2021巴菲特股東大會全程回顧：最好的投資就是輕資產(chǎn)、重回報(bào) 現(xiàn)在這種企業(yè)越來越少了

本文轉(zhuǎn)自微信公號“中巴價值投資研習(xí)社”，作者：中巴價投學(xué)院

2021伯克希爾股東大會開始。

巴菲特：我們都希望查理·芒格在股東大會上跟我們團(tuán)聚，所以今年在洛杉磯召開年會。

伯克希爾哈撒韋（BRK.A.US）公司董事長兼CEO沃倫巴菲特和伯克希爾·哈撒韋副董事長查理芒格、格雷格·阿貝爾(Greg Abel)及阿吉特·賈恩(Ajit Jain)一同亮相年會現(xiàn)場。

巴菲特：我左邊是查理·芒格，我62年前第一次遇到了查理，他當(dāng)時是一位律師在洛杉磯從業(yè)。他真的為我們公司、為伯克希爾貢獻(xiàn)了非常多。

巴菲特：在我右邊是負(fù)責(zé)非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和投資類的格雷格，他以前是打冰球的一位選手。他是在大學(xué)畢業(yè)之后來到美國發(fā)展，他現(xiàn)在負(fù)責(zé)的業(yè)務(wù)，已經(jīng)超過了1500億的零售額。大概管理27.5萬人，他在這方面做的工作，比我之前出色多了。

巴菲特：在我最右邊是阿吉特·吉恩，我覺得阿吉特·吉恩是可以幫助我們打造很好的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的一個人。現(xiàn)在我們公司也是在做意外財(cái)險(xiǎn)方面最大的保險(xiǎn)集團(tuán)。

巴菲特表示，在介紹和討論伯克希爾收益環(huán)節(jié)結(jié)束后，他將有一些“教訓(xùn)”向進(jìn)入該市場的新投資者展示。

巴菲特表示，伯克希爾哈撒韋公司拋售了其持有的美國四大航空公司：美國航空、達(dá)美航空、西南航空和聯(lián)合航空的大量股份，這些公司在2019年12月的價值約為40億美元。

巴菲特表示，去年(伯克希爾)第一季度損失超過500億美金，而今年看到了正向的數(shù)字，大約117億的樣子?！拔覀兊臉I(yè)務(wù)走在了正途上。”

巴菲特：我們給大家留出足夠時間來消化財(cái)報(bào)里面的數(shù)字，它很難很完美地進(jìn)行總結(jié)。但是我們大部分的投資者對我們公司一直以來充滿信心，覺得可以做很好的工作，從來都不會動搖他們對我們的信仰。

巴菲特：我們看一下去年的數(shù)字，去年第一季度虧損超過了500億的美金，我當(dāng)時就在想這個數(shù)字是怎么回事，是我去度假，同事做了這么慘的業(yè)務(wù)嗎?而今年看到了正向的數(shù)字，171億的樣子，我覺得這些數(shù)字是很有意義的。

巴菲特：我們幾年前有了會計(jì)準(zhǔn)則的調(diào)整，很多的利得的數(shù)字。之前我們是做了會計(jì)準(zhǔn)則的調(diào)整，現(xiàn)在顯示的是凈收益。幾年前這個規(guī)則變了，所以每一次股票不管上升還是下降的時候，都會通過我們的收益賬戶來進(jìn)行調(diào)整，所以去年我們第一季度整個股票大跌，我們有一個非常大的未實(shí)現(xiàn)的虧損。如果只說虧損的話，很多人不愿意投我們了，所以我要講清楚。

巴菲特：今年我們真的更上一層樓了，比如說今年數(shù)字30億，明年又虧損20億，我覺得我們不要簡簡單單這樣去說，一定要解釋其中的原因，非常小心地去解釋。在我們的新聞信和各方面都要做出決心，我也會在股東信當(dāng)中解釋這種情況，這也是你該正確看待伯克希爾投資的情況。

巴菲特：我覺得我在股東信里也講清楚了，一段時間以來，長期以來都能看到我們的資本利得，我們可以獲得留存收益。因?yàn)楸４嬉恍┕善?，獲得一些留存收益。而且這部分留存收益，通常來說對我們公司是有利的這也是資本利得的一部分。

