財通證券：天龍股份（603266.SH）受益新能源汽車和汽車輕量化，目標價14.2元，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，財通證券發(fā)布研究報告稱，天龍股份（603266.SH）成長邏輯較清晰，緊抓新能源汽車放量和汽車輕量化兩大趨勢。預計公司2021-2023年EPS分別為0.57、0.74和0.99元，對應2021-2023年PE分別為19.05、14.67和10.96倍，維持14.2元目標價，維持“買入”評級。

財通證券指出，2020年Q1銷售毛利率為25.45%，同比提升0.6個百分點，凈利率為10.55%，同比提升0.8個百分點，雖然毛利率提升不明顯，但凈利率已創(chuàng)近4年來新高。隨著公司產(chǎn)能逐步釋放，毛利率和凈利率將呈上升態(tài)勢。

財通證券主要觀點如下：

財務概況：4月29日，公司發(fā)布2020年1季度報告，歸屬于上市公司的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為2912萬元，同比增長90.99%;經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為5614萬元，同比減少12.30%。

單季度收入創(chuàng)同期新高

縱觀近6年來一季度業(yè)績，無論是收入還是凈利潤都創(chuàng)出新高，即使較2019年正常年份收入增速也達36%，凈利潤增速達163.6%，超過2019年4季度水平，接近2020年4季度水平。

該業(yè)績?nèi)〉弥饕靡嬗诠驹谄囯娮訕I(yè)務領域訂單增加和募投產(chǎn)能逐步釋放，尤其是汽車門板業(yè)務受益汽車輕量化和新能源汽車廠商的推動，快速放量。

盈利能力正在逐步改善

2020年Q1銷售毛利率為25.45%，同比提升0.6個百分點，凈利率為10.55%，同比提升0.8個百分點，雖然毛利率提升不明顯，但凈利率已創(chuàng)近4年來新高。

公司在存貨周轉率、應收賬款周轉率、流動資產(chǎn)周轉率、總資產(chǎn)周轉率等指標上較2019年同期分別提升14.6%、-1.4%、12%和43.3%,表明公司各環(huán)節(jié)管理效率在全面提升，財通證券認為隨著公司產(chǎn)能逐步釋放，毛利率和凈利率將呈上升態(tài)勢。

受益新能源汽車和汽車輕量化

公司成長邏輯較清晰，緊抓新能源汽車放量和汽車輕量化兩大趨勢，分別切入了PCU核心組件和頭部客戶的汽車門板項目，正經(jīng)歷從傳統(tǒng)的汽車零件供應商向汽車組件供應商轉變，銷售單價提升幅度大。

風險提示:宏觀經(jīng)濟下滑超預期風險;上游原材料漲價風險。