美債收益率隨通脹預(yù)期回落，美聯(lián)儲隔夜逆回購操作規(guī)模再度激增

名義美債收益率和通脹保值債券(TIPS)盈虧平衡通脹率周四(5月20日)均自高位出現(xiàn)回落，當(dāng)天紐約時段公布的美國大西洋沿岸中部地區(qū)5月制造業(yè)活動從紀(jì)錄水平放緩，令市場對經(jīng)濟持續(xù)增長的速度產(chǎn)生疑慮。此外，備受矚目的10年期通脹保值債券(TIPS)標(biāo)售需求意外低迷，市場通脹預(yù)期隨之降溫。

行情數(shù)據(jù)顯示，10年期美債收益率周四尾盤下跌4.7個基點報1.63%，回吐了周三美聯(lián)儲紀(jì)要公布后的多數(shù)漲幅。美聯(lián)儲周三公布的4月會議記錄顯示，鑒于經(jīng)濟繼續(xù)強勁復(fù)蘇，“多位”美聯(lián)儲官員似乎準(zhǔn)備開始考慮調(diào)整資產(chǎn)購買步伐。隨后，美債收益率一度急升。

分析人士指出，市場對“縮減購債的討論”的反應(yīng)現(xiàn)在被視為是下意識的。但周三，它一度讓人想起了2013年美聯(lián)儲“縮減恐慌”時的動蕩反應(yīng)。

其他周期收益率方面，2年期美債收益率周四下跌1.8個基點報0.153%，5年期美債收益率跌4.4個基點報0.818%，30年期美債收益率跌3.7個基點報2.335%。

美國方面周四公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體喜憂參半。費城聯(lián)儲表示，其5月制造業(yè)企業(yè)活動指數(shù)降至31.5，低于4月時的50.2，也遜于經(jīng)濟學(xué)家預(yù)期的43.0。

美國上周初請失業(yè)金人數(shù)盡管在50萬人以下進一步下降，表明5月就業(yè)增長加快，但最新跡象顯示企業(yè)迫切需要員工，這可能會影響經(jīng)濟增長的速度。美國勞工部周四公布，5月15日止當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)經(jīng)季節(jié)調(diào)整后為44.4萬人，這是自2020年3月中以來的最低。前一周為47.8萬人。

瑞穗證券美國首席經(jīng)濟學(xué)家Steven Ricchiuto說，市場對通脹進一步上升的預(yù)期需要有證據(jù)表明經(jīng)濟將非常、非常迅速地超過充分就業(yè)水平。如果“不能很快達到充分就業(yè)峰值，就必須重新思考，重新設(shè)定對市場的整體預(yù)期”。他并稱，美國經(jīng)濟活動可能在3月和4月達到了峰值水平。

TIPS標(biāo)售結(jié)果顯示需求意外不佳

美國財政部周四標(biāo)售了130億美元10年期通脹保值債券(TIPS)，結(jié)果顯示需求意外低于預(yù)期，在標(biāo)售結(jié)果出爐后，5年期和10年期盈虧平衡通脹率雙雙下滑，而名義美債收益率也因此承壓。

具體而言，此次發(fā)行的130億美元TIPS債券中標(biāo)收益率為-0.805%，比發(fā)行前交易收益率高約2個基點，需求低于經(jīng)紀(jì)商預(yù)期。投標(biāo)倍數(shù)2.50，前值為2.42。

在美國財政部拍賣過后，10年期盈虧平衡通脹率自5月7日以來首次短暫跌破2.45%。市場對未來10年的平均通脹率預(yù)期重新回到2.5%下方。5年期盈虧平衡通脹率也跌破了2.60%。

FTN Financial利率策略師Jim Vogel表示，“要想繼續(xù)買入抗通脹資產(chǎn)，要么需要有通脹繼續(xù)走高、高于上次買入時水平的信念，要么需要有更多證據(jù)證明這一點。"Vogel稱，在對經(jīng)濟復(fù)蘇和重啟的樂觀情緒，以及政府刺激經(jīng)濟增長的影響在很短時間內(nèi)被納入預(yù)期之后，市場需要看到通脹確實加速。

美聯(lián)儲逆回購操作規(guī)模再度激增

在短端國庫券收益率方面，美國財政部周四在四周內(nèi)第三次以0%的中標(biāo)收益率發(fā)行了400億美元四周期國庫券，而相同規(guī)模八周期國庫券的中標(biāo)收益率也只有0.05%。目前，在現(xiàn)金充裕的情況下，從回購操作到國庫券的短期證券收益率都處于零附近。

而越來越多的跡象顯示，這一幕在接下來料還將持續(xù)出現(xiàn)。隨著市場中的海量現(xiàn)金尋找出路，美聯(lián)儲隔夜逆回購工具的需求在隔夜進一步飆升至了四年多以來最高水平。

紐約聯(lián)儲的數(shù)據(jù)顯示，周四又有48個參與者進行了美聯(lián)儲隔夜逆回購操作，規(guī)模達到3511億美元，比周三增加570億美元，續(xù)創(chuàng)2017年6月30日以來新高。

美聯(lián)儲隔夜逆回購工具的作用是吸收金融服務(wù)機構(gòu)的富余資金，來確保實現(xiàn)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間，隔夜逆回購利率往往代表著實際利率的區(qū)間下限。盡管該項工具的利率為0%，但本周需求仍在增加，因為大量的現(xiàn)金淹沒了美元融資市場。

知名財經(jīng)博客網(wǎng)站Zerohedge本周早些時候曾表示，按照當(dāng)前的速度，這一工具的單日使用量可能很快就會超過2015年底創(chuàng)下的4750億美元的歷史高點。這比美聯(lián)儲任何反復(fù)無常的言論都更有力地證明，我們正迅速接近一個關(guān)鍵時刻——美聯(lián)儲將無法再維系每月1200億美元的QE政策，美國金融系統(tǒng)正因QE所創(chuàng)造的每一個資金增量而“呻吟”?？紤]到還有至少1萬億美元QE要繼續(xù)，即使現(xiàn)在就縮減QE，形勢也可能很快惡化。

本文選編自“財聯(lián)社”，作者：瀟湘；智通財經(jīng)編輯：魏昊銘。