把握疫情恢復(fù)良機(jī)，服裝業(yè)國(guó)產(chǎn)大牌崛起勢(shì)在必行

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“輕紡消費(fèi)郝聲音”。

在疫情恢復(fù)時(shí)期，國(guó)外品牌受損嚴(yán)重且恢復(fù)慢，國(guó)產(chǎn)品牌在高效供應(yīng)鏈、原創(chuàng)設(shè)計(jì)、全渠道零售加速建設(shè)，提升自身核心競(jìng)爭(zhēng)力，國(guó)內(nèi)龍頭品牌有望把握疫情恢復(fù)良機(jī)，快速崛起。

摘要：

服裝行業(yè)規(guī)模大、集中度低，未來(lái)發(fā)展?jié)摿Υ蟆７b行業(yè)經(jīng)歷高速發(fā)展、持續(xù)擴(kuò)張、調(diào)整改革、穩(wěn)定恢復(fù)四個(gè)發(fā)展階段，目前正處于穩(wěn)定恢復(fù)期，2019年全年服裝行業(yè)零售額同比增速為2.60%;并且，我國(guó)服裝行業(yè)體量巨大、增長(zhǎng)平穩(wěn)，但集中度較低。截至 2020 年我國(guó)服裝行業(yè)規(guī)模達(dá)19675 億元，預(yù)計(jì) 2025年增長(zhǎng)至27275億元，未來(lái)五年復(fù)合增速為 5.01%。人均收入提升擴(kuò)展消費(fèi)空間，格局分散，品牌化趨勢(shì)突顯推動(dòng)國(guó)內(nèi)服裝行業(yè)發(fā)展。

疫情后國(guó)外品牌受損嚴(yán)重，國(guó)產(chǎn)大牌迎增長(zhǎng)良機(jī)。對(duì)于國(guó)外品牌，疫情沖擊下國(guó)外大牌品牌力受損嚴(yán)重，Zara母公司 Inditex 2020年?duì)I收為1595.54億元，大降近28%;耐克、阿迪達(dá)斯銷售額同比下跌分別為4.38%、13.81%;并且海外第三波疫情來(lái)襲，線上轉(zhuǎn)型緩慢、消費(fèi)偏好和習(xí)慣的改變也將限制國(guó)外品牌的恢復(fù)能力;對(duì)于國(guó)內(nèi)品牌，文化自信、信息透明為其發(fā)展迎來(lái)機(jī)遇;依托品牌、時(shí)尚、高質(zhì)量產(chǎn)品、供應(yīng)鏈效率的改善，國(guó)產(chǎn)大牌崛起勢(shì)在必行;另外，HM事件中，BCI聯(lián)合多家國(guó)外知名服裝企業(yè)抵制新疆棉，國(guó)內(nèi)品牌力挺新疆棉的舉動(dòng)深入人心，也為國(guó)產(chǎn)品牌迎來(lái)增長(zhǎng)良機(jī)。

高效供應(yīng)鏈、原創(chuàng)設(shè)計(jì)、全渠道零售加速建設(shè)助推國(guó)牌崛起。供應(yīng)鏈方面，國(guó)內(nèi)品牌學(xué)習(xí)國(guó)際品牌管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)供應(yīng)鏈進(jìn)行投入，為未來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展打下基礎(chǔ);設(shè)計(jì)方面，本土品牌設(shè)計(jì)端緊貼國(guó)際潮流，通過(guò)對(duì)海外設(shè)計(jì)師和團(tuán)隊(duì)的引進(jìn)和合作，以及提升國(guó)內(nèi)設(shè)計(jì)師整體水平，在四大時(shí)裝周提升品牌形象;新零售方面，服裝品牌紛紛布局全渠道零售取得良好成效，拉動(dòng)線上線下銷售;海外布局方面，紡織制造龍頭企業(yè)海外布局趨勢(shì)成型且優(yōu)勢(shì)明顯。

重點(diǎn)推薦：高效靈活的供應(yīng)鏈改革、全渠道零售布局使大眾休閑類服裝產(chǎn)銷適應(yīng)市場(chǎng)需求，重點(diǎn)推薦頭部企業(yè)：森馬服飾、海瀾之家、太平鳥(niǎo);中高端類服裝在設(shè)計(jì)端不斷推進(jìn)國(guó)際化，堅(jiān)持原創(chuàng)設(shè)計(jì)，渠道布局不斷優(yōu)化，重點(diǎn)推薦：比音勒芬、地素時(shí)尚、歌力思。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情后消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新零售發(fā)展不及預(yù)期。

1. 服裝行業(yè)規(guī)模大、集中度低，未來(lái)發(fā)展?jié)摿Υ?/p>

1.1.行業(yè)歷經(jīng)四大發(fā)展階段，目前處于穩(wěn)定恢復(fù)期

服裝行業(yè)發(fā)展階段與經(jīng)濟(jì)周期共振，總體可分為四個(gè)階段。2019年全年服裝行業(yè)零售額同比增速為2.60%，整體發(fā)展較為平穩(wěn);2020年受疫情影響，全年服裝行業(yè)零售額同比增速為-8.10%。服裝行業(yè)的發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)周期高度相關(guān),在不同經(jīng)濟(jì)周期中有不一樣的發(fā)展。

2001-2008：加盟店數(shù)量擴(kuò)張下的高速發(fā)展階段。經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展驅(qū)動(dòng)零售強(qiáng)勁增長(zhǎng)，限額以上服裝類零售額最高同比增速超 32%，階段復(fù)合增速超20%，比社會(huì)零售總額復(fù)合增速高近 6個(gè)百分點(diǎn)，表明服裝行業(yè)正處于明顯的加速擴(kuò)張期。龍頭企業(yè)借此迎來(lái)黃金發(fā)展機(jī)遇，銷售渠道發(fā)展迅速。以七匹狼為例，截至 2008 年底，其加盟店數(shù)量超過(guò)2600家，階段復(fù)合增長(zhǎng)率為37%。

2009-2012：上市熱潮下行業(yè)進(jìn)入持續(xù)擴(kuò)張階段，盈利能力顯著提高。消費(fèi)零售向好引發(fā)服裝行業(yè)持續(xù)的擴(kuò)張，龍頭企業(yè)不斷提升并鞏固市場(chǎng)份額，開(kāi)店增速同比放緩，但仍保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，安踏、李寧店面數(shù)量階段復(fù)合增速為 17%/10%，七匹狼加盟店數(shù)量階段復(fù)合增速為 22%。持續(xù)擴(kuò)張加之成本的不斷抬升引發(fā)了服裝類企業(yè)的上市熱潮，森馬服飾、探路者、步森股份、九牧王等皆于此階段上市。為緩解成本上升壓力，服裝類企業(yè)開(kāi)始較大幅度地提升產(chǎn)品銷售價(jià)格，此階段行業(yè)平均加價(jià)倍率在 5 倍左右，其中女裝最高為7倍。此舉措顯著提高服裝類企業(yè)的盈利能力。以九牧王為例，其凈利率由 2008 年的 16%上漲至 2011年的 23%，毛利率則由 47%上漲至56%。