巴菲特：我們有非常多的普通股的投資，我們都應(yīng)該看一看這部分的股票，也要看經(jīng)營收入、經(jīng)營獲益。如果我們再看看去年的兩個月跟今年前兩個月對比的話，其實(shí)是可以對比的。但是去年3月份，我們知道整個經(jīng)濟(jì)一下子停滯了，是一個非常困難的衰退期，直接經(jīng)濟(jì)掉下來了懸崖，去年的3月份就是那個情況。

巴菲特：我們覺得業(yè)務(wù)本身是走在正途上，去年真的是嚴(yán)重地衰退，打擊了所有的行業(yè)?，F(xiàn)在我們的企業(yè)在不同的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域都獲得了復(fù)蘇，當(dāng)然還是會有一些存在的問題，特別是在某一些行業(yè)上，比如說國際旅行等等相關(guān)行業(yè)。我們之后還會回到這個數(shù)字上，也可能大家會根據(jù)這些數(shù)字問到一些問題。

巴菲特：通過美聯(lián)儲的行動，以及后來國會在財(cái)政方面的行動，經(jīng)濟(jì)以一種非常有效的方式復(fù)活了。

提問：一位B股持股人提問到，巴菲特先生提到別人貪婪的時候你不能貪婪，別人不貪婪的時候你要貪婪。當(dāng)時你們變得很恐懼，把航空股丟掉了，跟市場恐慌一起變恐慌了。當(dāng)回顧伯克希爾在這方面的決策的時候，你們怎么看?

巴菲特：我們那個時候沒有賣很多。我們總共擁有7000億，其實(shí)只賣了1%的部分。航空業(yè)不是我們投資組合里重要成分，當(dāng)初想幫助航空公司，有少數(shù)股東覺得不好做。

巴菲特：四大航空公司都在破產(chǎn)邊緣經(jīng)營，他們的市值加起來僅在2000億左右，而蘋果的市值達(dá)到了上萬億。

巴菲特：我們現(xiàn)在還持有不少股票。我知道航空業(yè)有了不少復(fù)蘇，但是我還是不想買航空股，因?yàn)樯虅?wù)出行和旅游仍未自底部完全復(fù)蘇。我們也不打算把這些減持的航空股買回來。不過即使我們拋了航空股，我們也希望這些公司日后能好起來。

提問：你花了好幾年時間一直嘗試買“大象”，2020年也是做了一些這樣的預(yù)測，所以現(xiàn)在你的情況是什么樣的?為什么你沒有把你手上的現(xiàn)金進(jìn)行更大的收購呢?

巴菲特：我們手上的現(xiàn)金，大概是公司估值的15%左右。我覺得這部分的百分比還是比較健康的，但是之后的數(shù)字會慢慢去降低。因?yàn)閷τ诓讼杹碚f，我們沒有辦法一下子就部署幾百億的資金去做大的收購。

芒格：我們真的沒有辦法在這個瘋狂環(huán)境下做任何太大投資，一出手幾百億、幾十億的話，我們要謹(jǐn)慎。

巴菲特：剛才忘記了給大家看一項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)字，就是流通股的情況，我們再回到財(cái)務(wù)數(shù)字上。我們在第一季度花了250億來回購。如果我們沒有辦法，我們沒有辦法買到那么廉價的公司或廉價的股票。我們流通股的數(shù)量是下降了，拋了航空股、銀行，好像要在其他地方做收購。

提問：一個長期的股東，做了25年的股東提了一個問題。他說芒格先生、巴菲特先生，我覺得現(xiàn)在整個市場都比較低迷，伯克希爾都是一直能夠跑贏市場的，在未來也是這樣。對于長期投資者、長期股東來說，是長期持有股票呢?還是實(shí)現(xiàn)投資組合的多元化?

芒格：你持我們的股票是比較好，我建議是這樣，你就持我們的股吧，我們的業(yè)務(wù)是比別人做的好的，這是肯定的。

巴菲特：我對伯克希爾的持股絕對是很安心的，我現(xiàn)在建議也許你可以持標(biāo)普500，長期來講很多人也是持標(biāo)普500，但是不見得一定持伯克希爾的股票。不是建議你一定買我們的股票，我有時候還建議不要買我們的股票。

巴菲特：我想標(biāo)普500跟我們比較，我還是喜歡伯克希爾公司股票的。如果您毫不知情、不懂得股票的話，而且沒有任何對伯克希爾感覺的話，那你就買標(biāo)普500好了。

提問：今天有兩三個人提出跟氣候有關(guān)的機(jī)會，可能有人是不太贊成的，有講到反對意見。伯克希爾在金融上都是投資比較好的，為什么不朝著比較正確的方向走?還是有更重要的議題進(jìn)行討論?你現(xiàn)在告訴我，投票為什么得到相反的結(jié)果，你的建議是什么?

