中金：均貧富，美國(guó)大財(cái)政再添新主張

本文來(lái)自“中金宏觀”。

4月29日，美國(guó)總統(tǒng)拜登宣布了新一輪的財(cái)政提案《美國(guó)家庭計(jì)劃》，其中包括支出與征稅兩部分。支出部分涵蓋3大領(lǐng)域，計(jì)劃在10年內(nèi)形成約1.8萬(wàn)億美元的投資和稅收減免。具體措施包括：

? 增加四年免費(fèi)公共教育，縮小教育差距，讓更多人享受大學(xué)教育。這部分支出約5110億美元。向所有三至四歲兒童提供免費(fèi)學(xué)前教育;為所有有能力取得學(xué)位的學(xué)生提供2年免費(fèi)社區(qū)大學(xué)教育;投資覆蓋約七百萬(wàn)學(xué)生的Pell Grants項(xiàng)目，提高最高資助金額;提高服務(wù)弱勢(shì)社區(qū)大學(xué)的畢業(yè)率與留校率;為服務(wù)于黑人、印第安人和少數(shù)族裔的HBCU，TCU以及MSI機(jī)構(gòu)提供兩年的學(xué)費(fèi)資助;為教師隊(duì)伍提供訓(xùn)練，提高教師獎(jiǎng)學(xué)金，資助教師考取專業(yè)領(lǐng)域執(zhí)照。

? 為兒童和家庭提供直接幫助，支出約4950億美元。提供育兒服務(wù)方面的補(bǔ)貼，投資育兒服務(wù)，為幼師等從業(yè)者提供資助;建立一個(gè)為期10年的全國(guó)帶薪家庭假與病假項(xiàng)目;將暑期電子福利支付項(xiàng)目擴(kuò)大到全國(guó)符合條件的兒童，擴(kuò)大學(xué)校健康餐的規(guī)模，啟動(dòng)健康食物激勵(lì)展示活動(dòng)，幫助因毒品重罪入獄的人重新加入營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充協(xié)助計(jì)劃(SNAP)。

? 為美國(guó)家庭和工人減稅，減免金額約8000億美元。延長(zhǎng)和擴(kuò)大美國(guó)救助計(jì)劃中的ACA保費(fèi)稅收抵免;延長(zhǎng)和擴(kuò)大美國(guó)救助計(jì)劃中的兒童稅收抵免;永久增加稅收抵免以支持家庭保育需求;永久擴(kuò)大無(wú)子女工人的所得稅抵免。

至此，拜登百日新政提出的財(cái)政支出總規(guī)模已超6萬(wàn)億美元。上個(gè)月，拜登提出了2.35萬(wàn)億美元的就業(yè)與基建計(jì)劃，加上這次的家庭計(jì)劃，目前等待落地的財(cái)政刺激規(guī)模已超4萬(wàn)億美元。如果再加上已落地的1.9萬(wàn)億美元的《美國(guó)救助法案》，拜登上臺(tái)百日內(nèi)宣布的財(cái)政刺激總規(guī)模已超6萬(wàn)億美元，占美國(guó)2019年GDP的30%。

不過(guò)，上述資金不會(huì)在短時(shí)間內(nèi)用完。就業(yè)與基建計(jì)劃將持續(xù)8年，家庭計(jì)劃將持續(xù)10年時(shí)間。支出速度相對(duì)較快的是《美國(guó)救助法案》，根據(jù)我們的估算，1.9萬(wàn)億美元的資金將大部分將在今、明兩年使用。

征稅部分主要針對(duì)富人，具體措施包括：

? 將超過(guò)40萬(wàn)美元的應(yīng)稅收入的最高個(gè)人所得稅稅率，從現(xiàn)行的37%提高為特朗普稅改前的39.6%;

? 對(duì)年收入超過(guò)100萬(wàn)美元的人群，將其對(duì)股票和其他資產(chǎn)投資的資本利得稅率從目前的20%提高至39.6%;

? 加強(qiáng)稅收?qǐng)?zhí)法，要求金融機(jī)構(gòu)報(bào)告有關(guān)帳戶流水的信息;增加對(duì)國(guó)家稅務(wù)局的投資，確保將更多資源用于加強(qiáng)對(duì)高收者的稅收審計(jì)。

從拜登百日新政的內(nèi)容看，其一，拜登政府的財(cái)政思維已發(fā)生大轉(zhuǎn)變。對(duì)白宮來(lái)說(shuō)，與其等待經(jīng)濟(jì)慢慢復(fù)蘇，不如大干一場(chǎng)(act big)，讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)至疫情前水平。拜登也將這一攬子財(cái)政計(jì)劃描述為“一代人只能看到一次的”財(cái)政擴(kuò)張。

