營(yíng)收增長(zhǎng)乏力虧損連連 人造肉第一股Beyond Meat(BYND.US)何時(shí)出坑？

本文轉(zhuǎn)自“美股研究社”

隨著消費(fèi)升級(jí)浪潮來襲，從2019年伊始，一股“人造肉”的消費(fèi)升級(jí)浪潮逐漸刮到人們的餐桌，人造肉以其低熱量、低碳排放、高蛋白轉(zhuǎn)換效率等一系列經(jīng)濟(jì)特性而逐漸受到生產(chǎn)商與消費(fèi)者的認(rèn)可和歡迎。

2019年美國(guó)人造肉第一股Beyond Meat(BYND.US)登陸納斯達(dá)克，不僅上市首日大漲163%，更是收獲了比爾·蓋茨、麥當(dāng)勞(MCD.US)前CEO、推特(TWTR.US)聯(lián)合創(chuàng)始人等一眾明星投資者的認(rèn)可。

然而，行業(yè)熱鬧紛呈的背后，人造肉明星股Beyond Meat卻未能令資本持續(xù)興奮，業(yè)績(jī)虧損持續(xù)放大，股價(jià)至最高點(diǎn)已下跌34.96%。北京時(shí)間5月7日，Beyond Meat對(duì)外發(fā)布新一季度財(cái)報(bào)。

隨著疫情沖擊逐漸淡化的當(dāng)下，曾是資本寵兒的Beyond Meat能否重拾資本抬愛？從Beyond Meat最新發(fā)布的這份財(cái)報(bào)中，探知一二。

疫情陰云不散拖累業(yè)績(jī)復(fù)蘇乏力

本季度，Beyond Meat實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.082億美元，同比增長(zhǎng)11.42%，連續(xù)3個(gè)季度營(yíng)收增長(zhǎng)乏力，與疫情爆發(fā)前動(dòng)不動(dòng)就2倍增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)?cè)鏊傧啾冗€相差太遠(yuǎn)。據(jù)該公司解釋，業(yè)績(jī)疲軟的主要原因是疫情沖擊造成消費(fèi)疲軟，但公司仍然收獲了雙位數(shù)增長(zhǎng)。

然而，營(yíng)收只有11.42%的同比增長(zhǎng)資本市場(chǎng)卻并不買賬，在財(cái)報(bào)公布后，Beyond Meat股價(jià)盤后更是收跌6.96%。

作為一家來自美國(guó)加州的食品廠商，Beyond Meat的業(yè)務(wù)主要起源于美國(guó)，其中營(yíng)收74.48%來源于美國(guó)，25.5%來自美國(guó)國(guó)外，而若按渠道來源來看，營(yíng)收的74.9%來自C端零售，另外的25.09%來自于B端餐飲服務(wù)的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，綜合地區(qū)與渠道來源來看，美國(guó)地區(qū)的零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了絕大部分的營(yíng)收，國(guó)際業(yè)務(wù)的收入規(guī)模占比相對(duì)較小。

然而，自去年以來，受疫情對(duì)出行活動(dòng)與經(jīng)濟(jì)沖擊的影響，整個(gè)肉類消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)不景氣，需求疲軟。根據(jù)聯(lián)合國(guó)的數(shù)據(jù)，2020年全球人均肉類消費(fèi)量將減少近3%，為2011年以來的最低水平。與此同時(shí)，全球各地的分析人士預(yù)測(cè)，不僅人均消費(fèi)量將下降，其所在地區(qū)的總消費(fèi)量也將下降。據(jù)預(yù)測(cè)，美國(guó)的人均肉類消費(fèi)量至少要到2025年后才能恢復(fù)到疫情前水平。

加之美國(guó)本土的疫情一直得不到根本性地控制，使得Beyond Meat的大本營(yíng)美國(guó)本土市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力，零售終端的需求始終無法恢復(fù)到疫情前的繁榮與增長(zhǎng)。

為應(yīng)對(duì)短期不見好轉(zhuǎn)的增長(zhǎng)壓力，Beyond Meat寄希望于國(guó)際市場(chǎng)，特別是中國(guó)市場(chǎng)。

中國(guó)市場(chǎng)人造肉行業(yè)處于剛剛起步的階段，除了幾個(gè)初創(chuàng)公司剛剛拿到融資以及國(guó)外食品巨頭剛剛布局外，整個(gè)行業(yè)還沒有任何巨頭守住山頭取得品牌與份額的領(lǐng)先。

