嗶哩嗶哩(09626)2021Q1業(yè)績點評：“破圈”進(jìn)行時，持續(xù)拓展內(nèi)容邊界

報告摘要

“破圈”進(jìn)行時，維持“增持”評級。嗶哩嗶哩(09626)憑借豐富的內(nèi)容及活躍的社區(qū)氛圍，持續(xù)拓寬用戶邊界，流量較快增長，各項業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異。我們維持此前的盈利預(yù)測，預(yù)計2021-2023年營業(yè)收入分別為198.88/291.42/368.36億元，維持“增持”評級。

事件：公司公布2021年一季報，2021Q1實現(xiàn)營業(yè)收入39.01億元，同比增長68%，實現(xiàn)毛利潤9.38億元，同比增長77%，毛利率提升至24%(+1pct)，凈虧損為9.05億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損為6.66億元。

用戶規(guī)模快速增長，付費率創(chuàng)新高，商業(yè)化凱歌高奏。2021Q1平臺月活躍用戶數(shù)達(dá)2.23億人，同比增長68%，環(huán)比增長10%;月均付費用戶數(shù)達(dá)2,050萬人，同比增長53%，環(huán)比增長15%，付費率創(chuàng)新高至9.2%;日均使用時長達(dá)82分鐘，環(huán)比提升7分鐘。在流量增長的助力下，公司商業(yè)化取得良好進(jìn)展，其中，增值服務(wù)實現(xiàn)收入14.97億元，同比增長89%，環(huán)比增長20%;廣告業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入7.18億元，同比增長234%;電商及其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入5.19億元，同比增長230%。

爆款游戲上線，內(nèi)容邊界拓寬，自制綜藝值得期待。2021年4月底公司推出獨代游戲《坎特伯雷公主與騎士喚醒冠軍之劍的奇幻冒險》，上線登上iOS游戲暢銷榜前十，另兩款游戲《機動戰(zhàn)姬：聚變》和《刀劍神域黑衣騎士：王牌》也將在2021Q2上線，相關(guān)收入或在2021Q3確認(rèn)。同時，公司不斷豐富內(nèi)容品類，PUGV占視頻總播放量比例保持在91%，月均視頻投稿量達(dá)770萬，創(chuàng)下新高，游戲、知識和寵物品類視頻投稿及播放量快速提升，移動端豎屏模式“Story Mode”滿足用戶碎片化時間的內(nèi)容需求。2021H2公司計劃推出兩部以音樂和戀愛為主題的自制綜藝，多元的OGV內(nèi)容有望成為提升用戶付費轉(zhuǎn)化的重要驅(qū)動力。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期，政策監(jiān)管風(fēng)險，用戶流失風(fēng)險，創(chuàng)作者流失風(fēng)險。

正文

1、營業(yè)收入較快增長，毛利率同比明顯提升

2、用戶規(guī)模同比較快增長，付費率持續(xù)提升

本文選編自“國泰君安互聯(lián)網(wǎng)傳媒研究”，作者：陳筱/陳俊希；智通財經(jīng)編輯：莊禮佳。