中泰國際：拜登關(guān)于疫苗專利的提案的短期影響有限

本文來自“中泰金融國際”。

拜登轉(zhuǎn)向支持WTO對(duì)放棄新冠疫苗知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的倡議，我們認(rèn)為短期影響有限

美國總統(tǒng)拜登日前提出將支持世界貿(mào)易組織(WTO)的要求疫苗企業(yè)放棄新冠疫苗專利的提案，導(dǎo)致全球疫苗企業(yè)股價(jià)波動(dòng)。根據(jù)多家權(quán)威媒體報(bào)道，目前已有100個(gè)WTO成員國支持該提案，美國貿(mào)易代表戴琪表示，美方將積極支持世貿(mào)組織舉行的文本談判以促成上述目標(biāo)，但是談判需 要時(shí)間。

目前來看，德國與瑞士已表示反對(duì)?？紤]到如果獲批將影響龍頭制藥集團(tuán)收入并影響 疫苗研發(fā)熱情等原因，我們預(yù)計(jì)談判需要時(shí)間。我們認(rèn)為如果提議最終獲批，長(zhǎng)遠(yuǎn)將影響部分 疫苗原研企業(yè)的業(yè)績(jī)，但是由于新冠疫苗技術(shù)壁壘很高，而且藥品與疫苗上市前都需進(jìn)行長(zhǎng)時(shí) 間臨床試驗(yàn)，符合要求的生產(chǎn)廠商也有限，因此并非獲得專利就能馬上仿制，因此我們認(rèn)為就 算提案通過，短期內(nèi)對(duì)疫苗企業(yè)的影響也有限。

國產(chǎn)疫苗方面，世衛(wèi)組織目前正在評(píng)估國藥集團(tuán)北京生物與科興中維生產(chǎn)的滅活疫苗，從目前公開的數(shù)據(jù)看，這兩種疫苗在60 歲以上老年人以及基礎(chǔ)疾病患者(如高血壓、糖尿病、肥胖等)方面由于缺少病例，臨床數(shù)據(jù)還不充分，但是對(duì)于18-59 歲的中青年則表現(xiàn)出良好效力，我們近期將關(guān)注世衛(wèi)組織的評(píng)估結(jié)果。

另外，關(guān)于復(fù)星醫(yī)藥(02196)參與的復(fù)必泰疫苗在中國大陸的審批情況，管理層表示目前處于二期臨床的尾聲，二期臨床完成后即可提交上市申請(qǐng)，由于產(chǎn)品已經(jīng)在世衛(wèi)組織獲批而且于香港廣為 使用，我們預(yù)計(jì)中國審批不會(huì)需要太多時(shí)間。

按照早前協(xié)議,復(fù)星醫(yī)藥2021 年向Biontech (BNTX.US)采購至少1億劑復(fù)必泰疫苗，復(fù)星醫(yī)藥將擁有復(fù)必泰疫苗在中國大陸、香港與澳門的共同開發(fā)及商業(yè)化權(quán)利。我們尚未獲取中國政府關(guān)于復(fù)必泰疫苗的采購價(jià)及采購模式方面 的信息，但是如果參考美國政府19.5 美元/劑(約126 元人民幣)的采購價(jià)，按照1億劑采購量計(jì)算，復(fù)星醫(yī)藥將獲得超100億人民幣的收入。按照早前的協(xié)議，按照不同的采購模式，復(fù)星醫(yī)藥將獲得復(fù)必泰在中國、香港及澳門銷售毛利的60%或65%，因此如果按照通常疫苗上市 企業(yè)80%以上的毛利率推算，如疫苗審批與銷售情況順利，復(fù)星醫(yī)藥將獲得可觀收入。

我們認(rèn) 為昨天市場(chǎng)有早前市場(chǎng)有過慮的跡象。根據(jù)美國國家疾控中心(CDC)資料，復(fù)必泰在防止新 冠方面的有效率高達(dá)95%，對(duì)于65 歲以上老人的有效率為94%?；诹己玫呐R床數(shù)據(jù)，我們看好復(fù)必泰疫苗在中國大陸的需求前景，未來將關(guān)注這個(gè)產(chǎn)品在中國大陸的審批情況、采購價(jià) 及采購模式等具體信息以推算對(duì)公司具體的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。

繼續(xù)推薦優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥及生物科技板塊龍頭企業(yè)