其二，拜登的政策具有“均貧富”特征。我們的計(jì)算顯示，在3月通過(guò)的《美國(guó)救助法案》中，有約47%的資金是直接給予家庭和個(gè)人的轉(zhuǎn)移支付，其中主要是為低收入家庭發(fā)放現(xiàn)金、增加失業(yè)救助金、以及減稅。根據(jù)Joint Committee on Taxation的測(cè)算[1]，受益于救助法案，2021年美國(guó)年收入在7.5萬(wàn)美元以下的家庭的平均所得稅率幾乎為零，年收入在7.5至10萬(wàn)美元的家庭的平均所得稅率也只有1.8%。另?yè)?jù)Tax Policy Center的測(cè)算，受益于救助法案，美國(guó)收入最低20%人群的稅后收入將增加20.4%，而最高20%人群的收入只增加0.7%。毫無(wú)疑問(wèn)，救助法案對(duì)中低收入者帶來(lái)的收入效應(yīng)是比較大的。

拜登為何如此做?直接原因是為財(cái)政支出籌措資金，根本目的在于降低美國(guó)貧富分化。過(guò)去四十年，隨著金融自由化、全球化、以及科技進(jìn)步加速，美國(guó)低學(xué)歷低技能勞動(dòng)力的處境越來(lái)越艱難。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)勞動(dòng)力報(bào)酬收入與GDP比重從1980年的58%下降2014年的52%，過(guò)去幾年雖有提高，但仍顯著低于四十年前。從財(cái)富的分配看，最富裕1%人群財(cái)富占比從1990年的25%上升至2019年的33%，中產(chǎn)階級(jí)和最貧窮50%人群的財(cái)富占比則明顯萎縮。

接下來(lái)，我們對(duì)拜登財(cái)政計(jì)劃的影響做一個(gè)總體估算。首先，《美國(guó)救助法案》已于3月落地。我們的計(jì)算顯示，該法案或?qū)?duì)美國(guó)2021年GDP帶來(lái)1.5-2個(gè)百分點(diǎn)的拉動(dòng)，降低失業(yè)率0.7個(gè)百分點(diǎn)(參見(jiàn)報(bào)告《財(cái)政思維大轉(zhuǎn)向，美國(guó)經(jīng)濟(jì)或超預(yù)期》)。

其次，就業(yè)與基建計(jì)劃、家庭計(jì)劃的影響取決于計(jì)劃落地的速度和最終規(guī)模。我們?cè)趫?bào)告《拜登基建：變著法子闖關(guān)》中曾指出，拜登關(guān)于基建的提議會(huì)面臨一些阻力，包括共和黨人的反對(duì)和來(lái)自地方政府的阻礙。目前來(lái)看，拜登似乎更傾向與共和黨協(xié)商，最終推動(dòng)一個(gè)兩黨都比較合意的基建法案。這意味著最終的基建規(guī)?？赡軟](méi)有2.35萬(wàn)億美元那么大。但如果共和黨愿意配合，那么基建法案落地的時(shí)間點(diǎn)將會(huì)提前。我們預(yù)計(jì)基建計(jì)劃最快可能在7月出現(xiàn)一些實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。就家庭計(jì)劃而言，我們預(yù)計(jì)也會(huì)遭到共和黨人的反對(duì)，未來(lái)有多少能夠落地，還有待觀察。

盡管如此，我們依舊可以做一些估算。我們使用美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室(CBO)提供的財(cái)政乘數(shù)，計(jì)算就業(yè)與基建計(jì)劃、以及家庭計(jì)劃的影響。我們假設(shè)這兩個(gè)計(jì)劃均在2022年落地，金額為拜登所提出的金額，且此后每年的項(xiàng)目支出平均分布。結(jié)果顯示，這兩個(gè)計(jì)劃合計(jì)每年推升美國(guó)GDP增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)，如果加上《美國(guó)救助法案》的影響，2021-2023年美國(guó)GDP增長(zhǎng)或?qū)⒁蜇?cái)政刺激額外上升2、1.7、1.2個(gè)百分點(diǎn)。如果財(cái)政最終落地的規(guī)模沒(méi)有那么大，對(duì)應(yīng)的影響也會(huì)更小。

中期來(lái)看，如果拜登能降低美國(guó)貧富分化，將有助于推升通脹(預(yù)期)中樞。1960-70年代通脹上行，除了財(cái)政貨幣擴(kuò)張的因素之外，也有貧富差距縮小的原因。過(guò)去十年，雖然貨幣大幅擴(kuò)張，但并未產(chǎn)生通脹，這與貧富分化加大有關(guān)。如果未來(lái)貧富差距能再度縮小，不排除通脹(預(yù)期)中樞或?qū)⒃俣忍?/p>

（智通財(cái)經(jīng)編輯：莊禮佳）