巴菲特：去年有三封非常重要的信，也是股東寄過來的。在進(jìn)行投票的時候，你也會看到投票的結(jié)果。但是是非常壓倒性的結(jié)果，就是伯克希爾自己用的這些錢，不要用在氣候變化上面。這些人，我現(xiàn)在并沒有說要花這些錢做什么事，但是他們都是我們的持股人。很多人，可能連我們致股東的信都沒有看，或者對能源行業(yè)的知識，可能都沒有進(jìn)行了解?；蛘呶覀冊诮煌I(yè)、運(yùn)輸業(yè)上面的工作，也沒有進(jìn)行相應(yīng)地了解。

查理·芒格：我現(xiàn)在不能告訴你全球變暖的事情，很多人知道全球變暖了，其實(shí)還沒有。

巴菲特：我們的投資在基礎(chǔ)設(shè)施方面真的非常大，這也是讓我們公司不斷滾動向前的一個關(guān)鍵。

格雷格·阿貝爾：剛才沃倫提到，像能源公司和BNSF有非常大的碳足跡，我們再看看伯克希爾這邊。我們在過去有披露這種情況，一直回到2007年的時候，我們其中有兩個投資者的報(bào)告，最早一份是2007年，最近的一份是2021年，就是伯克希爾能源公司的報(bào)告里面。

格雷格·阿貝爾：伯克希爾的能源會在美國西部的輸電網(wǎng)中投入180億基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其中130億會在未來的幾年投入，已經(jīng)投入了50億，一共是180億。就是這樣的一個堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，可以讓我們不斷地實(shí)現(xiàn)再生資源的增長。

格雷格·阿貝爾：我們看到2020年的投資數(shù)字的時候，大概有額外的300億投入到了可再生能源的開發(fā)上。完完全全會顛覆我們的公共事業(yè)，就是實(shí)現(xiàn)我們想要的去碳化的目標(biāo)，也可以把這樣的情況告知客戶、有關(guān)方。我們現(xiàn)在取得的成果相對來說是比較棒的。

格雷格·阿貝爾：大家想到碳排放的時候，都會說你在火電廠上有多少個、關(guān)閉了多少個。我們看到旗下所有的電力行業(yè)的情況，我覺得這是一個過度期。我們知道在三種不同的公共事業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，都是要進(jìn)行這樣的過度的。從現(xiàn)有的發(fā)電情況向之后可再生能源轉(zhuǎn)變，這個轉(zhuǎn)變要向天然氣去轉(zhuǎn)變。我們的火電廠也會不斷地退休，現(xiàn)在也很高興地向大家報(bào)告，從2020年整個一整年關(guān)閉了16座火電廠。

提問：1997年投資煙草公司是否后悔?怎么看投資石油天然氣、購買雪佛龍股票?

巴菲特：以前我跟女婿說抽煙對人類有害，我們決定不投了。

提問：作為股東我的最大的擔(dān)憂，是在保險(xiǎn)業(yè)虧損上，我們看到其他公司出現(xiàn)了承保的失誤，放大了他們的虧損。伯克希爾到底要怎么去做保險(xiǎn)行業(yè)，是不是要減輕長期的承保風(fēng)險(xiǎn)?

吉恩：我希望我們在做定價的時候，對于這種不可知的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)算在里面了，也希望能夠用集成的方式，在風(fēng)險(xiǎn)集成的情況之下給了我們一些安心的結(jié)果，而造成比較好的掌握。但是到底是如何的話?還是不曉得的。

巴菲特：有一些東西，你一開始就要付保費(fèi)，這是肯定的。您可以想像，當(dāng)然有些東西還是會損失的，但是我們有賺有賠。在所謂外界限制的狀況之下，有的時候我們是不是會有更多的一些結(jié)果?我們也希望能夠得到公平，我們的資源可以這么做的話都會這么做的。但是我不希望一夜之間就損失了100億，本來損失5000萬的，結(jié)果你損失了100億，當(dāng)然這不是我們希望看到的。

吉恩：你知道為什么理賠在2000年之后變得這么多呢?因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在的時限性，在法律上的時限性已經(jīng)過期了。他們現(xiàn)在能夠理賠的時間延長兩年。因?yàn)橛羞@樣的結(jié)果，就發(fā)生了很多理賠、索賠的現(xiàn)象。就是因?yàn)檫@種延期的情況，讓理賠的數(shù)量突然變多了，這是現(xiàn)在重要的原因。

提問：查理跟沃倫最近對于好市多和富國銀行上面有不同的意見，你們?nèi)绾畏治?

