東吳證券：新東方-S(09901)業(yè)績(jī)符合預(yù)期 評(píng)級(jí)“買(mǎi)入” 國(guó)內(nèi)K12培訓(xùn)同比實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告，維持新東方-S(09901)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期，維持2021-23財(cái)年盈利預(yù)測(cè)不變。

報(bào)告中稱，公司于4月21日晚公布21Q3業(yè)績(jī)，Q3實(shí)現(xiàn)收入11.9億美元，同比增29%，整體符合公司預(yù)期，主要因K12課外培訓(xùn)的學(xué)生人數(shù)有所增長(zhǎng)，21Q3參培學(xué)生總?cè)藬?shù)達(dá)到229.7萬(wàn)人，同比增43%。21財(cái)年Q1-3實(shí)現(xiàn)收入30.65億美元，同比增10%，F(xiàn)Y2021Q4將實(shí)現(xiàn)收入11~11.4億美元，同比增38%-43%。期內(nèi)K12培訓(xùn)同比增37%，其中優(yōu)能中學(xué)同比增35%，泡泡少兒英語(yǔ)同比增40%。

報(bào)告提到，Q3公司營(yíng)業(yè)成本5.4億美元，同比增35.3%，毛利率54.7%，同比降2.2pct，主要因老師提薪疊加學(xué)習(xí)中心租賃費(fèi)用的增加，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別為1.6億美元/3.9億美元，同比增32%/36.1%，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別13.1%和33%。因?yàn)槌杀竞唾M(fèi)用支出相對(duì)比較剛性，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)受一定影響，Q3公司Non-GAAP營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.2億美元，歸母凈利潤(rùn)1.5億美元，同比增9.9%，Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)1.6億美元，同比增9.9%。

東吳證券表示，網(wǎng)點(diǎn)下沉依舊為公司的主要戰(zhàn)略，21財(cái)年H1末公司學(xué)校網(wǎng)點(diǎn)(學(xué)習(xí)中心)達(dá)1625所，同比增加了209家，環(huán)比上季度增加了107家。學(xué)校118所，本季度新開(kāi)了1所新的學(xué)校，Q3參培學(xué)生總?cè)藬?shù)229.7萬(wàn)人次，同比增43%，前9個(gè)月參培學(xué)生總?cè)藬?shù)944.1萬(wàn)人次，同比增17.9%。

該行認(rèn)為，2021財(cái)年Q3公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較快恢復(fù)，其中K12培訓(xùn)尤為突出，帶動(dòng)了整體營(yíng)收增長(zhǎng)，出國(guó)業(yè)務(wù)目前仍受到疫情的影響，恢復(fù)相對(duì)滯后。公司是我國(guó)K12教培行業(yè)的龍頭，有較強(qiáng)的品牌優(yōu)勢(shì)和渠道拓展能力，統(tǒng)一成熟的課程研發(fā)體系，規(guī)?；墓芾磔敵瞿芰⒅纠^續(xù)下沉，加大網(wǎng)點(diǎn)密度。