2013-2017：多因素共振行業(yè)進(jìn)入調(diào)整階段，供應(yīng)鏈+渠道端亟須改革。在各要素成本持續(xù)上升、人民幣升值問(wèn)題長(zhǎng)期存在、國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷等因素的影響下，行業(yè)面臨較大的下行壓力，限額以上服裝類零售額階段復(fù)合增速大幅下滑，僅為9%。同時(shí)電商渠道和購(gòu)物中心渠道的崛起促使服裝類企業(yè)進(jìn)行調(diào)整轉(zhuǎn)型，對(duì)此，業(yè)內(nèi)企業(yè)開(kāi)始通過(guò)淘汰劣能加盟店、增加優(yōu)質(zhì)直營(yíng)店以及積極開(kāi)拓線上渠道等方式優(yōu)化營(yíng)銷管理，意圖實(shí)現(xiàn)線上、線下雙線發(fā)展。

2018-至今：行業(yè)擺脫粗放式增長(zhǎng)進(jìn)入穩(wěn)定階段，國(guó)內(nèi)品牌迎發(fā)展良機(jī)。在 2018年初，各服裝品牌改革初現(xiàn)成效，渠道創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)新零售戰(zhàn)略，行業(yè)發(fā)展開(kāi)始復(fù)蘇并趨于平穩(wěn)。服裝行業(yè)已走出以快速擴(kuò)張為主的粗放式發(fā)展階段，轉(zhuǎn)而開(kāi)始打造自身核心能力。2020年新冠疫情使整個(gè)零售行業(yè)受到?jīng)_擊，但隨著中國(guó)疫情得到有效防控以及HM事件引發(fā)國(guó)貨熱情，預(yù)計(jì)優(yōu)秀國(guó)內(nèi)品牌未來(lái)前景廣闊。

1.2.服裝行業(yè)呈現(xiàn)規(guī)模大、增長(zhǎng)穩(wěn)、集中度低特點(diǎn)

我國(guó)服裝行業(yè)體量巨大、增長(zhǎng)平穩(wěn)。由于疫情帶來(lái)的突發(fā)事件沖擊，截至 2020 年，我國(guó)服裝行業(yè)規(guī)模達(dá)19675 億元，同比減少-9.97%，但整體呈平穩(wěn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，據(jù)Euromonitor預(yù)測(cè)， 2025年服裝行業(yè)規(guī)模將增長(zhǎng)至 27275億元，預(yù)計(jì)未來(lái)五年復(fù)合增速為 5.01%。隨著人均可支配收入增長(zhǎng)，人均服裝消費(fèi)提升，品牌化趨勢(shì)越發(fā)明顯，未來(lái)行業(yè)規(guī)模整體呈平穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

我國(guó)服裝行業(yè)整體集中度較低，預(yù)計(jì)未來(lái)有提升趨勢(shì)。目前我國(guó)服裝行業(yè)整體格局較為分散，行業(yè)門檻低。分子行業(yè)看，女裝集中度偏低，男裝和童裝的集中度有較為明顯的上升趨勢(shì)，運(yùn)動(dòng)服子行業(yè)龍頭效應(yīng)顯著，集中度基本穩(wěn)定維持在30%以上。因此整體上看，隨著龍頭企業(yè)全渠道優(yōu)化以及品牌影響力加強(qiáng)，預(yù)計(jì)我國(guó)服裝行業(yè)集中度未來(lái)有提升趨勢(shì)。

1.3.收入提升、格局分散、品牌效應(yīng)構(gòu)成行業(yè)長(zhǎng)期催化劑

人均收入提升，消費(fèi)空間廣闊。隨著總體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，居民人均可支配收入逐年提升，2020年為32189元，其中人均服裝消費(fèi)占比較小，未來(lái)增長(zhǎng)空間大。對(duì)比其他國(guó)家，截至2020年，中國(guó)人均服裝消費(fèi)僅為202.1美元。日本為484.5美元、美國(guó)為 684.2美元，差距較大,國(guó)內(nèi)服裝行業(yè)仍有增長(zhǎng)空間。

行業(yè)格局分散，品牌化趨勢(shì)突顯。我國(guó)服裝行業(yè)格局較為分散，各子行業(yè)集中度不大，行業(yè)門檻較 低，增長(zhǎng)前景大，有利于新興企業(yè)的進(jìn)入。隨著行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)愈漸平穩(wěn)，頭部品牌營(yíng)收增速也趨于穩(wěn)定，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力主要在于自身品牌化優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮品牌作用并打造消費(fèi)者心中高記憶度的產(chǎn)品。

2. 疫情后國(guó)外品牌受損嚴(yán)重，國(guó)產(chǎn)大牌迎增長(zhǎng)良機(jī)

2.1. 疫情后國(guó)外品牌受損嚴(yán)重恢復(fù)慢

疫情沖擊下國(guó)外大牌品牌力受損嚴(yán)重。2020年由于疫情全球?qū)嶓w零售門店在疫情期間無(wú)法正常運(yùn)行，國(guó)外品牌面臨挑戰(zhàn)不小。Zara母公司Inditex2020年?duì)I收為1595.54億元，下降近28%，由于疫情和經(jīng)濟(jì)封鎖，Inditex約有30%的門店永久關(guān)閉，而52%的門店受到經(jīng)營(yíng)限制;阿迪達(dá)斯2020年銷售額為198.4億歐元，同比下跌13.81%;耐克在北美、拉美以及歐洲、中東和非洲各業(yè)務(wù)區(qū)2020財(cái)年?duì)I收同比均下降，降幅在4%至9%之間。

海外第三波疫情來(lái)襲背景下，線上轉(zhuǎn)型緩慢限制國(guó)外品牌的恢復(fù)能力。以Inditex為例，在疫情爆發(fā)之前，該公司的線上銷售額只占總銷售額的大約14%，即便在疫情期間電商業(yè)務(wù)的大幅增長(zhǎng)也不足以彌補(bǔ)損失，預(yù)計(jì)在海外第三波疫情來(lái)襲背景下，線上轉(zhuǎn)型緩慢制約未來(lái)發(fā)展。

消費(fèi)偏好和習(xí)慣的改變也對(duì)國(guó)外品牌的發(fā)展提出挑戰(zhàn)。對(duì)于歐美地區(qū)，消費(fèi)方式上開(kāi)始轉(zhuǎn)向線上購(gòu)物，據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2020年近50%的消費(fèi)品購(gòu)買是通過(guò)電子商務(wù)完成的;對(duì)于國(guó)內(nèi)，國(guó)貨熱度近年來(lái)呈持續(xù)提升態(tài)勢(shì)，新國(guó)潮也成為成為年輕人的穿衣風(fēng)尚，許多國(guó)外品牌的設(shè)計(jì)款式難以滿足需要，因此也限制了其疫情后的恢復(fù)能力。

