光大證券：丘鈦科技(01478)市場份額穩(wěn)健增長 短期市場情緒波動不改長期邏輯 目標價24.2港元

智通財經APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告，維持丘鈦科技(01478)“買入”評級，目標價24.2港元。

報告中稱，公司2021年1-4月手機攝像模組出貨量同比升29%，接近全年30%增速指引，主要由于份額提升。2021年1-4月3200萬像素及以上產品出貨量同比升43%，占比31%，與全年30%以上占比指引吻合。單月來看，2021年4月手機攝像模組出貨量環(huán)比顯著上升，且在去年同期華為提前拉貨導致的高基數(shù)下仍取得同比9.2%增長，顯示訂單狀況良好。其中3200萬像素及以上產品出貨量占比34%，延續(xù)逐月上升，產品結構持續(xù)改善趨勢不改，預計21年全年占比有望超過30%。2021年1-4月指紋識別模組出貨量同比升50%，超出全年30%以上增速指引，主要由于市場需求回暖、疊加份額提升，其中屏下指紋識別模組占比56%，超過20年全年的51%。

光大證券稱，訂單未見調整，后續(xù)月份向好趨勢不改：由于芯片缺貨，以及印度疫情持續(xù)發(fā)酵影響，市場普遍擔憂2Q21手機銷量增速下滑，對應上游供應鏈廠商砍單風險。市場集中度提升背景下，公司產能利用率較高，尚未見到下游客戶訂單調整。針對市場近期對于部分安卓手機品牌砍單的擔憂，該行認為歷年來安卓手機廠商為占用產能，年初目標均較為激進，基于年初目標下修手機品牌出貨預期為普遍現(xiàn)象，對此公司在產能調撥及設立全年指引上已充分納入考量。

展望今年后續(xù)月份，鑒于公司手機攝像模組產品已取得三星認證并陸續(xù)增加出貨，客戶結構進一步多元化，在安卓手機市場份額重分配背景下，公司手機攝像模組出貨量維持同比較高增速有保障。此外，伴隨上游產能陸續(xù)釋放，芯片供需格局有望于3Q21起好轉，芯片缺貨預計有所緩解，從而進一步提振出貨動能，該行預計公司21年全年手機攝像模組出貨量增速有望達到超30%的指引。

該行表示，短期市場情緒波動不改長期邏輯，業(yè)績估值存在雙抬升機會：公司技術服務能力比肩一線龍頭，產品結構進階、生產自動化提升有望驅動ASP及毛利率改善，帶動業(yè)績持續(xù)超預期增長。公司啟動分拆回A計劃，但是港股仍然占核心資產絕對控股地位，擴大融資渠道有助于公司規(guī)模擴張，同時有助于港股關注度顯著提高進而抬升估值。此外，伴隨公司市場位勢上移、品牌價值躍升，估值具備進一步向上空間。

報告提到，綜合光學升級重啟帶動行業(yè)維持高景氣度，公司技術服務能力比肩一線龍頭，高端產品份額提升有望持續(xù)驅動公司業(yè)績高速增長，該行維持21/22年EPS預測為1.01/1.4元人民幣，新增23年EPS預測為1.82元人民幣。參考同業(yè)港股光學廠商舜宇光學(02382)21年27倍PE，考慮到公司分拆回A計劃顯著提高港股關注度、疊加市場位勢上移，給予21年20倍PE(對應22年15倍PE)。