末總資產(chǎn)規(guī)模達到11.96萬億，較年初增長5.4%，其中貸款總額增長2725億(+4.8%)至5.99萬億，主要是個人貸款增長1884億(在按揭為主的基礎(chǔ)上，加大了小額貸款的投放)，占貸款比重較年初提升0.56pc至57.5%;對公貸款增長約1200億，其中制造業(yè)中長期信貸需求較為旺盛，票據(jù)貼現(xiàn)凈減少約355億。2)負債端：存款規(guī)模穩(wěn)步增加4613億至10.82萬億(+4.5%)，其中個人存款增長約4400 億，且主動優(yōu)化存款結(jié)構(gòu)，壓降長期限高成本存款，整體存款成本率實現(xiàn)環(huán)比下降，負債端優(yōu)勢繼續(xù)凸顯。

郵儲銀行作為“成長型”國有大行，中長期看資產(chǎn)業(yè)務(wù)+中收業(yè)務(wù)空間較大。過去幾年郵儲銀行持續(xù)增強人員、科技、業(yè)務(wù)能力，持續(xù)推動線上賦能(如直銷銀行的成立、郵儲食堂等快速發(fā)展、移動展業(yè)的小額貸款全流程數(shù)字化改造等等)、以及線下網(wǎng)點的不斷升級，實現(xiàn)了包括財富管理、信用卡、小額貸款等多個業(yè)務(wù)開展，綜合經(jīng)營實力不斷增強。此外郵儲銀行300億定增已經(jīng)完成，補充資本到位后將進一步打開發(fā)展空間。風(fēng)險方面：貨幣政策轉(zhuǎn)向超預(yù)期及資管新規(guī)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期，維持“買入”評級。(國盛證券/馬婷婷)

申明：本欄目所有分析僅為分享交流，并不構(gòu)成對具體證券的買賣建議，不代表任何機構(gòu)利益，同時可能存在觀點有偏頗情況，僅供參考。各位讀者需慎重考慮文中分析是否符合自身定狀況，自主作出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險。