2.2. 文化自信、信息透明，國(guó)牌崛起勢(shì)在必行

在建立文化自信的基礎(chǔ)上，國(guó)內(nèi)服裝品牌有望迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。近年來(lái)，國(guó)貨熱度近年來(lái)呈持續(xù)提升態(tài)勢(shì)，同時(shí)傳統(tǒng)文化影響力逐步增強(qiáng)，國(guó)潮元素等代表設(shè)計(jì)逐步被諸多國(guó)產(chǎn)品牌借鑒發(fā)展，未來(lái)國(guó)貨品牌力、消費(fèi)力或?qū)⑾到y(tǒng)性加強(qiáng)。優(yōu)秀的國(guó)貨品牌逐漸走出國(guó)門，在世界舞臺(tái)展現(xiàn)自信。李寧、太平鳥(niǎo)、波司登、江南布衣、森馬等中國(guó)本土品牌紛紛登陸國(guó)際四大時(shí)尚周，展示中國(guó)設(shè)計(jì)水平。從而引發(fā)了國(guó)內(nèi)外媒體的廣泛關(guān)注，同時(shí)吸引更多消費(fèi)者的青睞，銷售量由此得到明顯提升。

互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代推動(dòng)國(guó)內(nèi)品牌信息更為公開(kāi)透明，不斷贏得消費(fèi)者信心。隨著互聯(lián)網(wǎng)媒體、網(wǎng)上購(gòu)物平臺(tái)、電商直播的發(fā)展，國(guó)內(nèi)服裝品牌不斷實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)原料、工廠地址、以及產(chǎn)品價(jià)格的透明化，消費(fèi)者可以通過(guò)各類渠道逐漸了解到部分國(guó)內(nèi)品牌同樣擁有不輸于國(guó)外大牌的產(chǎn)品質(zhì)量，且品牌形象也向年輕化、時(shí)尚化轉(zhuǎn)變，因此受到消費(fèi)者青睞。

國(guó)內(nèi)服裝企業(yè)依托高質(zhì)量、時(shí)尚、品牌快速崛起。目前國(guó)內(nèi)品牌已脫離“土”、“抄”、“差”的形象，致力于提高產(chǎn)品質(zhì)量，同時(shí)在時(shí)尚設(shè)計(jì)方面也頗具匠心，比如波司登、歌力思、安踏、地素、太平鳥(niǎo)等中國(guó)知名品牌聘請(qǐng)國(guó)外設(shè)計(jì)顧問(wèn)、與國(guó)際優(yōu)秀設(shè)計(jì)師合作以激活時(shí)尚活力。從而品牌形象愈加國(guó)際化、時(shí)尚化，國(guó)內(nèi)品牌銷售排名國(guó)內(nèi)品牌已直追國(guó)際大牌。根據(jù) 2020 年雙 11 銷售排行顯示，國(guó)內(nèi)品牌已在市場(chǎng)體現(xiàn)較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，除傳統(tǒng)體育強(qiáng)勢(shì)大牌和新興賽道母嬰類之外，男裝、女裝、家紡行業(yè)排名前十國(guó)內(nèi)品牌數(shù)量均超過(guò)國(guó)外品牌。

2.3.H&M抵制新疆棉為國(guó)產(chǎn)品牌發(fā)展提供機(jī)遇

BCI聯(lián)合多家國(guó)外知名服裝企業(yè)無(wú)理聲明抵制新疆棉花。2021年3月21日，H&M 集團(tuán)無(wú)理發(fā)布聲明宣布抵制新疆棉花，隨后事件不斷發(fā)酵，眾多國(guó)外大牌如Nike、Adidas、匡威、優(yōu)衣庫(kù)、Burberry等紛紛指控新疆的采棉工序存在“強(qiáng)迫勞動(dòng)”和“宗教歧視”，并且宣布抵制新疆棉花。國(guó)內(nèi)主流媒體對(duì)此發(fā)出回應(yīng)，眾多明星代言人解除與品牌合作。H&M事件一時(shí)間引起眾怒，國(guó)外大牌品牌力受損。

國(guó)內(nèi)品牌力挺國(guó)家新疆棉的舉動(dòng)深入人心。在H&M事件發(fā)生后，羅萊家紡、海瀾之家、太平鳥(niǎo)、森馬服飾、安踏體育、李寧等國(guó)內(nèi)知名品牌都第一時(shí)間表達(dá)對(duì)新疆棉的支持，力挺新疆棉。李寧體育在服裝標(biāo)簽上寫明采用新疆棉，安踏表示將退出BCI，并在未來(lái)繼續(xù)使用新疆棉，這一舉動(dòng)激發(fā)國(guó)人的愛(ài)國(guó)熱情，對(duì)國(guó)內(nèi)品牌力的提升起到積極作用。

3.高效供應(yīng)鏈、原創(chuàng)設(shè)計(jì)、全渠道零售助推國(guó)牌

3.1.國(guó)牌借鑒經(jīng)驗(yàn)努力打造高效供應(yīng)鏈，競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升

國(guó)內(nèi)品牌學(xué)習(xí)國(guó)際品牌管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)供應(yīng)鏈進(jìn)行投入，為其崛起提供持續(xù)動(dòng)力。自2008年金融危機(jī)后，國(guó)際服裝品牌加大對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的投入，憑借其豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)國(guó)產(chǎn)品牌造成較大沖擊。國(guó)內(nèi)品牌在應(yīng)對(duì)國(guó)際品牌的影響時(shí)也在積極學(xué)習(xí)國(guó)際品牌的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，首要的就是打造優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈。現(xiàn)在部分國(guó)內(nèi)公司已經(jīng)完成第一階段的供應(yīng)鏈改革，收效逐漸顯現(xiàn)出來(lái)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力大幅度增強(qiáng)，目前國(guó)內(nèi)品牌銷售排名已直追國(guó)際大牌。

3.1.1. 國(guó)際主要服裝品牌供應(yīng)鏈發(fā)展成熟，為國(guó)產(chǎn)品牌提供經(jīng)驗(yàn)

國(guó)際品牌垂直整合供應(yīng)鏈，有效控制成本，縮短周期，改革收益顯著。全球領(lǐng)先的服裝品牌借力供應(yīng)鏈優(yōu)化實(shí)現(xiàn)收入快速增長(zhǎng)。ZARA 母公司Inditex 的高效供應(yīng)鏈?zhǔn)沟眉瘓F(tuán)自 2001 年上市以來(lái)，收入復(fù)合增速達(dá) 10.15%，2014-2020 財(cái)年收入復(fù)合增速為 2.00%。ZARA、優(yōu)衣庫(kù)等國(guó)際品牌普遍采用SPA(自有品牌專業(yè)零售商經(jīng)營(yíng))模式，以控制成本、快速反應(yīng)為目標(biāo)優(yōu)化供應(yīng)鏈設(shè)計(jì)，深度整合以減少中間環(huán)節(jié)，加強(qiáng)物流渠道管理，提升產(chǎn)品適銷性。經(jīng)過(guò)供應(yīng)鏈優(yōu)化后，上述品牌供應(yīng)鏈流程天數(shù)普遍大幅縮短，成本及庫(kù)存得到有效控制，產(chǎn)銷協(xié)同靈活性提高。

