透過Q1財報，對斗魚（DOYU.US）價值的重新思考

斗魚(DOYU.US)的真實價值，值得市場重新思考。

從去年起，新玩家陸續(xù)入局游戲直播，行業(yè)競爭不斷加劇。面對殘酷的市場競爭，斗魚自2020年第四季度進一步加大對視頻化、社區(qū)化的戰(zhàn)略投入，通過對“直播+視頻+社區(qū)”三位一體的業(yè)務生態(tài)的打造，欲在競爭中尋得破局之道。

5月18日，斗魚公布了2021年的第一季度業(yè)績。在財報中，斗魚電競生態(tài)布局的優(yōu)勢持續(xù)釋放，公司競爭力顯著增強的趨勢得到驗證，這說明斗魚長期積累與戰(zhàn)略調(diào)整所產(chǎn)生的一系列化學反應已悄然展開。透過Q1財報，我們可以看到新行業(yè)局勢下斗魚的強大韌性。

據(jù)財報顯示，斗魚2021年第一季度的直播收入19.99億元，廣告收入為1.54億元，總營收合計約21.53億元，較2020年同期的22.78億元稍有下滑。但值得注意的是，由于2020年第一季度新冠疫情爆發(fā)，線上娛樂平臺流量大增，斗魚收入因此實現(xiàn)了高速增長，從而抬升了基數(shù)。今年疫情得到控制，用戶的線下娛樂消費途徑恢復，斗魚的收入因此略有下滑。

雖然互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)競爭加劇的本質(zhì)，是對用戶資源的爭奪，但斗魚在競爭中仍實現(xiàn)了用戶的持續(xù)增長。該季度內(nèi)，斗魚的月活躍用戶(MAU)為1.92億，較2020年同期增長21.3%，且平均每用戶收入(ARPPU)提升至285元。

兩大核心指標依舊堅挺，充分說明了斗魚用戶活躍度和粘性持續(xù)增強，用戶付費意愿有所提升。更值得注意的是，此次MAU的增長是建立在去年一季度的高基數(shù)基礎(chǔ)之上。

兩大因素助力核心運營數(shù)據(jù)穩(wěn)健增長

為何斗魚的MAU、ARPPU兩大核心運營數(shù)據(jù)能保持平穩(wěn)增長態(tài)勢?智通財經(jīng)APP認為，這主要得益于以下兩個方面，使得斗魚的競爭力得以重塑，從而在加劇的市場競爭中實現(xiàn)了持續(xù)增長。

其一，長期的電競生態(tài)布局優(yōu)勢得到持續(xù)釋放，對重大電競賽事的精細化運營成為斗魚平臺拉新、促活的利器。

據(jù)悉，在賽事端，僅第一季度內(nèi)，斗魚就直播了LPL春季賽、KPL春季賽、CFPL春季賽等超過50場主流電競賽事，自主舉辦了絕地求生黃金大獎賽S11、斗魚DNF全明星賽等40多場電競賽事。且在英雄聯(lián)盟、王者榮耀、和平精英等游戲運營和熱門賽事轉(zhuǎn)播中，斗魚加強了和騰訊等游戲廠商的合作，聯(lián)合策劃了斗魚解說臺、明星觀賽團、賽事預言家等精細化運營活動。

與此同時，斗魚將游戲與娛樂內(nèi)容進行有機結(jié)合，聯(lián)動外部影視、明星資源，在和平精英、絕地求生分區(qū)舉辦自制賽事或直播活動，促進游戲直播內(nèi)容破圈。比如在電影《你好李煥英》春節(jié)上映期間，絕地求生板塊聯(lián)動賈玲、張小斐、陳赫等主演與一條小團團、仙某某等平臺頭部主播舉辦了《絕地大逃亡》水友賽，直播間總觀看量超過2000萬，總彈幕量超30萬。

正是得益于對賽事的長期持續(xù)深耕，斗魚在賽事的轉(zhuǎn)播、自制、聯(lián)動方面積累了豐富經(jīng)驗，能為用戶提供優(yōu)質(zhì)的游戲內(nèi)容，從而吸引粘性最強的深度游戲用戶。

其二，“直播+視頻+社區(qū)”三位一體的全新打法，使得斗魚平臺的運營實力再度增強。

智通財經(jīng)APP認為，把“視頻”和“社區(qū)”提到和直播業(yè)務同樣的戰(zhàn)略地位，是斗魚社區(qū)生態(tài)建設(shè)的關(guān)鍵一步，也是平臺精細化運營的重要抓手。

