信達(dá)證券：紫天科技（300280.SZ）深度綁定廣告聯(lián)盟，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，紫天科技（300280.SZ）打通廣告變現(xiàn)模式，共享二環(huán)流量紅利。預(yù)計(jì)公司2021-23年歸母凈利潤(rùn)分別為6.08億元、8.75億元、13.22億元，同比分別+101.7%、+43.9%、+51.1%。預(yù)計(jì)21年公司合理市值152億，對(duì)應(yīng)25xPE，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

信達(dá)證券指出，站外垂類應(yīng)用流量正在高速成長(zhǎng)，具備高營(yíng)銷價(jià)值，而廣告聯(lián)盟賦能垂類應(yīng)用流量實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)。信達(dá)證券認(rèn)為，公司打通休閑游戲廣告變現(xiàn)與互聯(lián)網(wǎng)廣告營(yíng)銷業(yè)務(wù)，深度綁定廣告聯(lián)盟，有望共享二環(huán)流量紅利。

信達(dá)證券主要觀點(diǎn)如下：

外延并購(gòu)探索轉(zhuǎn)型，進(jìn)入休閑游戲新賽道。公司前身是南通鍛壓，從事鍛壓設(shè)備制造業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)低迷，為尋求新的增長(zhǎng)動(dòng)力，公司通過(guò)產(chǎn)業(yè)投資與外延并購(gòu)探索轉(zhuǎn)型，主要方向?yàn)楝F(xiàn)代廣告服務(wù)。2018年收購(gòu)億家晶視，切入樓宇廣告市場(chǎng)；2019年收購(gòu)里安傳媒，布局互聯(lián)網(wǎng)廣告營(yíng)銷業(yè)務(wù)；2020年剝離鍛壓業(yè)務(wù)，并收購(gòu)Clockwork進(jìn)入休閑游戲賽道。

廣告聯(lián)盟賦能垂類應(yīng)用流量變現(xiàn)。互聯(lián)網(wǎng)大廠自有APP已達(dá)較高滲透率，用戶增速紅利正在消退，而站外垂類應(yīng)用流量正在高速成長(zhǎng)。垂類應(yīng)用具有豐富精準(zhǔn)的用戶標(biāo)簽、覆蓋多場(chǎng)景全時(shí)段，具備高營(yíng)銷價(jià)值。廣告聯(lián)盟連接海量垂類APP和廣告平臺(tái)，將廣告資源分配至垂類應(yīng)用，二者按照一定比例分享廣告收入。廣告聯(lián)盟對(duì)垂類應(yīng)用流量變現(xiàn)的賦能體現(xiàn)在1）流量主不再需要配置不同廣告平臺(tái)、摸索流量分配策略，簡(jiǎn)化程序降低成本；2）廣告聯(lián)盟綜合各廣告平臺(tái)資源，提升流量主的填充率和收益；3）互聯(lián)網(wǎng)大廠具備海量數(shù)據(jù)與優(yōu)質(zhì)算法能力，精準(zhǔn)投放廣告提升轉(zhuǎn)化率與ROI；4）廣告聯(lián)盟為開(kāi)發(fā)者提供“買(mǎi)量-增長(zhǎng)-變現(xiàn)”全生命周期服務(wù)。

休閑游戲打通廣告變現(xiàn)模式。休閑游戲邏輯簡(jiǎn)單，填充碎片化時(shí)間，內(nèi)購(gòu)付費(fèi)意愿低，用戶對(duì)廣告的容忍度高，具備較好的廣告變現(xiàn)條件。廣告聯(lián)盟助力休閑游戲形成增長(zhǎng)閉環(huán)，持續(xù)吸引用戶與優(yōu)質(zhì)開(kāi)發(fā)者。一方面，休閑游戲的廣告主大多是游戲買(mǎi)量，增大新游戲的曝光，形成游戲生態(tài)的循環(huán)；另一方面，休閑游戲高效變現(xiàn)吸引開(kāi)發(fā)者源源不斷地填充優(yōu)質(zhì)休閑游戲內(nèi)容。2019年廣告收入在休閑游戲收入中占比近80%，已經(jīng)成為休閑游戲流量變現(xiàn)主要運(yùn)營(yíng)模式。

工業(yè)化輸出爆款能力強(qiáng)，共享二環(huán)流量紅利。休閑游戲具備生命周期短、易被復(fù)制、單產(chǎn)品成本收益低的特點(diǎn)，要求開(kāi)發(fā)者具備高效高質(zhì)輸出能力。河馬游戲同字節(jié)、快手、小米等巨頭戰(zhàn)略合作，獲取顆粒度極細(xì)的用戶行為與流行趨勢(shì)數(shù)據(jù)，工業(yè)化中臺(tái)“大腦”通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)的學(xué)習(xí)與分析，精準(zhǔn)產(chǎn)生符合當(dāng)下“審美”的創(chuàng)意，以“命題作文”形式交由自有工作室與外圍CP生產(chǎn)，廣泛調(diào)動(dòng)社會(huì)產(chǎn)能，提升生產(chǎn)效率與爆款成功率，形成“生產(chǎn)爆款內(nèi)容-提高變現(xiàn)能力-吸引優(yōu)質(zhì)CP”的循環(huán)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司通過(guò)產(chǎn)業(yè)投資與外延并購(gòu)成功打通休閑游戲廣告變現(xiàn)與互聯(lián)網(wǎng)廣告營(yíng)銷業(yè)務(wù)，信達(dá)證券看好河馬游戲工業(yè)化生產(chǎn)休閑游戲的能力、孵化中心賦能優(yōu)質(zhì)CP的效率以及互聯(lián)網(wǎng)巨頭二環(huán)流量的快速崛起，信達(dá)證券認(rèn)為公司深度綁定廣告聯(lián)盟，有望共享二環(huán)流量紅利。市場(chǎng)尚未對(duì)公司轉(zhuǎn)型充分反應(yīng)，參考可比公司估值，信達(dá)證券預(yù)計(jì)21年公司合理市值152億，對(duì)應(yīng)25xPE，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：二環(huán)流量增長(zhǎng)不及預(yù)期、監(jiān)管政策變動(dòng)影響休閑游戲發(fā)行、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)