ZARA 應(yīng)用 SPA 模式垂直整合供應(yīng)鏈，上新速度大幅提升。設(shè)計(jì)端，ZARA 完全把控核心設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)，及時(shí)接收門店反饋，整合多方設(shè)計(jì)資源，每年推出超過(guò) 6.5 萬(wàn)件新品、15~20 個(gè)服裝系列，新品數(shù)量種類進(jìn)一步提升以滿足市場(chǎng)需求。物流端，集團(tuán)采用軸心式倉(cāng)儲(chǔ)物流組，基于“中央庫(kù)存+線上倉(cāng)儲(chǔ)+全球門店平臺(tái)”的庫(kù)存管理模式，以 10 個(gè)西班牙中央庫(kù)存分發(fā)中心為軸心，產(chǎn)品由此發(fā)往全球各地的門店，陸空聯(lián)運(yùn)，長(zhǎng)距離只采用空運(yùn)，運(yùn)輸時(shí)間短。公司深度整合供應(yīng)鏈，從設(shè)計(jì)到出貨僅需 10-15 天，其中運(yùn)輸時(shí)間控制在 48 小時(shí)之內(nèi)。

優(yōu)衣庫(kù)有效簡(jiǎn)化供應(yīng)鏈，生產(chǎn)規(guī)?；?，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化，庫(kù)存保持低水平。優(yōu)衣庫(kù)采用 SPA 模式，涵蓋了產(chǎn)品的策劃、生產(chǎn)與銷售環(huán)節(jié)，將生產(chǎn)與銷售直接連接，摒棄了代理商、經(jīng)銷商，盡可能地減少中間環(huán)節(jié)，直接面對(duì)供應(yīng)商和顧客。優(yōu)衣庫(kù)供應(yīng)鏈具有四個(gè)方面的特點(diǎn)：(1)供應(yīng)鏈簡(jiǎn)化，快反能力強(qiáng)，性價(jià)比高;(2)供應(yīng)商關(guān)系穩(wěn)定，成本降低;(3)多基本款，款式單一，可進(jìn)行規(guī)模生產(chǎn)，彈性生產(chǎn);(4)線下渠道全直營(yíng)店，精準(zhǔn)控制庫(kù)存。與其他休閑品牌不同的是，優(yōu)衣庫(kù)每年 SKU 數(shù)量?jī)H保持在1000左右，較為簡(jiǎn)化的供應(yīng)鏈模式更加適合優(yōu)衣庫(kù)少款多量的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

3.1.2. 國(guó)內(nèi)服裝品牌進(jìn)行供應(yīng)鏈改革效果顯著

上游核心供應(yīng)商深度合作，提升供應(yīng)鏈反應(yīng)效率。對(duì)于供應(yīng)鏈上游，公司普遍與核心供應(yīng)商加深合作，在設(shè)計(jì)、下單模式等方面協(xié)同創(chuàng)新，共建供應(yīng)鏈效率壁壘。波司登、森馬等品牌通過(guò)期貨與現(xiàn)貨結(jié)合的模式，訂貨會(huì)向供應(yīng)商少量下單，結(jié)合銷售情況靈活追單，以銷定產(chǎn)，減少存貨積壓，打造暢銷款拉升銷售額。森馬與核心供應(yīng)商推出“反季下單”模式，利用淡季生產(chǎn)基本款，為旺季翻單產(chǎn)品預(yù)留產(chǎn)能，保有打造爆款的快速反應(yīng)能力，優(yōu)化供應(yīng)鏈產(chǎn)能分布，實(shí)現(xiàn)公司與供應(yīng)商共贏。

下游渠道獲信息化加持，產(chǎn)銷適應(yīng)市場(chǎng)需求，物流靈活性提高。對(duì)于供應(yīng)鏈下游，公司通過(guò)物流系統(tǒng) 和門店終端的數(shù)字化改革，搭建符合企業(yè)自身特點(diǎn)的物流存貨系統(tǒng)，提升物流靈活性，降低存貨壓力，同時(shí)為上游的下階段設(shè)計(jì)生產(chǎn)提供信息支持，進(jìn)一步提高供應(yīng)鏈快速反應(yīng)能力。波司登通過(guò)中央配送中心(CDC)服務(wù)全國(guó)所有渠道，利用一套物流管理系統(tǒng)管理所有庫(kù)存，CDC 基于分布式部署，采用“CDC 直接分發(fā)門店”的一級(jí)配送流程，快速響應(yīng)市場(chǎng)需求，實(shí)現(xiàn)貨品全國(guó)共享。江南布衣自14 年起采用存貨共享及分配系統(tǒng)，密切監(jiān)察積壓產(chǎn)品及高需求的存貨水平，線上線下共享存貨。2020 財(cái)年，受客流量影響，存貨共享及分配系統(tǒng)帶來(lái)增量零售額 6.89 億元人民幣，較 18 財(cái)年 7.76 億元人民幣下降了11.3%。高效的物流系統(tǒng)不僅促進(jìn)銷售額的拉動(dòng)，同時(shí)在信息化技術(shù)的支持下，為上游產(chǎn)銷反饋市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，提供信息數(shù)據(jù)支持。

以太平鳥(niǎo)為例，公司通過(guò)TOC 改革和“云倉(cāng)”系統(tǒng)共同提升供應(yīng)鏈靈活性。供應(yīng)端，公司與供應(yīng)商深度合作，以銷定產(chǎn)，快速反應(yīng);渠道端，公司打造高效物流系統(tǒng)“云倉(cāng)”，輔以信息化系統(tǒng)建設(shè)，拉升銷量。供應(yīng)端與渠道端共同發(fā)力，簡(jiǎn)化供應(yīng)流程，加速產(chǎn)銷調(diào)整，快速響應(yīng)市場(chǎng)需求，順勢(shì)打造暢銷款，提升銷售業(yè)績(jī)。

推進(jìn)TOC 改革，做深暢銷款，追單比例與售罄率提升，產(chǎn)銷管理持續(xù)向好。TOC 管理模式基于瓶頸理論，提升設(shè)計(jì)生產(chǎn)、存貨管理、終端門店等各環(huán)節(jié)效率，通過(guò)以銷定產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)快速反應(yīng)。公司的TOC 改革分為深度管理、流動(dòng)性管理和新鮮度管理三階段。公司2019 年P(guān)B 男女裝主品牌夏裝、冬裝的期貨訂單下降至預(yù)估銷量的 70%以下，目前期貨訂單占比僅為50%，公司產(chǎn)銷管理持續(xù)發(fā)展。

