東吳證券：楓葉教育(01317)業(yè)績略低于預(yù)期 看好疫情后逐步恢復(fù) 評(píng)級(jí)“買入”

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持楓葉教育(01317)“買入”評(píng)級(jí)，H1表現(xiàn)略低于該行預(yù)期，下調(diào)2021-23財(cái)年歸母凈利潤至6.2/7.1/8億元。

報(bào)告中稱，公司近日發(fā)布2021財(cái)年H1業(yè)績，F(xiàn)Y21H1實(shí)現(xiàn)收入10.96億元，同比增38.4%，收入增長的主要驅(qū)動(dòng)力為年平均學(xué)費(fèi)30.6%的增長及學(xué)生人數(shù)的增長。實(shí)現(xiàn)凈利潤2.22億元，同比降15.8%，經(jīng)調(diào)整凈利潤3.15億元(主要為加回收購產(chǎn)生的攤銷和折舊、可轉(zhuǎn)債公允價(jià)值變動(dòng))，同比增12.1%。期內(nèi)毛利率43.4%，同比降1pct，主要原因是海外學(xué)校的毛利率略低于大陸學(xué)校的毛利率。銷售費(fèi)用率1.4%，同比降0.6pct。管理費(fèi)用率14.8%，同比增1.8pct，主要因?yàn)樾率召徍Ｍ鈱W(xué)校KIS和CIS所致。

該行稱，截至20年2月底，公司入讀學(xué)生總?cè)藬?shù)達(dá)到44076人，同比增3000人/+7.3%，主要驅(qū)動(dòng)是海外院校及?？?、濟(jì)南及呼和浩特的學(xué)校利用率的提升。每名學(xué)生的年平均學(xué)費(fèi)+30.6%，由去年同期的3.46萬元增加至4.52萬元，同比增30.6%，主要由于新加坡CIS收取的學(xué)費(fèi)較高帶動(dòng)學(xué)費(fèi)提升。分學(xué)段來看，小學(xué)/初中/高中在校生占比分別為49% /23%/17%，金字塔結(jié)構(gòu)保證高中生源的穩(wěn)定。

報(bào)告提到，公司國際學(xué)校收入貢獻(xiàn)30.2%，海內(nèi)外擴(kuò)張計(jì)劃持續(xù)推進(jìn)。20/21學(xué)年，公司的全球?qū)W校網(wǎng)絡(luò)從20年8月末的109所增加至116所，其中103所分布于中國23個(gè)城市，另外13所分布于加拿大、馬來西亞、新加坡和澳大利亞四個(gè)海外國家。期內(nèi)，海外學(xué)校收入貢獻(xiàn)占比30.2%，入讀學(xué)生占總?cè)藬?shù)9.3%。

東吳證券表示，“六五規(guī)劃”期間加大全球?qū)W校布局：未來公司將繼續(xù)投資海外學(xué)校，重點(diǎn)布局“一帶一路”沿線國家，公司預(yù)計(jì)六五規(guī)劃結(jié)束時(shí)海外學(xué)校收入貢獻(xiàn)占比將超過40%，在中國建立10個(gè)大區(qū)目標(biāo)招收10萬名學(xué)生，海外建立2個(gè)大區(qū)，目標(biāo)招生1萬名學(xué)生，實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外供150所學(xué)校建設(shè)目標(biāo)，覆蓋全球50個(gè)城市，22/23學(xué)年公司計(jì)劃在新加坡Hillside校區(qū)、加拿大布羅克維爾市校區(qū)及中國南京和深圳開設(shè)學(xué)校，海內(nèi)外擴(kuò)張計(jì)劃持續(xù)推進(jìn)。