芒格：我們沒有那么多不同點(diǎn)，其實(shí)還是差不多的。好市多公司，我想我非常尊敬他們，而且也非常享受好市多公司的一切。但是伯克希爾也是如此，所以這中間并沒有任何沖突，請大家不要誤會。沃倫跟我不是每一個事情完完全全一致的，我們兩個相處的非常和諧。

巴菲特：是的，當(dāng)然這中間62年還是有爭執(zhí)的時候，但是爭執(zhí)的時候非常少，在62年中還是挺和諧的。有的時候是不同點(diǎn)，沒有什么大的爭執(zhí)。

提問：今天伯克希爾的成功，也就是芒格先生以及巴菲特先生兩個人非常和諧，而且進(jìn)行天衣無縫的合作。你可以告訴我們，你們兩個合作的一些機(jī)制，以及其他的所有的競爭的機(jī)制，你們覺得有能力而且提供更好的建議是哪些?

吉恩：查理跟沃倫兩個人的天衣無縫是不在話下，大家已經(jīng)都了解了。我跟格雷格已經(jīng)認(rèn)識很久了。我們兩個在工作的時候，并不是都會像查理跟沃倫那樣常?；拥?。因?yàn)槲覀儍蓚€展開的行業(yè)不同，但是每個季度有打交道的時候，這是在正式會議上來講。

格雷格·阿貝爾：如果我們看到比較不太普遍，或者是比較特殊的事情，我們也會彼此之間進(jìn)行交流。跟我們公司是不是一致的?在保險(xiǎn)層面來看是不是妥當(dāng)呢?所以就會進(jìn)行相應(yīng)更深程度的交流，這是伯克希爾文化上面建立的關(guān)系。

提問：講到保險(xiǎn)公司的利潤，有的公司可能得到的利潤率會比其他的公司要比較低。是不是我們可以得到相應(yīng)的有競爭性的利潤?

巴菲特：從我的角度去看，最大的保險(xiǎn)公司還是會保持這個領(lǐng)先地位。所有的保險(xiǎn)公司都會做的比較好。Pacific確實(shí)做的更好，但是在做品牌上，比如說管理支出，我們真的比Pacific做的更好，在整個行業(yè)都是翹楚。

提問：為什么伯克希爾賣出了蘋果股票?為什么不買一些，反而賣了一些?

巴菲特：我們對于蘋果5.3%的持股率已經(jīng)是很高的市場安全水平，而且持有的市值已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他股票。蘋果是一個非凡的公司，他們有優(yōu)秀的管理層，他們的產(chǎn)品在全球范圍也有忠實(shí)的粉絲，蘋果的品牌和產(chǎn)品都非常杰出，利潤率也非常高。同時手機(jī)在所有年輕人生活中都是必不可少的必備品。查理你覺得我們?nèi)ツ曩u了股票是錯誤的，是吧?

芒格：確實(shí)錯了。你看有些時候我必須可能還得在查理的眼皮底下偷偷做一些操作，但是在他看來都是做錯了。

巴菲特：蘋果的業(yè)務(wù)是非常出色的，但是我想強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)。蘋果CEO庫克真的是我們所目睹的所有行業(yè)CEO里面最棒的一位管理人。他把蘋果管理的井井有條，他可能在創(chuàng)意上做不到喬布斯的那一步，但是我也不覺得喬布斯能在管理方面像庫克這么出色，尤其是這么多年來成功地管理。

芒格：我也覺得你剛才提的名單，比如說領(lǐng)先的美國公司，對于美國來說是很重要的。我們在新科技的行業(yè)，仍然是領(lǐng)先于世界。而且這些公司市值非常高，對我們來說也是有利的。

提問：當(dāng)你們看到這么多高估值的指標(biāo)，特別是高科技企業(yè)。比如去年成長50%、100%甚至200%，一年取得了這樣的成長，你們2016年買蘋果是因?yàn)楣芾碣|(zhì)量和產(chǎn)品質(zhì)量。這部分的產(chǎn)品，因?yàn)楣乐颠^高，現(xiàn)在怎么去看投資?