電商與“云倉(cāng)”系統(tǒng)打通線上線下，渠道端靈活性提高，促成銷售機(jī)會(huì)，拉升成交量。公司自 2016 年3 月推出“云倉(cāng)”數(shù)字化商品管理系統(tǒng)，實(shí)行“直營(yíng)+加盟+電商”的零售模式，覆蓋全國(guó) 23 個(gè)省的全部自營(yíng)門店及部分加盟店，打通總倉(cāng)與直營(yíng)門店的貨品實(shí)時(shí)倉(cāng)儲(chǔ)信息。借助該系統(tǒng)，目標(biāo)消費(fèi)者可以線上購(gòu)買，門店自提;或者選擇線上購(gòu)買，線下門店、倉(cāng)庫(kù)就近發(fā)貨;當(dāng)線下門店缺貨時(shí)，公司亦可通過(guò)“云倉(cāng)”系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)門店與倉(cāng)庫(kù)間的線上調(diào)貨，避免斷色斷碼導(dǎo)致成交機(jī)會(huì)流失?！霸苽}(cāng)”系統(tǒng)正式投入后，到2020年全年實(shí)現(xiàn)銷量5119.31萬(wàn)件，同比2019年增長(zhǎng) 31.40%。此外， “云倉(cāng)”系統(tǒng)賦能電商，推動(dòng)渠道結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。2016-2020 年，太平鳥(niǎo)持續(xù)優(yōu)化渠道，銷售額保持中高速增長(zhǎng)的同時(shí)，線上銷售比重不斷提升。

3.2.本土品牌設(shè)計(jì)端緊貼國(guó)際潮流，提升品牌形象

3.2.1. 四大時(shí)裝周與世界知名設(shè)計(jì)學(xué)院引領(lǐng)全球時(shí)尚

國(guó)際四大時(shí)裝周在時(shí)尚潮流中具有權(quán)威性。時(shí)裝周是以服裝設(shè)計(jì)師以及時(shí)尚品牌最新產(chǎn)品發(fā)布會(huì)為核心的動(dòng)態(tài)展示活動(dòng)，聚合時(shí)尚文化產(chǎn)業(yè)，對(duì)當(dāng)季的服飾流行趨勢(shì)具有指導(dǎo)作用。四大時(shí)裝周規(guī)模大、成體系，包括紐約/倫敦/米蘭/巴黎時(shí)裝周，每年兩屆，分別為春夏時(shí)裝周(9、10 月)和秋冬時(shí)裝周(2、3 月)，每次大約在一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)相繼舉辦 300 余場(chǎng)時(shí)裝發(fā)布會(huì)，展出服飾主為高級(jí)成衣系列。其他時(shí)裝周有柏林時(shí)裝周、日本時(shí)裝周、香港時(shí)裝周和中國(guó)國(guó)際時(shí)裝周，但是都沒(méi)有四大時(shí)裝周的參與品牌高端。紐約的實(shí)用性與商業(yè)性并重、倫敦的前衛(wèi)叛逆、巴黎的奢華與高定路線和米蘭的新奇獨(dú)特，已經(jīng)成為四大時(shí)裝周各自的標(biāo)志。

四大時(shí)裝周引領(lǐng)當(dāng)年及次年的世界服裝流行趨勢(shì)。大多數(shù)時(shí)裝公司需要至少 6-8 個(gè)月的時(shí)間才能將設(shè)計(jì)變成成品，所以四大服裝周會(huì)提前半年左右進(jìn)行次年的服裝發(fā)布。且各大品牌在發(fā)布秀后通常會(huì)邀請(qǐng)知名時(shí)尚記者到品牌總部樣品間，零距離接觸走秀服飾、采訪設(shè)計(jì)師，為時(shí)尚宣傳造勢(shì)。

在輸送時(shí)尚人才的世界知名設(shè)計(jì)院校中，美國(guó)、英國(guó)、意大利占比大，中國(guó)話語(yǔ)權(quán)較弱。在BoF 時(shí)尚商業(yè)評(píng)論公布的 2020 年時(shí)尚院校的全球排名情況中，中國(guó)僅有中央美術(shù)學(xué)院一所學(xué)院在TOP20 全球時(shí)裝碩士教育院校排行榜中入圍。在BoF 公布的 2019 時(shí)尚院校全球排名中，共 37 所院校被提名，而中國(guó)僅中國(guó)美術(shù)學(xué)院與東華大學(xué)兩所學(xué)院上榜。

3.2.2. 中國(guó)品牌設(shè)計(jì)端緊貼國(guó)際潮流，采取措施迎頭趕上

中國(guó)品牌通過(guò)引進(jìn)海外設(shè)計(jì)師、與海外設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)合作等手段在設(shè)計(jì)端進(jìn)行國(guó)際化。時(shí)尚潮流沒(méi)有統(tǒng)一的審美標(biāo)準(zhǔn)，但國(guó)際品牌長(zhǎng)期占據(jù)話語(yǔ)權(quán)，中國(guó)品牌正通過(guò)多種趨勢(shì)在設(shè)計(jì)端進(jìn)行國(guó)際化，從而取得更大的話語(yǔ)權(quán)。第一是海歸設(shè)計(jì)師引進(jìn)與本土人才培養(yǎng)并重。中國(guó)品牌積極引進(jìn)有海外背景的中國(guó)設(shè)計(jì)師，海歸設(shè)計(jì)師既可以接觸到西方的時(shí)尚元素，拓寬設(shè)計(jì)思路，還可以“因地制宜”，依賴當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)資源及市場(chǎng)，快速成長(zhǎng)。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)服裝設(shè)計(jì)教育日益成熟，培養(yǎng)出了一大批學(xué)術(shù)功底扎實(shí)，在服裝設(shè)計(jì)和制作工藝上極具實(shí)力的本土派設(shè)計(jì)師。第二是中國(guó)品牌積極與海外設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)合作，激發(fā)設(shè)計(jì)活力。歌力思從我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)以及 國(guó)外聘請(qǐng)?jiān)O(shè)計(jì)顧問(wèn);地素旗下年輕女裝d'zzit 及男裝RAZZLE 引進(jìn)海外大牌，原Dior 設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)加入研發(fā)環(huán)節(jié)。

新銳設(shè)計(jì)師海外背景占比提高，國(guó)內(nèi)設(shè)計(jì)師整體水平提升?！吨袊?guó)獨(dú)立設(shè)計(jì)師品牌的發(fā)展現(xiàn)狀》在研究了 2000 年-2017 年的中國(guó)獨(dú)立設(shè)計(jì)師品牌后指出，新銳設(shè)計(jì)師大多是服裝設(shè)計(jì)科班出身，專業(yè)知識(shí)扎實(shí)且具有良好的職業(yè)素養(yǎng)，本科及以上學(xué)歷占所調(diào)查設(shè)計(jì)師的 96%，海外留學(xué)的獨(dú)立設(shè)計(jì)師占 60%。海歸設(shè)計(jì)師對(duì)東西方文化和時(shí)尚產(chǎn)業(yè)的熟悉，使得他們有能力在國(guó)內(nèi)外共同發(fā)展、開(kāi)拓市場(chǎng)。