該季度內(nèi)，斗魚以游戲內(nèi)容專業(yè)度為分級基準，逐步搭建起“金字塔”三級視頻內(nèi)容體系。斗魚將主播資源、直播內(nèi)容與視頻產(chǎn)品形態(tài)相結(jié)合，自主策劃《大意了兄弟》、《拖米茶話會》、《我點你買單》、《寅子今夜秀》、《猴哥觀察室》等“斗魚出品”的主播IP化欄目，通過該等多樣且獨特的視頻內(nèi)容，與直播形成呈現(xiàn)效果上的補充，可進一步增強用戶對平臺、對主播與UP主的粘性。

而把“魚吧”升級為“社區(qū)”則是激發(fā)平臺社交活力的關(guān)鍵，因為社區(qū)代表著更多元的互動方式，信息傳遞也更高效。在一季度內(nèi)，斗魚推出的“策劃面對面飛艇派對”活動中，游戲玩家與游戲策劃師面對面為玩家答疑解惑，在線討論新版本，受到用戶的熱情追捧，大大提高了社區(qū)的活躍度。

由于社區(qū)打破了內(nèi)容創(chuàng)作者與用戶、用戶與用戶之間的交流屏障，為內(nèi)容創(chuàng)作者、用戶、游戲廠商提供了一個公共交流區(qū)域。透過社區(qū)，游戲玩家的參與感也顯著提升，這對于整個平臺上MAU、ARPPU的提升將起到助推作用。

發(fā)揮優(yōu)勢，補足短板的破局之道

自快手、B站等玩家入局游戲直播以來，直播行業(yè)已進入關(guān)鍵期，市場競爭不斷加劇，能否持續(xù)打造競爭壁壘是斗魚跑贏游戲直播賽道的核心。

而市場對于斗魚的發(fā)展有一定疑慮，擔憂其市場份額會逐漸被蠶食。但從行業(yè)回歸正常的一季度來看，市場的擔憂或許太過頭，MAU、ARPPU的持續(xù)增長均表明了斗魚在競爭下的穩(wěn)健發(fā)展。

智通財經(jīng)APP認為，只要斗魚堅持對電競產(chǎn)業(yè)鏈的布局，以及穩(wěn)步推進“直播+視頻+社區(qū)”三位一體的新打法，斗魚便能進一步發(fā)揮優(yōu)勢，樹立起更高的競爭壁壘。

具體而言，斗魚作為游戲領(lǐng)域的垂直平臺，自成立以來便在游戲行業(yè)精耕細作，其對產(chǎn)業(yè)鏈的滲透程度要優(yōu)于其他以視頻為切入口的競爭對手，這就是垂直平臺的優(yōu)勢。通過該優(yōu)勢，斗魚可將自身的發(fā)展與整個電競行業(yè)高度融合，從而在行業(yè)的發(fā)展中持續(xù)受益。

顯然，斗魚也深諳此理，2021年1月23日，斗魚旗下DYG戰(zhàn)隊落戶深圳，便是斗魚深耕電競?cè)a(chǎn)業(yè)鏈的又一重大舉措。在2020年8月全球電競運動領(lǐng)袖峰會上，業(yè)內(nèi)達成了“電競要向傳統(tǒng)體育運營模式和產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)靠攏”的重要共識，而“一城一隊”的主客場制也成了電競體育化的“必修課”。深圳DYG擁有城市主場，代表著斗魚對線下布局的加速推進。

而“直播+視頻+社區(qū)”的三位一體模式則是對社區(qū)屬性、行業(yè)發(fā)展趨勢的全新整合，這是斗魚此前的發(fā)展過程中所缺失的。在拉通直播、視頻、社區(qū)三大產(chǎn)品形態(tài)后，斗魚可為用戶打造國內(nèi)最大、最活躍的“以電競為核心的多元化社區(qū)”。且通過產(chǎn)品形態(tài)的調(diào)整，斗魚滿足了用戶多樣化的內(nèi)容獲取方式的同時，平臺對用戶的粘性也將大幅提升，這將補足斗魚與快手、B站相比所欠缺之處。

基于上述分析，優(yōu)勢持續(xù)發(fā)揮、短板逐漸補足的斗魚已在行業(yè)的競爭中摸索出了破局之道，有望在行業(yè)中繼續(xù)保持領(lǐng)先，而擔憂過頭的市場或?qū)⒅肤~迎來估值回歸。