美股研究社認(rèn)為，Beyond Meat公司將發(fā)展的部分重點(diǎn)放在中國(guó)市場(chǎng)還是明智的。全世界有且只有中國(guó)擁有如此之龐大且極具消費(fèi)力的市場(chǎng)，而且，全世界范圍內(nèi)，中國(guó)對(duì)于疫情的防控處于絕對(duì)的領(lǐng)先，因而新冠肺炎對(duì)于肉類消費(fèi)的沖擊幾乎可以忽略，在中國(guó)，你幾乎看不到誰會(huì)因?yàn)橐咔槎怀匀狻?/p>

然而，再?gòu)V闊的市場(chǎng)空間、再良好的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，國(guó)際市場(chǎng)依然還難堪大任，幫助公司重啟增長(zhǎng)并扭虧為盈，國(guó)際業(yè)務(wù)營(yíng)收占比過小、品類過于新潮的消費(fèi)者教育問題都是公司取得盈利前亟待解決的問題。

虧損持續(xù)擴(kuò)大，營(yíng)銷費(fèi)用支出水漲船高

一方面，營(yíng)收業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)復(fù)蘇乏力，另一方面，公司對(duì)業(yè)務(wù)的投入也絲毫沒有因疫情而收斂，收入端與成本端同時(shí)承壓的Beyond Meat現(xiàn)在還難言盈利。

本季度Beyond Meat凈利潤(rùn)虧損2726萬美元，同比下降-183%，凈利潤(rùn)連續(xù)4個(gè)季度虧損，且凈虧損金額更是創(chuàng)出歷史新高，增長(zhǎng)乏力凈虧損放大的Beyond Meat并沒有扭轉(zhuǎn)前3個(gè)季度以來的頹勢(shì)。

“創(chuàng)新是我們重要的差異化，我們寧愿不把錢放到市場(chǎng)營(yíng)銷上，也要放到產(chǎn)品研發(fā)上?！睋?jù)首席增長(zhǎng)官查克·穆特透露，公司花數(shù)億級(jí)美元投入各種研究，差不多是現(xiàn)在收入中的70%。

不同于Beyond Meat將研發(fā)重心放在產(chǎn)品售價(jià)的降低以促進(jìn)消費(fèi)者接受度上，老對(duì)手Impossible Foods則在研發(fā)上押注于讓人造肉在口感與外觀上更像肉，旨在贏得與動(dòng)物肉的競(jìng)爭(zhēng)，處于導(dǎo)入期的人造肉行業(yè)的2個(gè)龍頭并未在技術(shù)路徑上形成一致，但顯然Beyond Meat已經(jīng)憑借其率先上市與擴(kuò)張取得先機(jī)。

費(fèi)用結(jié)構(gòu)方面，Beyond Meat營(yíng)銷費(fèi)用占營(yíng)收的占比連續(xù)4季度攀升至30%以上的高位，本季度研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收的比例連續(xù)3個(gè)季度增長(zhǎng)至8%左右的高位，僅營(yíng)銷與研發(fā)費(fèi)用2項(xiàng)就已經(jīng)占到公司總營(yíng)收的51.72%，如此之高的成本費(fèi)用，也難怪Beyond Meat連續(xù)4個(gè)季度虧損了。

目前，整個(gè)人造肉賽道尚處于行業(yè)的導(dǎo)入期，成長(zhǎng)空間廣闊、增速有望逐步提升，但是，消費(fèi)者接受度不高、產(chǎn)品口感待改進(jìn)、成本高于傳統(tǒng)肉類等問題依然阻礙著人造肉這一新品類的增長(zhǎng)，處于領(lǐng)先地位的Beyond Meat此時(shí)選擇加大研發(fā)與營(yíng)銷投入力度就是旨在解決以上這些問題，加之Beyond Meat最大的對(duì)手Impossible Foods傳出將在12個(gè)月內(nèi)通過SPAC的方式上市，消費(fèi)者需求與競(jìng)爭(zhēng)的雙重壓力使得Beyond Meat加速了擴(kuò)張步伐。

美股研究社認(rèn)為，導(dǎo)入期的營(yíng)銷與研發(fā)費(fèi)用支出過高導(dǎo)致的虧損在戰(zhàn)略上是可以被容忍的，同時(shí)，也是必要的，在沒有強(qiáng)大對(duì)手的藍(lán)海攻城略地與加大研發(fā)保持技術(shù)優(yōu)勢(shì)都有助于領(lǐng)先企業(yè)保持先發(fā)優(yōu)勢(shì)，鞏固行業(yè)地位。

然而，投資者對(duì)虧損的容忍畢竟是有時(shí)限的，市場(chǎng)可以容忍一時(shí)的虧損、可以容忍因業(yè)務(wù)擴(kuò)張的戰(zhàn)略虧損，但無法容忍遲遲不盈利的虧損，何時(shí)盈利依然是Beyond Meat揮之不去的終極之問。