越來(lái)越多的平臺(tái)以多樣方式支持中國(guó)本土設(shè)計(jì)新秀。隨著中國(guó)時(shí)尚產(chǎn)業(yè)規(guī)范化和價(jià)值鏈攀 升，中國(guó)設(shè)計(jì)師獲得更多機(jī)會(huì)，如 LABELHOOD 等先鋒設(shè)計(jì)師孵化平臺(tái)、中國(guó)設(shè)計(jì)師品牌買手店的增加。2019 年，在上海時(shí)裝周期間舉辦的BoF China Prize 中國(guó)大獎(jiǎng)賽，是首個(gè)專為中國(guó)設(shè)計(jì)新秀舉辦的國(guó)際性大賽，獲勝者可獲 10 萬(wàn)美元現(xiàn)金、來(lái)自BoF 社群的支持以及 2019 年 9 月在倫敦時(shí)裝周舉辦時(shí)裝發(fā)布會(huì)的機(jī)會(huì)。

中國(guó)設(shè)計(jì)師在各項(xiàng)比賽中越發(fā)活躍，設(shè)計(jì)水平得到認(rèn)可。在各類時(shí)裝設(shè)計(jì)比賽中出現(xiàn)了越來(lái)越多中國(guó)設(shè)計(jì)師的身影。在 2015 年早時(shí)的 LVMH Prize 中，便有張卉山等華裔設(shè)計(jì)師進(jìn)入“26 人名單”。

以波司登為例，波司登聯(lián)手意大利國(guó)寶級(jí)繪畫藝術(shù)推出的新系列受認(rèn)可。2019 年米蘭時(shí)裝周，波司登與意大利藝術(shù)家OTTAVIO FABBRI合作推出“星空”系列羽絨服，該系列兼具藝術(shù)設(shè)計(jì)與實(shí)用功能，在大秀結(jié)束后，意大利時(shí)裝協(xié)會(huì)主席Carlo Capasa 以及馬蘭歐尼設(shè)計(jì)學(xué)院院長(zhǎng)Giulia Pirovano 等專業(yè)人士均公開(kāi)肯定了本季設(shè)計(jì)，超模何穗、明星歐豪也第一時(shí)間上身波司登走秀同款。

時(shí)裝周后大部分中國(guó)品牌將海外影響力轉(zhuǎn)化至國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，贏得消費(fèi)者的認(rèn)可。登上國(guó)際四大時(shí)裝周的大部分中國(guó)品牌不僅得到來(lái)自全世界媒體與消費(fèi)者的廣泛關(guān)注，提升了國(guó)際化影響力，并且入選頂級(jí)時(shí)裝周也與國(guó)內(nèi)消費(fèi)者“中國(guó)產(chǎn)品走向世界”的希冀不謀而合，引領(lǐng)了國(guó)內(nèi)服裝的新風(fēng)潮。例如，李寧在天貓的助推下，秀款單品在官網(wǎng)上架后立即售罄;太平鳥(niǎo)攜手電商平臺(tái)，在品牌建設(shè)、大數(shù)據(jù)賦能、消費(fèi)者運(yùn)營(yíng)和線上線下全渠道融合等領(lǐng)域開(kāi)展深入的戰(zhàn)略合作，在 2020 年實(shí)現(xiàn)整體銷售額達(dá) 91.88億。

3.3. 服裝品牌紛紛布局全渠道零售取得良好成效，未來(lái)有望持續(xù)受益

國(guó)內(nèi)直播電商行業(yè)自2016年起步以來(lái)快速發(fā)展，當(dāng)前處于快速發(fā)展期。我國(guó)直播電商行業(yè)的發(fā)展分為三個(gè)階段：1)2017年及以前為起步期，淘寶上線直播頻道，探索新的營(yíng)銷模式，電商直播興起。2)2018為初步發(fā)展期，以抖音為代表的短視頻、直播APP成為人們溝通社交的主要平臺(tái)，社交電商、視頻電商在低線級(jí)城市迅速普及，電商直播市場(chǎng)初步爆發(fā)。3)2019年行業(yè)步入快速發(fā)展期，頭部主播影響力進(jìn)一步增強(qiáng)，眾電商平臺(tái)發(fā)力直播帶貨，2020年我國(guó)電商行業(yè)規(guī)模為10500億元，同比增長(zhǎng)142%，預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)直播電商市場(chǎng)仍保持較高增速。

眾多服裝品牌布局新零售，積極探索新零售渠道。紡織服裝龍頭品牌近年來(lái)大力布局線上渠道，積極開(kāi)拓電商業(yè)務(wù)，探索新零售渠道。例如森馬服飾簽約淘寶頭部主播陳潔Kiki 作為直播合伙人，積極開(kāi)展童裝等領(lǐng)域的帶貨;太平鳥(niǎo)通過(guò)微信線上會(huì)員專場(chǎng)、小程序分銷、直播等創(chuàng)新場(chǎng)景打通與消費(fèi)者的連接，利用大數(shù)據(jù)進(jìn)行多維度精準(zhǔn)營(yíng)銷。

女裝或?qū)⒊蔀樽钍芤嫫奉?，運(yùn)動(dòng)/休閑/童裝等品牌也可借助新零售的東風(fēng)贏得一席之地。直播、短視頻的強(qiáng)體驗(yàn)、強(qiáng)互動(dòng)的銷售模式有利于各品類滲透率提升。借助直播、短視頻的可視溝通模式，通過(guò)展示不同類型的穿搭效果，能更好的實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷效果。根據(jù)2019年淘寶單聯(lián)合淘寶直播發(fā)布的《天貓 618淘寶直播消費(fèi)者畫像》顯示，無(wú)論90后00后還是60后70后，女裝均位居最愛(ài)品類Top2。運(yùn)動(dòng)及大眾休閑等品牌的購(gòu)買者群體與女裝購(gòu)買者群體有一定的交叉性，其產(chǎn)品價(jià)格定位也比較適合電商渠道銷售，有望借力直播電商抓紅利。

新零售加大線下渠道布局，打造全渠道數(shù)字化零售基礎(chǔ)設(shè)施。眾多品牌積極改革線下布局，通過(guò)線下服裝店增加微信小程序、私域流量等方式積極布局線下新零售。以太平鳥(niǎo)為例，公司為提升會(huì)員體驗(yàn)及門店服務(wù)能力，上線了智慧門店新零售系統(tǒng)和全渠道會(huì)員服務(wù)中心，傳統(tǒng)門店P(guān)OS系統(tǒng)得到升級(jí)。同時(shí)，互道幫助太平鳥(niǎo)整合了線下門店會(huì)員，降低會(huì)員入會(huì)門檻，縮短了會(huì)員注冊(cè)流程，讓會(huì)員拉新數(shù)得到顯著提升。

