國盛證券：比亞迪電子(00285)組裝業(yè)務(wù)放量對收入貢獻(xiàn)顯著 造成毛利率短期壓力 目標(biāo)價54港元

智通財經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報告稱，維持比亞迪電子(00285)“買入”評級，目標(biāo)價54港元。

報告中稱，公司21Q1收入198.9億元，同比大幅增長132.2%，該行預(yù)計一季度大客戶組裝業(yè)務(wù)，抵消了口罩收入的影響;毛利潤12.8億，同比增20.4%;凈利潤8.1億，同比增22.9%。

該行表示，公司一季度毛利率6.4%，同比1Q20的12.4%和環(huán)比4Q20的9.9%都有下跌，同比下跌的原因是去年口罩在一季度開始貢獻(xiàn)收入，口罩為高利潤商品。環(huán)比下跌主要原因是組裝業(yè)務(wù)占收入持續(xù)提升到約80%，加上電子行業(yè)面臨缺料問題，生產(chǎn)節(jié)奏被打斷對產(chǎn)能利用率有負(fù)面影響。北美客戶未來可能導(dǎo)入到玻璃等同樣高毛利的結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)，公司在北美客戶的出貨比例將更為健康，毛利率中樞有望回升，外加2Q電子料缺貨情況好轉(zhuǎn)，產(chǎn)能利用率在下季有可能回升。該行對未來分部毛利率的趨勢展望仍樂觀。

報告提到，北美大客戶新項目從4Q20已經(jīng)開始出貨，該行估計雖然受缺料影響，這塊業(yè)務(wù)在1Q20仍貢獻(xiàn)差不多收入。平板產(chǎn)品業(yè)務(wù)短期來看增收不太增利，但后續(xù)盈利能力會改善，產(chǎn)品線的延伸將逐步打開公司成長天花板。比亞迪電子參與大客戶研發(fā)合作，進(jìn)入客戶產(chǎn)品研發(fā)的更早期階段，并確保新品上市后的供貨份額占比。

國盛證券稱，新型智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，電子霧化產(chǎn)品仍是市場關(guān)注點(diǎn)。去年補(bǔ)貼退坡導(dǎo)致新能源汽車銷售不佳，今年低基數(shù)下銷量暢旺，比亞迪電子的汽車相關(guān)組裝業(yè)務(wù)將會受益。深圳無人機(jī)客戶轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)模式，公司也有望承接無人機(jī)公司更多外包訂單，收入將有可觀增量。電子霧化產(chǎn)品與客戶合作進(jìn)展順利，有望在快速成長的電子煙市場分一杯羹，該行預(yù)計中遠(yuǎn)期對收入規(guī)模的貢獻(xiàn)過百億。

該行基于公司分部毛利率回升的可能性，維持之前的盈利預(yù)測不變，預(yù)測公司2021-23年收入分別為1041.8/1317.4/1598.6億元，同比增速分別為42.5%/26.5%/21.3%;凈利潤分別為44.6/60.3/79.3億元，同比增速分別為-18.1%/35.4%/31.4%。