國元國際：中國中藥(00570)核心業(yè)務(wù)中藥配方顆粒業(yè)績保持正增長 目標(biāo)價(jià)5.72港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國元國際發(fā)布研究報(bào)告，予中國中藥(00570)“買入”評級，目標(biāo)價(jià)5.72港元。

報(bào)告中稱，疫情影響下，公司核心業(yè)務(wù)中藥配方顆粒業(yè)績?nèi)员３终鲩L：2020年公司業(yè)績創(chuàng)新高，疫情下取得經(jīng)營業(yè)績正增長，主要是來自于疫情期間積極復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及緊抓中醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展機(jī)遇。2020年年度實(shí)現(xiàn)營收148.1億人民幣（下同），同比升3.4%，增速減緩主要原因是受疫情影響上半年業(yè)務(wù)增長放緩;凈利潤增長4.7%至16.63億，其增速超過營業(yè)收入增速。中藥配方顆粒為公司的核心業(yè)務(wù)，2020年其業(yè)務(wù)營業(yè)額約為100.13億元，占總營業(yè)額的67.6%，受到疫情影響增長放緩，同比增8.5%。但公司在疫情期間主動(dòng)發(fā)揮配方顆粒優(yōu)勢，并加大配藥機(jī)投入和對醫(yī)療客戶的開發(fā)，下半年經(jīng)營回暖，營業(yè)額較同期上升16.9%，環(huán)比上半年增長19.1%。疫情影響下，成藥業(yè)務(wù)營業(yè)額同比下降12.5%至30.67億元，占總營業(yè)額20.7%。中藥飲片業(yè)務(wù)營業(yè)額下降4.6%至12.37億元，占總營業(yè)額的8.4%。

國元國際稱，行業(yè)領(lǐng)先地位，政策帶領(lǐng)下業(yè)績將繼續(xù)快速增長：公司在中藥配方顆粒市場中占據(jù)龍頭地位，近幾年該業(yè)務(wù)增長迅速，2020年達(dá)到百億規(guī)模。《關(guān)于結(jié)束中藥配方顆粒試點(diǎn)工作的公告》計(jì)劃將于11月正式實(shí)施，“限于二級及以上中醫(yī)院使用”的銷售范圍限制解除后，中藥配方顆粒市場空間將會(huì)大幅擴(kuò)大，公司具有強(qiáng)大的規(guī)模生產(chǎn)和銷售能力，打造了中藥產(chǎn)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈，作為行業(yè)龍頭公司將大大受益于市場擴(kuò)大，增加銷售渠道的覆蓋。公司優(yōu)勢明顯，未來各板塊業(yè)務(wù)將會(huì)快速增長。1)已經(jīng)累計(jì)建設(shè)GACP合作基地165個(gè)，未來將加快GACP基地建設(shè)，打造集藥材種植、產(chǎn)地初加工、檢驗(yàn)檢測、倉儲(chǔ)物流、藥材貿(mào)易和數(shù)據(jù)追溯為一體的現(xiàn)代化GACP基地，能夠從源頭把控藥品質(zhì)量;2)采用多元化營銷模式，中藥配方顆粒板塊探索線上渠道，中藥飲片板塊推動(dòng)“共享中藥?智能配送中心”模式，渠道的拓展將繼續(xù)促進(jìn)銷售增長;3)中藥配方顆粒方面構(gòu)筑了較高的行業(yè)技術(shù)壁壘，2020年向國家藥典委員會(huì)提交了34個(gè)中藥配方顆粒品種標(biāo)準(zhǔn)，累計(jì)已提交300個(gè)中藥配方顆粒品種標(biāo)準(zhǔn)，未來市場放開后其優(yōu)勢將會(huì)更加顯著。

該行表示，公司中藥配方顆粒方面龍頭優(yōu)勢明顯，受政策利好以及未來各板塊協(xié)同發(fā)展，業(yè)績將繼續(xù)快速增長，預(yù)計(jì)2021-23年收入分別為178.4億元、207.9億元、242.7億元，EPS分別為0.39元、0.46元、0.51元，予其2021年12倍目標(biāo)PE。