東吳證券：維持中教控股(00839)“買入”評級 看好業(yè)績持續(xù)高增

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告，維持中教控股(00839)“買入”評級。

報告中稱，公司FY21H1收入同比增38.6%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利增50.2%，略超該行預期。4月27日晚，公司公布截至2月28日的半年財報，F(xiàn)Y21H1實現(xiàn)收入18.2億元，同比增38.6%，歸母凈利潤8.3億元，同比增67.1%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤7.4億元，同比增50.2%(主要調(diào)整項目為匯兌收益和獨立學院轉(zhuǎn)設(shè)當期一次性分手費)。

該行表示，學校遍布海內(nèi)外，在校生人數(shù)持續(xù)增長：截至2021年2月末，集團旗下共有13所學校(其中11所學校位于國內(nèi)，1所學校位于澳洲，1所學校位于英國倫敦)，在校生約有25萬人，同比增37.7%。公司毛利率和管理費用率同比均有一定改善，集團規(guī)模化管理效率突出。H1整體毛利率59.1%，同比提升1.5pct，其中可比學校(不包括本期新收購的學校)毛利率61.1%，同比提升3.5pct，管理費用率同比從13.6%降至11.4%，經(jīng)調(diào)整EBITDA為10.8億元，同比增46.1%。

報告提到，海經(jīng)院并表，高等教育板塊增長強勁，為集團收入的主要驅(qū)動。H1從各教育分部來看，高等教育實現(xiàn)收入13.5億元，同比增54.7%，一方面增長來自于原有學校的學生人數(shù)和學費的內(nèi)生增長，另一方面也得益于報告期內(nèi)新并入的學校(?？诮?jīng)濟學院，4.6萬人在校生，2020年9月并表);職業(yè)教育收入3.6億元，同比小幅下降4.3%，主要因疫情對新招生有所影響，公司預計21/22學年新招生將恢復。國際教育收入1.2億元，同比增69.5%。

東吳證券稱，松田&重慶獨立學院轉(zhuǎn)設(shè)完成，節(jié)省的合作費用未來直接厚增利潤。報告期內(nèi)集團旗下廣州應用科技學院(原廣州松田學院)和重慶外語外事學院(原重慶翻譯學院)已完成獨立學院轉(zhuǎn)設(shè)，H1與大校的合作費用3920萬元(一般約占獨立學院收入的8%-20%)，此外另有一次性轉(zhuǎn)設(shè)“分手費”1.3億元，未來隨著獨立學院轉(zhuǎn)設(shè)的完成，學額和學費都有一定提升空間，節(jié)省的合作費用將直接厚增利潤。

該行認為，公司是我國民辦高校的龍頭企業(yè)：1)規(guī)模優(yōu)勢明顯;2)并購整合能力強(100%成功率)，未來還將保持每年2-3所并購學校落地;3)卡位發(fā)達經(jīng)濟帶，長期量價齊升值得期待;4)中短期獨立學院轉(zhuǎn)設(shè)，專升本擴容等都將催化公司業(yè)績提升。H1公司管理效率和國際項目表現(xiàn)超出該行預期，該行將2021年盈利預測從11.5億元調(diào)高至12.7億元，基本維持2022-23年盈利預測不變，歸母凈利潤為16.9/21.1億元，同比增100%/33%/25%。