巴菲特股東大會熱門話題全覽！虧損、繼承人、比特幣、中國、加稅、回購、SPAC...

本文轉自“貝瑞研究”

2021巴菲特股東大會8大精華要點總結！

精華要點總結

1、Q1季報解讀：營業(yè)利潤猛增，回購繼續(xù)

2、巴菲特繼承人：Greg或成下一位繼承人

3、中國投資：巴菲特和芒格都贊揚并繼續(xù)看好中國

4、比特幣：查理·芒格說比特幣“令人作嘔且違背文明利益”

5、加稅：稅率沒有到極端的水平，不用太過恐慌

6、股票回購：為了股東利益，股票回購不一定邪惡

7、SPAC：競爭將趨向激烈，熱潮將退卻

8、航空股：巨額虧損，但是整體考量符合伯克希爾戰(zhàn)略

貝瑞研究聲明：文中觀點基于公開市場信息和歷史數(shù)據(jù)，不作為直接投資建議，僅供交流。如想交流投資話題，歡迎留言討論。

伯克希爾·哈撒韋的年度股東大會于5月1日美國東部時間下午1:30開始。沃倫·巴菲特（Warren Buffett）和他的長期業(yè)務伙伴查理·芒格（Charlie Munger）為投資者解答問題。由于疫情影響，本次年度股東大會也是第二次在線上舉行。此外今年，現(xiàn)年90歲的巴菲特把會議帶到洛杉磯，再次與現(xiàn)年97歲的芒格共同參加，這也是會議第一次在奧馬哈市以外舉行。兩位潛在接班人——現(xiàn)伯克希爾哈撒韋(BRK.US)再保險事業(yè)負責人、伯克希爾副主席阿吉特·賈恩（Ajit Jain）和伯克希爾哈撒韋能源公司CEO、伯克希爾哈撒韋副主席和格雷格·阿貝爾（Greg Abel）也雙雙亮相并將接受股東提問。

對于一些看起來很愚蠢的問題，巴菲特都以非常聰明的方式一一解答。

PART1 Q1季報解讀：營業(yè)利潤猛增，回購繼續(xù)

伯克希爾在年度會議之前發(fā)布了第一季度業(yè)績，劃一下重點：

營收：伯克希爾Q1的營業(yè)收入為70.18億美元，較去年同期的58.71億美元增長了20％，原因是保險、鐵路等許多業(yè)務都已從疫情中恢復過來。

股票回購：巴菲特在去年回購了創(chuàng)紀錄的247億美元的股票之后，今年Q1又回購了66億美元的伯克希爾股票。相比于去年Q4的90億美元的股票回購相比，不算很激進。

現(xiàn)金儲備：伯克希爾的現(xiàn)金儲備在本季度增長了約5％，達到1454億美元，略低于去年第三季度末的記錄水平。

投資活動：同時，可以看到去年Q1伯克希爾的投資活動蒙受了巨大損失，而今年Q1收益則還算不錯。

PART2 巴菲特繼承人：Greg或成下一位繼承人

伯克希爾目前的兩位可能繼承人分別是：1） 現(xiàn)伯克希爾哈撒韋再保險事業(yè)負責人、伯克希爾副主席阿吉特·賈恩（Ajit Jain）

從整體大會的表現(xiàn)來看，我們推測Greg更有可能是未來的首席執(zhí)行官，但Ajit將繼續(xù)運行整個保險業(yè)務。Deerhaven基金合伙人Glenn Tongue認為：阿吉特·賈恩（Ajit Jain）的頭腦是非常出眾的。但是從今天的年會上來看，Greg（Greg Abel）對業(yè)務的掌控和了解，基本上，因為目前做的國家賠償方面的Super-Cat業(yè)務。

所以，Ajit仍然負責保險業(yè)務，并將有很大的自主權繼續(xù)這樣做。每當Ajit為一項超級災難政策定價時，他和沃倫每天都在電話上交談，這是不尋常的。他和沃倫都提出了自己的想法，即他們應該收取多少保費。這不是Greg的強項，所以Ajit現(xiàn)在要自己做這件事。

PART3 中國投資：贊揚并繼續(xù)看好中國

巴菲特和芒格都非常看好中國。

芒格說，中國為使企業(yè)蓬勃發(fā)展所做的努力“值得很多贊揚”。查理本人一直在為他的每日日報公司購買阿里巴巴(BABA.US)的股票。日報公司有一個策略，就是在公司保持資本，在業(yè)務增長中保持現(xiàn)金，然后十年一次投入大量資金。他們上一次這樣做是在2008年富國銀行的股票上。現(xiàn)在他們在阿里巴巴上這樣做，所以他們對阿里巴巴的信心水平一定很高。

PART4 比特幣：查理·芒格說比特幣“令人作嘔且違背文明利益”

