中信證券：首予海吉亞醫(yī)療(06078)“買入”評級 目標(biāo)價83.5港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告，首予海吉亞醫(yī)療(06078)“買入”評級，目標(biāo)價83.5港元，預(yù)計2021-23年攤薄后EPS為0.66/0.92/1.25元(對應(yīng)0.79/1.11/1.51港元)。

報告中稱，海吉亞醫(yī)療為中國最大腫瘤醫(yī)療集團，管理團隊醫(yī)療及管理經(jīng)驗深厚。公司2009年至今通過內(nèi)生性增長、戰(zhàn)略收購及第三方放療中心，建立了覆蓋中國11個省份以腫瘤醫(yī)療服務(wù)為重點的醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)，目前經(jīng)營管理11家以腫瘤科為核心的醫(yī)院和17家第三方放療中心，計劃在未來三年經(jīng)過多層次擴張，將醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)延伸至中國19個省。2017-20年公司營收及經(jīng)調(diào)整凈利潤CAGR分別高達33%和86.2%，彰顯優(yōu)秀運營管理能力和強勁擴張能力。

該行表示，2019年我國腫瘤服務(wù)市場規(guī)模為3711億元，預(yù)期于2025年達到7000億元(CAGR11.2%);其中民營腫瘤醫(yī)療2019年市場規(guī)模344億元，預(yù)期于2025年達到1023億元(CAGR19.9%)。不同區(qū)域腫瘤醫(yī)療資源差異顯著，參照Frost&Sullivan(轉(zhuǎn)引自公司招股書)的統(tǒng)計，目前我國一、二線城市每百萬人口的放療設(shè)備數(shù)量分別為4.9及3.4臺，三線及以下城市僅為2.4臺;一、二線城市每百萬人口醫(yī)院腫瘤科室的營運床位數(shù)量分別為197及180張，三線及以下城市僅為147張。腫瘤醫(yī)療供需錯配疊加政策鼓勵社會辦醫(yī)、大型醫(yī)用設(shè)備規(guī)劃量放開下民營腫瘤醫(yī)療龍頭迎來發(fā)展契機，憑借人才吸引、設(shè)備配置靈活性、資金及醫(yī)療資源優(yōu)勢有望實現(xiàn)良性循環(huán)。

報告提到，公司核心醫(yī)院精益運營，立體化醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)全面推進。1)公司當(dāng)前運營17家放療中心并已與另26家醫(yī)院合作伙伴訂立協(xié)議，醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)覆蓋進一步擴大。成熟醫(yī)院二期建設(shè)，支持未來3-5年業(yè)績高確定性成長。

2)公司通過對單縣海吉亞醫(yī)院、重慶海吉亞醫(yī)院及成武海吉亞醫(yī)院的擴建升級計劃進一步地擴大品牌影響力，預(yù)計分別于2022-23年開業(yè)。假設(shè)單床產(chǎn)出于5年內(nèi)達到現(xiàn)有床位2019年平均水平，對應(yīng)營收增量約10億元。同時聊城醫(yī)院正在申領(lǐng)監(jiān)管批準(預(yù)計即將開業(yè))，德州、龍巖醫(yī)院已完成選址(有望于2023年前陸續(xù)開業(yè))，支持3-5年公司業(yè)績高確定性成長。

3)公司于2021年4月25日發(fā)布公告，擬以17.35億元收購蘇州永鼎醫(yī)院98%股權(quán)(對應(yīng)2019年P(guān)S3.4x，PE23.4x)。未來蘇州永鼎有望快速啟動放療業(yè)務(wù)，與蘇州滄浪醫(yī)院在業(yè)務(wù)、管理上深入?yún)f(xié)同，深化華東區(qū)布局。后續(xù)公司有望維持1-2家并購項目/年的擴張進度，立體網(wǎng)絡(luò)布局持續(xù)推進。