新股前瞻丨憑“小黃鴨”年收超2億 IP老去的德盈控股如何開(kāi)新花？

隨著德盈控股國(guó)際有限公司（下稱“德盈控股”）近日向港交所遞交主板上市申請(qǐng)，資本市場(chǎng)有望迎來(lái)知名卡通形象B.Duck（小黃鴨）。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，德盈控股為角色知識(shí)產(chǎn)權(quán)公司，B.Duck既是其“成名作”，又是其“代表作”。雖然早在2005年便已問(wèn)世，但B.Duck憑借其可愛(ài)的形象、較高的辨識(shí)度一直到今天仍廣受歡迎。而從招股書(shū)來(lái)看，B.Duck亦堪稱公司的“招財(cái)樹(shù)”，后者每年占據(jù)公司角色授權(quán)業(yè)務(wù)75%以上的收入。

中國(guó)第二大角色知識(shí)產(chǎn)權(quán)公司

德盈控股招股書(shū)顯示，公司主要從事角色授權(quán)業(yè)務(wù)和電子商務(wù)及其他業(yè)務(wù)。具體來(lái)看，角色授權(quán)業(yè)務(wù)指的是公司跨多個(gè)渠道創(chuàng)建、設(shè)計(jì)及授權(quán)自創(chuàng)的B.Duck家族角色，以及對(duì)這些角色進(jìn)行品牌管理及營(yíng)銷。2018年-2020年，德盈控股的角色授權(quán)收入分別為6382.7萬(wàn)港元、8163萬(wàn)港元、9803.9萬(wàn)港元，占營(yíng)收的比重為31.8%、33.6%、42%。

德盈控股的電子商務(wù)及其他業(yè)務(wù)指的是設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)及采購(gòu)以B.Duck家族角色為特色的產(chǎn)品，并通過(guò)多個(gè)商品授權(quán)渠道零售該等產(chǎn)品。從營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，該業(yè)務(wù)是公司的主要收入來(lái)源，2018年-2020年該業(yè)務(wù)為公司帶來(lái)收入1.37億港元、1.61億港元、1.35億港元，占營(yíng)收的比重為68.2%、66.4%、58%。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2020年的角色授權(quán)收益計(jì)，德盈控股是中國(guó)第二大國(guó)內(nèi)角色知識(shí)產(chǎn)權(quán)公司，而按2020年銷售額計(jì)，則是天貓女裝版塊最大的自有國(guó)內(nèi)角色知識(shí)產(chǎn)權(quán)電子商務(wù)的最大市場(chǎng)參與者。根據(jù)《2020年天貓「雙11」IP電商指數(shù)報(bào)告》，按1990年以后出生的消費(fèi)者的喜好計(jì)，德盈控股于2020年「雙11」亦在天貓十大知識(shí)產(chǎn)權(quán)中排名第一。

業(yè)績(jī)重度依賴“小黃鴨”

雖然德盈控股的業(yè)務(wù)分為角色授權(quán)和電子商務(wù)及其他兩個(gè)部分，但公司的主要收入來(lái)源是基于以B.Duck為代表的系列品牌及其知識(shí)產(chǎn)權(quán)。目前，德盈控股擁有26個(gè)角色，但均為B.Duck家族角色。

以角色授權(quán)業(yè)務(wù)而論，2018年-2020年，德盈控股的五個(gè)核心角色B.Duck、Buffy、B.Duck Baby、Bath’N Duck、Dong Duck便貢獻(xiàn)了該業(yè)務(wù)的全部收入。而其中B.Duck吸金能力更是強(qiáng)勁，2018年-2020年分別實(shí)現(xiàn)收入5389.2萬(wàn)港元、6155.5萬(wàn)港元、7503.5萬(wàn)港元，分別占到同期角色授權(quán)業(yè)務(wù)收入的84.4%、75.4%、76.5%。

德盈控股的電子商務(wù)業(yè)務(wù)，則主要是通過(guò)天貓、京東、唯品會(huì)、HKTVmall，向消費(fèi)者售賣以B.Duck為代表的自家產(chǎn)品。2020年，該業(yè)務(wù)收入規(guī)模為1.35億港元，同比上一年度減少約2590萬(wàn)港元，下滑幅度16.1%。對(duì)于下滑的原因，公司解釋稱系疫情爆發(fā)導(dǎo)致消費(fèi)者開(kāi)支下降，以及縮小線下銷售規(guī)模。

不過(guò)，從收入增速來(lái)看，德盈控股似乎有“見(jiàn)頂”的隱憂。2018年-2020年，公司實(shí)現(xiàn)收入2.01億港元、2.43億港元、2.34億港元，收入增速并不可觀。智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，德盈控股收入難以“放量”大漲，與公司IP老化，新的角色難以“扛大旗”不無(wú)關(guān)聯(lián)。

