國盛證券：首予特步國際(01368)“買入”評級 目標價10港元

智通財經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報告稱，首予特步國際(01368)“買入”評級，目標價10港元。

報告中稱，全領(lǐng)域運動鞋服集團，為集團中長期發(fā)展提供新的增長點。目前特步主品牌仍然是公司的主要收入來源，特步品牌定位大眾，提供專業(yè)產(chǎn)品為主，2020年營收占比86.9%，新品牌中時尚運動系列(蓋世威、帕拉丁)營收占比達到12.2%，專業(yè)運動系列(索康尼、邁樂)占比不到1%。短期來看，由于索康尼在專業(yè)跑步領(lǐng)域和主品牌的協(xié)同效應，其將是公司短期的主要拓展點，中長期隨著市場培育和消費者運動意識的深化，邁樂、蓋世威、帕拉丁將成為公司新的增長動力。

國盛證券稱，特步主品牌主打?qū)I(yè)跑步(跑步產(chǎn)品占比超過30%)，產(chǎn)品力和品牌力持續(xù)增強，2019年特步推出競速160X，2021年4月舉辦的廈門馬拉松中，完成時間在3小時以內(nèi)的跑者中有51%穿著特步160X系列跑鞋。隨著民族品牌意識的不斷強化，特步主品牌專業(yè)馬拉松的形象日漸鮮明，其在專業(yè)領(lǐng)域的市占率將迎來新的提升，2019年簽約林書豪幫助公司拓展籃球系列。高毛利低價位的休閑系列一直以來是特步的主要盈利點，近些年消費者需求持續(xù)升級，品牌進一步強化旗下產(chǎn)品的潮流屬性，2020年特步與嵩山少林寺以及動畫電影《姜子牙》推出聯(lián)名服裝。

報告提到，線下“扁平化”、“類直營”+線上O2O提升效率。早期電商渠道主要以清理過季產(chǎn)品為主，2015年后專注于提供“線上特供產(chǎn)品”，2016聯(lián)合獨家總代理完善O2O運營模式，持續(xù)優(yōu)化電商電商運營戰(zhàn)略。線下打造“扁平化”分銷渠道增強公司管控力，布置專門團隊對門店形象、產(chǎn)品布局等進行“類直營”管理，著力提升店效。該行判斷目前集團線上占比25%左右，線下占比70%+。未來門店數(shù)量增長的同時，單店運營效率提升有望使得主品牌收入維持中雙位數(shù)增長。

該行表示，“體育”+“娛樂”雙軌策略，全方位提升品牌力。2016-19年，特步蟬聯(lián)中國內(nèi)地贊助最多馬拉松賽事的體育品牌，2020年疫情期間公司創(chuàng)造性的舉辦線上跑步賽事，全年舉辦21場跑步賽事，其中包括9場線上賽事，合計吸引150萬+參賽人員，同時特步持續(xù)同董國建、彭建華等專業(yè)馬拉松運動員保持良好合作關(guān)系，為品牌專業(yè)形象背書。2018年“特不服”娛樂營銷企劃啟動，將彰顯品牌潮流態(tài)度、傳播街頭文化、貼近年輕消費者作為所有營銷活動的出發(fā)點和立足點。

該行稱，公司專注專業(yè)跑步領(lǐng)域，在細分行業(yè)具有領(lǐng)先優(yōu)勢，并且隨著電商業(yè)務的持續(xù)優(yōu)化和新收購品牌的不斷擴張，預計其2021E-2023E收入為96.12/112.26/131.41億元，同比增長17.6/16.8/17.1%，歸母凈利潤為6.86/8.04/9.67億元，同比增長33.8/17.2/20.3%。