巴菲特：我們不覺得這樣的估值是瘋狂的。我還是覺得，我對于蘋果的理解，尤其是蘋果未來的理解，都是跟銷售者息息相關(guān)的，跟全世界消費(fèi)者一樣。他們甚至比我們對于蘋果的理解還更好。關(guān)于蘋果股票的價格，又會回到我們投資的一些基本面了。有些時候還要跟利率去做一個比較。

提問：如果說你現(xiàn)在可以借一筆錢，然后利率是非常低的，或者是零利率，是不是可以去借呢?

巴菲特：我現(xiàn)在覺得，您現(xiàn)在如果說能夠在借錢去做某些事情的話，當(dāng)然還要看每一年得到的結(jié)果如何。今天講保險(xiǎn)浮存金，有些時候市值是被低估的，所有東西都必須要有利息。如果達(dá)到負(fù)利息層面的話，今天如果能借負(fù)的利率，可能加把力就賺到很多錢，有可能是這樣，這是瘋狂的概念。

巴菲特：這種結(jié)果是非常激進(jìn)的，所以薩繆爾森是非常聰明的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在他的書里面并沒有講到負(fù)利率，零利率是有的。我們不知道負(fù)利率真正發(fā)生的時候，結(jié)果到底如何。

提問：今天有更多的SPAC出現(xiàn)了，您開始關(guān)閉和進(jìn)入一些行業(yè)，到底會發(fā)生一些什么情況?

巴菲特：這些賭徒在全世界都有的，而且他們的賭性非常強(qiáng)。在不同的一些情況之下，也會領(lǐng)導(dǎo)到我們在進(jìn)行投資的市場當(dāng)中，這也是我們看到的一些事實(shí)。

巴菲特：但是如果沒有人跟你講這樣子的一些情況是不太好的話，你可能也不會發(fā)覺。但是當(dāng)競爭開始發(fā)生的時候，而且這些競爭是指向某些人的錢包、荷包里面錢的時候，這些所謂的大頭們，就是想賺其他人口袋里的錢。

巴菲特：我們都覺得應(yīng)該是不好意思的，而且是非常讓人覺得害臊的事情。這種都是丟臉的事情，在我來看是不合乎道德理論的。

芒格：我并不是喜歡下賭注或賭博，如果專業(yè)人士也這么做，我也是不喜歡的。

提問：是不是我們應(yīng)該守住我們的現(xiàn)金呢?或者是把投資的錢賣掉去買股票?

巴菲特：查理跟我在討論一些情況，有些時候我們買了一些股票，其實(shí)不安心，但還是買了。

巴菲特：大概有10%到15%整體的資產(chǎn)，是在超過現(xiàn)金以外的。我們還是要保留相應(yīng)的現(xiàn)金才能保護(hù)股東和投資人的利益，我們不希望把別人的錢給輸?shù)艋驌p失掉，這是我們的原則。也不是今天買，明天就賣了，這也不是我們作業(yè)的方式。我們的方向是固定的，現(xiàn)在得到的一些資產(chǎn)現(xiàn)在可以賣的話，大概有800億吧，這只是占我們10%資產(chǎn)中的一部分。

巴菲特：有些事情是這么做的，也許我自己以為自己知道的挺清楚，但是曾經(jīng)買過的股票，查理跟我了解他的業(yè)務(wù)和行業(yè)，但是內(nèi)部的洞察力還不夠清楚。有些人覺得我買了之后結(jié)果非常好，剛剛講的國庫券或債務(wù)之類的東西，如果500億放到國庫券里面，這樣做的話其實(shí)還是不安心的。

芒格：是的，這個是非常困難的要了解現(xiàn)有的狀況是怎樣的，也許所謂繁榮的情況要發(fā)生了，但是千禧年代的人馬上要進(jìn)入市場了，他們是不是會越來越有錢呢?還有跟我們的時代來比較，貧窮跟富有的差距越來越大。

提問：一位參議員稱回購是市場操縱，您也提到回購其實(shí)是可以幫助股東帶來更大的價值，因?yàn)榭梢蕴岣吖善钡膬?nèi)在價值，你們能不能講一下回購對于社會的影響?

