招商證券(香港)：上調(diào)百勝中國(guó)-S(09987)目標(biāo)價(jià)8.8%至547.4港元 門(mén)店開(kāi)業(yè)數(shù)和同店銷(xiāo)售超預(yù)期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券(香港)發(fā)布研究報(bào)告，維持百勝中國(guó)-S(09987)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由503港元上調(diào)8.8%至547.4港元。

報(bào)告中稱(chēng)，公司近日公布好于預(yù)期的21Q1業(yè)績(jī)。營(yíng)收25.57億美元(同比增46%，與19Q1相比增長(zhǎng)11%，與該行的預(yù)期相比高5%)，調(diào)整后凈利潤(rùn)2.3億美元(同比增271%，與19Q1相比增長(zhǎng)4%，與該行的預(yù)期相比高14%)。該行認(rèn)為超預(yù)期的原因有三點(diǎn)：1)新開(kāi)業(yè)門(mén)店數(shù)量超出預(yù)期。21Q1肯德基和必勝客分別新開(kāi)業(yè)185家和32家新餐廳，而該行的預(yù)測(cè)是85家和35家;公司維持其2021財(cái)年新開(kāi)業(yè)1000家門(mén)店的指引;

2)由于同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)好于預(yù)期，21Q1肯德基單店銷(xiāo)售比該行的預(yù)期高16%。肯德基的同店銷(xiāo)售同比增5%，與19Q1相比下跌6%，必勝客同店銷(xiāo)售同比增38%，與19Q1相比下跌5%;

3)肯德基和必勝客的餐廳利潤(rùn)率高于預(yù)期，分別為19.9%(同比增6.3個(gè)百分點(diǎn))和15.3%(同比增15個(gè)百分點(diǎn))，高于該行此前的預(yù)期16.7%和9.2%，這主要?dú)w功于運(yùn)營(yíng)杠桿改善。

招商證券(香港)稱(chēng)，盡管?chē)?guó)內(nèi)旅行有所增加，但21Q1肯德基的用餐客流量?jī)H為19Q1的87%。管理層表示，消費(fèi)者在支出方面仍然謹(jǐn)慎。公司將繼續(xù)推廣其性價(jià)比、外賣(mài)和送餐服務(wù)。21Q1肯德基和必勝客的外賣(mài)銷(xiāo)售貢獻(xiàn)分別為28%(同比下跌4個(gè)百分點(diǎn))和35%(同比下跌13個(gè)百分點(diǎn))。這一跌幅是由于從20年一季度的封鎖恢復(fù)正?；?/p>

報(bào)告提到，公司21Q1的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率13.4%(同比增7.8個(gè)百分點(diǎn)，較該行的預(yù)期高3.1個(gè)百分點(diǎn))，管理層表示，這主要得益于運(yùn)營(yíng)杠桿改善。但雞肉成本、勞動(dòng)力成本的上升、轉(zhuǎn)用紙質(zhì)包裝以及與疫情相關(guān)的補(bǔ)貼減少，都可能給利潤(rùn)率帶來(lái)壓力。由于考慮到運(yùn)營(yíng)杠桿改善，該行提高21財(cái)年的利潤(rùn)率假設(shè)，但利潤(rùn)率將低于21Q1的水平。

該行將其2021-23財(cái)年的預(yù)測(cè)分別上調(diào)8.6%、8.9%和8.3%，考慮到：1)新開(kāi)門(mén)店快于預(yù)期可以在21財(cái)年帶來(lái)更多收入;2)該行之前可能對(duì)利潤(rùn)率的預(yù)測(cè)過(guò)于謹(jǐn)慎，故采用了更為樂(lè)觀的利潤(rùn)率預(yù)測(cè)。