興業(yè)證券：中興通訊(00763)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流充沛 研發(fā)投入顯著增加 目標(biāo)價(jià)23.25港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報(bào)告，維持中興通訊(00763)“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)23.25港元。

報(bào)告中稱，公司21Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收262.4億元(+22.1%)，歸母凈利潤(rùn)達(dá)到21.8億元(+179.7%)，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.9億元(+392.1%)，2021年公司Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，盈利能力持續(xù)改善。21Q1經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額23.9億元人民幣(+541.4%)，已連續(xù)10個(gè)季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為正。

興業(yè)證券稱，公司行業(yè)地位穩(wěn)固，毛利率上行，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流充沛。2020年公司的5G基站發(fā)貨量全球排名第二，光網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)份額第二。電信設(shè)備市場(chǎng)全球份額超過(guò)10%，國(guó)內(nèi)排名第二，相關(guān)接入網(wǎng)，承載網(wǎng)和核心網(wǎng)方案，去年在國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商的5G二期集采獲得近三成的份額。盈利能力方面，20H1雖然受到疫情影響，毛利率自20Q3以來(lái)持續(xù)改善，21Q1毛利率環(huán)比提升5.2pct達(dá)35.4%;在今年5G三期采集，毛利率有望隨著產(chǎn)品成熟度和研發(fā)效率進(jìn)一步提升。

報(bào)告提到，公司三大業(yè)務(wù)增長(zhǎng)良好，研發(fā)投入顯著增加。本季運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)，政企和消費(fèi)者業(yè)務(wù)營(yíng)收增幅亮眼。公司持續(xù)加大投入政企業(yè)務(wù)，擴(kuò)展B端用戶數(shù)量，發(fā)布旗艦級(jí)核心交換機(jī)、X系列創(chuàng)“芯”路由器、企業(yè)級(jí)通用機(jī)架服務(wù)器、GoldenDBv6.0等創(chuàng)新產(chǎn)品。在消費(fèi)者業(yè)務(wù)方面，家庭信息終端累計(jì)發(fā)貨超5億臺(tái)，同時(shí)積極整合中興、努比亞、紅魔三大手機(jī)品牌，提升品牌競(jìng)爭(zhēng)力。在研發(fā)投入方面，在21Q1達(dá)到41.9億元，營(yíng)收占比16%。根據(jù)《中國(guó)通信行業(yè)及知識(shí)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)報(bào)告》，中興通訊是全球5G技術(shù)研究與標(biāo)準(zhǔn)制定的主要貢獻(xiàn)和參與者，專利技術(shù)價(jià)值超過(guò)450億元。

該行判斷5G基建即將回暖，公司憑借行業(yè)地位與技術(shù)積累，長(zhǎng)期增長(zhǎng)值得期待，對(duì)其2021-23年的歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，分別為59.2/72.8/87.5億元。