智通港股研報精讀(05.10) | 重點關(guān)注有色金屬板塊、醫(yī)療保健股與軟件服務(wù)板塊龍頭

①通脹預(yù)期加劇，大宗商品價格整體維持強勢，有色金屬板塊漲幅居前。②黃金類個股在通脹預(yù)期下繼續(xù)看好。

上周五，由于非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遜于預(yù)期，金價一度上漲逾70美元，一度漲至1843.34美元。在美元走軟，通脹預(yù)期升溫的背景下，金價有望繼續(xù)上漲，一旦突破1851美元的阻力，下一步將看向1900美元水平。本期重點選擇分析師看好的有色金屬板塊及醫(yī)療保健股與軟件服務(wù)板塊龍頭。

本期優(yōu)選報告：

1、紫金礦業(yè)（02899）：2020年公司實現(xiàn)總收入1715 億元人民幣，同比增長26%；實現(xiàn)歸母凈利潤 65.09 億元人民幣，同比增長51.93%。

礦產(chǎn)金屬平均售價提升，礦銅產(chǎn)量年比增長 22.6%：收入及利潤的增長主要受益于公司主要經(jīng)營金屬量價齊升，2020 年礦產(chǎn)金及礦產(chǎn)銅平均售價分別同比增長 23%及 5%至 364.98 元/克及 37316 元/噸，礦產(chǎn)銅產(chǎn)量同比提升 22%至 45.3 萬噸。盡管受到波格拉金礦采礦權(quán)受阻停產(chǎn)的影響，2020 年公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量仍錄得 40.5 噸，與 2019 年持平。

多個重點項目即將投產(chǎn)，產(chǎn)量增速加快：根據(jù)公司目前在建項目進(jìn)度，預(yù)計 2021 年公司將迎來多個重點項目投產(chǎn)。Timok 銅金礦上帶礦預(yù)計將于二季度投產(chǎn)，投產(chǎn)后預(yù)計年均產(chǎn)銅 9.14 萬噸， 產(chǎn)金 2.5 噸。武里蒂卡金礦技改擴(kuò)建將于今年完成，達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)金 增加到 9.1 噸?？~礦 1 期預(yù)計將于三季度投產(chǎn)，滿產(chǎn)后年產(chǎn)銅最高可達(dá) 40 萬噸。此外，奧羅拉金礦、武里蒂卡金礦、巨龍銅 礦一期、隴南金礦和紫金波爾銅礦的技改擴(kuò)建也將在今年陸續(xù)落地，投產(chǎn)后預(yù)計為公司帶來超過 10 噸金、10 萬噸銅新增產(chǎn)量。

五年規(guī)劃發(fā)布，看好長期發(fā)展：公司此前公布 5-10 年計劃，有望成為全球前三至五大公司。通過自主勘查、技改擴(kuò)產(chǎn)及外延并購多管齊下，預(yù)計 2025 年公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量可達(dá)到 80-90 噸，礦產(chǎn)銅產(chǎn)量可達(dá)到 100-110 萬噸，看好公司長期發(fā)展。

2021-2022 年，公司將通過現(xiàn)有礦產(chǎn)項目的技改、一批世界級金銅礦項目的建成投產(chǎn)以及全球化運營管理體系的優(yōu)化，實現(xiàn)礦產(chǎn)產(chǎn)量和各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的跨越增長，主要風(fēng)險是金、銅價格大幅波動，提升目標(biāo)價至 13.62 港幣，維持買入評級。（第一上海證券/陳曉霞）

2、錦欣生殖（01951）：公司在中國、美國、東南亞持續(xù)布局，已擁有5家輔助生殖服務(wù)中心，年卵周期數(shù)國內(nèi)民營第一、綜合前三，美國西部第一。

業(yè)務(wù)亮點：重點發(fā)展輔助生殖服務(wù)，積極推進(jìn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，突破業(yè)務(wù)天花板。公司以輔助生殖服務(wù)業(yè)務(wù)為主，輔助醫(yī)療服務(wù)（婦科、男科等）為輔，同時發(fā)展管理服務(wù)業(yè)務(wù)，不斷突破醫(yī)院接待能力天花板。如輔助生殖業(yè)務(wù)開展 VIP 服務(wù)增質(zhì)提價，成都西囡醫(yī)院 VIP 業(yè)務(wù)滲透率在2020 年 1-10 月內(nèi)從 5.2%即提升至11.2%；同時通過發(fā)展全周期生殖健康管理服務(wù)擴(kuò)寬目標(biāo)市場，拓寬 IVF 業(yè)務(wù)的導(dǎo)流入口；輔助科室潛力顯現(xiàn)，定位備孕、亞健康人群市場，預(yù)計將快速增長。公司還推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院業(yè)務(wù)，實現(xiàn)線上+線下全流程布局；美國HRC開展PGS測試業(yè)務(wù)，在豐富業(yè)務(wù)內(nèi)容的同時，也為醫(yī)生提供了更好的科研平臺。

