東方證券：中聯(lián)重科（000157.SZ）工程機(jī)械龍頭歸來(lái)，目標(biāo)價(jià)13.2元，首予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報(bào)告稱，中聯(lián)重科（000157.SZ）工程機(jī)械龍頭歸來(lái)。預(yù)測(cè)公司2021-2023年每股收益分別為1.10、1.32、1.44元，參考可比公司未來(lái)的增速，在目前平均PE估值水平上，給予公司20%的溢價(jià)，給予公司2021年P(guān)E為12倍，目標(biāo)價(jià)13.2元，首次給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

東方證券指出，近年來(lái)公司通過(guò)事業(yè)部制度升級(jí)、端對(duì)端的模式應(yīng)用、智能工廠建設(shè)等，在管理、銷售、生產(chǎn)等方面持續(xù)升級(jí)，2018-2020年，銷售+管理+財(cái)務(wù)費(fèi)用率從17.7%下降到9.5%。公司的內(nèi)生變化推動(dòng)了市占率、利潤(rùn)率的改善，并且具有持續(xù)性，將持續(xù)提升公司競(jìng)爭(zhēng)力。

東方證券主要觀點(diǎn)如下：

公司簡(jiǎn)介：公司是國(guó)內(nèi)工程機(jī)械領(lǐng)域龍頭企業(yè)，歷經(jīng)行業(yè)周期洗禮，在產(chǎn)品線布局、內(nèi)部管理銷售端都產(chǎn)生了積極變化。從短期看，公司拳頭產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，從中長(zhǎng)期看，公司潛力業(yè)務(wù)已經(jīng)取得了進(jìn)步，有望百花齊放。

拳頭業(yè)務(wù)厚積薄發(fā)，提供業(yè)績(jī)支撐：公司在混凝土機(jī)械、起重機(jī)械領(lǐng)域具有行業(yè)龍頭的地位，近年來(lái)業(yè)務(wù)持續(xù)回升。2018-2020年公司混凝土機(jī)械、起重機(jī)械收入復(fù)合增速分別為37%、67%。根據(jù)20年報(bào)，公司長(zhǎng)臂架泵車、車載泵、攪拌站的市場(chǎng)份額穩(wěn)居行業(yè)第一，攪拌車輕量化產(chǎn)品行業(yè)前三，30噸及以上汽車起重機(jī)、履帶起重機(jī)位居行業(yè)第一，建筑起重機(jī)械銷售規(guī)模穩(wěn)居全球第一。向前看，隨著城鎮(zhèn)化推進(jìn)、工業(yè)發(fā)展、環(huán)保升級(jí)，工程機(jī)械存量更換升級(jí)仍將旺盛，公司的拳頭業(yè)務(wù)也有望再上臺(tái)階。

潛力業(yè)務(wù)立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，蓄勢(shì)待發(fā)：土方機(jī)械、高空作業(yè)平臺(tái)、農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)，以及海外市場(chǎng)是公司持續(xù)布局的領(lǐng)域，而近年來(lái)也持續(xù)取得突破和進(jìn)展，20年土方機(jī)械、農(nóng)業(yè)機(jī)械收入分別增長(zhǎng)282%、67%。向前看，土方機(jī)械、高空作業(yè)平臺(tái)和農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)市場(chǎng)仍具有增長(zhǎng)空間，公司有望憑借后發(fā)優(yōu)勢(shì)不斷提高市占率。

苦練內(nèi)功，公司競(jìng)爭(zhēng)力不同往日。近年來(lái)公司通過(guò)事業(yè)部制度升級(jí)、端對(duì)端的模式應(yīng)用、智能工廠建設(shè)等，在管理、銷售、生產(chǎn)等方面持續(xù)升級(jí)，2018-2020年，銷售+管理+財(cái)務(wù)費(fèi)用率從17.7%下降到9.5%。東方證券認(rèn)為公司的內(nèi)生變化推動(dòng)了市占率、利潤(rùn)率的改善，并且具有持續(xù)性，將持續(xù)提升公司競(jìng)爭(zhēng)力。在近期的非公開(kāi)發(fā)行股票中，公司管理層積極參與增發(fā)港股配售，也體現(xiàn)了對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的信心。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基建地產(chǎn)投資下降，原材料價(jià)格上升，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新產(chǎn)品市場(chǎng)變化。