4.投資建議

4.1.森馬服飾:品牌定位清晰，全渠道升級(jí)與精準(zhǔn)化營(yíng)銷并進(jìn)

理清主品牌消費(fèi)人群，打造針對(duì)性的推廣重心。2020年由于疫情公司營(yíng)業(yè)總收入同比減少21.37%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比減少48.65%。為此，森馬品牌刷新定位，明確品牌核心價(jià)值主張;在渠道端，2020年該品牌電商渠道收入增速為10%，未來(lái)將推廣重心轉(zhuǎn)移到線上和社交平臺(tái)。

品牌定位引領(lǐng)渠道升級(jí)，打造針對(duì)性的推廣重心。巴拉巴拉品牌龍頭地位穩(wěn)固，近年復(fù)合增長(zhǎng)率長(zhǎng)期保持在20~25%，在品牌端將協(xié)同子品牌馬卡樂(lè)和迷你巴拉切入細(xì)分市場(chǎng)，全方位升級(jí)覆蓋各年齡段。渠道端截止2020年共有5634家門店，線上童裝業(yè)務(wù)電商渠道增速超20%，未來(lái)重點(diǎn)在于提供兒童生活方式體驗(yàn)空間，包括推出品牌全新生活方式店鋪模型，以及社區(qū)親子空間。從而實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)化營(yíng)銷。

深挖品牌核心價(jià)值，創(chuàng)新渠道運(yùn)營(yíng)模式。公司未來(lái)聚焦深入打造品牌價(jià)值，森馬品牌將通過(guò)紅人種草、線下workshop互動(dòng)抵達(dá)消費(fèi)人群;兒童服飾將不斷拓展產(chǎn)品風(fēng)格線等方式擴(kuò)大市場(chǎng)份額。預(yù)計(jì)公司將根據(jù)品牌核心價(jià)值持續(xù)創(chuàng)新運(yùn)營(yíng)模式，差異化地投放產(chǎn)品，以獲取目標(biāo)客戶群體，從而實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。

4.2.海瀾之家:線上渠道高速發(fā)展，品牌影響力持續(xù)提升

主品牌品類結(jié)構(gòu)升級(jí)，穩(wěn)固優(yōu)化渠道布局。公司主要品牌為男裝品牌HLA，為順應(yīng)需求變化，主品牌縮減純商務(wù)產(chǎn)品，并與重磅IP合作持續(xù)擴(kuò)充年輕化、功能化產(chǎn)品陣營(yíng)。渠道端，2020年該品牌凈增直營(yíng)門店129家; 2020年，主品牌實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入137.67億元，預(yù)計(jì)隨品牌和渠道優(yōu)化，未來(lái)向好。2020年線上營(yíng)業(yè)收入占比為11.75%，首次突破兩位數(shù)，預(yù)計(jì)線上渠道將維持高水平發(fā)展。

其他品牌逆勢(shì)增長(zhǎng)，線上渠道發(fā)展強(qiáng)勁。在疫情影響下，該品牌2020年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)65%;預(yù)計(jì)OVV女裝品牌有望成為公司未來(lái)業(yè)務(wù)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。童裝品牌男生女生和英式預(yù)計(jì)未來(lái)受益于童裝行業(yè)高景氣度以及自身的供應(yīng)鏈和品牌強(qiáng)化未來(lái)不斷增長(zhǎng)。

深化品牌影響力，數(shù)字化運(yùn)營(yíng)助力未來(lái)成長(zhǎng)。公司未來(lái)將在原有的服飾本業(yè)基礎(chǔ)上，延伸更多與居家生活相關(guān)的產(chǎn)品，為消費(fèi)者提供以服飾為原點(diǎn)的生活方式。同時(shí)公司還將促進(jìn)多渠道流量轉(zhuǎn)化，通過(guò)不斷提升經(jīng)營(yíng)的數(shù)字化程度，為公司“多品牌、多品類、集團(tuán)化”戰(zhàn)略集聚發(fā)展動(dòng)能，構(gòu)筑高質(zhì)量發(fā)展新格局。

4.3.太平鳥(niǎo):打造品牌時(shí)尚魅力，渠道優(yōu)化效果明顯

品牌年輕化升級(jí)，設(shè)計(jì)創(chuàng)新專注青年時(shí)尚。太平鳥(niǎo)公司聚焦時(shí)尚服飾行業(yè)，形成多品牌的時(shí)尚矩陣。2020 年為應(yīng)對(duì)疫情，公司進(jìn)行品牌年輕化升級(jí)，同時(shí)延續(xù) IP 領(lǐng)跑，全年推出 50 余款 IP 聯(lián)名系列，渠道端快速推動(dòng)線上零售，從而實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。2020年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng) 18.4%，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29.94%。預(yù)計(jì)未來(lái)營(yíng)收有進(jìn)一步提升空間。

渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，清晰渠道經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)策略。公司采取“直營(yíng)+加盟+電商”的全網(wǎng)協(xié)同零售模式。2020年低效直營(yíng)門店關(guān)閉79家，直營(yíng)收入同比增長(zhǎng)21%;加盟店凈增199家，同比增長(zhǎng)7%，恢復(fù)明顯;線上渠道持續(xù)拓展，利用微信小程序打通線上線下全渠道運(yùn)營(yíng)閉環(huán)。2020年公司線上收入占比提升至30.52%，預(yù)計(jì)未來(lái)持續(xù)高增長(zhǎng)。

持續(xù)推進(jìn)TOC管理模式，推動(dòng)運(yùn)營(yíng)模式變革升級(jí)。公司TOC模式改革成效明顯，在線上線下全渠道融合等方面開(kāi)展新零售戰(zhàn)略合作，有效改善產(chǎn)品的售罄率、斷碼率和零售率。2020 年公司啟動(dòng)科技數(shù)字化轉(zhuǎn)型項(xiàng)目， 該項(xiàng)目將以構(gòu)建消費(fèi)者需求洞察和深度連接平臺(tái)以及供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)效率提升平臺(tái)，從而全面提升商品運(yùn)營(yíng)效率。

4.4.比音勒芬:品牌力不斷彰顯，市場(chǎng)份額不斷提升

公司是一家高端時(shí)尚運(yùn)動(dòng)服飾制造商，盈利持續(xù)高增。公司業(yè)務(wù)覆蓋服飾的設(shè)計(jì)與研發(fā)、品牌的推廣、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及供應(yīng)鏈管理等。旗下?lián)碛小氨纫衾辗摇焙汀巴崴箍駳g節(jié)”兩大品牌。公司營(yíng)收盈利持續(xù)保持高速增長(zhǎng)，2020 年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.4億，四年復(fù)合增速23.16%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.79億元，四年復(fù)合增速37.94%,持續(xù)保持高速增長(zhǎng)。