德盈控股招股書(shū)顯示，B.Duck的面世時(shí)間為2005年，雖然其一直廣受歡迎且知名度高，但B.Duck能否吸引如昔日般的眾多新世代消費(fèi)者及粉絲猶未可知。據(jù)了解，自2017年起公司陸續(xù)推出了Buffy、B.Duck Baby、Bath’N Duck、Dong Duck等角色，從結(jié)果來(lái)看收效甚微。

橫向?qū)Ρ龋鲜鼋巧鹉芰εc它們的前輩B.Duck相比不可同日而語(yǔ)。2020年，Buffy、B.Duck Baby、Bath’N Duck、Dong Duck分別實(shí)現(xiàn)收入783.1萬(wàn)港元、1345.1萬(wàn)港元、72.5萬(wàn)港元、13.6萬(wàn)港元，占據(jù)角色授權(quán)收入的8%、13.7%、0.7%、0.1%。

縱向來(lái)看，2020年也僅有B.Duck Baby同比上一年度實(shí)現(xiàn)了收入的正增長(zhǎng)，增幅約為72%。而B(niǎo)uffy、Bath’N Duck、Dong Duck同比2019年均出現(xiàn)了不同程度的下滑。

值得一提的是，與收入端漸顯“疲態(tài)”不同，德盈控股盈利能力依然強(qiáng)勁。2018年-2020年，公司經(jīng)調(diào)整后的凈利潤(rùn)分別為1397.4萬(wàn)港元、3285.6萬(wàn)港元、5983.6萬(wàn)港元，同期凈利率分別為4.9%、9.9%、23.4%。根據(jù)招股書(shū)披露，公司2020年盈利規(guī)模大幅提升，主要得益于公司已售存貨成本以及員工福利開(kāi)支兩項(xiàng)成本的下降。

行業(yè)增速放量市場(chǎng)仍有可為

雖然在打造新的“爆款”上進(jìn)展不順，但好消息是德盈控股所處的角色授權(quán)和電子商務(wù)賽道均仍處于增長(zhǎng)趨勢(shì)中，后市仍有可為。

先來(lái)看角色授權(quán)業(yè)務(wù)，招股書(shū)顯示，德盈控股的這部分收入主要來(lái)源于中國(guó)內(nèi)地及香港地區(qū)。而根據(jù)弗若斯特沙利文資料顯示，2015年-2020年該區(qū)域的角色授權(quán)商品零售額由353億港元增長(zhǎng)至404億港元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為2.7%，并有望在2025年提升至605億港元，預(yù)計(jì)復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到8.4%。橫向?qū)Ρ葋喬珔^(qū)域其他國(guó)家，中國(guó)內(nèi)地及香港的角色授權(quán)商品零售額增速有望超過(guò)日本，而后者在2015年-2020年是亞太區(qū)增速最快的地區(qū)。

據(jù)招股書(shū)透露，目前Z世代正在重塑中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的前景，而該群體相比于前代人明顯更受電影、游戲、漫畫及其他數(shù)碼娛樂(lè)吸引及影響，因而在角色知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)商品、內(nèi)容或服務(wù)上的支出更多，而他們也成為了該區(qū)域角色授權(quán)市場(chǎng)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力之一。而在吸引Z世代方面，德盈控股也沒(méi)有少下“功夫”，除了前文提到的角色以外，公司預(yù)計(jì)還將推出Buffy的朋友，如Butter、Mocha、Cream、Moses及DaDa。

反觀中國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品電子商務(wù)市場(chǎng)，增勢(shì)也不遜色。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國(guó)的授權(quán)商品電子商務(wù)市場(chǎng)由2015年的164億港元增長(zhǎng)至2020年的303億港元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為13.1%；預(yù)計(jì)2025年將增長(zhǎng)至650億港元，2020年-2025年復(fù)合年增長(zhǎng)率約為16.5%。

其中，與德盈控股息息相關(guān)的角色知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)商品電子商務(wù)市場(chǎng)將由103億港元增長(zhǎng)至2020年的164億港元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為9.7%；并預(yù)計(jì)將在2025年增長(zhǎng)至318億港元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為14.2%，增速亦有所放大。

綜上種種，盡管德盈控股暫未培育出能夠接棒B.Duck的新角色，但伴隨公司所處行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，行業(yè)天花板仍“高高在上”，德盈控股憑借B.Duck這一大IP仍有望繼續(xù)“乘風(fēng)破浪”。