巴菲特：我覺得有時候很難去相信大家對于回購方面的一種反對意見，覺得從合作伙伴進(jìn)行回購是不道德的行為，我們就是一種資本的支配手段。有人想留下可以留下，有人想走可以走。大部分伯克希爾的股東都是這樣，我們作為一個公司，就是在50年的時間內(nèi)把股票估值打造上去。很多個人投資者，覺得伯克希爾股票覺得是一生可以持有的。當(dāng)然有時候需求會改變，但是想要去保存這些股票的人，他們?nèi)匀粫嫦氯ァ?/p>

巴菲特：很多人60年前買了我們的股票，現(xiàn)在已經(jīng)賺了非常多的錢，這已經(jīng)成為他們投資體系當(dāng)中不可少的部分。你覺得如果我們有一小部分的人想離開，大部分的人留下，回購是不是更合理的一種方式呢?因?yàn)槟銢]有把這個錢拿到所有人的手里。當(dāng)然回購的價格，必須對大多數(shù)合作者是更好的，而且不要讓市場告訴我們這個價值是多少，這需要我們自己去做。

芒格：你重新回購股票，只是為了把價格推高是不道德的。但是如果回購股票的目的，是公平、公正，能夠惠及現(xiàn)有股東，那這是一個非常好的做法。很多人提出意見，就是這些見不得我們好的人。

提問：股息是從回購當(dāng)中拿到更多，如果要改變這方面分配的信息的話，股息對于我們的股東來說是不是在稅務(wù)上更加有利?

巴菲特：我們當(dāng)時做了一次投票，97%的人都不是說我的目的要拿到股息。很多的公司，他們股息的支付沒有像可口可樂的公司做的這么的好。像可口可樂改變了伯克希爾，我們也改變了可口可樂，我們也會繼續(xù)去保持這種自我選擇的方式。因?yàn)槊總€人都有這樣的選擇，你希望伯克希爾的支付手段是什么樣的?

巴菲特：我們做這樣的決定，不是希望去利用所謂的稅法的漏洞或者怎么樣。大家希望我們?nèi)ブ匦峦顿Y這部分的錢，他們更關(guān)注接下來要去買什么樣的業(yè)務(wù)，然后再回購股票的話也能夠幫助到他們，因?yàn)樗麄儞碛胁讼柕囊淮蟛糠?，也更愿意看到我們?nèi)プ銎渌麡I(yè)務(wù)的收購。但是對于現(xiàn)在的業(yè)務(wù)來說，繼續(xù)去進(jìn)行加強(qiáng)，他們也不會反對。

提問：2020年我們聽到有好多人從加州搬走了，可能是因?yàn)楦叩纳畛杀尽⒏叩亩悇?wù)。你覺得一個州里面的政策如果不好，讓富人離開是錯誤的，對這些人離開加州，你怎么想?

芒格：我是不會搬家，搬到街對面去，就是為了省稅，稍微搬到對面去都不會，這是我的看法，更不用說搬到州外了。對各州來說，有一些政策把富人趕走也是愚蠢的，這樣他們沒有錢拿出來做本地的慈善捐贈。因?yàn)楹芏鄷r候我們要依靠富人的錢來做這些事情，佛羅里達(dá)就有這樣的情況，加利福尼亞有這樣的法律我覺得是愚蠢的。

提問：25%到8%的企業(yè)稅會怎么影響到伯克希爾?

芒格：他們可以拿到我們資產(chǎn)利得的一部分，但是不會有任何的資產(chǎn)，也不會有投票權(quán)。

提問：拜登新的遺產(chǎn)稅達(dá)到了33%，那你對你的遺產(chǎn)稅部分怎么看?

巴菲特：我可以告訴你們，我可以向社會承諾，99.7%我擁有的一切，要不然被收走，要不然進(jìn)入慈善行業(yè)。我偏好這些錢進(jìn)到慈善是更好的，能夠有更好的用處。

提問：現(xiàn)在加密貨幣已經(jīng)超過了2萬億的估值，你們?nèi)匀挥X得這個是一個無價值的黃金嗎?