B端C端雙輪驅(qū)動(dòng) Beyond Meat何時(shí)扭虧為盈？

面對(duì)增長(zhǎng)乏力與持續(xù)虧損的困境，Beyond Meat選擇B端與C端同時(shí)并進(jìn)的戰(zhàn)略，B端業(yè)務(wù)板塊利用餐飲巨頭們擁有的龐大用戶群，低成本快速觸達(dá)用戶，促進(jìn)消費(fèi)者對(duì)人造肉產(chǎn)品的接受度，C端業(yè)務(wù)上則選擇入駐大型商超門店直接與用戶完成品牌傳播、用戶交互等經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，從品牌黏性上構(gòu)成公司業(yè)務(wù)的護(hù)城河。

B端業(yè)務(wù)方面，Beyond Meat與百勝(YUM.US)、麥當(dāng)勞、沃爾瑪(WMT.US)、星巴克(SBUX.US)等餐飲巨頭達(dá)成全球供貨協(xié)議，然而，即使與巨頭的合作取得不小成果，由于B端業(yè)務(wù)營(yíng)收占比過小，目前，還看不到對(duì)公司整體業(yè)績(jī)有決定性影響，因此，B端業(yè)務(wù)無法成為Beyond Meat重啟增長(zhǎng)扭虧為盈的關(guān)鍵。

C端業(yè)務(wù)方面，Beyond Meat繼續(xù)加深與各類零售終端的合作，擴(kuò)大渠道的覆蓋面。4月8日，Beyond Meat宣布與美國(guó)多家連鎖雜貨店達(dá)到合作，預(yù)計(jì)覆蓋美國(guó)5000家門面，其中就包括克羅格(KR.US)、塔吉特(TGT.US)以及Giant Foods等零售商。

Beyond Meat把戰(zhàn)略的重心放在了中國(guó)市場(chǎng)。作為全球最具潛力的消費(fèi)市場(chǎng)與疫情控制最佳的國(guó)度，中國(guó)自然成為Beyond Meat業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)張的首選，C端業(yè)務(wù)方面，Beyond Meat早在去年7月，Beyond Meat就已經(jīng)通過上海50家盒馬鮮生的門店開始入局中國(guó)市場(chǎng)，緊接著今年4月公司宣布首家中國(guó)工廠在上海落成，生產(chǎn)和銷售專門針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的植物性產(chǎn)品。

其創(chuàng)始人兼CEO伊森·布朗更是直言，預(yù)計(jì)中國(guó)將成為其全球最重要的市場(chǎng)之一，將成為生產(chǎn)和研發(fā)中心，同時(shí)也是未來的主要市場(chǎng)，中國(guó)是世界上最大的肉類產(chǎn)品市場(chǎng)之一，在人造肉產(chǎn)品方面也市場(chǎng)潛力巨大，無論發(fā)生什么，都必須活躍在中國(guó)市場(chǎng)。

美股研究社認(rèn)為，整個(gè)國(guó)際業(yè)務(wù)在Beyond Meat中的營(yíng)收占比偏小，且短期內(nèi)Beyond Meat在中國(guó)市場(chǎng)才剛剛進(jìn)入，想要在短期內(nèi)就增長(zhǎng)達(dá)到與美國(guó)市場(chǎng)相同的體量規(guī)模不太現(xiàn)實(shí)，因此，即使中國(guó)市場(chǎng)空間廣大、增長(zhǎng)迅速，短期內(nèi)通過中國(guó)市場(chǎng)帶動(dòng)整個(gè)Beyond Meat公司的業(yè)績(jī)大盤完成翻轉(zhuǎn)幾乎不太可能。中國(guó)市場(chǎng)的潛力需要長(zhǎng)期才能發(fā)揮出來，人造肉作為新興消費(fèi)品類被中國(guó)消費(fèi)者接受尚需時(shí)日，B端C端的渠道滲透亦是需要穩(wěn)扎穩(wěn)打。

短期內(nèi)，Beyond Meat重啟增長(zhǎng)扭虧為盈的關(guān)鍵在美國(guó)C端零售業(yè)務(wù)的好壞，疫情影響持續(xù)發(fā)酵的當(dāng)下，Beyond Meat除了等待疫情的負(fù)面影響散去，能做的就是控制費(fèi)用增長(zhǎng)幅度， 同時(shí)加大中國(guó)市場(chǎng)投入力度逐步優(yōu)化營(yíng)收的地區(qū)結(jié)構(gòu)，這樣Beyond Meat才能增長(zhǎng)盈利兩不誤。

（智通財(cái)經(jīng)編輯：秦志洲）