招銀國際：中國新能源汽車未來五年銷量年均合復(fù)增長率將達(dá)到34.2%

本文來自微信公眾號“招銀國際”。

我們認(rèn)為，中國的新能源汽車市場在未來5-10年將具有巨大的增長潛力。根據(jù)我們測算，中國新能源汽車市場2021-2025期間銷量年均復(fù)合增長率為34%，滲透率將從2020年的5.4%翻了兩番至2025年的20%。我們認(rèn)為蔚來汽車（NIO.US）、小鵬汽車（XPEV.US）和理想汽車（LI.US）憑借其成功的產(chǎn)品、先發(fā)優(yōu)勢以及良好的融資能力，正在引領(lǐng)汽車電動化浪潮。展望未來，我們預(yù)計三家造車新勢力在汽車智能化以新車型開發(fā)方面將全面領(lǐng)先同業(yè)。我們給予中國新能源汽車行業(yè)“優(yōu)于大市”評級。我們的行業(yè)首選是理想汽車，推薦順序為理想汽車>小鵬汽車>蔚來汽車。

我們預(yù)計中國新能源汽車2021-2025年間銷量年均合復(fù)增長率將達(dá)到34.2%。得益于1）補貼政策的延長和2）雙積分政策的推動等政策利好，我們預(yù)計中國新能源汽車的銷量將在2021年同比增長40.1%至192萬輛。由于中國政府致力于培育新能源汽車行業(yè)，參考工信部設(shè)定務(wù)實的“2025年滲透率達(dá)到20%”的目標(biāo)，中國新能源汽車市場2021-2025期間銷量CAGR復(fù)合增長率為34.2%。

造車新勢力在賽道中處于領(lǐng)先地位。蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車（下稱“三家新勢力”）在此前競爭激烈的市場中突破重圍，并在2020年實現(xiàn)了亮眼的交付成績。我們認(rèn)為三家新勢力已經(jīng)連續(xù)突破了企業(yè)發(fā)展早期的重要里程碑，并正在朝著可持續(xù)發(fā)展的方向前進(jìn)。我們相信，1）合適的產(chǎn)品車型推出節(jié)奏；2）強大的融資能力以及3）差異化的市場定位，是三家新勢力脫穎而出的關(guān)鍵因素。

差異化成長路徑。新勢力采取了截然不同的發(fā)展戰(zhàn)略。蔚來汽車定位豪華品牌，提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)同時打造優(yōu)秀的用戶社區(qū)文化。小鵬汽車在自動駕駛領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。理想汽車在精準(zhǔn)產(chǎn)品定位和成本控制方面表現(xiàn)出色。截止2020年底，三家新勢力分別擁有300-420億元人民幣的現(xiàn)金儲備。我們認(rèn)為三家新勢力目前在競爭中處于有利位置，未來將花費更多的精力和資源來增強各自領(lǐng)先優(yōu)勢。

理想汽車是我們的行業(yè)首選。鑒于其未來5-10年的巨大增長潛力，我們首次給予中國新能源汽車行業(yè)“優(yōu)于大市”評級。我們對于不同業(yè)務(wù)給予不同市銷率倍數(shù)，并將2025年估值折現(xiàn)回2021年作為三家新勢力公允價值。我們認(rèn)為蔚來汽車領(lǐng)先的產(chǎn)品交付和服務(wù)貨幣化進(jìn)展應(yīng)獲得估值溢價。我們給予蔚來汽車 / 小鵬汽車 / 理想汽車的目標(biāo)價分別為46.32美元 / 43.12 美元/ 37.73美元。根據(jù)目前的估值和股價上升潛力，我們將理想汽車作為行業(yè)首選。我們對此次所覆蓋公司的推薦順序為理想汽車>小鵬汽車>蔚來汽車。

行業(yè)風(fēng)險：1）半導(dǎo)體供應(yīng)短缺；2）產(chǎn)品缺陷；3）競爭加劇。

財務(wù)資料

資料來源：公司、彭博及招銀國際證券預(yù)測

（智通財經(jīng)編輯：吳曉文）