巴菲特：我就知道會問到關(guān)于比特幣的問題，我不想回答。我們今天有數(shù)千數(shù)萬人有比特幣的人在看今天的直播，然后只有臺上兩位沒有比特幣，所以我不想讓大家不開心，不想讓臺上的兩位暢談來開心，所以我不想在這兒來回答了。

芒格：這些了解我的人，現(xiàn)在在我面前使勁搖旗，叫我不回答。我不喜歡這種虛擬的貨幣來綁架現(xiàn)有的貨幣系統(tǒng)，把數(shù)十億的錢投到這個領(lǐng)域。就好像一個無用的憑空生出來的金融產(chǎn)品就要去斂財(cái)，我是不滿意這一點(diǎn)的。

提問：馬斯克之前提過伯克希爾能源在德州的投入會用90億的投資做發(fā)電是錯誤的，馬斯克說應(yīng)該用電池的儲能發(fā)展來實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，為什么你覺得BNE的投資比德州州長倡議的更好呢?跟馬斯克的建議來說有什么區(qū)別呢?

巴菲特：這邊400億的投資是我們的承諾，我們也不是說這個情況發(fā)生，那個情況發(fā)生，我們就不去承保。最終來說，希望讓德州能夠在這個方面受益的。在跟德州所有的企業(yè)做生意，我們都是享受其中，非常樂意與他們合作。

提問：以前巴菲特都是避免在高科技公司的投資，之后高科技公司會不會慢慢在投資組合中占有主要的地位?

巴菲特：我們一直知道這種夢想中最好的投資，就是輕資產(chǎn)、重回報(bào)，像亞馬遜、蘋果都是好的?，F(xiàn)在這種企業(yè)越來越少了，而且不知道現(xiàn)在是輕資產(chǎn)，未來會不會也是輕資產(chǎn)，這樣的企業(yè)經(jīng)營我們覺得是很好的。但是現(xiàn)在找不到非常大的公司，能夠繼續(xù)保持這種輕資本。而且能夠在回報(bào)上成正比。

對于銀行股，巴菲特在股東會上表態(tài)稱，雖然他仍鐘愛銀行股，但銀行股在伯克希爾的持倉組合中占比不會超過10%，他不愿持有更高比例的銀行股。

提問：反壟斷的、反托拉斯的提議，可能伯克希爾也會受到影響，在長期的情況下，如果要控制或購買某些公司的話，這些的議案是否會影響你們?

巴菲特：我們知道稅務(wù)改變或反托拉斯的改變都會影響到很多公司，但是可以花幾個鐘頭討論這個事項(xiàng)都可能不夠。目前可能出臺的法案并不是現(xiàn)在正在考慮的。

巴菲特：第一大風(fēng)險(xiǎn)要素是選擇的管理層不合適。巴菲特表示，人們總是認(rèn)為美國反壟斷法和稅法修改會影響到伯克希爾，最大的風(fēng)險(xiǎn)因素是為旗下業(yè)務(wù)選擇了錯誤的管理層。我們不是通過作出宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)言來賺錢的。談及銀行股持倉時，巴菲特稱喜歡銀行股和金融股，但對美國銀行BOA的持倉不想超過10%，所以去年賣出了一些。他不想解釋對威瑞森Verizon等電信股的持股邏輯，“覺得可以買就買了。”

芒格：千禧一代會有大把的好時光能夠賺到錢，貧富差距將會縮小。芒格在問答環(huán)節(jié)中表示，低利率催化了整個股票的估值飆升，讓那些投資于市場的人有機(jī)會創(chuàng)造財(cái)富。因?yàn)橐磺?資產(chǎn)的價格)都變得這么高，利率卻這么低，接下來會發(fā)生的情況是，與我們這一代人相比，千禧一代會有大把的好時光能夠賺到錢。因此，正在崛起的這一代人中的富人和窮人之間的差異將會小得多。

巴菲特：馬斯克的火星殖民計(jì)劃可能保費(fèi)挺高。當(dāng)被問及是否愿意作為馬斯克旗下SpaceX火星殖民計(jì)劃的保險(xiǎn)公司時，負(fù)責(zé)伯克希爾保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的副董事長Ajit Jain直接稱：“這很好回答，不會。” 巴菲特隨后笑著稱，給馬斯克擔(dān)保，我會很小心，不過這取決于保費(fèi)是多少，我猜我心目中的保費(fèi)跟馬斯克預(yù)想的很不一樣。

