新股前瞻︱共享充電賽道火熱，小電科技“轉(zhuǎn)道”沖刺港股IPO

繼怪獸充電率先成功登陸美股市場后，共享充電寶行業(yè)內(nèi)掀起上市熱潮。在美股迎來共享充電寶第一股的同時，港股市場亦不甘示弱。

2020年7月，以“IoT+便民充電服務”而廣受關注的新經(jīng)濟獨角獸小電科技曾與浙商證券簽訂輔導協(xié)議，在浙江證監(jiān)局進行輔導備案登記，開啟了沖刺A股，但最終卻未能如愿以償。

在終止創(chuàng)業(yè)板IPO輔導之后，小電科技馬不停蹄“轉(zhuǎn)道”赴港。趕在五一小長假之前，4月30日，小電科技向港交所遞交了上市申請，開始沖刺港股共享充電第一股。

營收實現(xiàn)高速增長，盈利表現(xiàn)卻呈波動

智通財經(jīng)APP了解到，來自杭州的小電科技成立于2017年，主要通過研發(fā)與迭代共享充電租賃設備，打造覆蓋全國和各類消費場景的共享充電綜合服務網(wǎng)絡，為用戶和商戶創(chuàng)造便捷時尚的品質(zhì)服務，提高資源利用效率，促進共享經(jīng)濟發(fā)展。

自成立以來，小電科技發(fā)展物聯(lián)網(wǎng)技術，通過自主開發(fā)云平臺——「小電云」，四年便覆蓋三成的行業(yè)POI(點位)，成為點位覆蓋率最高的共享充電寶企業(yè)。之后該公司又啟動“全國點亮計劃”，全面布局共享生態(tài)平臺，實現(xiàn)網(wǎng)絡效應。即通過廣泛的點位覆蓋使得消費者可以更加方便地獲取和歸還充電寶，從而塑造用戶行為并增強用戶粘性，提升品牌影響力，實現(xiàn)收入的增長。

招股書顯示，小電科技2018年、2019年、2020年營收分別為4.23億元、16.36億元、19.11億元，公司將營收的突飛猛進歸結于點位及可用充電寶數(shù)量的快速拓展。2018-2020年間，小電科技充電寶的供應點從21.4萬個增長至71.5萬個，年復合增長率為82.6%，可用充電寶數(shù)量從110萬個增長至600萬個，年復合增速為127.8%，堪稱極速前進。

仔細拆分其營收結構能夠看到，小電科技將全部營收劃分為三大模塊——共享充電寶業(yè)務、充電寶銷售、廣告服務及其他，其中共享充電寶業(yè)務為業(yè)務的重中之重，2020年為其總營收貢獻了97.3%，且2018-2020年的營收占比始終維持在97%以上。同時，公司于2019年新拓展的充電寶銷售業(yè)務，由開始僅占2019年總營收的0.5%，到了2020年，該業(yè)務營收增長至3883.3萬元，占比總營收的2%。

在營收和其來源不斷擴充之際，小電科技的盈利表現(xiàn)卻并不如人意。2018-2020年，公司經(jīng)調(diào)整利潤分別為-4471.4萬元、1.94億元、-1.07億元，這意味著小電科技在近三年內(nèi)僅有1年實現(xiàn)盈利，表現(xiàn)不如同業(yè)的怪獸充電穩(wěn)定。

與此同時，業(yè)務高速發(fā)展，意味著公司的分銷及營銷開支部分開始不斷增加，特別是在激烈的行業(yè)競爭和燒錢的擴張打法普遍盛行的情況下。近三年內(nèi)，公司的營業(yè)費用從2018年的2.6億元增長至2020年的14.72億元，主要因為行業(yè)競爭加劇，公司的激勵費率從2018年的25.2%上升至2020年的54.5%。其中，又以進場費的增長最為突出，近三年內(nèi)的占比從2018年的4.1%增至2020年的29.8%。