我們預(yù)計(jì)如復(fù)必泰疫苗在中國獲批，復(fù)星醫(yī)藥(02196)在這個(gè)疫苗上的收益將逐步明朗化。我們估計(jì)由于許多細(xì)節(jié)尚未明朗，目前市場(chǎng)對(duì)于復(fù)星醫(yī)藥的預(yù)測(cè)未必完全反應(yīng)疫苗的貢獻(xiàn)，我們 建議關(guān)注復(fù)必泰在內(nèi)地審批的進(jìn)度。除此以外，從目前已公布一季報(bào)的醫(yī)藥企業(yè)看，大部分企業(yè)一季度經(jīng)營(yíng)情況良好，我們?nèi)匀煌扑]創(chuàng)新藥與CXO 板塊龍頭。另外，我們認(rèn)為如原料藥生產(chǎn)大國印度疫情持續(xù)惡化，將繼續(xù)推升原料藥價(jià)格，國內(nèi)原料藥行業(yè)龍頭聯(lián)邦制藥(03933)將受益。

石藥集團(tuán)(01093)：從近期網(wǎng)絡(luò)流傳的第五批帶量采購涉及藥物名單看，公司產(chǎn)品受影響較 小。我們預(yù)計(jì)公司一季度經(jīng)營(yíng)情況良好，而且公司創(chuàng)新藥抗感染藥物兩性霉素B于4月初剛剛獲 批，未來也將盡快提交肺癌藥物肺癌藥物三EGFR-TKI 抑制劑的上市申請(qǐng)，預(yù)計(jì)需求前景良好。公司將積極推進(jìn)科創(chuàng)板上市，如獲批將夯實(shí)公司資金實(shí)力，維持“買入”評(píng)級(jí)與11.52 港元目標(biāo)價(jià)。

藥明康德(02359)：公司一季度收入同比增長(zhǎng)55.3%至49.5億元人民幣，股東凈利潤(rùn)同比增 長(zhǎng)394.9%至約15億元，而反映公司核心凈利潤(rùn)的經(jīng)調(diào)整Non-IFRS 凈利潤(rùn)則同比增長(zhǎng)63.6% 至約9.4億元，中國業(yè)務(wù)引領(lǐng)業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)。由于公司“長(zhǎng)尾戰(zhàn)略”非常成功客戶數(shù)量不斷 增長(zhǎng)，小分子藥品研發(fā)與外包服務(wù)(CDMO)項(xiàng)目數(shù)量快速增加，而隨著疫情的恢復(fù)臨床試驗(yàn)與其 他CRO 業(yè)務(wù)也在恢復(fù)，預(yù)計(jì)美國業(yè)務(wù)隨著疫情舒緩也將逐步恢復(fù)。我們預(yù)計(jì)2020-23E收入CAGR 為31.0%,經(jīng)調(diào)整Non-IFRS 凈利潤(rùn)C(jī)AGR 為30.1%，給予“增持”評(píng)級(jí)和206.2 港元目標(biāo)價(jià)。

信達(dá)生物(01801):公司主要產(chǎn)品達(dá)伯舒一季度銷售表現(xiàn)良好。由于產(chǎn)品于2 月獲批用于一線 非鱗狀非小細(xì)胞肺癌治療，目前用于一線肝細(xì)胞癌與TKI 制劑耐藥的EGFR 陽性肺癌治療的上市申 請(qǐng)也已經(jīng)獲得國家藥監(jiān)局受理，我們預(yù)計(jì)銷售將維持快速增長(zhǎng)，2020-23E CAGR 為24.0%。除達(dá)伯舒 以外，公司的腫瘤藥達(dá)莜同(貝伐珠單抗)、達(dá)伯華(利妥昔單抗)與蘇立信均為2020 年剛剛獲批 上市的新產(chǎn)品，處于銷售放量期。我們預(yù)計(jì)醫(yī)藥銷售業(yè)務(wù)的收入將從2020年的約23.7億人民幣增加到61.2億人民幣，2020-23E CAGR為37.2%。我們重申“買入”評(píng)級(jí)102.1 港元目標(biāo)價(jià)。

聯(lián)邦制藥(03933):公司是國內(nèi)中間體與原料藥行業(yè)龍頭，近年來胰島素引領(lǐng)公司轉(zhuǎn)型成為?？? 藥生產(chǎn)商。根據(jù)我們的了解，公司三代胰島素主力產(chǎn)品甘精胰島素銷售收入2021 年一季度維持快速 增長(zhǎng)，而預(yù)計(jì)重磅新藥門冬胰島素可能于年內(nèi)獲批，預(yù)計(jì)如獲批將成為股價(jià)催化劑，印度疫情如持續(xù)也將推升原料藥價(jià)格，我們重申“買入”評(píng)級(jí)與8港元目標(biāo)價(jià)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1)中國政府對(duì)復(fù)必泰疫苗的審批進(jìn)度慢于預(yù)期或采購價(jià)低于預(yù)期;

2)藥品行業(yè)帶量采購等政策調(diào)控影響大于預(yù)期;

3)創(chuàng)新藥企業(yè)研發(fā)與銷售進(jìn)度慢于預(yù)期。

（智通財(cái)經(jīng)編輯：莊禮佳）