中信證券：首予東軟教育(09616)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)9港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告，首予東軟教育(09616)“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)9港元。

報(bào)告中稱，東軟教育成立于2000年，是東軟控股旗下教育公司。公司業(yè)務(wù)圍繞全日制學(xué)歷高等教育(大連、成都、廣東三所本科學(xué)校)，并積極開展繼續(xù)教育及培訓(xùn)和教育資源輸出等業(yè)務(wù)，2020年分業(yè)務(wù)收入占比為73%/11%/16%。公司聚焦IT專業(yè)，2018/19學(xué)年公司IT專業(yè)數(shù)量/學(xué)生數(shù)排民辦高教企業(yè)第一/第二。2020年公司實(shí)現(xiàn)收入11億元/+14.8%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)2.76億元/+40.9%，2020/21學(xué)年全日制在校生達(dá)39242人。

該行表示，2018年中國(guó)民辦高教經(jīng)費(fèi)總收入達(dá)1180億元，4年CAGR為9.2%。隨著中國(guó)高等教育毛入學(xué)率逐漸邁上60%(“十四五”規(guī)劃明確要求)，以及民辦高教的滲透率提升，行業(yè)未來成長(zhǎng)確定性高。此外，由于行業(yè)的高進(jìn)入壁壘和高分散性，雖有較多上市公司，但彼此無明顯競(jìng)爭(zhēng)。考慮到民促法實(shí)施條例的出臺(tái)以及分類管理辦法的逐漸明確，高教板塊不確定性逐漸消除，看好板塊業(yè)績(jī)、估值雙升。

報(bào)告提到，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：1)股東及品牌優(yōu)勢(shì)：依托東軟集團(tuán)在IT、醫(yī)療等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)資源和品牌，東軟教育在專業(yè)、師資、課程上均緊跟產(chǎn)業(yè)發(fā)展，與集團(tuán)形成良好協(xié)同。

2)教學(xué)優(yōu)勢(shì)：旗下學(xué)校取得分?jǐn)?shù)均為各省民辦大學(xué)排名前四。大連學(xué)校具有4個(gè)國(guó)家級(jí)一流本科專業(yè)，獲批數(shù)量中國(guó)民辦高校第一。學(xué)校在多個(gè)榜單排名名列前茅。86.5%教師為碩士及以上學(xué)歷。

3)區(qū)位優(yōu)勢(shì)：學(xué)校所在四川、廣東省毛入學(xué)率較低，民辦高教學(xué)生增速高于全國(guó)平均4.2%，同時(shí)IT產(chǎn)業(yè)人才需求大。

中信證券稱，公司投資亮點(diǎn)：兼具高確定性及彈性。1)高教業(yè)務(wù)確定性高：隨校區(qū)容量擴(kuò)大及擴(kuò)招政策驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)學(xué)生數(shù)穩(wěn)步增加(3年內(nèi)有望超5萬人規(guī)模)，同時(shí)四川省放開學(xué)費(fèi)自主定價(jià)，學(xué)費(fèi)提升預(yù)期明確。預(yù)計(jì)未來3年高教業(yè)務(wù)CAGR達(dá)16%。

2)輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)彈性大：教學(xué)資源輸出業(yè)務(wù)推進(jìn)順利，2020年新增12所專業(yè)共建合作院校。同時(shí)，湄洲灣項(xiàng)目首批計(jì)劃2021年9月開始招生(首屆學(xué)額1000人)，該模式穩(wěn)態(tài)下單體規(guī)模大(該行預(yù)計(jì)穩(wěn)態(tài)每年貢獻(xiàn)利潤(rùn)0.5-1億元)，對(duì)業(yè)績(jī)提振多，預(yù)計(jì)教育資源輸出未來三年CAGR可達(dá)28%。此外，加速整合天津睿道，培訓(xùn)業(yè)務(wù)有望隨疫情恢復(fù)逐漸回暖，預(yù)計(jì)未來3年CAGR達(dá)15%。

該行認(rèn)為，公司是中國(guó)民辦IT高等教育的領(lǐng)軍者，IT專業(yè)數(shù)量/學(xué)生數(shù)在業(yè)內(nèi)分別排名第一/第二。公司依托獨(dú)特的IT產(chǎn)業(yè)背景和優(yōu)質(zhì)的辦學(xué)水平，在高教政策催化以及資本助力擴(kuò)張下，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)。該行預(yù)計(jì)，公司2021-23年調(diào)整后凈利潤(rùn)為2.79/3.59/4.52億元，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)為0.42/0.54/0.68元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE12/9/7倍。