由于公司期間費用的大幅支出，造成公司凈利潤波動較大，過往三年里，僅2019年凈利潤為正，未來費用的管理能力依然亟待提升。

從小電科技現(xiàn)金流量表中能夠看到，2019年公司投資活動已經(jīng)使得現(xiàn)金額大幅減少，但到了2020年公司經(jīng)營活動獲取現(xiàn)金能力有所下降的情況下，當年現(xiàn)金凈額還能大幅增加，得益于收到了一筆2.57億元的C輪融資款項。可見，在極速擴張的一路上，公司對資金的渴求亦是由來已久。

觸點進行下沉覆蓋，聚焦打造充電寶生態(tài)

在小電科技星光熠熠的股東團中，似乎從來不乏國際頂級資本的身影——騰訊、紅杉資本、金沙江創(chuàng)投等均是其赴港之前已經(jīng)站定的投資者。不斷融資，又燒錢擴張帶來的，也有小電科技較為領先的行業(yè)地位。

彼時，火熱的共享經(jīng)濟賽道似乎從來不乏熱錢的快速涌入，小電科技的規(guī)模亦在燒錢的路上逐漸走向發(fā)展的高潮。截至2020年12月31日，小電科技的共享充電寶服務擁有超過71萬個點位，已投放600萬個充電寶，覆蓋了全國超過1700座縣市及超過2.37億的注冊用戶，從而實現(xiàn)了行業(yè)最廣泛的用戶觸達。在這些點位中，93.6%為直營，6.4%通過渠道合作伙伴經(jīng)營。

在行業(yè)發(fā)展的初期，共享經(jīng)濟面臨的流量紅利是爆炸式的增長，隨后越來越多的玩家入局，又在繁華后迅速見頂，時至如今，流量紅利殆盡成為各大共享經(jīng)濟企業(yè)不得不面對的發(fā)展瓶頸，而小電科技給出的方案是下沉裂變和高效整合。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，中國共享充電寶服務的市場規(guī)模于2016年至2020年迅速擴大，復合年增長率為151.1%，并有望在2020年至2028年以36.9%的復合年增長率進一步增長，且于2028年達到人民幣1,061億元的總市場規(guī)模。 

從城市角度來看，由于中國一二線城市逐漸養(yǎng)成了共享充電寶的消費習慣，滲透率更高，故該等細分市場的競爭更激烈。而2020年至2025年中國三線及以下城市共享充電寶服務的市場規(guī)模增長速度預期將比一線及二線城市快6.3%。此外，預期三線及以下城市共享充電寶服務的滲透率將比一線及二線城市更快的速度增長，并預期于2025年將達到約40%。

智通財經(jīng)APP觀測到，從小電科技共享充電的城市分布來看，2020年小電科技在一線城市的點位數(shù)從2019年的9.41萬個下降到9.05萬個，二線城市的點位數(shù)從2019年的37.44萬個增長到38.83萬個，其他城市點位從2019年的20.6萬個增長到23.63萬個，以此來獲取更多的用戶和服務群體。

另外，之前覆蓋點位主要包括餐廳、電影院、KTV、網(wǎng)吧和酒吧等餐飲娛樂場所，未來小電科技將把覆蓋范圍擴大至商場、辦公樓、酒店和交通樞紐等其他場景，其中室外(比如交通樞紐)場所的增長潛力較大。

與此同時，小電科技亦選擇對數(shù)字化基礎設施上“下苦功”——近三年來小電科技所投入研發(fā)資金呈現(xiàn)較大的上浮，2018-2020年分別投入研發(fā)開支達到3720萬元、1.02億元，1.19億元，分別占同期總收益的8.8%、6.2%及6.2%。

截至2020年12月31日，小電科技已研發(fā)出包括云端硬件管理系統(tǒng)、CRM和ERP系統(tǒng)、數(shù)字化供應鏈系統(tǒng)，以及業(yè)務拓展運營管理等數(shù)字化工具。憑借數(shù)字化基礎設施，小電科技將用戶、點位合作伙伴、渠道合作伙伴、供貨商和潛在第三方商業(yè)合作伙伴(比如廣告商和IP合作伙伴)整合到公司以共享充電寶服務為中心的生態(tài)系統(tǒng)中。