中泰國(guó)際：澳博控股(00880)Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期 目標(biāo)價(jià)微降至11.6港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告，將澳博控股(00880)評(píng)級(jí)由“增持”上調(diào)至“買(mǎi)入”，目標(biāo)價(jià)由11.9港元微降至11.6港元。調(diào)整2021-23年經(jīng)調(diào)整EBIDTA預(yù)測(cè)-11.9%/+0.1%/-1.2%，預(yù)測(cè)2021-23年經(jīng)調(diào)整EBITDA分別為15.9億/59.1億/72.8億元。

報(bào)告中稱，公司21Q1凈收入24.8億港元(下同)，同比跌28.8%，環(huán)比增9.9%;博彩收入24.1億元，環(huán)比增10.1%;其中中場(chǎng)博彩收入環(huán)比增9.2%，優(yōu)于行業(yè)平均，導(dǎo)致Q1中場(chǎng)市占率環(huán)比提升1個(gè)百分點(diǎn)至15.8%。主因基礎(chǔ)中場(chǎng)客人在春節(jié)后漸漸復(fù)蘇，這方面對(duì)澳博較有優(yōu)勢(shì)，而且公司適時(shí)把更多的VIP博彩枱調(diào)配至中場(chǎng)，以滿足市場(chǎng)需求。

該行稱，集團(tuán)Q1的經(jīng)調(diào)整EBITDA為-3.19億元，符合該行預(yù)期，若扣除去年Q4取得約1.6億元的一次性收益，則虧損環(huán)比收窄34.1%。日均營(yíng)運(yùn)開(kāi)支環(huán)比增加7.4%至1160萬(wàn)港元，預(yù)計(jì)當(dāng)博彩收入恢復(fù)至2019年的35%-40%，公司可取得EBITDA盈虧平衡。若將現(xiàn)有1400名員工調(diào)配至上葡京后，盈虧平衡點(diǎn)則可降低至2019年博彩收入的30%-35%。公司充滿明確的催化劑，包括：1)首個(gè)大型路凼項(xiàng)目上葡京即將開(kāi)業(yè)，有助公司提升市場(chǎng)份額;2)核心中場(chǎng)接力復(fù)蘇，利好澳博的半島項(xiàng)目;3)續(xù)牌不確定性較低，相信估值仍具修復(fù)空間。

中泰國(guó)際稱，“五一”假期首三日的博彩收入恢復(fù)至2019年的約40%水平。與其他博企的看法一致，澳博管理層指出業(yè)務(wù)自3月中旬起持續(xù)復(fù)蘇，并在4月有所加速，并透露“五一”黃金周期間，旗下新葡京的酒店入住率高達(dá)99%，假期首三日的博彩收入進(jìn)一步恢復(fù)至2019年的約40%水平(中場(chǎng)約47%，VIP約25%)。新葡京于“五一”假期日均訪客達(dá)到1.3萬(wàn)人次，恢復(fù)至疫情前的43%。

報(bào)告提到，上葡京正等待政府發(fā)出營(yíng)運(yùn)許可證及酒店牌照，管理層預(yù)計(jì)在今年第二季末才正式開(kāi)業(yè)，該行預(yù)計(jì)上葡京在7月左右才可開(kāi)業(yè)。上葡京項(xiàng)目提供三所酒店品牌，包括上葡京、KarlLagerfeld及PalazzoVersace。公司初步推出“上葡京”品牌1350間客房的其中300間、6-8間餐廳及少量零售商鋪。公司將按市場(chǎng)情況推出余下設(shè)施，包括上葡京酒店余下約1千間客房、另外兩所酒店品牌各271間客房、大型免稅店、餐廳及其他零售設(shè)施。上葡京在開(kāi)業(yè)初期的日均營(yíng)運(yùn)開(kāi)支約6-7百萬(wàn)港元，當(dāng)項(xiàng)目完全提升至最佳運(yùn)營(yíng)水平后，日均營(yíng)運(yùn)開(kāi)支預(yù)計(jì)為9-10百萬(wàn)元，而員工人數(shù)將達(dá)到6千名。受疫情影響，該行預(yù)計(jì)上葡京的爬坡進(jìn)度將慢于過(guò)往的新博彩場(chǎng)，但由于項(xiàng)目定位高端市場(chǎng)，仍可受惠于高端中場(chǎng)的率先復(fù)蘇。彼鄰的葡京人酒店也可帶來(lái)協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步推動(dòng)上葡京的客流量。