巴菲特：投資不僅僅是選擇一個好賽道。巴菲特警告新手投資者，選擇偉大的公司比僅僅選擇一個有前途的行業(yè)要復(fù)雜得多。巴菲特說，在20世紀(jì)初，大約有2000家公司進(jìn)入了汽車行業(yè)，因?yàn)橥顿Y者和企業(yè)家都期望這個行業(yè)有一個驚人的未來。2009年，有三家汽車制造商幸存，其中兩家破產(chǎn)了。

巴菲特：我看了SE的報(bào)告。我的想法是這一個趨勢已經(jīng)變成非常重要的一部分，就好像有賭場的運(yùn)作集團(tuán)一樣的機(jī)制。好像就像賭場的老板已經(jīng)加入了我們股票市場，在過去一年半之中已經(jīng)開始蓬蓬勃勃地來進(jìn)行運(yùn)作的。我不知道他們怎么樣來處理收入，他們好像不會收客戶任何傭金也沒有任何費(fèi)用。我覺得很有趣的是，看看這些公司以后的發(fā)展?fàn)顩r是什么樣的。

提問：我們今天有一些交易的APP，在股票市場上是不是能夠造成什么樣的趨勢?

芒格：我想今天解決一個比較特殊的情況，非常的糟糕，所以對于文明的社會來講，這樣子的業(yè)務(wù)并不是我那么喜愛的。而且是完完全全，根本上的錯誤。我不希望把這些東西賣給不好的人才能夠賺錢，我們今天已經(jīng)有了州里賣彩票的情況，這已經(jīng)夠糟糕了。今天如果做了一些壞事還受人尊敬，實(shí)在是太沒有道德了。

提問：講到原材料購買，看到了今天的價格都非常昂貴了，您的看法是什么?

巴菲特：我們今天看到了所有原材料的價格在急速上漲之中，很多材料就是在上漲、暴漲之中。比如說在建筑營造方面來講，你要蓋一個房子，再講到已蓋成房子的運(yùn)作，或者是預(yù)造房的情況價格不得了，而且天天在飆升之中。還有鋼鐵和其他原材料都在飆升之中。

巴菲特：每天的價錢是不是都上漲?每天得到的答案都是不同的，所以價格一直在上漲，很多人口袋里有錢不在乎付更多的，所以價格越炒越高。我們生活水平和供應(yīng)鏈也完全被扭曲了。

巴菲特：價格一直在上漲，很多人口袋里有錢不在乎付更多的，所以價格越炒越高。我們生活水平和供應(yīng)鏈也完全被扭曲了。有些地方對于價格是不夠敏感的，當(dāng)然我不能夠跟您再進(jìn)行選擇，這中間肯定會有極大的通貨膨脹的發(fā)生，而且這是我們可以期待的。6個月之前的價格，跟現(xiàn)在已經(jīng)是不一樣的。

阿貝爾：您現(xiàn)在看到基本上所有的原材料都是飆升。我們現(xiàn)在面臨的挑戰(zhàn)，已經(jīng)發(fā)生了。某些事情因?yàn)橹爸v到有風(fēng)暴的情況，發(fā)生風(fēng)暴的時候，一些化工廠已經(jīng)沒有辦法運(yùn)作了，很多的情況已經(jīng)在第一個影響上發(fā)生了。但是現(xiàn)在又有很多其他的形勢，又影響到更不利的趨勢。

提問：對于你們兩位來說，過去一年學(xué)到的最寶貴的課程是什么?

巴菲特：對我來說，最寶貴的課程就是從查理那里學(xué)到更多，他不斷教我新的東西。

芒格：對于現(xiàn)狀的理解，你肯定是很困惑，沒辦法理解的，我們現(xiàn)在是在未知當(dāng)中。在這種瘋狂狀況下也是樂在其中的，能看看下一步會發(fā)生什么。

巴菲特：這一年真的是覺得，讓我們覺得有很多未知，就像一部電影一樣非常不同凡響。我們最基本的原則，就是不希望投資人失望，這是我們最核心的一點(diǎn)。我們當(dāng)然在去年在全世界看到非常多奇奇怪怪的事，未來還會有更奇怪的事情發(fā)生的。這一年就加強(qiáng)了我們的這一個看法。我們就是要確保伯克希爾在未來50到100年中，組織的方方面面不能讓大家失望。

2021伯克希爾股東大會結(jié)束。 巴菲特表示，下屆伯克希爾·哈撒韋股東大會很可能在明年4月30日在奧馬哈舉行，希望能夠迎來創(chuàng)紀(jì)錄的股東人數(shù)。