戰(zhàn)略布局：國內(nèi)外穩(wěn)健擴(kuò)張，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的、標(biāo)準(zhǔn)可復(fù)制體系助力長期穩(wěn)健發(fā)展 。著眼國內(nèi)市場，公司在成都市占率超過50%排名第一，在深圳市占率排名第二；公司收購時更重視標(biāo)的質(zhì)量，牌照整合能力強。展望國際，公司國外收購與合作并行，不僅為醫(yī)生搭建國際化平臺，更拓寬了獲客渠道。公司品牌力不斷提升，擁有較強的獲客能力、運營能力，給予核心團(tuán)隊充分激勵，核心競爭力（技術(shù)、醫(yī)生、運營、品牌等）強。此外，成都西囡醫(yī)院擁有成熟、系統(tǒng)化的服務(wù)體系，該體系下醫(yī)院發(fā)展模式可復(fù)制、可擴(kuò)展，賦能新開醫(yī)院團(tuán)隊提升接待能力和服務(wù)水平，縮短盈虧平衡周期，龍頭地位穩(wěn)固。

公司是中國輔助生殖服務(wù)民營龍頭，管理層醫(yī)療背景深厚，具備可復(fù)制管理輸出能力，不斷推進(jìn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)布局，長期成長空間大。主要擔(dān)心輔助生殖服務(wù)機(jī)構(gòu)整合不及預(yù)期，給予“買入”評級。 （開源證券/蔡明子）

3、明源云（00909）：公司公布2020年度業(yè)績，收入實現(xiàn)17.0億元人民幣，同比上升35%。其中傳統(tǒng)ERP業(yè)務(wù)收入增速放緩至11%;SaaS產(chǎn)品業(yè)務(wù)增速顯著加快，收入同比上升71%。實現(xiàn)經(jīng)營利潤2.4億元人民幣，同比上升35%。

20年ERP業(yè)務(wù)增速放緩，21年客戶IT支出恢復(fù)有望驅(qū)動其增長加快 ：20年ERP業(yè)務(wù)由于疫情影響導(dǎo)致收入增速放緩至11%，其中軟件許可、增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入增速放緩至7%，由于疫情影響終端客戶在進(jìn)行軟件產(chǎn)品新購升級、增值服務(wù)時決策周期推遲;而實施服務(wù)產(chǎn)品支持服務(wù)仍保持較快增速，20年收入同比增速分別為18%/21%。SaaS產(chǎn)品持續(xù)高速增長，主力產(chǎn)品云客順利下沉，云鏈策略聚焦之后有望增長加快:SaaS產(chǎn)品收入增速顯著加快，20年收入同比上升71%。其中主力產(chǎn)品云客收入同比上升88%，驅(qū)動力來自疫情期間公司推出5G掌上售樓處成熟產(chǎn)品、售樓處客戶數(shù)同比增長72%;未來通過VRIoT技術(shù)導(dǎo)入有望提高客戶模塊采購數(shù)量驅(qū)動云客產(chǎn)品持續(xù)快速增長。20年云鏈?zhǔn)杖胪仍鲩L24%，公司所覆蓋房地產(chǎn)建筑地盤數(shù)同比增長95%，但由于產(chǎn)品線策略調(diào)整后更加聚焦在單一產(chǎn)品導(dǎo)致客單價有所降低;未來潛在可覆蓋的建筑地盤數(shù)量仍存在較大空間，伴隨公司產(chǎn)品策略聚焦之后客單價企穩(wěn)，有望驅(qū)動云鏈業(yè)務(wù)增速顯著提升。

公司在房地產(chǎn)信息化領(lǐng)域垂直行業(yè)更優(yōu)的市場位勢，Saas產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富有望驅(qū)動公司SaaS產(chǎn)品收入21-24ECAGR超50%，成長性高于同業(yè)，有望享受更高估值溢價，當(dāng)前云服務(wù)市場競爭加劇，上調(diào)目標(biāo)價至41港幣，維持“增持”評級。（光大證券/付天姿）

申明：本欄目所有分析僅為分享交流，并不構(gòu)成對具體證券的買賣建議，不代表任何機(jī)構(gòu)利益，同時可能存在觀點有偏頗情況，僅供參考。各位讀者需慎重考慮文中分析是否符合自身定狀況，自主作出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險。