在年會上，投資者們針對比特幣向巴菲特和芒格提問，包括是否繼續(xù)認為比特幣是“人造黃金”？

芒格表示：“整個加密貨幣行業(yè)的發(fā)展十分惡心，并與文明發(fā)展的利益背道而馳?！?/p>

芒格補充說，“比特幣是憑空發(fā)明的金融產(chǎn)品，我討厭比特幣的流行，尤其是它給那些綁匪和恐怖分子提供了巨大的便利?！?/p>

而巴菲特沒有直面回答這個問題，他說相比于做空比特幣的人，他更不想讓目前打算長期持有比特幣的人感到悲傷。

PART5 加稅：稅率沒有到極端的水平，不用太過恐慌

巴菲特和芒格表示，拜登政府提議的公司稅率上調對股東不利，但他們對此并不特別擔心，公司會最終會適應。

巴菲特提醒，會有一些公司試圖借以稅率提高的名義，恐嚇稅賦將會轉嫁給客戶。他補充說：“當他們發(fā)表聲明稱所有人都被加稅所影響時，這實際上就是一種公司的夸大虛構?！?/p>

他還補充說：“其實相比于現(xiàn)在，在他早期職業(yè)生涯中公司稅率明顯更高，甚至超過50％?！卑头铺刈鳛槊裰鼽h人，他投票贊成拜登，并表示不喜歡在會議期間深入探討政策細節(jié)。

PART6 股票回購：為了股東利益，股票回購不一定邪惡

針對股票回購問題，芒格表示伯克希爾創(chuàng)紀錄的股票回購水平，實際上對現(xiàn)有股東有利。

貝瑞制圖

芒格說：“如果只是回購股票只是為了推高股票，那是不道德的。但是如果回購股票是因為這樣做是為了符合現(xiàn)有股東的利益，這分明就是正確的、符合道德的，而批評此舉動的人才有問題。”

在2021Q1，伯克希爾回購了66億美元的股票，2020年剛剛回購了創(chuàng)紀錄的247億美元。而歸功于回購，伯克希爾的 B股 在2021年上漲了18％以上，達到歷史新高。

貝瑞制圖

貝瑞研究CEO James Early表示：這247億回購中的180億，是在2021年的最后6個月完成的。所以在某種程度上，巴菲特是在彌補他最初的錯誤，尤其是當初沒有抄底。

華爾街知名對沖基金經(jīng)理Whitney Tilson表示：伯克希爾在2020年賣掉了在航空公司的持倉，和在銀行的頭寸，而且他們賣的時機并不太好，當時股市比較低迷。然后用賣的錢購買了一些其他股票，回購了伯克希爾的股票。認為伯克希爾的股票被低估了很多年，所以我們對回購并不感到驚訝。

PART7 SPAC：競爭將趨向激烈，熱潮將退卻

SPAC火爆的2021年，SPAC每周籌集的資金為64億美元，而2020年僅為每周16億美元。針對近一年來火爆的SPAC交易，巴菲特稱這種狂熱不會永遠持續(xù)下去，因為這會使合并標的競爭更加激烈。

巴菲特說：“據(jù)我了解，SPAC通常必須在兩年的時間找到合并標的。如果你把槍抵在我腦袋上，讓我在2年之內(nèi)去找一個公司并買下它，我會做到的。畢竟來自私募股權基金的壓力一直存在著?！?/p>

SPAC，即特殊目的的收購公司，又稱殼公司或空白支票公司。它們沒有業(yè)務但是上市的目的是與SPAC在2年內(nèi)合并或收購標的公司。根據(jù)SPAC Research的數(shù)據(jù)，目前有超過500筆總值超過1380億美元的SPAC殼正在尋找目標公司。巴菲特說：“這樣的熱潮不會永遠持續(xù)下去，但這是現(xiàn)在的錢涌入的地方，而華爾街就是跟著熱錢走的?！?/p>

巴菲特表示：“ SPAC已經(jīng)顯效了一段時間，如果您跟對了發(fā)起人，就不用過于擔心。”

PART8 航空股：巨額虧損，但是整體考量符合伯克希爾戰(zhàn)略

巴菲特在2016年重返航空業(yè)之前就避開了航空投資。他在2007年的一份報告中對股東說：“ 一個有遠見的投資者當時應該一槍打死奧維爾·萊特（現(xiàn)代飛機發(fā)明者），以免子孫們遭受航空業(yè)的巨額投資損失?！?/p>

去年，伯克希爾拋售了美國四大航空公司中的大量股份：美國航空(AAL.US)、達美航空(DAL.US)，西南航空(LUV.US)和美聯(lián)航(UAL.US)，2019年12月股份價值約為40億美元。

但自巴菲特去年宣布拋售航空股以來，這些股票均已上漲，得益于聯(lián)邦政府540億美元的薪資支持、投資者對Covid-19疫苗的狂熱以及出行需求的反彈。美國航空、達美航空和美國聯(lián)合航空的股價均較一年前上漲了80％以上，西南航空的股價也翻了一番。

我們參考背后可能的邏輯：Deerhaven基金合伙人Glenn Tongue認為，當賣掉銀行和航空公司股票的時候，這些行業(yè)發(fā)展的未來可預測性尤其模糊。而伯克希爾有著非常確定的前景，所以他們的做法是，把資產(chǎn)從不確定的行業(yè)或公司轉到了最了解的領域。在出售航空公司股票的時候，股價上漲了。所以賣出股票是錯誤的，但是航空公司股票的內(nèi)在價值上升了嗎？這不太確定，航空公司發(fā)行了很多新股票。所以它們會被大大稀釋。這些公司在2020年損失了一大筆錢，所以不確定依據(jù)這些股票的內(nèi)在價值，拋售是錯誤的。

（智通財經(jīng)編輯：秦志洲）