不斷加強(qiáng)品牌建設(shè)，提升自身的品牌力。細(xì)分品牌，打造多維運(yùn)營(yíng)強(qiáng)勁核心競(jìng)爭(zhēng)力。比音勒芬倡導(dǎo)打造“中國(guó)高爾夫服飾第一品牌”，延展出運(yùn)動(dòng)時(shí)尚、商務(wù)時(shí)尚系列;與大牌設(shè)計(jì)師合作，通過(guò)與故宮 IP跨界聯(lián)名合作，把握國(guó)潮流行機(jī)會(huì)，彰顯文化自信;另外公司自2003年起與中國(guó)國(guó)家高爾夫球隊(duì)合作，并在2020年再次與其續(xù)約8年，持續(xù)提升品牌曝光度， 品牌影響力持續(xù)提升。

數(shù)字化推動(dòng)線上新零售布局，品牌力支撐公司積極拓展門店。公司不斷推進(jìn)新零售營(yíng)銷模式，提高信息化管理水平。線上方面，公司積極開(kāi)展線上運(yùn)營(yíng)同時(shí)實(shí)施全員營(yíng)銷，通過(guò)私域流量運(yùn)營(yíng)喚醒沉睡 VIP 并持續(xù)拉新，并通過(guò)與騰訊智慧零售戰(zhàn)略合作等方式布局新零售;線下方面，品牌力支撐公司積極拓展門店數(shù)量。與同業(yè)相比線下門店拓展空間充分。

4.5.地素時(shí)尚:時(shí)尚設(shè)計(jì)創(chuàng)新出眾，線上線下提升空間大

公司是一家中高端品牌女裝的設(shè)計(jì)與制造商，業(yè)績(jī)穩(wěn)健。公司擁有“DAZZLE”、“DIAMOND DAZZLE”和“d’zzit”三個(gè)自有品牌。2020年公司收入同期增長(zhǎng) 7.81%，歸母凈利潤(rùn)同期略增 0.88%。由于公司品牌定位高端、運(yùn)營(yíng)效率高，2020年公司毛利率、凈利率、ROE 分別為76.68% 、24.56%、18.66%，均超過(guò)行業(yè)均值。公司營(yíng)運(yùn)能力良好，應(yīng)收賬款、存貨周轉(zhuǎn)率居行業(yè)前列，未來(lái)收入有望持續(xù)增長(zhǎng)。

設(shè)計(jì)研發(fā)投入多，不斷創(chuàng)新樹(shù)立良好品牌形象。公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)明顯并且注重研發(fā)，主品牌 DAZZLE 定位中高端;d’zzit 定位中端，是公司未來(lái)重點(diǎn)，公司聘請(qǐng) Kenzo 設(shè)計(jì)師對(duì)其進(jìn)行研發(fā)設(shè)計(jì)。并且，公司在設(shè)計(jì)研發(fā)上一直保持較高投入，;不斷的研發(fā)創(chuàng)新使其在中國(guó)時(shí)尚行業(yè)中樹(shù)立了良好的品牌形象。

渠道布局不斷優(yōu)化，線上線下提升空間大。公司全面打通微商城與線下直營(yíng)會(huì)員體系，并借此實(shí)現(xiàn)會(huì)員線上線下權(quán)益共享，推動(dòng)線上與線下融合。同時(shí)，公司通過(guò)優(yōu)化VVIP等級(jí)的分層條件和特權(quán)，提升了會(huì)員運(yùn)營(yíng)效率。另外，公司不斷拓寬多元化品牌營(yíng)銷方式借助電商直播、社群運(yùn)營(yíng)等一系列新渠道，使得線上渠道也保持著高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

4.6.歌力思:多品牌戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)

公司立足于本土高端女裝，常年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司成立于 1999 年，在多年的發(fā)展中，主品牌歌力思在研發(fā)設(shè)計(jì)、品牌形象等方面不斷深耕。公司在上市后推行多品牌戰(zhàn)略，完成對(duì)五個(gè)新品牌的收購(gòu)，品牌矩陣日趨完善。公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，2015年到2019年收入從8.35億元增至26.13億元，復(fù)合增速為33%。2020年受疫情影響收入為19.62億元，但隨著疫情恢復(fù)，長(zhǎng)期來(lái)看 ，公司收入將繼續(xù)保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。

多品牌戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。針對(duì)不同細(xì)分客群，公司細(xì)分不同品牌，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、補(bǔ)全渠道、品類豐富、拓展客戶，多品牌戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進(jìn)推動(dòng)公司長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。主品牌ELLASSAY收入增長(zhǎng)穩(wěn)定，奠定業(yè)績(jī)基礎(chǔ)，前景良好;收購(gòu)品牌不斷貢獻(xiàn)利潤(rùn)，未來(lái)有望形成接力梯隊(duì)，例如新收購(gòu)品牌 Self-Portrait 發(fā)展良好，有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。多層次的品牌使得公司業(yè)績(jī)具有持續(xù)性，長(zhǎng)期趨勢(shì)向好。未來(lái)公司將通過(guò)多種方式持續(xù)引入新品牌，值得期待。

未來(lái)線下持續(xù)擴(kuò)張，線上渠道不斷革新。線下方面，公司規(guī)劃未來(lái)持續(xù)進(jìn)行門店擴(kuò)張。公司利用自身渠道資源，協(xié)助新品牌持續(xù)進(jìn)行門店擴(kuò)張。新收購(gòu)品牌self-portrait預(yù)計(jì)拓展店面10-15家;主品牌歌力思預(yù)計(jì)未來(lái)恢復(fù)到凈開(kāi)店。線上方面，公司積極布局電商渠道銷售，推動(dòng)線上線下融合。公司戰(zhàn)略向電商傾斜，搭建獨(dú)立直播團(tuán)隊(duì)以全力支持社群營(yíng)銷。

5.風(fēng)險(xiǎn)提示

1. 疫情后消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期：受疫情影響消費(fèi)下滑，若疫情后消費(fèi)恢復(fù)情況不及預(yù)期，將導(dǎo)致社會(huì)消費(fèi)品零售及服裝銷售承壓，影響公司銷售增長(zhǎng)。

2. 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。簢?guó)內(nèi)外品牌紛紛發(fā)力線上電商渠道，增大營(yíng)銷推廣，搶奪用戶流量，行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。

3. 新零售發(fā)展不及預(yù)期：新零售涉及線上平臺(tái)和線下實(shí)體商業(yè)兩類經(jīng)營(yíng)主體，在運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)、營(yíng)銷策略以及商品布局等方面，都存在差異，新零售發(fā)展不及預(yù)期。

（智通財(cái)經(jīng)編輯：玉景）